事件：近日公司披露2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收1913.22亿元，同比增长4.01%；实现归母净利润125.64亿元，同比扭亏为盈。
　　点评：
　　前三季度公司扭亏为盈，主要因为(1)境内燃料价格同比下降和电量同比增长，(2)新加坡业务利润同比大幅增长，(3)公司转让子公司华能四川能源开发有限公司49%股权，导致投资收益同比增加。2023Q3，公司实现营收652.89亿元，同比下降2.67%；实现归母净利润62.55亿元，同比扭亏为盈，主要因为(1)境内燃料价格同比下降，(2)转让四川公司49%股权使得投资收益同比增加。
　　公司盈利能力受益于燃料价格下降。前三季度，公司毛利率为12.86%，同比提升10.33个百分点；净利率为7.03%，同比提升10.01个百分点，我们推测公司盈利能力明显提升主要受益于境内燃料价格同比下降。2023Q3，公司毛利率为14.45%，同比提升10.87个百分点；净利率为10.47%，同比提升12.83个百分点。
　　新能源快速发展。前三季度，公司境内各运行电厂平均上网结算电价为509.66元/兆瓦时，同比上升0.52%；公司境内各运行电厂累计完成上网电量3373.80亿千瓦时，同比增长5.38%，公司电力业务实现量价齐升。随着公司风电和光伏装机容量持续增长，新能源发电量保持较快增速，前三季度公司境内电厂风电、光伏的上网电量分别同比大幅增长17.79%、76.70%，新能源快速发展。
　　公司装机规模较大，装备较为先进。截至2023年9月底，公司可控发电装机容量达到13151万千瓦，装机规模较大。根据2023年半年报，公司燃煤机组中，超过55%是60万千瓦以上的大型机组，包括16台已投产的百万千瓦等级的超超临界机组和国内首次采用超超临界二次再热技术的燃煤发电机组，装备较为先进。
　　投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.96元、1.02元、1.21元，对应PE分别为7倍、7倍、6倍，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险；新能源项目推进不及预期等。

研究报告全文：公用事业公司买入维持前三季度公司扭亏为盈盈利能力明显提升点华能国际6000112023年三季报点评评2023年10月26日投资要点事件近日公司披露2023年三季报2023年前三季度公司实现营收191322分析师苏治彬SAC执业证书编号亿元同比增长401实现归母净利润12564亿元同比扭亏为盈S0340523080001点评电话0769-22110925邮箱前三季度公司扭亏为盈主要因为1境内燃料价格同比下降和电量同suzhibindgzqcomcn比增长2新加坡业务利润同比大幅增长3公司转让子公司华能四分析师刘兴文川能源开发有限公司49股权导致投资收益同比增加2023Q3公司SAC执业证书编号实现营收65289亿元同比下降267实现归母净利润6255亿元S0340522050001同比扭亏为盈主要因为1境内燃料价格同比下降2转让四川公司电话0769-2211941649股权使得投资收益同比增加公邮箱liuxingwendgzqcomcn公司盈利能力受益于燃料价格下降前三季度公司毛利率为1286司同比提升1033个百分点净利率为703同比提升1001个百分点研我们推测公司盈利能力明显提升主要受益于境内燃料价格同比下降主要数据2023年10月25日究2023Q3公司毛利率为1445同比提升1087个百分点净利率为收盘价元7101047同比提升1283个百分点总市值百亿元924总股本亿股15698新能源快速发展前三季度公司境内各运行电厂平均上网结算电价为流通A股亿股1099850966元兆瓦时同比上升052公司境内各运行电厂累计完成上网ROETTM1578电量337380亿千瓦时同比增长538公司电力业务实现量价齐升12月最高价元1055随着公司风电和光伏装机容量持续增长新能源发电量保持较快增速12月最低价元647前三季度公司境内电厂风电光伏的上网电量分别同比大幅增长17797670新能源快速发展股价走势公司装机规模较大装备较为先进截至2023年9月底公司可控发电装机容量达到13151万千瓦装机规模较大根据2023年半年报公司燃煤机组中超过55是60万千瓦以上的大型机组包括16台已投产的百万千瓦等级的超超临界机组和国内首次采用超超临界二次再热技术的燃煤发电机组装备较为先进证资料来源iFinD东莞证券研究所券投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为096元102元121研元对应PE分别为7倍7倍6倍维持对公司买入评级究报风险提示政策推进不及预期经济发展不及预期上网电价波动风险告动力煤价格波动风险新能源项目推进不及预期等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明华能国际6000112023年三季报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入246725256237262643269210营业总成本257575238403240621242935营业成本239221219596221343223175营业税金及附加1442148615231561销售费用180205210215管理费用5637584259886138财务费用94879609984910095研发费用1608166617071750其他经营收益4392961811公允价值变动收益0000投资净收益1077380010001000其他收益1966190019001900营业利润10411207962210426274加营业外收入952600600600减营业外支出244300300300利润总额9703210962240426574减所得税382253126883189净利润10085185641971523385减少数股东损益2698352737464443归母公司所有者的净利润7387150371596918942基本每股收益元047096102121数据来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明2华能国际6000112023年三季报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3