事件：
　　德州仪器（TXN.O）于10月25日发布2023年第三季度财报，三季度公司营收45.3亿美元，同比-13.5%/环比+0.02%，净利润17.1亿美元，同比-25.5%/环比-0.8%。综合财报及电话会议信息，总结要点如下：评论：
　　1、23Q3营收同比-13.5%/环比基本持平，毛利率同比-6.9pcts/环比-2.11pcts。
　　德州仪器是全球第一大模拟电路元件和数字信号处理器制造商，其模拟和数字信号处理芯片技术在全球处于领先地位。23Q3公司营收45.3亿美元，同比-13.5%/环比+0.02%，符合此前指引区间（43.6-47.4亿美元）。净利润17.1亿美元，同比-25.5%/环比-0.8%。毛利率61.22%，同比-6.9pcts/环比-2.11pcts，毛利润下降的主要原因是收入下降，部分系规划产能扩张和工厂减产导致相关的制造成本上升。EPS为1.85美元，符合此前指引（1.68-1.92美元）。
　　2、23Q3汽车、个人电子、企业系统市场环比增长，工业市场疲软程度加剧。
　　分产品类型来看，23Q3模拟产品收入为33.53亿美元，同比-16.0%/环比+2.3%；嵌入式处理业务部门收入8.90亿美元，同比+8.4%/环比-0.4%；其他业务部门收入2.89亿美元，同比-32.3%/环比-19.5%。分终端市场环比表现来看，工业领域疲软程度扩大，出现中个位数下跌，汽车市场继续增长，增幅达到中个位数，个人电子产品市场较低基数上涨约20%，通信设备市场下降百分之十几（upper-teens），企业系统增长个位数以上。
　　3、23Q4营收指引中值同比-12.2%/环比-9.53%，23Q3库存增幅减缓趋势明显。
　　23Q4预计营收指引中值41亿美元（39.3-42.7亿美元），同比-12.2%/环比-9.53%。EPS指引中值1.46美元（1.35-1.57美元），同比-31.5%/环比-21.9%。预计2023年的有效税率约为13%-14%。23Q3季度末库存为39亿美元，库存周转天数为205天，环比减少两天，23Q3库存增加1.79亿美元，增幅不及23Q2增幅的一半，已经接近理想的库存水平。
　　4、公司23Q3开始减产预计Q4影响持续，本季度仅日本地区实现同比上升。
　　公司表示在23Q3开始降低工厂开工率，对23Q3利润表产生影响，预计对23Q4的影响将更大。分领域看，汽车市场的表现强劲预计在23Q4仍将持续，个人电子产品（PE）是第一个复苏的市场，PE复苏后其它市场纷纷跟进。通信基础设施业务2023年表现不佳，公司表示23Q3客户正在调整库存水平，实际下降了50%。分地区看，23Q3同比唯一上升的地区是日本，其它市场都出现了普遍下降，包括中国在内的工业市场持续下滑，对于Capex，公司预计2023-2026年每年的Capex仍将达到50亿美元。对于折旧，预计2023年底的折旧额将略低于12亿美元，2024年预计折旧额约15-18亿美元，2025年约20-25亿美元。
　　风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年10月26日本季度公司开始减产预计23Q4营收同环比均将下降推荐维持德州仪器23Q3跟踪报告TMT及中小盘电子事件行业规模占比德州仪器TXNO于10月25日发布2023年第三季度财报三季度公司营股票家数只48292收453亿美元同比-135环比002净利润171亿美元同比-255总市值十亿元7017790流通市值十亿元5508981环比综合财报及电话会议信息总结要点如下-08评论行业指数123Q3营收同比-135环比基本持平毛利率同比-69pcts环比-211pcts1m6m12m绝对表现-23-104-17德州仪器是全球第一大模拟电路元件和数字信号处理器制造商其模拟和数字相对表现341117信号处理芯片技术在全球处于领先地位23Q3公司营收453亿美元同比电子沪深30025-135环比002符合此前指引区间436-474亿美元净利润171亿20美元同比环比毛利率同比环比15-255-086122-69pcts-211pcts10毛利润下降的主要原因是收入下降部分系规划产能扩张和工厂减产导致相关50的制造成本上升EPS为185美元符合此前指引168-192美元-5-10223Q3汽车个人电子企业系统市场环比增长工业市场疲软程度加剧Oct22Feb23Jun23Sep23资料来源公司数据招商证券分产品类型来看23Q3模拟产品收入为3353亿美元同比-160环比23相关报告嵌入式处理业务部门收入890亿美元同比84环比-04其他业务部门收入289亿美元同比-323环比-195分终端市场环比表现来看工业1德州仪器23Q2跟踪报告个领域疲软程度扩大出现中个位数下跌汽车市场继续增长增幅达到中个位人电子市场环比增长预计23Q3库存环比将持续提升数个人电子产品市场较低基数上涨约20通信设备市场下降百分之十几2023-07-26德州仪器跟踪报告upper-teens企业系统增长个位数以上2FY23Q1本季仅汽车实现增长23Q2营收预323Q4营收指引中值同比-122环比-95323Q3库存增幅减缓趋势明显计同比下降近172023-04-263电子行业跟踪报告德州仪器23Q4预计营收指引中值41亿美元393-427亿美元同比-122环比2022Q4季报总结及业绩说明会纪要2023-01-29-953EPS指引中值146美元135-157美元同比-315环比-219预计年的有效税率约为季度末库存为亿美元库存202313-1423Q339鄢凡S1090511060002周转天数为205天环比减少两天23Q3库存增加179亿美元增幅不及23Q2yanfancmschinacomcn增幅的一半已经接近理想的库存水平曹辉S10905210600014公司23Q3开始减产预计Q4影响持续本季度仅日本地区实现同比上升caohuicmschinacomcn公司表示在23Q3开始降低工厂开工率对23Q3利润表产生影响预计对23Q4的影响将更大分领域看汽车市场的表现强劲预计在23Q4仍将持续个人电子产品PE是第一个复苏的市场PE复苏后其它市场纷纷跟进通信基础设施业务2023年表现不佳公司表示23Q3客户正在调整库存水平实际下降了50分地区看23Q3同比唯一上升的地区是日本其它市场都出现了普遍下降包括中国在内的工业市场持续下滑对于Capex公司预计2023-2026年每年的Capex仍将达到50亿美元对于折旧预计2023年底的折旧额将略低于12亿美元2024年预计折旧额约15-18亿美元2025年约20-25亿美元风险提示竞争加剧风险需求不及预期产品价格下跌风险贸易摩擦风险敬请阅读末页的重要说明行业简评报告图1德州仪器分季度营收情况亿美元图2德州仪器分季度净利润情况亿美元营收亿美元yoy净利润亿美元yoy6050253004025050204030200201515030101010020050510-1000-200-50资料来源德州仪器招商证券资料来源德州仪器招商证券图3德州仪器分季度毛利率及净利率图4德州仪器23Q3营收结构毛利率净利率AnalogEmbeddedProcessingOther80606402020740资料来源德州仪器招商证券资料来源德州仪器招商证券后附2023Q3业绩说明会纪要全文敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告附录德州仪器2023Q3业绩说明会纪要时间2023年10月25日出席DavePahl投资者关系主管RafaelLizard首席财务官会议纪要根据公开信息整理如下23Q3业绩概述23Q3营收约为45亿美元同比下降14环比基本不变模拟营收同比下降16嵌入式处理业务增长8其他部门同比下降3223Q3分市场情况本季度汽车领域继续增长工业领域疲软程度扩大环比来看工业市场出现中个位数下跌几乎所有工业行业的疲软程度都在扩大汽车市场继续增长增幅达到中个位数个人电子产品较低基数上涨约20通信设备下降了百分之十几upper-teens企业系统增长了个位数以上23Q3财务状况营收营收为45亿美元同比下降14毛利毛利为28亿美元占收入的62毛利率为62毛利率同比降低690个基点与一年前相比毛利润下降的主要原因是收入下降小部分原因是规划的产能扩张和工厂开工率下降导致相关的制造成本上升与LFAB相关的费用在2022年第四季度转变为成本营运费用营运费用为923亿美元同比增长7基本符合预期过去12个月的运营支出为37亿美元占收入的20营业利润率营业利润为19亿美元同比下降29营业利润率42净利润净利润为17亿美元EPS为185美元EPS增加了05美元资本管理情况本季度经营现金流为19亿美元滚动的过去12个月基础上经营现金流为65亿美元本季度资本支出为15亿美元过去12个月基础上资本开支为49亿美元过去12个月自由现金流为16亿美元本季度公司支付了11亿美元的股息并回购了5000万美元的股票9月股息增加5这是公司连续20年增加股息这一行动体现了公司持续向股权所有者返还自由现金流过去12个月总共返还了56亿美元资产负债表资产负债表依然稳健截至第三季度末现金和短期投资为89亿美元未偿债务总额为113亿美元加权平均票面利率为35季度末库存为39亿美元库存周转天数为205比上一季度减少两天第三季度库存增加了179亿美元不到上一季度增幅的一半已经接近理想的库存水平23Q4指引预计23Q4营收在393-427亿美元之间EPS在135-157美元之间预计2023年的有效税率约为13-14公司将继续专注于长期增值的领域继续投资于敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告竞争优势领域即制造和技术广泛的产品组合渠道覆盖以及多元化和长期的发展公司将继续通过严格的资本配置和关注机遇来加强这些优势公司相信这将使公司能够继续实现每股自由现金流的长期增长QAQ关于毛利率根据对OpEx下季度的预测将有250个百分点或更多的下降能从产能利用率的角度做一些解释吗比如从不同产能利用率大小更低的折旧定价等角度以及应该如何展望明年的情况公司还有更多的事情要做吗A公司给出了一系列收入和EPS的预测第三季度的情况也适用于第四季度及以后的情况第三季度毛利下降主要是由于收入这是第一个驱动因素然后在较小程度上与计划产能扩张相关的更高的制造成本即折旧也是主要原因库存是另一方面当接近理想的库存水平时公司在第三季度开始降低工厂开工率因此第三季度对损益表产生了影响而第四季度的影响将更大除此之外没有更多的预测这将取决于明年的收入水平Q公司对终端市场在第四季度的预期是什么尤其是汽车市场汽车市场在第三季度表现非常强劲你认为这种势头在第四季度还会继续吗A公司的指引表明公司将继续在总体疲软的环境中运营如果在一个季度到下一个季度之间发生了什么重要的变化公司会强调这种变化对于汽车市场预计直到第四季度都没有什么特殊的变化Q汽车市场在市场下行的冲击下依然可观公司和更多的客户发展了寄售业务吗汽车寄售业务会占到公司业务的三分之二或三分之一吗我想知道公司在代理商方面看到了什么趋势所以才把产品直接卖给汽车客户公司认为预订量会减少这与市场下行冲击和疲软的宏观经济数据相关吗A汽车行业环比增长了个位数同比增长了20并且增长还在继续总的来说我认为像汽车和消费电子产品这样的市场将拥有更大的客户那些大客户往往倾向于更多的寄售汽车市场相比工业市场可能会有更多的这种情况总体而言公司已经开始与客户建立更密切的直接关系其中包括公司在汽车行业的客户公司为近1000家左右不同的汽车原始设备制造商提供服务服务对象广泛Q你们考虑削减资本支出吗因为资本支出计划是在收入比现在高出很多的时候制定的有没有一个收入水平会让你们重新考虑这个资本支出计划我知道公司实际上已经增加了资本支出收入持续走低会使公司考虑削减资本支出吗A公司对生产扩张的进展非常满意它们将提供地缘政治上可靠的产能以支持未来十年的客户增长半导体市场规模在不断增加如果市场需要公司将继续进行资本开支使公司有能力以公司在上次资本管理电话会议上谈到的10的增长率增长因此公司预计在2023年2024年2025年和2026年每年的资本支出仍将达到50亿美元这些资本支出数字是净值即不包括ITC或CHIPS法案的补助公司正在积极地与CHIPS项目办公室进行拨款申请公司相信这对公司在德克萨斯州和犹他敬请阅读末页的重要说明4行业简评报告州的生产运营意义重大并将有助于支持未来几十年的半导体发展在公司的投资决策中已经考虑到了来自CHIPS法案赠款的资金Q第三季度是公司几年来第一次仅达到指引目标的中值通常会超出234所以本季度的业绩表现有什么预期以外的情况吗无论是终端市场还是总预订量能提供这方面的一些信息吗A没什么超出预期的随着本季度的进行收入也在增加总体而言这反映了公司所处的疲软环境这在公司给出的指导意见中显而易见Q在终端市场方面汽车业务同比增长了约20我知道公司经常在提供环比数据或同比数据之间徘徊能否提供终端市场的年度同比数据A工业市场下降了十几个百分点汽车市场增长了约20个人电子产品下降了约30通信设备下降了约50企业系统下降了约40我认为这与公司谈到的疲软环境是一致的Q我希望公司能就定价环境做一些阐述我想公司很多人都发现了定价环境尤其是亚洲的定价环境在过去几个月或几个季度里有所加剧公司并没有把定价作为毛利率环比和同比下降的原因但定价在其中扮演了什么样的角色无论是模拟方面还是MCU方面你们的策略是否有任何改变A首先在公司的市场中定价并不会快速变化这也不是客户选择公司产品的主要原因因此公司通常会在6个月或一年内商定下一年的定价公司将继续推进这项工作正如公司之前提到的公司的定价策略没有改变公司会定期监测定价情况公司的目标始终是保持竞争力当然供求关系已经趋于平衡或者说更加接近平衡一段时间以来公司希望定价能像过去几十年一样即以较低的个位数下降随着时间的推移公司开始看到这种情况因此除了回到过去几十年公司所看到的情况外确实没有其他变化Q在过去的12个月里运营支出增长了约10收入下降了约102024年公司会如何考虑运营支出折旧方面是否有新的变化公司如何考虑2024年和2025年的折旧问题A关于运营支出公司多年来一直保持稳定的运营支出并将继续这样做举例来说从2017年到2021年公司的运营支出约为32亿美元到2022年运营支出下降到34亿美元现在公司的12个月运营支出约为37亿美元所以你可以看到过去几年的稳定增长这得益于公司对新员工新大学生的稳健聘用以及公司为继续加强公司研发销售和TIcom在渠道覆盖方面的广泛组合而进行的投资在折旧方面公司的资本支出扩张保持不变在未来2023年和之后的三年里公司每年的资本支出将达到50亿美元随着时间的推移公司对折旧的预期更加明确了对于第四季度公司预计折旧将以与2023年全年大致相同的速度按季度增长从本质上讲公司今年年底的折旧额将略低于12亿美元可能是119011801170亿美元在这个范围内关于2024年的最新情况公司预计折旧额将在15亿至18亿美元之间2025年将在20亿至25亿美元之间敬请阅读末页的重要说明5行业简评报告Q我想确认一下我的理解是否正确你们之所以要计提产能利用率不足所产生的费用是因为你们已经达到了理想的库存水平这是否反映出你们对经济复苏的预期正在发生变化也就是说你们对收入增长速度的预期比几个季度前要慢一些A公司有希望库存水平达到的目标而且是按产品和这些产品的完成状态来划分的例如在公司拥有的8万种不同产品中绝大多数都是目录产品也就是说它们卖给了很多很多客户它们的使用寿命很长很长因此公司可以在芯片级或成品级拥有多年的库存在许多情况下这两个级别都有库存而这是基于公司的内部流程来设定的从总体上看这些资金加起来有40亿至45亿美元这也是公司一直在指导和讨论的在具体的层面上每个部分的数量会发生什么变化因此当公司接近这些水平时你会看到公司的库存水平两个季度以来公司的库存水平每季度增加约5亿美元上个季度增加了179亿美元很明显增长速度有所放缓这是有意为之因为当公司接近这些水平时公司已经放缓了工厂的开工速度这主要与晶圆厂有关但也与封装测试业务有关这种放缓将持续到第四季度因此工厂减产的另一面是产能利用率不足的费用因此当公司接近这些水平时公司已经准备好站在周期的另一端迎接经济好转当然这不仅仅是库存的问题产能确实是更大的驱动力但你知道公司在这方面已经做了很多年公司也在投资但库存确实是经济好转时的一个缺口直到工厂真正以更高的水平运转起来回到公司的资本管理上公司已经说了十多年了公司的库存目标是保持高水平的客户服务保持稳定的交货期保持产品的高可用性因此正如公司之前谈到的TIcom实际上公司所有的目录产品都可以立即发货交货时间稳定公司已经做好了准备迎接下一次经济好转的到来Q从第四季度的同比情况来看同比降幅达到了两位数在过去的其他周期中公司也有过多个季度的负增长但四五个季度都是两位数的情况并不多见公司在这一轮周期中看到了什么如何看待四季度同比两位数的同比下降A我想多年来研究周期的经验告诉公司都知道它们都是一样的同时也都是不同的都是独一无二的周期的独特之处在于市场的不同表现公司看到了市场的分叉而且与市场复苏的时间非常吻合个人电子产品是第一个复苏的市场在早期表现非常强劲之后不久其他市场纷纷跟进汽车市场是最后一个正如大家所记得的许多汽车制造商都在努力重启工厂而当公司处于大经济低谷期时人们并不会去汽车展厅因此当公司看到情况开始好转时个人电子产品是第一位的随后是其他市场但汽车市场仍在坚持我认为这是独一无二的我认为随着公司对市场周期的了解和研究公司的产品组合也在不断变化但是为经济好转做准备的最佳时机是在它出现之前这就是公司一直忙于做的事情公司认为现在正处于一个很好的位置可以支持下一次经济好转并继续扩大份额Q关于汽车行业您的评论是否意味着您在第四季度看到的主要是季节性因敬请阅读末页的重要说明6行业简评报告素导致的传统或电动汽车客户的订单没有变化如果是这样的话如果我理解正确的话考虑到该行业面临的宏观不利因素这难道不令人吃惊吗A你的问题是关于第三季度还是第四季度Q我想之前问你的时候你说如果有什么异常你会提到的所以我认为既然你没有提到那就是正常的A是的公司会解释一些不寻常的事情所以我故意在这一点上打住公司将完成本季度的工作并报告第四季度的情况Q是什么原因导致了折旧金额的变化资本支出似乎没有变化如果考虑到2024年的同比增量我想大约会有45亿美元左右的增量按照目前的收入运行率毛利率将下降2到3个百分点这两点是否正确A对于2024年我说的是15亿至18亿美元这比你们之前说的20亿美元要少至于2025年我说的是20亿至25亿美元比公司之前说的25亿美元有所下降原因正如你所指出的资本支出没有变化公司对预期有了更清晰的认识举例来说设备的折旧要等到设备到货后才开始不仅要收到设备还要安装设备然后验收合格这才开始计提折旧因此折旧并不是立即发生的随着公司对这一过程的了解越来越多以及公司为各个工厂接收的设备数量越来越多公司将提供有关折旧的最新信息Q毛利率下降2到3个百分点A计算毛利时首先要考虑收入您需要选择一个预计在未来几年内实现的收入数额尽管这些计算通常是以季度为基础的但最好是考虑更长期的时间范围因为在任何一个季度都可能受到多种因素的影响首先从收入开始然后将其乘70至75的比例进行考虑这反映了公司正在建设的fab厂的产能这些fab厂都采用300毫米的技术因此具有结构性的成本优势此外公司正在获得在美国ITC和补贴福利另一个需要考虑的因素是额外的折旧费用今年这项费用可能接近12亿美元明年则预计在15亿美元至18亿美元之间但是在实际情况下需要进行一些权衡尤其是在特定季度或年度一个问题是当前的低利用率虽然现在正处于逆风但当我们增加产能负荷时也有机会变成顺风如果这种情况发生了情况就会反转Q产能利用率不足产生的费用的计算方法A这是一个会计过程产能利用率通常是由晶圆和fab的晶圆启动以及封装测试操作中的单位生产数量除以可以获得的最大产能来确定的一个正常值是通常希望达到的水平可以是859095取决于具体情况低于正常值时我们会计算低于正常水平的部分将这些固定成本直接计入损益表而不是计入存货中因此其中一些成本将变成固定成本一些变成折旧成本但不仅仅是折旧以电费为例它在很大程度上是固定成本无论这台设备是否正在生产只要插上敬请阅读末页的重要说明7行业简评报告电源电费都会发生这需要考虑在内但这并不会创造利润您只是将其纳入资产负债表或损益表中在这种情况下它直接计入损益表作为与上一季度相关的费用因为该部分产能没有生产这在另一方面给予我们巨大的经营杠杆因为考虑成本下降时的固定成本这是大家所熟悉的但在增长过程中它们依然是固定的因此从现金的角度来看在增长阶段无需增加支出但在收入方面会获得非常大的现金流尤其当它是低成本的300毫米产能时Q通信基础设施业务似乎在季度内和年度内都表现不佳我知道这个业务不是你们关注的重点但你能谈谈是什么导致了这种下滑吗A去年通信设备占我们收入的约7所以我们在通信设备领域可以找到很好的机会虽然我们认为这个领域的长期增长不如工业和汽车fab等其他市场稳定但是我们仍然坚定地在这个领域进行投资正如多年来一直讨论的通信设备市场经常经历较大的波动在本季度我们观察到他们在调整库存水平实际下降了50这是一个相当大的幅度下滑从长期角度来看我们认为通信设备市场具有巨大潜力而且我们在这个市场处于有利位置总的来说我们必须认识到这种市场通常伴随着波动Q是否也可以就订单趋势提供一些信息包括当前的订单速度与您认为的消费速度之间的差异A关于收入订单线性的问题没有任何异常情况其次我们将环境描述为下滑我们没有一个系统告诉我们我们的供给是在需求之上还是之下我们得到的最强烈的信号是来自客户的订单正如我们之前所讨论的通信或者像个人电子产品这样的市场是第一个陷入下滑的市场我们在该市场内有了几个季度的增长现在它是从一个非常弱的基础上回升的我们认为这是一个趋势如果将其与工业市场相比我们看到大约一半的行业在几个季度前开始下滑而在本季度我们看到这种下滑正在加剧所以我们相信像通信设备这样的市场内的客户他们正在调整他们的库存这为我们提供了机会无论是从战略上产能建设上还是从更具体的角度来看建立并维护库存以支持下一次市场上升Q是否还可以向我们更新有关折旧的抵消时机特别是与ITC和CHIPS法案有关的情况有没有新的信息A没有新的情况ITC的预期与之前相似即对在美国的fabs上的资本支出预计获得大约20到25的抵免因此我们在2月份提到的情况是大致来说我们将从这项政策中获得大约40亿美元而总资本支出为约200亿美元所以大约40亿美元的ITC我们将在大约一年后获得其中我们已经在资产负债表上提前计提了12亿美元预计我们将在明年某个时候的某个时点获得这一部分可能在明年第四季度这是我们预计现金流入的时间对于CHIPS法案的拨款我们已经积极提出申请因此这将是ITC之外的一项资金我们并没有将其计入计划因为我们目前还没有相关数据因为必须先提交申请然后等待商务部的决定但我们计划获得CHIPS法案拨款并坚信敬请阅读末页的重要说明8行业简评报告我们非常有资格获得这些资金我们是一个非常适合的候选人我们相信这将对德克萨斯和犹他的制造业运营以及支持半导体增长和CHIPS计划办公室的目标产生实质性影响Q中国总部的出货量在今年上半年约占总出货的20经历了最显著的下滑我认为今年上半年同比下降了约33至35中国地区是否会继续导致第四季度的下滑还有哪些其他地区导致了这种工业趋势的加剧A总的来说第三季度包括中国在内的工业持续下滑因此我认为如果大约一年前中国刚摆脱COVID疫情时我们大多数人都预期会出现更显著的反弹但这一反弹并没有出现从区域的角度来看与一年前相比唯一上升的地区是日本其他地区都出现了下降这种下滑是非常普遍的Q过去12个月嵌入式业务同比增长8相对保持较好您已经谈到了嵌入式业务的积极战略变化上个季度您还提到了一些限制我认为这些限制已经完全恢复正常是否预计嵌入式业务将继续保持稳定还是您预计这一领域将从这里开始出现下滑因为一些产能限制可能会得以缓解A我们一直专注于改变嵌入式业务内部的产品战略对迄今为止取得的成果非常满意我们的首要目标是稳定这个业务将继续对其进行投资因为我们相信它具有长期的增长潜力能够为自由现金流做出贡献所以我们对我们的发展方向感到非常满意从更具体的角度来看正如我们在上个季度所讨论的我们看到这个业务更加依赖foundry供应商我们开始看到那些产能开始为我们释放出来而且不同之处在于我们已经有了足够的产能来满足模拟产品的需求我们自己的产能总体而言也已就绪所以我们认为这个业务从长期来看将成为我们未来的强大驱动力Q其他部门中除了计算器之外还包括什么为什么这个终端市场的下降幅度比其他领域大这么多我知道计算器的需求有很大的季节性波动但同比下降幅度很大A除了计算器我们还有DLP或者数字处理器产品在其中这些产品仍在经历库存调整而计算器在这个季度的返校季表现较弱Q目前大多数事物的交货时间都在两到四周之间是否仍存在较长的交货周期A我们几乎所有的产品都可以在ticom上立即交付因此在我们接近期望的库存水平时我们的产品都已准备完成既可以以成品的形式也可以以晶圆形式进行补货因此交货周期是正常水平并且保持稳定虽然基本上不会遇到交货周期较长的情况但由于我们产品和客户数量庞大可能会偶尔遇到一些热点问题但这些情况非常罕见而且我们有能力迅速解决因为我们拥有灵活的生产能力总结我们的核心是工程师和技术这是我们公司的基础但最终我们的目标也是衡量进展并为股东创造价值的最佳指标是每股自由现金流的长期增长在敬请阅读末页的重要说明9行业简评报告追求这一目标的同时我们将继续追求我们的三大抱负我们将像长期持有公司股票的股东一样行事我们将适应并成功应对一个不断变化的世界我们将成为一家我们自己为之感到自豪并愿意把他当作邻居的公司当我们成功时我们的员工客户社区和股东都会受益敬请阅读末页的重要说明10行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除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