研究报告全文：老板电器002508经营稳健新品类重回高增长2023-10-263Q23业绩略低于我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23收入7933亿元同比962归母净利润1373亿元同比1131扣非后归母净利润1283亿元同比1333对应3Q23收入2998亿元同比737归母净利润543亿元同比653扣非后归母净利润537亿元同比807公司收入及业绩略低于我们预期主要来自工程渠道增速放缓经营稳健新品类重回高增长1根据AVC全渠道数据1Q2Q3Q23大厨电行业整体零售额同比-461三季度厨电需求仍然比较平淡2在此背景下公司经营稳健龙头优势凸显根据AVC抽样数据3Q23老板品牌大厨电线上线下零售额同比517同时洗碗机重回高速增长区间3Q23洗碗机线下零售额同比92份额同比4ppt至203渠道方面我们预计收入增长主要动力来自电商和零售渠道延续2Q23的改善趋势工程渠道则在保交付项目减少的影响下有所放缓财务分析13Q23公司毛利率522同比-01ppt原材料价格相对去年同期基本持平环比25ppt主要来自业务结构的变化23Q23公司销售管理研发财务费用率同比分别-02010210ppt费用率水平整体控制较好3综合影响下3Q23公司净利率180同比-03ppt环比21ppt41-3Q23公司经营性现金净流入100亿元期末账面资金货币资金理财产品855亿元现金资产充沛发展趋势龙头优势凸显看好公司新品类拓展1传统优势品类油烟机燃气灶在线上及线下零售市场持续保持行业第一根据AVC1-3Q23精装修渠道品牌份额提升至319同样位居行业第一2以洗碗机为代表的新品类仍处于成长期国内渗透率水平远低于发达国家3公司力推洗碗机品类于今年5月官宣新代言人同时结合自身品牌及渠道优势快速抢占外资品牌份额我们预计有望为公司带来新的收入增量盈利预测与估值由于工程渠道增速放缓我们下调2023年净利润2至196亿元维持2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年116倍103倍市盈率维持跑赢行业评级由于板块估值波动及下调盈利预测我们下调目标价7至3280元对应20232024年159倍142倍市盈率较当前股价有372的上行空间风险房地产竣工交付不及预期市场需求波动风险行业竞争加剧风险