事件描述
　　公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入4.29亿元，同比增长52.65%；实现归母净利润4518.70万元，同比增长426.53%；实现扣非归母净利润3726.56万元，同比增长752.70%；实现基本每股收益0.34元，同比增长466.67%。
　　事件点评
　　2023Q3公司业绩较去年同期仍有较快增长，但受医疗行业政策扰动影响，Q3业绩环比Q2有所下降。2023Q3公司实现营业收入1.40亿元，较去年同期增长23.00%，较Q2环比下降14.72%；2023Q3公司实现归母净利润710.77万元，较去年同期增长102.23%，较Q2环比下降66.99%。究其原因，新产品AQ-300上市后，公司通过不断加强市场营销体系、渠道以及品牌影响力建设，持续稳定地为客户提供满意的内镜解决方案，实现了收入、回款及净利润上升。但受医疗行业政策扰动影响，Q3业绩相较Q2仍有所下滑，预期学术会议等逐步回归正常后，公司业绩有望恢复快速增长。
　　公司持续加大研发投入，不断提升AQ-300产品力并开发新产品和新技术。2023年前三季度公司研发投入达到1.06亿元，同比增长78.31%；研发费用率为24.75%，较去年同期增加3.56个百分点。一方面，公司持续对AQ-300产品进行打磨和升级，目前已经达到了临床满意的状态，除图像端清晰度上有较大优势外，综合性能也得到了临床医生较大的肯定。另一方面，公司持续开发新产品和新技术，已于2023年8月8日发布了1.8mm超细内镜、2.8mm超细经皮胆道内镜等17款细镜产品，能够在多平台兼容，并可适应更多临床需求。除此以外，公司还对AQL-200L及AQ-100产品进行了全面升级，产品性能及适配范围得到进一步优化。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年分别实现营收6.82、10.14、14.27亿元（原值为6.82、10.14、14.27亿元），同比增长53.1%、48.9%、40.6%；分别实现净利润0.82、1.30、2.01亿元（原值为0.82、1.30、2.02亿元），同比增长279.4%、57.9%、54.8%；对应EPS分别为0.62、0.97、1.50元（原值为0.61、0.97、1.51元），以10月25日收盘价60.69元计算，对应PE分别为98.7X、62.5X、40.4X，维持“增持-B”评级。
　　风险提示
　　市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险；产能相对不足风险；行业政策变化及产品认证风险；技术创新和研发失败的风险；奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险；医疗反腐升级带来的冲击。

研究报告全文：医疗器械澳华内镜688212SH增持-B维持政策扰动不改稳步向好态势研发投入加大持续夯实产品力2023年10月25日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2023年三季报2023前三季度公司实现营业收入429亿元同比增长5265实现归母净利润451870万元同比增长42653实现扣非归母净利润372656万元同比增长75270实现基本每股收益034元同比增长46667事件点评2023Q3公司业绩较去年同期仍有较快增长但受医疗行业政策扰动影响Q3业绩环比Q2有所下降2023Q3公司实现营业收入140亿元较去市场数据2023年10月25日年同期增长2300较Q2环比下降14722023Q3公司实现归母净利润收盘价元606971077万元较去年同期增长10223较Q2环比下降6699究其原因年内最高最低元84005020新产品AQ-300上市后公司通过不断加强市场营销体系渠道以及品牌影流通A股总股本亿092134响力建设持续稳定地为客户提供满意的内镜解决方案实现了收入回款流通A股市值亿5554及净利润上升但受医疗行业政策扰动影响Q3业绩相较Q2仍有所下滑总市值亿8130预期学术会议等逐步回归正常后公司业绩有望恢复快速增长公司持续加大研发投入不断提升产品力并开发新产品和新技基础数据2023年9月30日AQ-300基本每股收益034术2023年前三季度公司研发投入达到106亿元同比增长7831研发摊薄每股收益034费用率为2475较去年同期增加356个百分点一方面公司持续对产品进行打磨和升级目前已经达到了临床满意的状态除图像端每股净资产元1012AQ-300清晰度上有较大优势外综合性能也得到了临床医生较大的肯定另一方面净资产收益率335公司持续开发新产品和新技术已于年月日发布了超细内资料来源最闻20238818mm镜28mm超细经皮胆道内镜等17款细镜产品能够在多平台兼容并可分析师适应更多临床需求除此以外公司还对AQL-200L及AQ-100产品进行了叶中正全面升级产品性能及适配范围得到进一步优化执业登记编码S0760522010001投资建议电话预计公司2023-2025年分别实现营收68210141427亿元原值为亿元同比增长分别实邮箱yezhongzhengsxzqcom68210141427531489406现净利润亿元原值为亿元同比魏赟082130201082130202增长2794579548对应EPS分别为062097150元原执业登记编码S0760522030005值为061097151元以10月25日收盘价6069元计算对应PE邮箱weiyunsxzqcom分别为987X625X404X维持增持-B评级研究助理风险提示冯瑞市场占有率产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险产能邮箱fengruisxzqcom相对不足风险行业政策变化及产品认证风险技术创新和研发失败的风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险医疗反腐升级带来的冲击财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34744568210141427YoY318283531489406净利润百万元572282130201YoY2082-6192794579548毛利率693697733740749EPS摊薄元043016062097150ROE47206389120PE倍14253744987625404PB倍6564605548净利率16449121128141资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产997101998211211285营业收入34744568210141427现金767230234101143营业成本107135182264359应收票据及应收账款69128174275356营业税金及附加346912预付账款5791619营业费用73132174249335存货97180194348389管理费用7084102152214其他流动资产59474371380378研发费用4997136203285非流动资产352442586738875财务费用2-6-8-6-4长期投资73556资产减值损失-7-11-10-10-7固定资产151172276348433公允价值变动收益08888无形资产6265798487投资净收益16666其他非流动资产132202226300349营业利润5811101157240资产总计13491460156818592159营业外收入06112流动负债59130130298400营业外支出00000短期借款000127207利润总额5817102158242应付票据及应付账款1550488496所得税-2-8152436其他流动负债4480818797税后利润602587134206非流动负债3148413636少数股东损益33444长期借款00000归属母公司净利润572282130201其他非流动负债3148413636EBITDA7347137203304负债合计90178171334436少数股东权益1014182226主要财务比率股本133133134134134会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积9971019104710471047成长能力留存收益123119196311481营业收入318283531489406归属母公司股东权益12491268137915031697营业利润1321-8037893549535负债和股东权益13491460156818592159归属于母公司净利润2082-6192794579548获利能力现金流量表百万元毛利率693697733740749会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率16449121128141经营活动现金流66-4255-72146ROE47206389120净利润602587134206ROIC38166183111折旧摊销2734384558偿债能力财务费用2-6-8-6-4资产负债率67122109180202投资损失-1-6-6-6-6流动比率16978763832营运资金变动-30-114-48-231-99速动比率15062582521其他经营现金流826-8-8-8营运能力投资活动现金流-135-460-74-183-181总资产周转率0403050607筹资活动现金流659-3422-5-4应收账款周转率6745454545应付账款周转率5441374040每股指标元估值比率每股收益最新摊薄043016062097150PE14253744987625404每股经营现金流最新摊薄049-031041-054109PB6564605548每股净资产最新摊薄932947101811111255EVEBITDA10011579552387259资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5