摘要：
　　上周贵金属价格继续出现上行，支撑来自溢价支撑。可以发现，通胀预期溢价到达2.4%以上，10年期美债利率愈发接近5%的临界值，但贵金属价格仍然上行，体现尽管收紧预期增加，但与此同时是美债供给带来的流动性风险、经济风险、以及地缘风险的持续加持。当美债溢价并非来自经济过热带来的需求预期，而是供给上涨预期时，财政的挤出效应、风险规避需求就将对贵金属形成计价，而非仅仅是债券利率补偿带来获利的权衡。当风险成为一种常态，我们认为将对贵金属价格形成支撑正反馈，即使本周新公布美国工业生产指数反弹，未来进一步收紧预期增强，对贵金属价格负向作用也有限。在风险常态下，贵金属价格易涨难跌，年底前甚至就有创新高可能。
　　地缘方面，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长。埃及“开罗和平峰会”分歧明显，冲突仍有扩大可能，这使得贵金属获得较强支撑。
　　内外价差方面，尽管汇率与内外盘价差有一定的相关性，但是无法作为指向性指标。此时中美利差倒挂程度（美债10年-国开债10年）可作为领先指标，判断未来收敛路径，其效果好于汇率。当前仍需观望。
　　操作策略：重归上涨趋势仍需等待，COMEX金价接近1950美元/盎司，白银低于23美元/盎司均可买入持有，前期抄底可继续持有。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵