当前，中证500指数与雪球80敲入线距离大约为3- -4%;中证1000与雪球80敲入线距离大约为1-2%。预测中证500指数集中敲入点位为5020- -5080;中证1000指数集中敲入点位为5480- 5580;中证1000面临的敲入风险更大。预计中证500指数、中证1000指数80敲入线对应敲入规模分别约为130-180亿元。该规模占当前股指期货持仓占比约为2.4% -3.3%，若雪球陆续敲入，预计股指期货端IC、IM净多持仓降低，基差下降，期货贴水进一步走阔。而期权端需要警惕500ETF期权以及MO认沽端升波风险。
　　1、与80敲入线距离均不足5%，中证1000距离集中敲入点约100点，中证500距离集中敲入点约200点:
　　今年股指类雪球集中建仓时间为2-4月，其中3月场外期权新增规模超4000亿。以今年2-4月的月度指数收盘均价为例，作为雪球初始建仓点，当前，中证500与敲入线距离大约为3- -4%; 1000与敲入线距离大约为1-2%。预测中证500指数集中敲入点位为5020-5080;中证1000指数集中敲入点位为5480 -5580;中证1000面临的敲入风险更大。
　　2、单品种临近敲入规模约为130-195亿元:
　　a)从新增规模的角度推测敲入规模，中证1000和中证500指数预计80敲入线对应敲入规模分别为180-195亿元。今年2 -4月，证券公司场外期权累计新增规模为11389亿元，推测股指占比55%，其中挂钩中证500和中证1000的产品占比约为60%，对应雪球结构占比为40%，则今年2-3月集中建仓的雪球敲入规模约为1500亿元，假设70%，75%，80%敲入设定为1: 2: 1,则预计当前面临的潜在敲入规模为375亿元，中证1000和中证500指数80敲入线对应敲入规模约为180亿元。如果考虑证券公司收益凭证，非固定收益的部分(假设40%)，后样考虑今年2-4月的新增规模，其余假设与场外期权测算一致，则该部分有30亿元的敲入规模。即中证500和中证1000指数雪球当前面临的潜在敲入规模各自累计约为195亿元。
　　b)从存量规模的角度推测敲入规模，中证1000和中证500指数预计80%敲入线敲入规模分别为130-180亿元。截止2023年7月当前证券公司场外期权部分存量规模为13923.07亿元，其中股指存量规模为8048.95亿元。假设股指类场外期权挂钩中证500和中证1000的产品占比约为55%，对应雪球结构占比为40%，则当前中证500和中证1000存量雪球规模累计约为1000亿元;假设70%，75%，80%敲入设定为1: 2: 1,则预计当前面临的潜在敲入规模为260亿元，中证1000和中证500指数预计80%敲入线敲入规模分别为130亿元。如果考虑证券公司收益凭证存量部分，非固定收益的部分(假设40%)，截止2023年7月证券公司收益凭证存量部分为4,299.21亿元，其余假设与场外期权测算一致，则该部分有56亿元的敲入规模。即中证500和中证1000指数雪球当前面临的潜在敲入规模各自累计约为180亿元。
　　 3、昨日期货期权市场传递出哪些场外信息:
　　a)期货市场场外资金多单对冲，市场多空匹配效率提升，基差快速下行，持仓量增速明显。
　　昨日，IC、。M合约贴水连续加深，尤其在午盘中基差快速下行，两个期货品种的总持仓量日内分别增加超9000手。从两个期货品种日内持仓量的变化趋势可以发现，除早盘前10分钟外，其他时间段都呈单调递增趋势，同时结合基差单调下行的走势，或反映在急跌环境下，空头资金集中入场开仓;并且在午盘中由于雪球期权多单补仓的力量介入，导致期货多空匹配的效率提升，午后IC、IM持仓量加速增长。
　　b)部分品种升波趋势或反映场外卖权力量的削弱
　　雪球交易台为了对冲Gamma风险也会在场内开仓认沽期权空头。在临近敲入时，Gmma绝对值降低，雪球交易台场内认沽空头需逐渐平仓，因此日内显著观测到M0与沪市500ETF期权的波动率提升，日内提升幅度高于其余品种。昨日中证1000当月平值认沽期权(M02311-P- -5700)和中证500ETF次月平值期权在午盘后波动率提升显著，分别提升3.56%和6.6%;而类比上证50ETF期权、创业板ETF期权对应次月平值认沽合约波动率日内提升在2%左右。
　　4、雪球集中敲入影响分析
　　如果后续雪球陆续敲入，预计股指期货端IC、IM净多持仓降低，基差下降，期货贴水进一步走阔。而期权端需要警惕500ETF期权以及MO认沽端升波风险。