航空：节后需求好于预期，国内量价仍超疫前。节后量价回落引发需求担忧。随着老人节后错峰出游与公商需求逐步恢复，近日国内客流已回升至较2019年增长超一成，国内票价（含油）继续高于2019年，淡季需求韧性好于预期。10月底将迎2023/24冬春航季换季，我们预计新航季总时刻量环比基本平稳，其中，三四线航班计划或有所缩减，而年中干线机场新增时刻将在新航季得以执行。此次干线新增时刻为管制多年后的一次性时刻容量评估增量，预计未来数个航季难以继续增加，背后是空域时刻瓶颈持续。短期或有正常换季效应影响，中长期将优化航司航网品质。待供需恢复盈利中枢上升可期，建议逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。
　　油运：建议规避旺季博弈，布局跨年度大逻辑。（1）原油油运：节后运价快速上升，油轮船东情绪改善。上周中东-中国VLCCTCE最高近4万美元。后续旺季表现取决于贸易恢复节奏，提示短期峰值预测难度较大。（2）成品油运：多线MRTCE略有回落，实业界仍预期乐观。预计未来贸易重构将继续深化，欧美加强制裁执行有望推动贸易重构与影子船队缩减、老旧船淘汰。预计Q3业绩随运价环比回落，上市公司实际经营应好于行业运价指数均值，业绩有望好于预期。油运仍具超级牛市期权，建议规避旺季博弈，布局跨年度大逻辑。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。
　　近期航空与油运交流要点：航空需求好于市场预期，油运供需改善将持续。（1）航空：①双节假期需求旺盛，节后低谷符合预期，无需过于担忧。②我们预计新航季航班总量平稳，航网优化，未来航班量上有封顶。③我们预计2024年国内客流较2019年增长超15%，票价继续上升。(2)油运：①2022年俄乌冲突与抢运主导，2023年油运贸易重构才开启，逆全球化下将继续深化。②未来数年油运供给刚性，油轮船东规模下单意愿不足，环保监管将致持续降速与老船加速淘汰。
　　国君交运策略：维持航空与油运增持评级。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，建议观察竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。