公司于10月23日发布2023年三季报，1-3Q实现营收32.1亿元，同增38.4%，归母净利5.6亿元，同增29.6%，EPS0.29元，同增16.0%。公司高空作业平台设备保有量延续快速增长，内部管理持续优化，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　营收净利延续高增：1-3Q公司实现营收32.1亿元，同增38.4%，归母净利5.6亿元，同增29.6%，EPS0.29元，同增16.0%；23Q3公司实现营收12.7亿元，同增44.7%，归母净利2.4亿元，同增27.1%。
　　毛利率、净利率环升同降，费用率下降：1-3Q公司综合毛利率46.6%，同增3.0pct，净利率18.4%，同减1.9pct；2023Q3公司综合毛利率48.7%，同减8.3pct，环比上升4.2pct；净利率19.8%，同减2.3pct，环比上升2.0pct。Q3四项费用率22.6%，同减3.8pct，环比上升2.4pct。
　　高空作业平台板块延续高速扩张。根据公司微信公众号，截至2023年9月底，公司高空作业平台设备管理规模超11.6万台，同增73.1%，平均出租率保持89.0%以上。借力已有渠道，积极探索多品类。根据公司微信公众号，公司线下网点达到260个，成熟的门店作为业务引流入口，可以为公司开拓其他品类提供支撑。目前公司将应用场景、潜在客户重合度较高的叉车作为下一个重点探索的租赁品类之一。未来，公司有望以线下门店为支点，通过持续的品类扩张，成长为综合性工程机械租赁商。
　　内部管理持续优化。持续推动产业数字化赋能。新上线物流APP“蜂运”工作平台，平台深入设备运输业务场景，实现业务流转的数字化、智能化、可视化。为物流司机及设备调度提供便利。加强人才建设，公司揭牌企业大学“哈勃学堂”，通过培训项目+岗位技能认证评估体系，持续培养关键条线员工的业务能力和专业能力。
　　估值
　　公司业绩符合预期，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为43.9、60.6、78.1亿元，归母净利分别为8.4、10.9、15.7亿元；EPS分别为0.43、0.56、0.80元；市盈率分别为13.2、10.2、7.1倍，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　规模扩张不及预期，出租率大幅下降，新品类拓展不及预期。

研究报告全文：建筑装饰证券研究报告业绩评论2023年10月24日603300SH华铁应急买入快速扩张延续内部管理持续优化原评级买入市场价格人民币569公司于10月23日发布2023年三季报1-3Q实现营收321亿元同增384归母净利56亿元同增296EPS029元同增160公司高空作业平板块评级中性台设备保有量延续快速增长内部管理持续优化维持公司买入评级股价表现支撑评级的要点49营收净利延续高增1-3Q公司实现营收321亿元同增384归母净39利56亿元同增296EPS029元同增16023Q3公司实现营收28127亿元同增447归母净利24亿元同增27118毛利率净利率环升同降费用率下降1-3Q公司综合毛利率4668同增30pct净利率184同减19pct2023Q3公司综合毛利率4873MarJanJulOctDecAprJunSepOctMayAugNov同减83pct环比上升42pct净利率198同减23pct环比上升20pct-----23---23---232223-23232223222323Q3四项费用率226同减38pct环比上升24pct华铁应急上证综指高空作业平台板块延续高速扩张根据公司微信公众号截至2023年9今年1312月底公司高空作业平台设备管理规模超116万台同增731平均至今个月个月个月绝对107677673出租率保持890以上借力已有渠道积极探索多品类根据公司微信公众号公司线下网点达到个成熟的门店作为业务引流入口可相对上证综指50060441260以为公司开拓其他品类提供支撑目前公司将应用场景潜在客户重合发行股数百万195540度较高的叉车作为下一个重点探索的租赁品类之一未来公司有望以流通股百万178040线下门店为支点通过持续的品类扩张成长为综合性工程机械租赁商总市值人民币百万1112621内部管理持续优化持续推动产业数字化赋能新上线物流APP蜂运3个月日均交易额人民币百万7506工作平台平台深入设备运输业务场景实现业务流转的数字化智能主要股东化可视化为物流司机及设备调度提供便利加强人才建设公司揭胡丹锋1208牌企业大学哈勃学堂通过培训项目岗位技能认证评估体系持续培资料来源公司公告Wind中银证券养关键条线员工的业务能力和专业能力以2023年10月23日收市价为标准估值公司业绩符合预期维持此前盈利预测预计公司2023-2025年收入分别为中银国际证券股份有限公司439606781亿元归母净利分别为84109157亿元EPS分别具备证券投资咨询业务资格为043056080元市盈率分别为13210271倍维持公司买入建筑装饰建筑租赁评级证券分析师陈浩武评级面临的主要风险862120328592规模扩张不及预期出租率大幅下降新品类拓展不及预期haowuchenbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300520090006投资摘要TableFinchinaSimple年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券分析师林祁桢主营收入人民币百万26073278439260647813qizhenlinbocichinacom增长率710258340380288证券投资咨询业务证书编号S1300523080001人民币百万EBITDA13671874247232844007归母净利润人民币百万49864184110931568联系人杨逸菲增长率543287311299435yifeiyangbocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币025033043056080一般证券业务证书编号S1300122030023市盈率倍22317313210271市净率倍联系人郝子禹3024211815EVEBITDA倍14111111611096ziyuhaobocichinacom每股股息人民币一般证券业务证书编号S13001220600270100010102股息率0900172332资料来源公司公告中银证券预测一营收净利双增现金流净额稳增事件1-3Q公司实现营收321亿元同增384归母净利56亿元同增296EPS029元同增16023Q3公司实现营收127亿元同增446归母净利24亿元同增2711-3Q经营活动现金流净额为124亿元同增455Q3经营现金净额为61亿元同增827图表123Q3营收净利双增图表2ttm口径下经营活动现金净流量同环比增长140020020001800120015016001000100140080012005060010000400800600200-504000-1002000营业收入百万左归母净利百万左营收增速右利润增速右经营活动净现金流百万资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券毛利率净利率环升同降费用率下降1-3Q公司综合毛利率466同增30pct净利率184同减19pct2023Q3公司综合毛利率487同减83pct环比上升42pct净利率198同减23pct环比上升20pctQ3四项费用率226同减38pct环比上升24pct图表323Q3毛利率净利率环升同降图表423Q3四项费用率环升同降602050154030102051000-5毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券二高空作业平台板块延续高增借力已有渠道积极探索多品类高空作业平台板块延续高速扩张根据公司微信公众号截至2023年9月底公司高空作业平台设备管理规模超116万台同增731平均出租率保持890以上规模扩张的同时出租率维持较高水平随着高空作业平台的普及下游应用场景持续开拓在电梯加装外墙翻新水电改造等旧改领域应用持续开拓借力已有渠道积极探索多品类随着高空作业平台设备保有量的持续增长公司门店数量稳增根据公司微信公众号公司线下网点达到260个成熟的门店作为业务引流入口可以为公司开拓其他品类提供支撑目前公司将应用场景潜在客户重合度较高的叉车作为下一个重点探索的租赁品类之一未来公司有望以线下门店为支点通过持续的品类扩张成长为综合性工程机械租赁商2023年10月24日华铁应急2三内部管理持续优化持续推动产业数字化赋能新上线物流APP蜂运工作平台平台深入设备运输业务场景实现业务流转的数字化智能化可视化一方面通过订单匹配为物流司机提供便利另一方面通过全流程的可视化实现多方信息共享为设备调度提供便利加强人才建设公司揭牌企业大学哈勃学堂学堂汇集各类学习资源通过各岗位学习地图设立人才培训项目结合岗位技能认证评估体系持续培养关键条线员工的业务能力和专业能力四风险提示规模扩张不及预期出租率大幅下降新品类拓展不及预期2023年10月24日华铁应急3图表52023Q3业绩摘要表人民币百万2022Q32023Q3同比增长营业收入882011275914466营业税及附加19142011928净营业收入880101271714450营业成本37946654697253销售费用7029111425850管理费用640070811063财务费用984810609773资产减值损失36063290876营业利润24111295922273营业外收入0360544877营业外支出151139810利润总额22854294972907所得税339442602549少数股东损益79215099056归属母公司股东净利润18668237292711扣除非经常性损益的净利润17862231472959每股收益元011012909扣非后每股收益元0090123333毛利率56984869减少829个百分点净利率22061978减少228个百分点销售费用率797873增加076个百分点管理费用率511380减少131个百分点研发费用率214175减少039个百分点财务费用率1117832减少285个百分点资料来源万得中银证券图表620231-3Q业绩摘要表人民币百万2022Q1-32023Q1-3同比增长营业收入2323813214933835营业税及附加5018547055净营业收入2318803206393828营业成本1171781716144646销售费用18239262124372管理费用1281712747054财务费用21913305263930资产减值损失566564281347营业利润54631691932666营业外收入1201784861营业外支出1902513155利润总额54962690722567所得税782299562728少数股东损益375228812322归属母公司股东净利润43388562352961扣除非经常性损益的净利润40683535443161每股收益元0250291600扣非后每股收益元0210272857毛利率49574662减少296个百分点净利率20291839减少190个百分点销售费用率785815增加030个百分点管理费用率552397减少155个百分点研发费用率193182减少011个百分点财务费用率943949增加007个百分点资料来源万得中银证券2023年10月24日华铁应急4TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入26073278439260647813净利润59968495713912141营业收入26073278439260647813折旧摊销527875109513771596营业成本12611630214729813900营运资金变动47244654191148营业税金及附加1010152126其他2690252781564销售费用220287373515664经营活动现金流11051405164933584450管理费用142178242333438资本支出775716385046003850研发费用5772119176234投资变动1822010490490财务费用190313476726929其他3542162545315其他收益3236140340640投资活动现金流603701382550454025资产减值损失018303030银行借款12310011593092100信用减值损失778490100110股权融资33422659165251361资产处置收益091030300其他27221861122734472995公允价值变动收益017000筹资活动现金流49869822223504534投资收益1813151515净现金流45461817959汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润700762106615662436营业外收入43333财务指标营业外支出56666年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额699759106315632433成长能力所得税9975106172292营业收入增长率710258340380288净利润59968495713912141营业利润增长率45188399469556少数股东损益10142116298573归属于母公司净利润增长率543287311299435归母净利润49864184110931568息税前利润增长率426189379385264EBITDA13671874247232844007息税折旧前利润增长率549371319329220EPS最新股本摊薄元025033043056080EPS最新股本摊薄增长率543287311299435资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率322305313314309资产负债表人民币百万营业利润率268232243258312年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率516503511508501流动资产25773329420577418890归母净利润率191196191180201货币资金1381361821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