核心观点：
　　Q3收入及业绩均延续高增，高空车规模快速增长。公司披露2023年三季报，公司23Q1-3实现营业收入32.15亿元，同增38.35%，归母净利润5.62亿元，同增29.61%，扣非净利润5.35亿元，同增31.61%。分季度看，Q1/Q2/Q3收入同比分别增长31%/37%/45%，归母净利别分增长31%/32%/27%，Q3收入及业绩均延续了上半年的高增，其中收入增速进一步提升。其中三季度高空作业平台板块收入保持高速增长，今年以来实现营业收入22.59亿，同比增长80.98%，设备保有量突破11.6万台，较6月末新增1.4万台，今年以来累计新增近3.9万台。根据公司投资者关系活动记录表，公司线下网点已超260个，较6月末新增超40个。公司9月出租率仍在89%以上，自今年3月以来，出租率始终维持在89%左右。
　　数字化&轻资产持续推进，东阳城投轻资产加速落地。数字化方面，公司继续推进擎天数字化系统的更新迭代，全力支持整体运营的精细化发展。轻资产方面，公司与浙江东阳城投的合作顺利推进，根据公司投资者关系活动记录表，截至9月末，公司已为合资公司城投华铁在上海等地成立9家门店。设备方面，第一批设备价值共计3亿元，已交付门店并投入运营，剩余12亿设备已完成招标工作，即将签订采购合同并根据需求陆续发货。此外，公司公告了其终止了可转债的发行，我们预计也和轻资产的顺利推进有关，可进一步缓解公司的资金压力。
　　盈利预测及投资建议。公司为国内建筑设备租赁龙头，高空车业务发展迅速，预计23-25年归母净利润分别为8.5/11.2/14.8亿元，复合增速30%。参考可比公司估值和公司业绩增速预期，维持合理价值为7.84元/股，对应公司2023年18倍PE估值。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧导致租金下降；管理资产增加导致后期折旧增加；高空作业平台行业增速放缓。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评多元金融证券研究报告华铁应急TableTitle603300SH公司评级TableInvest买入当前价格569元Q3收入提速业绩稳健高空车规模快速增长合理价值784元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-10-24Q3收入及业绩均延续高增高空车规模快速增长公司披露2023年相对市场TablePicQuote表现三季报公司23Q1-3实现营业收入3215亿元同增3835归母净利润562亿元同增2961扣非净利润535亿元同增316149分季度看Q1Q2Q3收入同比分别增长313745归母净利别39分增长313227Q3收入及业绩均延续了上半年的高增其中28收入增速进一步提升其中三季度高空作业平台板块收入保持高速增17长今年以来实现营业收入2259亿同比增长8098设备保有6量突破116万台较6月末新增14万台今年以来累计新增近39-4102212220223042306230823万台根据公司投资者关系活动记录表公司线下网点已超260个华铁应急沪深300较月末新增超个公司月出租率仍在以上自今年月6409893以来出租率始终维持在89左右分析师TableAuthor尉凯旋数字化轻资产持续推进东阳城投轻资产加速落地数字化方面公SAC执证号S0260520070006司继续推进擎天数字化系统的更新迭代全力支持整体运营的精细化021-38003576发展轻资产方面公司与浙江东阳城投的合作顺利推进根据公司投yukaixuangfcomcn资者关系活动记录表截至9月末公司已为合资公司城投华铁在上分析师邹戈海等地成立9家门店设备方面第一批设备价值共计3亿元已交SAC执证号S0260512020001付门店并投入运营剩余12亿设备已完成招标工作即将签订采购合021-38003689同并根据需求陆续发货此外公司公告了其终止了可转债的发行我zougegfcomcn们预计也和轻资产的顺利推进有关可进一步缓解公司的资金压力分析师谢璐盈利预测及投资建议公司为国内建筑设备租赁龙头高空车业务发SAC执证号S0260514080004展迅速预计23-25年归母净利润分别为85112148亿元复合增SFCCENoBMB592速30参考可比公司估值和公司业绩增速预期维持合理价值为784021-38003688元股对应公司2023年18倍PE估值维持买入评级xielugfcomcn风险提示行业竞争加剧导致租金下降管理资产增加导致后期折旧增请注意尉凯旋邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会加高空作业平台行业增速放缓的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测相关研究TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元26073278431357167618华铁应急603300SHQ22023-07-24增长率710258316325333收入业绩延续Q1高增高EBITDA百万元14431976196825053207空车规模快速增长归母净利润百万元49864185011191475华铁应急603300SH顺2023-07-23增长率543287325317317周期高成长轻资产数EPS元股055046044057076字化市盈率PE243713721307992753ROE134140142157172华铁应急603300SHQ12023-04-21EVEBITDA964574646505388业绩增长迅速高空作业平数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心台资产规模快速增长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText华铁应急季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产38924427534870029180经营活动现金流11051405154412481482货币资金138136350420450净利润59968490411911569应收及预付35023936475663038401折旧摊销527875614719834存货3723435776营运资金变动-254-508-62-767-1093其他流动资产215332199222253其它23335388105172非流动资产40618470900694829938投资活动现金流-603-701-1130-1167-1263长期股权投资876890890890890资本支出-680-703-1143-1185-1283固定资产28193047343437664082投资变动77-1000在建工程3611315171其他02141820无形资产98137261380筹资活动现金流-498-698-200-11-189其他长期资产3214514451445144514银行借款894-71813-170资产总计795312897143541648419118股权融资2759156500流动负债32774435442353626427其他-613-1293-47-24-20短期借款91291920121444现金净增加额452147030应付及预收8771002128717112285期初现金余额119123136350420其他流动负债14872515293434374097期末现金余额123128350420450非流动负债5923782378237823782长期借款271365365365365应付债券00000其他非流动负债3213417341734173417负债合计386882178205914410209股本9031388195219521952资本公积14311259125912591259主要财务比率留存收益14541981283139505425至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益37094577599171118585成长能力少数股东权益375104158229323营业收入增长710258316325333负债和股东权益795312897143541648419118营业利润增长45188322313320归母净利润增长543287325317317获利能力利润表单位百万元毛利率516503481480479至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率230209210208206营业收入26073278431357167618ROE134140142157172营业成本12611630223829743972ROIC134138158181209营业税金及附加1010141824偿债能力销售费用220287380503670资产负债率486637572555534管理费用142178233309411净负债比率24020713611994研发费用577295126168流动比率119100121131143财务费用190313345422518速动比率117099119129141资产减值损失01862109179营运能力公允价值变动收益017000总资产周转率034031032037043投资净收益1813141820应收账款周转率105089091091091营业利润700762100713221745存货周转率45555398521452145214营业外收支-1-3-21-2每股指标元利润总额699759100513231743每股收益055046044057076所得税9975100132174每股经营现金流122101079064076净利润59968490411911569每股净资产411330307364440少数股东损益10142547194估值比率归属母公司净利润49864185011191475PE243713721307992753EBITDA14431976196825053207PB327192185156129EPS元055046044057076EVEBITDA964574646505388识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText华铁应急季报点评广发建筑工程行业研究小组邹戈首席分析师上海交通大学财务与会计硕士2011年进入广发证券发展研究中心尉凯旋资深分析师复旦大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText华铁应急季报点评本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内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