核心观点
　　事件：公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收4.72亿元，同比下降11.73%，同期实现归母净利润0.52亿元，同比增长96.01%；单三季度公司实现营收1.51亿元，同比下降9.22%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长255.36%。
　　三季度代工业务表现突出，自主品牌收入承压。2023年三季度公司自主品牌业务实现营收0.96亿元，同比下降26%，其中：①自主品牌内销业务实现营收0.90亿元，同比下降16%，在国内消费复苏相对偏弱的背景下，公司自主品牌内销收入增速承压；②自主品牌外销业务实现营收0.07亿元，同比下降71%，主要系2022年底以来公司将相当比例的自主品牌外销业务从自营调整为经分销模式，对收入产生结构性影响。三季度公司OEM/ODM业务实现营收0.54亿元，同比增长52%，主要系公司主要代工客户的库存恢复正常水平，带动代工订单回暖。
　　降本增效持续推进，公司净利率同比有所改善。2023年三季度公司实现毛利率45.81%，同比下降0.7pct，推测主要系相对低毛利率的代工业务占比有所提升。同期公司期间费用率为37.87%，同比下降9.6pct，其中销售费用率达22.35%，同比下降11.3pct，主要系公司费用投放相对审慎，同时渠道推广效率有所提升。2023年三季度公司实现归母净利率9.76%，同比提升7.3pct，盈利能力延续改善趋势。
　　产品上新节奏稳健，渠道多元化布局持续推进。产品端，公司在用品及食材类布局基本完备的基础上，深度挖掘终端用户需求，持续开发、上新电器类产品，三季度公司陆续推出了加大容量版多功能双层蒸锅、多功能便携养生壶、家用速热电水壶等品牌调性突出的电器新品，产品矩阵持续扩容。渠道端，公司顺应渠道多元化、消费者分散化的发展趋势，积极完善线上、线下渠道布局，实现终端消费者的高效触达。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为0.91/1.06/1.28亿元，对应的EPS分别0.28/0.33/0.39元，维持DCF目标估值10.78元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险；海外需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险

研究报告全文：公司研究季报点评北鼎股份300824SZ维持三季度代工业务表现突出自主品牌收入增持股价2023年10月23日94元承压目标价格1078元52周最高价最低价111982元总股本流通A股万股3263431606A股市值百万元3068国家地区中国核心观点行业造纸轻工事件公司公告2023年三季报2023年前三季度公司实现营收472亿元同比下报告发布日期2023年10月24日降1173同期实现归母净利润052亿元同比增长9601单三季度公司实现营收151亿元同比下降922实现归母净利润015亿元同比增长255361周1月3月12月2023三季度代工业务表现突出自主品牌收入承压年三季度公司自主品牌业务实绝对表现-428-766-553792现营收096亿元同比下降26其中自主品牌内销业务实现营收090亿相对表现-008-058357151元同比下降16在国内消费复苏相对偏弱的背景下公司自主品牌内销收入增沪深300-42-708-91-718速承压自主品牌外销业务实现营收007亿元同比下降71主要系2022年底以来公司将相当比例的自主品牌外销业务从自营调整为经分销模式对收入产生结构性影响三季度公司OEMODM业务实现营收054亿元同比增长52主要系公司主要代工客户的库存恢复正常水平带动代工订单回暖降本增效持续推进公司净利率同比有所改善2023年三季度公司实现毛利率4581同比下降07pct推测主要系相对低毛利率的代工业务占比有所提升同期公司期间费用率为3787同比下降96pct其中销售费用率达2235同比下降113pct主要系公司费用投放相对审慎同时渠道推广效率有所提升2023年三季度公司实现归母净利率976同比提升73pct盈利能力延续改善趋势产品上新节奏稳健渠道多元化布局持续推进产品端公司在用品及食材类布局基本完备的基础上深度挖掘终端用户需求持续开发上新电器类产品三季度李雪君021-633258886069公司陆续推出了加大容量版多功能双层蒸锅多功能便携养生壶家用速热电水壶lixuejunorientseccomcn等品牌调性突出的电器新品产品矩阵持续扩容渠道端公司顺应渠道多元化执业证书编号S0860517020001消费者分散化的发展趋势积极完善线上线下渠道布局实现终端消费者的高效香港证监会牌照BSW124触达盈利预测与投资建议谢雨辰xieyuchenorientseccomcn我们维持公司2023-2025年盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为091106128亿元对应的EPS分别028033039元维持DCF目标估值1078元维持增持评级二季度收入增速承压盈利水平持续改善2023-08-18风险提示自主品牌内销微增盈利能力改善2023-04-26新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险海外需求不达预期的风险行业竞争加北鼎股份2023Q1业绩点评四季度内销增速转正盈利持续承压2023-04-18剧的风险公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8478058369711121同比增长208-5039161155营业利润百万元1195096113136同比增长14-585941177204归属母公司净利润百万元1084791106128同比增长81-567927176203每股收益元033014028033039毛利率495487532537534净利率12858108110114净资产收益率15866119124131市盈率283653339288240市净率4343383429资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明北鼎股份季报点评三季度代工业务表现突出自主品牌收入承压风险提示新品推广或消费意愿恢复不达预期的风险海外需求不达预期的风险行业竞争加剧的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2北鼎股份季报点评三季度代工业务表现突出自主品牌收入承压附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金444568663731836营业收入8478058369711121应收票据账款及款项融资5039404754营业成本428412391449522预付账款1613131518营业税金及附加56678存货220130123142165营业费用216253241283320其他76123104107111管理费用及研发费用99112119135153流动资产合计80687394410421183财务费用52110长期股权投资00000资产信用减值损失23021固定资产515456106113公允价值变动收益11111在建工程14103050投资净收益101111无形资产69764其他1929191919其他10093898585营业利润1195096113136非流动资产合计171166183202203营业外收入12222资产总计9771039112712451386营业外支出31111短期借款0119119119119利润总额1175097114137应付票据及应付账款11162596878所得税93679其他969797100103净利润1084791106128流动负债合计206277275286300少数股东损益00000长期借款00000归属于母公司净利润1084791106128应付债券00000每股收益元033014028033039其他5445454545非流动负债合计5445454545主要财务比率负债合计2603233203313452021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益00000成长能力实收资本或股本217326326326326营业收入208-5039161155资本公积260158158158158营业利润14-585941177204留存收益240232323429557归属于母公司净利润81-567927176203其他00000获利能力股东权益合计7177168079131041毛利率495487532537534负债和股东权益总计9771039112712451386净利率12858108110114ROE15866119124131现金流量表ROIC1635499104112单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润1084791106128资产负债率266311284266249折旧摊销1421131719净负债率0000000000财务费用52110流动比率390315343364395投资损失101111速动比率282266297313337营运资金变动894522024营运能力其它3742111应收账款周转率181177206217217经营活动现金流65154106106124存货周转率2523303333资本支出337303820总资产周转率0908080809长期投资00000每股指标元其他4472000每股收益033014028033039投资活动现金流3854103820每股经营现金流030047033033038债权融资374000每股净资产220219247280319股权融资27000估值比率其他133101110市盈率283653339288240筹资活动现金流9490110市净率4343383429汇率变动影响15-0-0-0EVEBITDA187380234197167现金净增加额68159568105EVEBIT208549265227190资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布北鼎股份季报点评三季度代工业务表现突出自主品牌收入承压分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素