2023年10月23日公司发布2023年三季度报告。23Q1-Q3公司实现营业总收入4.72亿元，同比-11.73%，归母净利润0.52亿元，同比+96.01%，扣非归母净利润0.46亿元，同比+119.76%。单季度来看，23Q3公司实现营业总收入1.51亿元，同比-9.22%，归母净利润0.15亿元，同比+255.36%，扣非归母净利润0.12亿元，同比+525.27%。
　　收入端：代工业务恢复增长，自主品牌仍显承压。23Q1-Q3公司营业总收入同比下滑12%，其中23Q3公司实现收入1.51亿元，同比-9%，分业务来看，自主品牌：23Q3实现收入约0.96亿元，同比-26%，其中北鼎中国收入约0.90亿元，同比-16%，主要系国内消费市场复苏较弱，国家统计局数据显示23年1-9月国内家电类社零额同比-1%，其中23Q1/Q2/Q3同比分别-2%/+3%/-4%，家电需求呈弱复苏状态但尚未恢复至疫情前（19Q1-Q3）的水平；另外奥维云网数据显示23Q3厨房小家电零售额同比下滑12%，需求表现有所下行（23H1：-8.5%）。北鼎海外实现收入约0.07亿元，同比-71%，主要系公司持续推进渠道及运营模式等方面的调整所致。代工业务：受去年同期低基及主要代工客户库存水平恢复，公司代工业务表现明显提振，23Q3实现收入约0.54亿元，同比+53%。
　　利润端：持续推进降本增效，盈利能力恢复顺畅。23Q3公司实现毛利率45.81%，同比-0.71pct，或系低毛利率代工业务占比提升、自主品牌海外业务成本结构变动等影响；费率方面，23Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别为22.35%、9.58%、6.10%、-0.16%，分别同比-11.25pct、-1.75pct、+1.47pct、+1.97pct。公司持续推进降本增效，在渠道推广、供应链管理、存货周转以及人力资源等方面效率有所提升，综合影响下，23Q3公司实现净利率9.76%，同比+7.26pct。
　　持续推出优质新品，完善多元渠道布局。产品端：公司坚守高端定位，聚焦吃喝改善需求持续创新，年内推出多功能双层蒸锅、铸铁牛排煎锅等优质产品，新品表现值得期待。渠道端：公司加大对抖音等新兴渠道的投入，同时优化线下自营渠道，提升线下门店的盈利能力，多元化渠道布局有望触达更多消费者，助力长远发展。
　　投资建议：考虑消费需求弱复苏品牌表现弱势，我们调整对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司营业总收入分别为7.56、9.09、10.62亿元，同比分别-6.0%、+20.2%、+16.9%，预计2023-2025年归母净利润分别为0.85、1.05、1.26亿元，同比分别+80.4%、+23.7%、+20.4%。当前股价对应2023-2025年PE分别为36x、29x、24x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评北鼎股份300824SZ年月日20231024增持维持北鼎股份23Q3业绩点评代工出口明所属行业家用电器小家电当前价格元940显提振盈利能力持续修复单击或点击此处输入文字证券分析师投资要点谢丽媛资格编号S01205230100012023年10月23日公司发布2023年三季度报告23Q1-Q3公司实现营业总收邮箱xiely3teboncomcn入472亿元同比-1173归母净利润052亿元同比9601扣非归母净贺虹萍利润046亿元同比11976单季度来看23Q3公司实现营业总收入151亿资格编号S0120523020003元同比-922归母净利润015亿元同比25536扣非归母净利润012邮箱hehp3teboncomcn亿元同比52527宋雨桐收入端代工业务恢复增长自主品牌仍显承压23Q1-Q3公司营业总收入同比资格编号S0120523090003下滑12其中23Q3公司实现收入151亿元同比-9分业务来看自主品邮箱songytteboncomcn牌23Q3实现收入约096亿元同比-26其中北鼎中国收入约090亿元同研究助理比-16主要系国内消费市场复苏较弱国家统计局数据显示23年1-9月国内家电类社零额同比-1其中23Q1Q2Q3同比分别-23-4家电需求呈弱复苏状态但尚未恢复至疫情前19Q1-Q3的水平另外奥维云网数据显示23Q3厨房小家电零售额同比下滑12需求表现有所下行23H1-85北鼎海外市场表现实现收入约007亿元同比-71主要系公司持续推进渠道及运营模式等方面的北鼎股份沪深300调整所致代工业务受去年同期低基及主要代工客户库存水平恢复公司代工业34务表现明显提振23Q3实现收入约054亿元同比5326利润端持续推进降本增效盈利能力恢复顺畅23Q3公司实现毛利率458117同比-071pct或系低毛利率代工业务占比提升自主品牌海外业务成本结构变动9等影响费率方面23Q3公司销售管理研发财务费率分别为22359580610-016分别同比-1125pct-175pct147pct197pct公司持续-92022-102023-022023-06推进降本增效在渠道推广供应链管理存货周转以及人力资源等方面效率有所提升综合影响下23Q3公司实现净利率976同比726pct沪深对比3001M2M3M持续推出优质新品完善多元渠道布局产品端公司坚守高端定位聚焦吃喝改绝对涨幅-766-053-553善需求持续创新年内推出多功能双层蒸锅铸铁牛排煎锅等优质产品新品表现相对涨幅-058549357值得期待渠道端公司加大对抖音等新兴渠道的投入同时优化线下自营渠道资料来源德邦研究所聚源数据提升线下门店的盈利能力多元化渠道布局有望触达更多消费者助力长远发展投资建议考虑消费需求弱复苏品牌表现弱势我们调整对公司的盈利预测预计相关研究2023-2025年公司营业总收入分别为7569091062亿元同比分别-601北鼎股份23H1业绩快报点评自202169预计2023-2025年归母净利润分别为085105126亿元主品牌表现弱势效率改善盈利恢同比分别804237204当前股价对应2023-2025年PE分别为36x复202372029x24x维持增持评级风险提示新品表现不及预期渠道拓展不及预期人民币汇率大幅波动风险原材料价格大幅上涨风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股32634202120222023E2024E2025E流通A股百万股31606营业收入百万元847805756909106252周内股价区间元825-1106-YOY208-50-60202169净利润百万元1084785105126总市值百万元306761-YOY81-567804237204总资产百万元88258全面摊薄EPS元033014026032039每股净资产元213毛利率495487506517524资料来源公司公告净资产收益率15166106116122资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评北鼎股份300824SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入8057569091062每股收益014026032039营业成本412374439506每股净资产219245278316毛利率487506517524每股经营现金流047032031035营业税金及附加6567每股股利014000000000营业税金率07070707价值评估倍营业费用253209253296PE6184361929262429营业费用率315277278279PB405383339297管理费用777287102PS381406337289管理费用率96959696EVEBITDA2882318826682144研发费用35384655股息率16000000研发费用率43505152盈利能力指标EBIT21587795毛利率487506517524财务费用-2-3-0-1净利润率58112115119财务费用率-03-04-00-01净资产收益率66106116122资产减值损失-3-0-0-0资产回报率45839298投资收益-1444投资回报率21607278营业利润5092114137盈利增长营业外收支1111营业收入增长率-50-60202169利润总额5093115138EBIT增长率-7891796332230EBITDA888295114净利润增长率-567804237204所得税381012偿债能力指标有效所得税率65868686资产负债率311212205197少数股东损益0000流动比率31495052归属母公司所有者净利润4785105126速动比率26404142现金比率20313234资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金568521604698应收帐款周转天数177197194192应收账款及应收票据39414856存货周转天数1152139213121339存货130143158186总资产周转率08070808其它流动资产136130136142固定资产周转率150116124130流动资产合计8738359461082长期股权投资0000固定资产54657381在建工程10121313现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产9111416净利润4785105126非流动资产合计166182193204少数股东损益0000资产总计1039101611391285非现金支出70251819短期借款119000非经营收益-6-7-10-10应付票据及应付账款62778697营运资金变动432-11-21预收账款0000经营活动现金流154104102115其它流动负债9793102111资产-12-40-29-30流动负债合计277170188208投资-45000长期借款0000其他4999其它长期负债45454545投资活动现金流-54-30-20-21非流动负债合计45454545债权募资0-11900负债总计323215233253股权募资2000实收资本326326326326其他-92-300普通股股东权益7168019061032融资活动现金流-90-12100少数股东权益0000现金净流量15-478394负债和所有者权益合计1039101611391285备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年10月23日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评北鼎股份300824SZ信息披露分析师与研究助理简介谢丽媛家电行业首席分析师复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2017年新财富入围团队成员20172018年金牛奖团队成员曾在天风证券和华安证券分别担任家电行业研究员和新消费行业负责人见解独到的新生代新消费研究员擅长通过历史复盘产业验证等多方面为市场提供真正的增量价值分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明