事件
　　10月19日，图南股份发布2023年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收10.65亿元，同比增长46%，归母净利润2.61亿元，同比增长41%。
　　点评
　　1、客户需求增长，业绩保持较快增速。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计2023年全年产品生产量约为5000吨。订单方面，2022年末公司在手订单6.54亿元，其中，5.88亿元预计于2023年度确认收入，同比增速27%。受益于下游客户需求增长，公司业绩保持较快增速，2023Q1-Q3实现营收10.65亿元，同比增长46%，归母净利润2.61亿元，同比增长41%；2023Q3单季度，公司实现营收3.76亿元，同比增长40%，环比增长5%，归母净利润0.82亿元，同比增长21%，环比减少14%。
　　2、毛利率基本稳定，费用率降低。2023Q1-Q3，公司销售毛利率35.62%，同比提升0.30pcts；2023Q3单季度，公司销售毛利率32.69%，同比降低0.84pcts，环比降低4.52pcts。费用率方面，公司2021年和2022年股权激励成本摊销在2021-2024年分别为2282/1772/689/119万元。2023Q1-Q3，公司管理、研发、销售和财务费用率分别为3.05%、3.69%、0.53%、0.03%，四费费率7.30%，同比降低3.03pcts。
　　3、图南智造建设项目持续推进，第二增长曲线逐渐成型。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产50万件的加工生产能力。根据公司9月公告，设备采购及安装调试已基本完成，积极推进相关业务资质的申请认证。2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，通过图南智造投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目，2023Q3末，公司在建工程1.31亿元，同比增长60%，主要为图南智造建设项目持续投入。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。
　　4、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.43、4.59和5.80亿元，同比增长34%、34%、26%，对应当前股价PE为33、24、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等

研究报告全文：证券研究报告有色金属公司点评报告2023年10月23日股票投资评级图南股份300855买入维持业绩保持快速增长第二增长曲线逐渐成型个股表现事件图南股份有色金属151010月19日图南股份发布2023年三季报2023Q1-Q3公司实5现营收1065亿元同比增长46归母净利润261亿元同比增长0-541-10-15点评-20-25-301客户需求增长业绩保持较快增速随着公司募投项目逐步2022-102023-012023-032023-052023-082023-10投入使用公司产能提升预计2023年全年产品生产量约为5000吨资料来源聚源中邮证券研究所订单方面2022年末公司在手订单654亿元其中588亿元预计于2023年度确认收入同比增速27受益于下游客户需求增长公公司基本情况司业绩保持较快增速2023Q1-Q3实现营收1065亿元同比增长46归母净利润261亿元同比增长412023Q3单季度公司实现营最新收盘价元2828收376亿元同比增长40环比增长5归母净利润082亿元总股本流通股本亿股395284同比增长21环比减少14总市值流通市值亿元1128052周内最高最低价541828282毛利率基本稳定费用率降低2023Q1-Q3公司销售毛利率资产负债率2113562同比提升030pcts2023Q3单季度公司销售毛利率3269市盈率3327同比降低084pcts环比降低452pcts费用率方面公司2021年和2022年股权激励成本摊销在2021-2024年分别为第一大股东万柏方22821772689119万元2023Q1-Q3公司管理研发销售和财务费用率分别为305369053003四费费率730同比研究所降低303pcts分析师鲍学博SAC登记编号S13405230200023图南智造建设项目持续推进第二增长曲线逐渐成型2021Emailbaoxuebocnpseccom年公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产分析师马强SAC登记编号S1340523080002线项目达产将形成年产50万件的加工生产能力根据公司9月公Emailmaqiangcnpseccom告设备采购及安装调试已基本完成积极推进相关业务资质的申请认证2022年公司投资设立全资子公司图南智造通过图南智造投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目2023Q3末公司在建工程131亿元同比增长60主要为图南智造建设项目持续投入业务持续拓展为公司成长贡献新动能4盈利预测与评级我们预计公司2023-2025年归母净利润为343459和580亿元同比增长343426对应当前股价PE为332419倍维持买入评级风险提示市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分公司业务拓展不及预期高温合金产品降价超出市场预期行业竞争加剧等盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1032132516722073增长率4793283626182400EBITDA百万元30241441205828072744归属母公司净利润百万元25480342664594757995增长率4051344834092622EPS元股064087116147市盈率PE4385326124321927市净率PB751608487388EVEBITDA4572293021901717资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1032132516722073营业收入479284262240营业成本67185210691322营业利润354347341262税金及附加681012归属于母公司净利润405345341262销售费用8111417获利能力管理费用44363335毛利率350357361363研发费用54596572净利率247259275280财务费用0011ROE171187200202资产减值损失-3-4-5-6ROIC153170180180营业利润281379509642偿债能力营业外收入1000资产负债率211227233232营业外支出0000流动比率335298294304利润总额282379509642营运能力所得税27374962应收账款周转率1358954967952净利润255343459580存货周转率289297299299归母净利润255343459580总资产周转率063062062062每股收益元064087116147每股指标元资产负债表每股收益064087116147货币资金4125517911143每股净资产377465581728交易性金融资产120120120120估值比率应收票据及应收账款152186237295PE4385326124321927预付款项2233PB751608487388存货395498621764流动资产合计1182148019222507现金流量表固定资产384541686820净利润255343459580在建工程82111139168折旧和摊销32627384无形资产53525049营运资本变动-40-108-129-149非流动资产合计70589710721236其他-3825资产总计1886237729943743经营活动现金流净额243305406520短期借款104183262341资本开支-251-248-248-248应付票据及应付账款153194243301其他12631010其他流动负债96120149182投资活动现金流净额-124-245-238-238流动负债合计353497654824股权融资253500其他46434343债务融资79797979非流动负债合计46434343其他-43-35-7-9负债合计398541698867筹资活动现金流净额60797270股本302395395395现金及现金等价物净增加额180138240352资本公积金539481481481未分配利润56782812191712少数股东权益0000其他80133202288所有者权益合计1488183722962876负债和所有者权益总计1886237729943743资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5