事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收10.65亿元，同比+46.17%；归母净利润2.61亿元，同比+40.94%；扣非归母净利润2.51亿元，同比+37.38%。2023Q3公司实现营收3.76亿元，同比+40.45%，环比+4.80%；归母净利润0.82亿元，同比+21.13%，环比-13.68%；扣非归母净利润0.78亿元，同比+16.33%，环比-16.55%。
　　前三季度毛利率小幅提升。前三季度，公司毛利率35.62%，同比+0.3pct，净利率24.47%，同比-0.91pct；2023Q3，公司毛利率32.69%，同比-0.84pct，净利率21.84%，同比-3.49pct，盈利能力小幅波动系产品结构调整所致。期间费用方面，管理费用0.32亿元，同比-7.82%；研发费用0.39亿元，同比+9.50%；销售费用568.25万元，同比+13.41%；财务费用26.85万元，同比+130.77%，系银行借款增加产生的利息支出增加所致。
　　预付款项，应付账款或预示下游端需求旺盛，公司积极备产备货。资产负债端，预付款项0.13亿元，较期初+713.37%，系扩产扩销，公司加大原材料采购所致；应付账款0.69亿元，较期初+38.00%，系销售规模扩大，公司加大相应采购量所致；存货4.76亿元，较期初+20.51%，或表明下游端需求旺盛，公司按生产计划扩产备货。
　　深度布局航发赛道，零部件项目如期推进。2023Q3，公司在建工程1.31亿元，较期初+60.31%，主要为子公司沈阳图南智能制造有限公司募投项目“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线项目”按计划如期投入所致。预计项目达产后，主要覆盖摇臂、作用筒等中小零部件，产线增加机加工艺，公司围绕“材料-制造”双赛道强化产品壁垒，深度参与航发产业链。
　　投资建议：预计公司23/24/25年归母净利润为3.37/4.22/5.73亿元YoY+32.2%/+25.3%/+35.6%。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评图南股份三季度营收保持高增速募投项目如期推进证券研究报告2023年10月19日图南股份300855SZ2023年三季报点评核心结论公司评级买入股票代码300855SZ事件公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营收1065亿元同前次评级买入比4617归母净利润261亿元同比4094扣非归母净利润251评级变动维持亿元同比37382023Q3公司实现营收376亿元同比4045环当前价格295比480归母净利润082亿元同比2113环比-1368扣非归母净利润078亿元同比1633环比-1655近一年股价走势图南股份其他金属新材料前三季度毛利率小幅提升前三季度公司毛利率3562同比03pct创业板指净利率2447同比-091pct2023Q3公司毛利率3269同比-084pct50净利率2184同比-349pct盈利能力小幅波动系产品结构调整所致期-5间费用方面管理费用032亿元同比-782研发费用039亿元同比-10-15950销售费用56825万元同比1341财务费用2685万元同-20比13077系银行借款增加产生的利息支出增加所致-252022-102023-022023-062023-10预付款项应付账款或预示下游端需求旺盛公司积极备产备货资产负债端预付款项013亿元较期初71337系扩产扩销公司加大原材料分析师采购所致应付账款069亿元较期初3800系销售规模扩大公司加杨雨南S0800523050002大相应采购量所致存货476亿元较期初2051或表明下游端需求旺18518390495盛公司按生产计划扩产备货yangyunanxbmailcomcn深度布局航发赛道零部件项目如期推进2023Q3公司在建工程131亿相关研究元较期初6031主要为子公司沈阳图南智能制造有限公司募投项目年图南股份高温合金业务持续走高落子航发零部件项目图南股份300855SZ2023年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目按计划如期投入所致预半年报点评2023-08-17图南股份高温合金需求加速公司业务纵深计项目达产后主要覆盖摇臂作用筒等中小零部件产线增加机加工艺布局助力盈利提升图南股份300855SZ公司围绕材料-制造双赛道强化产品壁垒深度参与航发产业链公司点评报告2023-02-26图南股份下游高需求拉动业绩与合同负债提投资建议预计公司232425年归母净利润为337422573亿元升图南股份3008552022中报点评2022-08-31YoY322253356维持买入评级风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元6981032138317262119增长率277479340248227归母净利润百万元181255337422573增长率662405322253356每股收益EPS046064085107145市盈率PE643458346276204市净率PB9578615040数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评图南股份2023年10月19日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物2084124726901125营业收入6981032138317262119应收款项71155166210268营业成本43867189910881271存货净额320395552701783营业税金及附加4681012其他流动资产322220292278263销售费用88111721流动资产合计9211182148218792439管理费用8998122176212固定资产及在建工程249466524610710财务费用102610长期股权投资00000其他费用-收入4832343430无形资产5453555859营业利润208281380475642其他非流动资产143186117149151营业外净收支11000非流动资产合计447705696817920利润总额207282381476642资产总计13671886217926963359所得税费用2627445369短期借款25104435768净利润181255337422573应付款项76240184255334少数股东损益00000其他流动负债19456归属于母公司净利润181255337422573流动负债合计102353231317408长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债3946303838盈利能力长期负债合计3946303838ROE159188198198218负债合计141398261355446毛利率373350350370400股本200302395395395营业利润率298273275275303股东权益12261488191823402913销售净利率260247244245270负债和股东权益总计13671886217926963359成长能力营业收入增长率277479340248227现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率671354351250350净利润181255337422573归母净利润增长率662405322253356折旧摊销3632283441偿债能力利息费用102610资产负债率103211120132133其他384318914274流动比900335642592598经营活动现金流179243174308529速动比587223403371406资本支出18325188123142其他28126591226每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流211124147110116每股指标债务融资2680602021EPS046064085107145权益融资16179300BVPS310376485592737其它3037000估值筹资活动现金流2060332021PE643458346276204汇率变动PB9578615040现金净增加额5217960218435PS167113846855数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评图南股份2023年10月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明