本报告导读：
　　公司2023年上半年业绩符合预期。下游需求景气背景下，公司募投产能投产后逐步爬坡，公司业绩稳步释放。我们预期
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司2023年上半年实现营收6.9亿，同比升49.49%，实现归母净利润1.79亿，同比升52.4%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25年EPS为0.9/1.18/1.49元的预测。考虑到同行业公司估值水平的下降，参考同类公司，给予公司2023年50倍PE进行估值，下调公司目标价至45元（原51.57元），维持“增持”评级。
　　主要产品产量持续上升。公司募投项目稳步投产，“年产1000吨超纯净高性能高温合金”项目已投入使用。根据公司投资者关系活动记录表，公司2023年产量预期为5000吨，较2022年上升1034吨。“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件项目”预期于2023年7月投产，且目前多数设备已经投入使用。我们预期公司产量将随着项目的落地继续上升。
　　行业需求维持景气，公司盈利能力保持稳定。我国航空航天产业的快速发展带动高温合金的需求，且核电审批加速，进一步推动高温合金需求。23年上半年，公司销售毛利率、净利率分别为37.21%、25.9%，较2022年分别上升2.21、1.22个百分点。通过优化结构，公司盈利能力稳中有升。
　　子公司建设持续推进。公司在沈阳设立两家子公司，其中沈阳图南精密公司计划形成年产50万件航空用中小零部件，目前安装调试基本完成，正在推进相关资质的申请。沈阳图南智能公司计划形成1000万件航空用中小零部件产线，目前已经完成环评手续。两个子公司将对公司现有产品形成有效的补充，进一步提升公司实力。
　　风险提示：国防政策风险，新产能投产不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest图南股份300855评级增持上次评级增持业绩符合预期产量持续释放目标价格4500上次预测5157公图南股份2023年中报点评当前价格3210司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉分析师20230824010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088052306000552周内股价区间元3187-5418报总市值百万元12682本报告导读总股本流通A股百万股395284告流通股股百万股公司2023年上半年业绩符合预期下游需求景气背景下公司募投产能投产后逐步BH00流通股比例72爬坡公司业绩稳步释放我们预期日均成交量百万股275投资要点日均成交值百万元9808TableSummary维持增持评级公司2023年上半年实现营收69亿同比升4949TableBalance资产负债表摘要实现归母净利润179亿同比升524公司业绩符合预期维持公司股东权益百万元16722023-25年EPS为09118149元的预测考虑到同行业公司估值水平的每股净资产423下降参考同类公司给予公司2023年50倍PE进行估值下调公司目市净率76净负债率-1320标价至45元原5157元维持增持评级主要产品产量持续上升公司募投项目稳步投产年产1000吨超纯净高TableEpsEPS元2022A2023E性能高温合金项目已投入使用根据公司投资者关系活动记录表公司Q10100282023年产量预期为5000吨较2022年上升1034吨年产3300件复Q2019024证Q3017030券杂薄壁高温合金结构件项目预期于2023年7月投产且目前多数设备Q4018008已经投入使用我们预期公司产量将随着项目的落地继续上升全年064090研行业需求维持景气公司盈利能力保持稳定我国航空航天产业的快速发究TablePicQuote报展带动高温合金的需求且核电审批加速进一步推动高温合金需求2352周内股价走势图年上半年公司销售毛利率净利率分别为3721259较2022年图南股份深证成指告分别上升221122个百分点通过优化结构公司盈利能力稳中有升8子公司建设持续推进公司在沈阳设立两家子公司其中沈阳图南精密公2司计划形成年产50万件航空用中小零部件目前安装调试基本完成正-3-8在推进相关资质的申请沈阳图南智能公司计划形成1000万件航空用中-13小零部件产线目前已经完成环评手续两个子公司将对公司现有产品形-18成有效的补充进一步提升公司实力2022-082022-122023-042023-08风险提示国防政策风险新产能投产不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入6981032119113891626绝对升幅-5-10-17-2848151717相对指数1-32经营利润EBIT159249400522660-4857613126TableReport相关报告净利润归母181255354465590-6641393127长效激励机制健全核心产品量价齐升每股净收益元04606409011814920230424每股股利元020010015020023高景气持续业绩超预期20221019需求高景气业绩超预期20220816TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率228241336376406业绩超预期核心产品量价齐升20220422净资产收益率148171189206214高温合金持续景气公司发展空间广阔投入资本回报率11114117519220020211019EVEBITDA71354928278221161639市盈率69944977358627282151股息率0603050607请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage图南股份300855TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230823财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入6981032119113891626原材料营业成本438671704765849税金及附加46789金属采矿制品销售费用88789管理费用4544404653EBIT159249400522660公允价值变动收益10000TableStock投资收益710000图南股份300855财务费用-10-3-5-9营业利润208281408537681所得税2627557292少数股东损益00000净利润181255354465590评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产4905336769081187上次评级增持其他流动资产21969119219长期投资00000目标价格4500固定资产合计196384424479544上次预测5157无形及其他资产146138138138138资产合计13671886211425093028当前价格3210流动负债102353197209232非流动负债3946464646股东权益12261488187222542751投入资本IC12511595197923612858TableWebsite公司网址现金流量表wwwtoland-alloycomNOPLAT139225346452571折旧与摊销3632404555流动资金增量105-31514553资本支出-183-251-80-100-120公司简介自由现金流983457443560TableCompany经营现金流179243194416493公司是国家火炬计划重点高新技术企投资现金流-211-124-80-100-120业江苏省高新技术企业专业从融资现金流-206029-84-94现金流净增加额-52179143232279事高温合金耐蚀合金好精密合金财务指标等待特种合金及其制品的研发与生产成长性近年来公司实现了高温合金中OS收入增长率277479154166171EBIT增长率481565606306265元素含量小于10ppm的超纯净高温合净利润增长率662405388315268金产业化生产处于国内行业先进水利润率平大型复杂薄壁精密铸件在国内率先毛利率373350409449478EBIT率228241336376406采用国际先进近净型铸造技术产品精净利润率260247297335363度和尺寸规格国内领先成型方式和最收益率净资产收益率ROE148171189206214大产品规格生产能力填补了国内空白总资产收益率ROA133135167185195集成了超纯净熔炼精细加工真空热投入资本回报率ROIC111141175192200处理等先进的制管技术公司航空用高运营能力存货周转天数26682148210021002100品质高温合金特种不锈钢无缝管材已应收账款周转天数137445250250250占据一定市场份额总资产周转周转天数71516669647865926797净利润现金含量1010050908TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入262243677274偿债能力1m资产负债率103211115102923m净负债率-379-286-304-355-393估值比率12mPE69944977358627282151PB22721242677563461-19-17-14-12-10-7-5-2EVEBITDA71354928278221161639PS9209391064913780股息率0603050607周内价格范围TableRange523187-5418市值百万元12682股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债48212457-426-2919164441-557-311773035-688-33-1172815-819-35-1032213-950-37-18-101511-1081-392022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万图南股份价格涨幅收入增长率净资产收益率图南股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage图南股份300855本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究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