事件
　　2023年10月23日，晨光生物发布2023年前三季度报告。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，费用投放持续优化
　　2023Q1-Q3总营收51.69亿元（同增8%），归母净利润3.98亿元（同增18%）；2023Q3总营收15.01亿元（同减4%），主要系棉籽类业务收入同比下滑所致，归母净利润1.00亿元（同增3%）。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为12.23%/8.05%，分别同比-1pct/+1pct；销售费用率/管理费用率分别为0.89%/2.24%，分别同比+0.002pct/-1pct。2023Q3毛利率/净利率分别为13/34%/6/74%，分别同比1pct/+0.5pct，净利率增速高于毛利率主要系费用率下降；销售费用率/管理费用率分别为1.09%/2.59%，分别同比0.03pct/-0.4pct。
　　▌植提类产品稳健增长，保健食品快速发展
　　产品上，2023Q1-Q3植提类营收20.95亿元（同增5%），其中2023Q3营收6.46亿元（同增2%）。前三季度主力产品辣椒红色素/辣椒精/饲料级叶黄素/食品级叶黄素销量同比+15%/+18%/-60%/+70%，公司试采国内高辣度辣椒，优化辣椒精原材料结构，同时完成新一季万寿菊采购工作，叶黄素资源储备充足；梯队产品花椒提取物销量、收入均创同期历史新高，甜菊糖继续做好精益管理，生产效率持续提升，除此之外，公司持续开展QG产品、CQA产品的市场推广、应用研究等工作，动保类产品发展势头旺盛；新业务保健食品实现销售超1亿元（同增70%+），成为业绩新增长点。2023Q1-Q3棉籽类营收27.93亿元（同增7%），其中2023Q3营收7.89亿元（同减11%）。棉籽类业务持续做好原料采购与产品销售的对锁经营工作，有效规避行情波动风险。原料上，公司继续加强原料基地建设，印度、赞比亚万寿菊种植基地面积快速增长，赞比亚辣椒单产显著提高。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，大健康产业布局有望带来新的业绩增长点，持续释放业绩弹性。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.95/1.24/1.59元（前值分别为1.02/1.27/1.58元），当前股价对应PE分别为14/11/8倍，维持“买入”投资评级
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期等等。

研究报告全文：证券研2023年10月24日究报植提业务稳健增长品类扩张有望打开空间告晨光生物300138SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2023年10月23日晨光生物发布2023年前三季度报告投资要点基本数据2023-10-23当前股价元1325业绩符合预期费用投放持续优化总市值亿元712023Q1-Q3总营收5169亿元同增8归母净利润398总股本百万股533亿元同增182023Q3总营收1501亿元同减4流通股本百万股429主要系棉籽类业务收入同比下滑所致归母净利润100亿元52周价格范围元1325-1909同增3盈利端2023Q1-Q3毛利率净利率分别为1223805分别同比-1pct1pct销售费用率管理费日均成交额百万元6543用率分别为089224分别同比0002pct-1pct市场表现2023Q3毛利率净利率分别为1334674分别同比-1pct05pct净利率增速高于毛利率主要系费用率下降销售费用率管理费用率分别为109259分别同比-003pct-04pct植提类产品稳健增长保健食品快速发展产品上2023Q1-Q3植提类营收2095亿元同增5其中2023Q3营收646亿元同增2前三季度主力产品辣椒红色素辣椒精饲料级叶黄素食品级叶黄素销量同比资料来源Wind华鑫证券研究1518-6070公司试采国内高辣度辣椒优化辣椒精原材料结构同时完成新一季万寿菊采购工作叶黄素资相关研究源储备充足梯队产品花椒提取物销量收入均创同期历史1晨光生物300138业绩维新高甜菊糖继续做好精益管理生产效率持续提升除此持稳健增长植提业务值得期待之外公司持续开展QG产品CQA产品的市场推广应用研2023-08-15究等工作动保类产品发展势头旺盛新业务保健食品实现2晨光生物300138经营计销售超1亿元同增70成为业绩新增长点2023Q1-划稳步推进业绩基本符合预期Q3棉籽类营收2793亿元同增7其中2023Q3营收2023-07-01789亿元同减11棉籽类业务持续做好原料采购与产3晨光生物300138一季度公品销售的对锁经营工作有效规避行情波动风险原料上业绩符合预期全年度业绩稳增可司期2023-04-26公司继续加强原料基地建设印度赞比亚万寿菊种植基地研面积快速增长赞比亚辣椒单产显著提高究盈利预测我们看好公司在稳固主力产品基本盘的同时加速打造梯队产品大健康产业布局有望带来新的业绩增长点持续释放业绩弹性根据三季报我们调整2023-2025年EPS为095124159元前值分别为102127158元当前股价对应PE分别为14118倍维持买入投资评级证券研究报告风险提示宏观经济下行风险消费复苏不及预期行业竞争加剧种植基地开拓不及预期产品扩张不及预期等等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元6296708184269916增长率292125190177归母净利润百万元434505658847增长率235163304286摊薄每股收益元081095124159ROE135142164184资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入6296708184269916现金及现金等价物1147131512911764营业成本5418619072778491应收款389437521613营业税金及附加17161820存货2033232935983731销售费用59637384其他流动资产1358155510291218管理费用193163185208流动资产合计4927563664387325财务费用23434635非流动资产研发费用129135160188金融类资产18481828费用合计404403465516固定资产1351137013231252资产减值损失-3112108在建工程183732912公允价值变动-5-3-10无形资产309293278263投资收益38604540长期股权投资42424242营业利润487574750964其他非流动资产113113113113加营业外收入181076非流动资产合计1997189117851682减营业外支出3210资产总计6924752882229006利润总额502582756970流动负债所得税费用666482105短期借款2043224323932493净利润436518674866应付账款票据56647588少数股东损益2131519其他流动负债292292292292归母净利润434505658847流动负债合计2757301132503449非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款770770770770成长性其他非流动负债182182182182营业收入增长率292125190177非流动负债合计952952952952归母净利润增长率235163304286负债合计3710396342034402盈利能力所有者权益毛利率139126136144股本533533533533四项费用营收64575552股东权益3214356440204604净利率69738087负债和所有者权益6924752882229006ROE135142164184偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率536527511489净利润436518674866营运能力少数股东权益2131519总资产周转率09091011折旧摊销145106106102应收账款周转率162162162162公允价值变动-5-3-10存货周转率27272023营运资金变动157-458-766-305每股数据元股经营活动现金净流量73517629682EPS081095124159投资活动现金净流量-6966012178PE16314010783筹资活动现金净流量13033-68-181PS11100807现金流量净额16826882579PB22201816资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-231024093623