事件：公司披露2023年三季度报告，Q3业绩环比有所下滑。公司2023年Q3营业收入2.73亿元，同比+0.34%，环比-6.34%；归母净利润5481.69万元，同比+4.04%，环比-19.88%；扣非归母净利润5384.63万元，同比+6.28%。公司2023年Q1-Q3营业收入为8.54亿元，同比+14.86%；归母净利润为1.89亿元，同比+43.66%；扣非归母净利润为1.81亿元，同比+39.79%。公司三季度业绩环比有所下滑。
　　从报表分析来看，业绩环比下滑的原因是政府补助二三季度差值较大，同时三季度毛利率环比有所下滑。公司二季度其他收益数额842.25万元，三季度其他收益数额仅36.70万元，根据公司中报说明，其他收益大部分来自于日常经营相关的政府补助，仅其他收益一项数额，二三季度存在805.55万元的差值。另外公司三季度整体销售毛利率为37.66%，较一季度的40.88%和二季度的40.07%均有差距。
　　大股东减持完毕。2023年7月公司实际控制人杜江华合计持有公司股份56,748,807股，占公司当前总股本198,789,105股的28.55%，计划通过大宗交易、集中竞价或协议转让方式减持公司股份，预计所减持数量合计不超过5,963,672股，即不超过公司总股本比例3.00%。公司9月收到控股股东摩码投资及实际控制人杜江华出具的《关于股份减持计划实施完毕的告知函》，其减持计划已实施完毕。
　　芯片电感实现环比高速增长，未来产品有望持续放量。随着今年上半年公司在芯片电感产能上的大力布局，以及与核心员工持股平台共同投资设立控股子公司进行独立法人主体运作等一系列举措的落实，公司芯片电感业务在客户开发及订单上都实现了增长，Q3公司芯片电感产品销售收入环比实现了229.17%的增长，公司坚持“四五规划”中提出的“持续着力打造金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线”。未来，随着人工智能、自动驾驶、服务器、通讯电源、笔记本电脑、矿机等大算力应用场景的蓬勃发展，以及公司产能的进一步提升，公司的芯片电感产品有望持续放量。
　　盈利预测：由于公司前三季度营业收入及利润不及预期，我们下调了整体的盈利预测，预计公司2023-2025归母净利润分别为2.68/3.82/5.75亿元，对应PE29.65/20.75/13.79，2022-2025年归母净利润复合增速43.90%，维持“买入”评级。
　　风险提示：合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评铂科新材300811SZ年月日20231023买入维持铂科新材300811SZ短期业所属行业有色金属金属新材料当前价格元3992绩有所波动看好公司大股东减证券分析师持完毕后芯片电感发展翟堃资格编号s0120523050002邮箱zhaikunteboncomcn投资要点张崇欣资格编号S0120522100003事件公司披露2023年三季度报告Q3业绩环比有所下滑公司2023年Q3邮箱zhangcxteboncomcn营业收入273亿元同比034环比-634归母净利润548169万元同研究助理比环比扣非归母净利润万元同比公司404-1988538463628康宇豪2023年Q1-Q3营业收入为854亿元同比1486归母净利润为189亿元同比4366扣非归母净利润为181亿元同比3979公司三季度业绩环邮箱kangyhteboncomcn比有所下滑市场表现从报表分析来看业绩环比下滑的原因是政府补助二三季度差值较大同时三季铂科新材沪深300度毛利率环比有所下滑公司二季度其他收益数额84225万元三季度其他收益34数额仅3670万元根据公司中报说明其他收益大部分来自于日常经营相关的2311政府补助仅其他收益一项数额二三季度存在80555万元的差值另外公司三0季度整体销售毛利率为3766较一季度的4088和二季度的4007均有差-11距-23-34大股东减持完毕2023年7月公司实际控制人杜江华合计持有公司股份2022-102023-022023-06股占公司当前总股本股的计划通过大宗交567488071987891052855沪深300对比1M2M3M易集中竞价或协议转让方式减持公司股份预计所减持数量合计不超过绝对涨幅-1027-1009-28845963672股即不超过公司总股本比例300公司9月收到控股股东摩码投资及实际控制人杜江华出具的关于股份减持计划实施完毕的告知函其减持计划相对涨幅-319-253-1974资料来源德邦研究所聚源数据已实施完毕相关研究芯片电感实现环比高速增长未来产品有望持续放量随着今年上半年公司在芯片电感产能上的大力布局以及与核心员工持股平台共同投资设立控股子公司进铂科新材软磁粉1300811SZ行独立法人主体运作等一系列举措的落实公司芯片电感业务在客户开发及订单芯快车头持续发力高增长业绩一骑上都实现了增长Q3公司芯片电感产品销售收入环比实现了22917的增长公绝尘2023826司坚持四五规划中提出的持续着力打造金属软磁粉芯芯片电感金属软铂科新材高速增2300811SZ磁粉末三条增长曲线未来随着人工智能自动驾驶服务器通讯电源笔长软磁龙头一季度风采依旧记本电脑矿机等大算力应用场景的蓬勃发展以及公司产能的进一步提升公2023426司的芯片电感产品有望持续放量3铂科新材300811SZ毛利率环比提升业绩持续增长盈利预测由于公司前三季度营业收入及利润不及预期我们下调了整体的盈利20221025预测预计公司2023-2025归母净利润分别为268382575亿元对应PE2965207513792022-2025年归母净利润复合增速4390维持买入评级风险提示合金软磁粉芯竞争加剧超预期新能源行业扩张不及预期公司技术迭代不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评铂科新材300811SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股19879202120222023E2024E2025E流通A股百万股15622营业收入百万元726106612721709236852周内股价区间元3992-6784-YOY461468193344386净利润百万元120193268382575总市值百万元793566-YOY129605386429504总资产百万元186703全面摊薄EPS元061097135192289每股净资产元592毛利率338376377388407资料来源公司公告净资产收益率121119141168202资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评铂科新材300811SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1066127217092368每股收益185135192289营业成本66579310461404每股净资产148395411471436毛利率376377388407每股经营现金流-005195163234营业税金及附加791216每股股利020000000000营业税金率07070707价值评估倍营业费用24273750PE4674296520751379营业费用率23212221PB583418348278管理费用6476103142PS935784583421管理费用率60606060EVEBITDA3295205015241044研发费用6476103142股息率02000000研发费用率61606060盈利能力指标EBIT239306428637毛利率376377388407财务费用27520净利润率181210224243财务费用率25040100净资产收益率119141168202资产减值损失0-2-2-2资产回报率86108127158投资收益57912投资回报率110123146178营业利润219295423637盈利增长营业外收支-5222营业收入增长率468193344386利润总额213297425639EBIT增长率676280398489EBITDA294390521739净利润增长率605386429504所得税20304264偿债能力指标有效所得税率95100100100资产负债率276232245218少数股东损益0000流动比率34413440归属母公司所有者净利润193268382575速动比率28342833现金比率05100711资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金166295356582应收帐款周转天数11941100900850应收账款及应收票据523426636775存货周转天数709650600617存货144142207274总资产周转率05050606其它流动资产383399438494固定资产周转率20212736流动资产合计1216126216372125长期股权投资0000固定资产538599640652在建工程131136147160现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产33343536净利润193268382575非流动资产合计1033120713831527少数股东损益0000资产总计2249246930203652非现金支出6591100109短期借款50515964非经营收益252-0-4应付票据及应付账款163108229232营运资金变动-28928-157-216预收账款0000经营活动现金流-5388325465其它流动负债143149189238资产-285-258-268-245流动负债合计355308477534投资00-1-1长期借款98989898其他-1427912其它长期负债166166166166投资活动现金流-427-251-260-233非流动负债合计264264264264债权募资84175负债总计619572741798股权募资435000实收资本110110110110其他-73-10-10-11普通股股东权益1629189722792854融资活动现金流446-9-3-5少数股东权益0000现金净流量1812961226负债和所有者权益合计2249246930203652备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年10月23日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评铂科新材300811SZ信息披露分析师与研究助理简介翟堃所长助理能源开采有色金属行业首席分析师中国人民大学金融硕士天津大学工学学士8年证券研究经验2022年上海证券报能源行业第二名2021年新财富能源开采行业入围2020年机构投资者II钢铁煤炭和铁行业第二名2019年机构投资者II金属与采矿行业第三名研究基础扎实产业政府资源丰富擅长从库存周期角度把握周期节奏深挖优质弹性标的张崇欣德邦证券有色行业首席分析师中国矿业大学矿业工程硕士采矿工程学士有丰富的矿业工程技术工作经验分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明