公司公布2023年半年报。2023H1年公司实现营收5.82亿元，同比增长23.22%，归母净利润1.34亿元，同比增长70.16%。分季度看，2023Q2实现营收2.91亿元，同比增长7.96%、环比增长0.11%，归母净利润6.84亿元，同比增长47.21%、环比增长4.26%。
　　公司营收大幅增长，高盈利产品占比提升。2023H1年公司总营收5.82亿元，同比增长23.22%，其中金属软磁粉芯营收为5.48亿元，同比增长20.78%，营收占比94%。H1公司毛利率为40.38%，同比增长4.77pct，Q2单季度毛利率为40.07%，同比增加3.83pct、环比下降0.81pct。上半年毛利率提升主要源于公司的成本管控、提质增效计划发力，且营收结构中光伏、新能源车等高盈利产品的占比逐步提升。
　　费用支出稳定，经营现金流同比大增。2023H1年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.92%/5.29%/0.88%，同比分别变化动+0.46/+0.37/-1.44pct，其中销售费用增加主要系职工薪酬和业务宣传费增加所致，管理费用增加主要由职工薪酬、折旧摊销费等增加所致，财务费用减少主要系上半年较去年同期无可转债券利息支付所致，整体期间费用基本稳定。2023H1活动现金流量净额为0.25亿元，较去年同期大幅增长0.97亿元，回款能力同比提升。
　　产能稳步扩张，磁粉芯龙头厚积薄发。公司磁粉芯2022年产能达3万吨以上，通过发可转债募资建设河源生产基地，未来新增产能达到2万吨。公司凭借多年在磁粉芯行业技术经验的积累，目前占据行业领先地位。受益于光伏和新能源车产业的增长，预计到2025年全球软磁粉芯的总需求量有望增至24.94万吨，2021-2025年年复合增长率达到19.87%，磁粉芯行业需求呈现高速增长。
　　芯片电感快速成长，有望打造出公司第二增长曲线。芯片电感产品为芯片供电模块向小型化、高功率化方向的快速发展提供必要条件，也为公司开启了一条更加广阔的服务半导体供电领域的新赛道。根据半年报，为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，产能扩张大幅迈进，以迎接更多的个性化需求。
　　盈利预测与投资建议：公司作为软磁粉芯龙头企业，坐享下游需求高景气，后续产能扩张将逐步落地，同时公司芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于AI算力提升需求，后续认证后放量可期，我们预计23-25年公司实现归母净利3.09/4.10/5.01亿元，对应2023年8月29日收盘价的PE分别为29/22/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

研究报告全文：铂科新材300811SZ2023年中报点评业绩再攀新高软磁粉芯业务进入高速增长期2023年08月29日公司公布2023年半年报2023H1年公司实现营收582亿元同比增长推荐维持评级2322归母净利润134亿元同比增长7016分季度看2023Q2实现当前价格4485元营收291亿元同比增长796环比增长011归母净利润684亿元同比增长4721环比增长426TableAuthor公司营收大幅增长高盈利产品占比提升2023H1年公司总营收582亿元同比增长2322其中金属软磁粉芯营收为548亿元同比增长2078营收占比94H1公司毛利率为4038同比增长477pctQ2单季度毛利率为4007同比增加383pct环比下降081pct上半年毛利率提升主要源于公司的成本管控提质增效计划发力且营收结构中光伏新能源车等高盈利产品的占比逐步提升分析师邱祖学费用支出稳定经营现金流同比大增2023H1年公司销售费用率管理费执业证书S0100521120001用率财务费用率分别为192529088同比分别变化动046037-邮箱qiuzuxuemszqcom144pct其中销售费用增加主要系职工薪酬和业务宣传费增加所致管理费用分析师张建业执业证书S0100522080006增加主要由职工薪酬折旧摊销费等增加所致财务费用减少主要系上半年较去邮箱zhangjianyemszqcom年同期无可转债券利息支付所致整体期间费用基本稳定2023H1活动现金流量净额为025亿元较去年同期大幅增长097亿元回款能力同比提升相关研究产能稳步扩张磁粉芯龙头厚积薄发公司磁粉芯2022年产能达3万吨以1铂科新材300811SZ2022年年报20上通过发可转债募资建设河源生产基地未来新增产能达到2万吨公司凭借23年一季报点评业绩大幅增长软磁材料多年在磁粉芯行业技术经验的积累目前占据行业领先地位受益于光伏和新能应用方案引领者-20230506源车产业的增长预计到2025年全球软磁粉芯的总需求量有望增至2494万2铂科新材300811SZ2022年三季报点评盈利能力持续提升扩产项目稳步推进-2吨2021-2025年年复合增长率达到1987磁粉芯行业需求呈现高速增长0221027芯片电感快速成长有望打造出公司第二增长曲线芯片电感产品为芯片供3铂科新材300811SZ2022年半年报点电模块向小型化高功率化方向的快速发展提供必要条件也为公司开启了一条评H1光伏电车需求放量软磁粉芯龙头更加广阔的服务半导体供电领域的新赛道根据半年报为了加速芯片电感的产前景可期-20220828业化进程在产能布局方面公司持续加速自动化生产线的建设计划到今年底4铂科新材300811SZ深度报告合金软磁粉芯佼佼者坐享需求高景气-2022061可实现产能约500万片月明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万7片月产能扩张大幅迈进以迎接更多的个性化需求盈利预测与投资建议公司作为软磁粉芯龙头企业坐享下游需求高景气后续产能扩张将逐步落地同时公司芯片电感业务顺应芯片大功率趋势受益于AI算力提升需求后续认证后放量可期我们预计23-25年公司实现归母净利309410501亿元对应2023年8月29日收盘价的PE分别为292218倍维持推荐评级风险提示原材料价格波动和宏观经济因素风险项目进展不及预期市场竞争加剧风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1066169221402692增长率468588265258归属母公司股东净利润百万元193309410501增长率605600329220每股收益元097155206252PE46292218PB55473932资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1铂科新材300811金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1066169221402692成长能力营业成本665110513751757营业收入增长率4681587926452580营业税金及附加7111417EBIT增长率6757509532472014销售费用24293747净利润增长率6052599732892198管理费用6485107135盈利能力研发费用64102128162毛利率3764346835753474EBIT239361478575净利润率1812182519181860财务费用27111212总资产收益率ROA859115212971327资产减值损失0000净资产收益率ROE1185161117831807投资收益5000偿债能力营业利润219357475574流动比率342294294297营业外收支-5-3-3-3速动比率296239237237利润总额213354472571现金比率047030018014所得税20456170资产负债率2755284827262654净利润193309410501经营效率归属于母公司净利润193309410501应收账款周转天数14739144961447714527EBITDA294457597713存货周转天数7922824782538196总资产周转率047063068071资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金166149107105每股收益097155206252应收账款及票据52378210001264每股净资产82096411581394预付款项20273545每股经营现金流-003035155183存货144250311394每股股利020000000000其他流动资产363260309381估值分析流动资产合计1216146817612189PE46292218长期股权投资0000PB55473932固定资产538687823936EVEBITDA3096200415401290无形资产33343435股息收益率045000000000非流动资产合计1033121214031584资产合计2249268031643772短期借款50868686现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据163235295385净利润193309410501其他流动负债143179217267折旧和摊销5595118138流动负债合计355499598737营运资金变动-289-354-241-296长期借款98989898经营活动现金流-569309363其他长期负债166166166166资本开支-285-278-311-322非流动负债合计264264264264投资018900负债合计6197638621001投资活动现金流-427-89-311-322股本110198198198股权募资435000少数股东权益0000债务募资843600股东权益合计1629191723022771筹资活动现金流4463-39-44负债和股东权益合计2249268031643772现金净流量18-18-42-2资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2铂科新材300811金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3