业绩简评
　　2023年10月23日公司披露三季报，公司前三季度实现营收3.09亿元，同比增长41%；实现归母净利润5182万元，同比增长42%。其中，Q3实现营收1.20亿元，同比增长52%；实现归母净利润1867万元，同比增长21%，基本符合市场预期。
　　经营分析
　　创新产品（电力交易、储能EMS、虚拟电厂）持续跟进电改政策、加速完善产品体系。1）电力交易产品：持续打磨发电侧电力交易产品，相关产品已完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份布局，陆续应用于部分新能源电站客户。2）储能EMS：公司针对实际业务场景开发了工商业储能智慧解决方案来贴合工商业储能用户的需求。3）虚拟电厂：提供虚拟电厂建设、资源评估、运营等参与电力市场的一站式服务，现获得陕西、甘肃、宁夏等省份的聚合商准入资格。
　　公司基本盘占据绝对优势，服务规模持续提升。随着组件价格回落、地面电站建设并网进度同比明显提升，公司全年有望进一步拓展新增用户，保持客户稳定性与服务费占比提升。
　　并网智能控制、电网新能源管理系统充分受益于行业高景气。分布式等新能源装机高速增长、有源配电网深入发展，电网公司对新能源管控持续加强；并网智能控制产品销售区域的推广以及行业景气度提升也将利好该业务板块。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司功率预测业务占据优势地位，并网控制、新能源管理系统等行业较高景气度，以及新业务潜在的增量空间。考虑到计提资产减值准备影响，我们小幅下调公司2023/2024/2025年归母净利润预测至0.94亿/1.23亿/1.60亿元（原为1.05亿/1.35亿/1.72亿元），股票现价对应PE估值为57/44/34倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源装机不及预期；电力市场化改革推进不及预期；市场竞争程度加剧；股东减持风险；限售股解禁风险

研究报告全文：业绩简评2023年10月23日公司披露三季报公司前三季度实现营收309亿元同比增长41实现归母净利润5182万元同比增长42其中Q3实现营收120亿元同比增长52实现归母净利润1867万元同比增长21基本符合市场预期经营分析创新产品电力交易储能EMS虚拟电厂持续跟进电改政策人民币元成交金额百万元加速完善产品体系1电力交易产品持续打磨发电侧电力交易9300400350产品相关产品已完成在山西甘肃山东蒙西和广东五个省8500300份布局陆续应用于部分新能源电站客户2储能EMS公司针7700250对实际业务场景开发了工商业储能智慧解决方案来贴合工商业储2006900150100能用户的需求3虚拟电厂提供虚拟电厂建设资源评估610050运营等参与电力市场的一站式服务现获得陕西甘肃宁夏等53000省份的聚合商准入资格221024公司基本盘占据绝对优势服务规模持续提升随着组件价格回成交金额国能日新沪深300落地面电站建设并网进度同比明显提升公司全年有望进一步拓展新增用户保持客户稳定性与服务费占比提升并网智能控制电网新能源管理系统充分受益于行业高景气分公司基本情况人民币布式等新能源装机高速增长有源配电网深入发展电网公司对项目202120222023E2024E2025E新能源管控持续加强并网智能控制产品销售区域的推广以及行营业收入百万元300360482633824营业收入增长率20921978341831273018业景气度提升也将利好该业务板块归母净利润百万元596794123160盈利预测估值与评级归母净利润增长率9161336404630732959公司功率预测业务占据优势地位并网控制新能源管理系统等摊薄每股收益元11130946094912411608每股经营性现金流净额084084029090126行业较高景气度以及新业务潜在的增量空间考虑到计提资产ROE归属母公司摊薄240266788810851296减值准备影响我们小幅下调公司202320242025年归母净利润PE0009281572043753376预测至094亿123亿160亿元原为105亿135亿172PB000619508475438亿元股票现价对应PE估值为574434倍维持增持评级来源公司年报国金证券研究所风险提示新能源装机不及预期电力市场化改革推进不及预期市场竞争程度加剧股东减持风险限售股解禁风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评单击或点击此处输入文字附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入248300360482633824货币资金2283800773784948增长率209198342313302应收款项160197249299393512主营业务成本-95-110-120-152-195-249存货60688192118150销售收入383366334316308302其他流动资产81628151821毛利153190239330438575流动资产3234101138117913121631销售收入617634666684692698总资产970949919925930941营业税金及附加-3-2-2-3-4-5长期投资0075757575销售收入120707070707固定资产3811151820销售费用-46-66-93-123-160-206总资产081809111312销售收入187218259255253250无形资产221122管理费用-15-18-29-38-50-64非流动资产10221019699102销售收入606082797978总资产305181757059研发费用-29-41-63-87-114-148资产总计3334321238127514121733销售收入116136176180180180短期借款03300147息税前利润EBIT60645179110151应付款项82103106109140179销售收入243213143164173183其他流动负债6377120103134174财务费用0010161613流动负债146183229212274500销售收入-01-01-28-34-25-16长期贷款000000资产减值损失-7-6-8000其他长期负债023111公允价值变动收益111000负债146185232213275501投资收益012444普通股股东权益1872461005106211361231税前利润081437403124其中股本535371717171营业利润61656699130168未分配利润101154182239313408营业利润率244217182206205204少数股东权益001111营业外收支000000负债股东权益合计3334321238127514121733税前利润61656699130168利润率244217182206205204比率分析所得税-6-61-5-6-82020202120222023E2024E2025E所得税率10692-16505050每股指标净利润54596794123160每股收益102011130946094912411608少数股东损益000000每股净资产3521463414178106971144112406归属于母公司的净利润54596794123160每股经营现金净流070608360837029109021263净利率218197187195195194每股股利000000000000053206950901回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率28962402667888108512962020202120222023E2024E2025E总资产收益率16291371542739873921净利润54596794123160投入资本收益率288323205167069161040少数股东损益000000增长率非现金支出91215455主营业务收入增长率464620921978341831273018非经营收益-3-2-40-41EBIT增长率6600572-1954538138763774营运资金变动-23-24-18-77-60-76净利润增长率48809161336404630732959经营活动现金净流384459216490总资产增长率593729651870129810682276资本开支-2-4-6-4-8-8资产管理能力投资-2825-16-500应收账款周转天数167919062010201020102010其他123444存货周转天数176621272263220022002200投资活动现金净流-2823-19-5-4-4应付账款周转天数210529572552250025002500股权募资00727000固定资产周转天数3895107956238债权募资-100-30147偿债能力其他-1-8-53-38-49-69净负债股东权益-5226-5252-7916-7279-6899-6500筹资活动现金净流-1-8674-41-4978EBIT利息保障倍数-2414-3956-52-49-68-116现金净流量860715-2611164资产负债率437542901877166919492889来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价890012012023-05-30增持98841189611896810010022023-08-18增持6731NA730080650060来源国金证券研究所570049004041002033000221029230129220729220429230729230429投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806小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