投资要点
　　事件：2023年10月20日，中航西飞发布2023年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润7.55~8.55亿元，同比增长15%~30%；扣非后归母净利润7.12~8.20亿元，同比增长18%~36%。非经常性损益3500万元~4300万元，同比下降18.00%~33.26%。
　　2023Q3公司预计实现归母净利润1.90~2.90亿元，同比增长8.87%~66.26%，环比-42.46%至-12.13%。据公司2023年半年报，2023上半年公司实现扣非后归母净利润5.41亿元。据此推算，2023Q3公司扣非后归母净利润1.71~2.79亿元，同比增长8.79%~77.48%，环比-46.27%至-12.35%。
　　公司聚焦航空产品持续改进和系列化发展，通过开源节流、降本节支，科学合理降低企业税负，持续推进全价值链成本管控，提升经营效益，因此公司2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计较上年同期有所增加。
　　公司2023年10月9日发布《关于公司董事和高级管理人员辞职的公告》，宋科璞及韩一楚先生因达到法定退休年龄申请分别辞去公司董事、总经理及副总经理职务，辞职后将不再担任公司及其控股子公司的任何职务。截至公告披露日，宋科璞先生和韩一楚先生均未持有公司股份，辞职不会对公司的正常生产经营情况产生影响，总经理的职权由公司董事长吴志鹏先生代行。
　　2023上半年母公司净利率显著提升。2023H1，母公司实现营业收入117.24亿元，同比下降13.60%；净利润5.11亿元，同比增长80.58%；净利率4.36%，同比增加2.27pct。2023H1，子公司航空工业陕飞实现营业收入42.21亿元，同比下降36.04%；净利润1.81亿元，同比下降33.93%；净利率4.28%，同比增加0.14pct。
　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.13/12.08/15.00亿元，EPS分别为0.33/0.43/0.54元，对应10月20日收盘价PE为64.6/48.9/39.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId国防军工investSuggestiondyCompany中航西飞000768investSug增持维持gestionCh000009title2023Q3业绩预告点评收入利润稳步增长非经常性损益同比下降angecreateTime1年月日20231023投资要点公marketDatasummary市场数据事件2023年10月20日中航西飞发布2023年前三季度业绩预告预计司日期2023-10-20前三季度实现归母净利润755855亿元同比增长1530扣非后归母收盘价元2121点净利润712820亿元同比增长1836非经常性损益3500万元4300总股本百万股278174评万元同比下降18003326报流通股本百万股276864净资产百万元2023Q3公司预计实现归母净利润190290亿元同比增长8876626告1646387总资产百万元8197283环比-4246至-1213据公司2023年半年报2023上半年公司实现扣非每股净资产元592后归母净利润541亿元据此推算2023Q3公司扣非后归母净利润171279来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理亿元同比增长8797748环比-4627至-1235公司聚焦航空产品持续改进和系列化发展通过开源节流降本节支科学相关报告relatedReport合理降低企业税负持续推进全价值链成本管控提升经营效益因此公司中航西飞2022年报点评在2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计较上年同期有所增加手订单充足锁定长期增长附加税影响短期利润2023-04-25公司2023年10月9日发布关于公司董事和高级管理人员辞职的公告中航西飞2022年三季报点宋科璞及韩一楚先生因达到法定退休年龄申请分别辞去公司董事总经理及评营业收入稳健增长税金影副总经理职务辞职后将不再担任公司及其控股子公司的任何职务截至公响短期利润2022-10-30中航西飞2022年中报点评告披露日宋科璞先生和韩一楚先生均未持有公司股份辞职不会对公司的合同负债在手订单锚定需求净正常生产经营情况产生影响总经理的职权由公司董事长吴志鹏先生代行利润率继续保持上升趋势2022-08-302023上半年母公司净利率显著提升2023H1母公司实现营业收入11724亿元同比下降1360净利润511亿元同比增长8058净利率436同比增加227pct2023H1子公司航空工业陕飞实现营业收入4221亿元同比下降3604净利润181亿元同比下降3393净利率428同分析师emailAuthor比增加014pct石康我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为shikangxyzqcomcn91312081500亿元EPS分别为033043054元对应10月20日收盘价S1220517040001PE为646489393倍维持增持评级李博彦风险提示军品订单增速低于预期新产品生产交付低于预期liboyanxyzqcomcnS0190519080005主要财务指标董昕瑞会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025Edongxinruixyzqcomcn营业收入百万元37660432005159460384S0190522120002同比增长152147194170归母净利润百万元52391312081500同比增长-198744323242毛利率assAuthor71747879ROE32546881每股收益元019033043054市盈率1127646489393来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产67308716668325591802营业收入37660432005159460384货币资金26352203902196522223营业成本35004400034757055614交易性金融资产132146141143税金及附加487518516604应收票据及应收账款7898135981659618168销售费用436475568664预付款项3703448652806146管理费用89599411871377存货26249303063642642287研发费用309328399469其他2974274128472836财务费用-121-252-136-178非流动资产14866137731270611587其他收益94848486长期股权投资1688175417431737投资收益-86-32-50-44固定资产8297787271346284公允价值变动收益-42-27-32-30在建工程647373212131信用减值损失-34-75-62-66无形资产1814161614121210资产减值损失-1-8-6-7商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用2233营业利润583107714271775其他2417215522022222营业外收入29161717资产总计821748543995961103389营业外支出4000流动负债64067658487597182690利润总额608109314441792短期借款1849461644274001所得税85180236293应付票据及应付账款34928400564850356164净利润52391312081500其他27290211762304122525少数股东损益0000非流动负债1973267923442244归属母公司净利润52391312081500长期借款22413847-42EPS元019033043054其他1749254122972286负债合计66039685277831584935主要财务比率股本2769278227822782会计年度20222023E2024E2025E资本公积8332849584958495成长性未分配利润3036360742494961营业收入增长率152147194170少数股东权益0000营业利润增长率-271847326244股东权益合计16134169121764518454归母净利润增长率-198744323242负债及权益合计821748543995961103389盈利能力毛利率71747879现金流量表单位百万元归母净利率14212325会计年度20222023E2024E2025EROE32546881归母净利润52391312081500偿债能力折旧和摊销1213113511871218资产负债率804802816822资产减值准备112215053流动比率105109110111资产处置损失-1-1-1-1速动比率064063062060公允价值变动损失42273230营运能力财务费用156-252-136-178资产周转率489515569606投资损失86325044应收账款周转率2813396233783431少数股东损益0000存货周转率1366141114221409营运资金的变动27243-5206-1801-657每股资料元经营活动产生现金流量29287-854524041434每股收益019033043054投资活动产生现金流量-823-311-160-158每股经营现金1053-307086052融资活动产生现金流量-87052895-669-1018每股净资产580608634663现金净变动19770-59611575258估值比率倍现金的期初余额6581263522039021965PE1127646489393现金的期末余额26352203902196522223PB37353332数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报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