核心观点:
　　◆当前市场处于下行有底，波动向上区间。10月18日在超预期的三季度国内GDP数据、9月社零数据披露后市场并未立刻反弹，或因为三季度实际GDP增速虽超预期，但名义GDP增速却小于实际GDP增速，第三产业平减指数持续下行或反映部分领域仍处于弱复苏状态。美国国债大规模发行而美联储不断缩表导致债券流动性危机加剧，近期美债利率飙升，周五早盘10年期美债利率触及5%。高利率不仅提高市场融资成本，且资金大幅流出将迫使其他非美国家提高国内利率水平，或是导致本国货币汇率承受压力而贬值，增加非美国家国内经济以及金融市场的风险，威胁新兴市场的宏观金融稳定。在美债利率高企及对稳增长政策接力的共同作用下，10月20日上证指数下探突破3000点。我们认为市场进- -一步下行空间有限。10月上旬证监会出台融券政策加强逆周期调节,弱化市场空头力量，往后看市场或震荡上行。
　　◆10月下旬即将进入三季报密集披露期，市场前期预期逐步得到验证。截至10月19日全部A股共331家上市公司已披露三季报业绩预告，披露企业占全部上市企业的6.25%，披露率较去年同期的9.05%下降2.80%。其中2023年业绩预喜企业占比相较2022年下降12.22%，预警提升3.69%。观察过去五年三季报全部A股净利润同比增速变化，发现经过2018-2020年高速增长后，2021、2022年增速较弱。根据截至10月19日披露数据，2023年业绩预告净利润增速中位数为60.00%，相较2022年的62.50%下降2.50%。2023年三季度上市公司业绩或承压。当前市场整体估值偏低，但当前经济动能走弱趋势已经得到一.定程度遏制，企业业绩或筑底，市场估值或将触底回升。
　　 ◆大消费板块业绩预告披露率和预喜占比表现相对较好。观察2018至2023历年截至10月19日各行业三季报业绩预告披露率，2023年各行业业绩披露率较低，31个申万一级行业中大消费板块披露率较高。业绩预喜占比较高且近五年PE估值分位较低的行业有:环保、煤炭、美容护理、家用电器、电力设备、食品饮料、农林牧渔、医药生物、通信。10月18日统计局发布会表示，三季度由于消费持续回升，出口下行，投资增速在回落，经济增长的“三驾马车”影响格局略有变化，最终消费支出对经济增长贡献率提升，达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。我们重点看好大消费板块，其中医药生物板块共31家上市企业披露业绩预告，业绩预喜占比达80.65%，医药行业整体进入利空出尽后的修复阶段，行业在经历调整之后持续回暖。此外，电子行业当前披露率虽较低，但仍值得关注。中国大陆成熟制程扩产强劲，需求旺盛，我国半导体设备产业迈向全面国产化，看好前道半导体设备业绩延续高增，后道半导体设备随着半导体周期触底，在AI对先进封装需求的带动下逐季回暖。
　　投资建议:
　　◆在美债利率高企及对稳增长政策接力的共同作用下上证指数探底,我们认为市场进一步下行空间有限，往后看市场或震荡上行。随三季报落地A股盈利周期或开启回升，当前市场估值处于历史低位,当下或为积极布局期。短期内建议三季报披露率及预喜占比相对较高的大消费板块。此外，有望受益于国产替代的半导体领域建议持续关注。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2.地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性收紧超预期;