经济动能走弱趋势已经得到一定程度遏制
　　今年Q3GDP不变价同比+4.9%，高于市场预期的+4.5%。Q2经济动走弱，Q3经济动能有所恢复。消费方面，8月和9月连续两个月社零同比上升;出口方面，因为全球需求的韧性和我国产业链优势，8月和9月连续两个月出口增速下滑速度趋缓，高于市场预期;投资方面，8月和9月连续两个月，制造业投资和基建投资增速均上行，带动整体投资增速持续上行。7月、8月和9月连续3个月，房地产投资增速均录得-10%之下，降幅较Q2有所加深，显示房地产投资依然有待改善。综合来看，Q3虽然房地产投资增速仍无起色，但在出口下滑速度趋缓、居民消费修复以及基建投资和制造业投资较强韧性的支撑下，经济动能下滑的趋势已经一定程度上得到遏制,体现了增量稳增长政策的效力。站在当前时点，考虑当前经济运行基本态势和去年基数，我们认为全年GDP增速录得+5%以上难度不大，有望实现+5.2%左右的增速,
　　2023年9月，社零同比录得+5.5%，较上月+0.9PCTS,连续第二个月回升。虽然9月社零同比回升，但从环比看，9月消费动能仍不算强。9月社零环比为+0.02%,较上月-0.2PCTS。季节性上，9月社零环比为2011年以来同月最低值。总体来看，9月社零同比虽然较8月上行，但消费动能并不算很强，继续向上修复的空间仍然较大。截止今年9月，年内居民收入增速仍然较疫情前有不小差距，居民消费倾向虽然高于2020-2022值，但仍然明显低于疫情前普遍水平。预计居民资产负债表受损和居民收入增速下降的因素仍将是年内居民消费进一步修复的核心障碍。预计2023年社零年度同比增速录得+8.5%左右。
　　2023年9月，制造业投资增速+7.9%，较8月+0.8PCTS，带动9月固投总体增速+4.8PCTS。往后看，年内外需预计仍将较弱，但9月50种流通中的生产资料已经由35中环比价格上行，显示内需仍较二季度明显改善。产能利用率角度，Q3制造业产能利用率录得75.8%，虽较Q2回升1PCTS，但仍为近5年同季度最低值，或意味着制造业投资出现较大幅度回升的概率仍然较小。预计后续制造业投资整体上仍具一定韧性，全年增速在5.0%到5.5%%之间。
　　2023年9月，基建投资同比+6.8%，较8月+0.6PCTS，增速上行，排在近60个月月度同比增速的第22位(2021年为两年复合增速)。今年财政发力相比去年时间上更加均匀。根据我们的统计，今年7月、8月和9月，分别发行新增专项债1963亿元、5946亿元和6300亿元，明显高于去年同期。往后看，年内专项债剩余限额虽然仅剩2000亿元左右，但考虑到三季度发行的超过1.4万亿元专项债在转化为项目过程中对基建的支撑作用，预计年内基建投资仍将保持韧性，对固投形成稳定支撑。
　　2023年9月，房地产投资增速-11.3%%，较8月-0.3PCTS，下行幅度略微加大,带动9月固投增速-2.8PCTS.2023年9月房地产相关数据呈现四个主要特征:l，房地产开发投资降幅仍然达到10%以上，降幅较8月略微加深，显示房企投资意愿依然不高。2，居民购买新房意慝有所回升，但销售额和销售面积同比降幅依然较大。3,房企开发资金同比降幅缩窄，政策支持起效。4,，房屋施工面积同比降幅依然较大，房企仍忙于保交楼。在保交房的压力下，9月房地产旌工岩依然延续此前的趋势，竣工面积和新开工面积分别录得大幅同比正增长和大幅同比萎绾。9月房地产投资同比看依然疲软。但房企融资的边际改善和新房销售环比较此前的回升，也显示出房地产价值链条存在着一定的边际修复趋势。往后看，增量稳增长政策的效果仍需继续观察，房地产投资年内能否出现租对明显的改善仍然存在着较大的不确定性
　　10月MLF超景平价续作，LPR按兵不动，资金国承压
　　假期结束后资金利率持续在政策利率上方运行。资金面承压，截止10月20日，DR007报收2.31%，较上周五上行43BP,SHIBOR1W报收2.10%,较上周五上行21BP。面对资金面持续趋紧的态势，固内央行加大了公开市场操作规模,10月16日至10月20日，央行累计投放7D逆回购14540亿元。中标利率1.80%，逆回购到期量6660忆元。通过逆回购投放流动性7880亿元。此外，10月16日央行开展7890亿元中期后贷便利(MLF)操作，中标利率维持2.5%。由于10月有5000亿元MLF到期,故昨日MLF净投放2890亿元。净投放规模创今年以来新高，实现超额平价续作。本周央行通过公开市场操作累计投颀流动性10770亿元，持续释放稳增长政策信号的同时，也降低了地方政府发行特殊再融资债券对银行体系流动性的冲击，满足月末流动性需求。表明央行宽松的货币基润并未改变。
　　央行年内已开展两次降息。银行体系息差压力仍存，叠加最近的经济数据表明基本面向好趋势显著,本月央行LPR报价按兵不动,1年阳LPR为3.45%,5年期以上LPR为4.2%。往后看临近月末，资金面扰动加大，央行或通过加大公开市场操作规模增口流动性供应，平抑资金面过度波动。
　　美债收益率急升，人民币汇率持续承压
　　截至10月20日，我国10年期国债收益率报收2.71%，较上周五上行4BP。美国10年期国债收益率录得4.93%，较上周五上行30BP。中美利差拉大，人民币兑美元汇率边