事件：公司发布23年三季报，前三季度营收612.75亿，同比+2.60%，归母净利88.51亿，同比+0.12%，扣非归母84.62亿，同比-0.75%。综合电话会信息，我们点评如下：
　　 Q3业绩符合基本面逐季修复的预期。公司Q1-3营收612.75亿，同比+2.60%，归母净利88.51亿，同比+0.12%，扣非归母84.62亿，同比-0.75%，毛利率44.85%，同比+2.50pcts，净利率15.50%，同比-0.20pcts。单看Q3，营收237.04亿，同比+5.52%环比+10.93%，归母净利35.13亿，同比+14.00%环比-0.38%，扣非归母34.26亿，同比+18.93%环比-1.61%，毛利率44.32%，同比+3.29pcts环比-0.88pct，净利率15.79%，同比+1.38pcts环比-2.04pcts。Q3收入及利润同比增速较Q1-2向上，主要系受益于下游需求有一定回暖及去年同期基数较低。毛利率延续同比回升趋势主因公司持续推进降本工作，费用端公司从22H2开始已严格控制人数增长，费用率呈现逐季下降趋势。
　　 EBG彰显韧性，SMBG单季度转正，创新业务延续较好的发展态势。国内主业方面，PBG业务Q3延续负增长，主要系受政府财政支出相对紧张的影响导致项目进展缓慢，但公司表示交通行业、以及部分细分领域如森林防火、自然保护区等业务保持增长。EBG业务Q3继续保持增长势头，其中工商企业增速较为领先。除金融板块表现较弱以外，EBG其他行业如智慧建筑/能源冶金/教育教学均有增长。SMBG业务实现单季度转正。海外业务Q1-3增速逐步提升，大部分国家都呈现增长态势，整体表现趋势回暖。创新业务方面，Q3同比增速较上半年进一步上升，延续较好的发展态势。
　　 Q4基本面有望持续修复，明年利润端或进一步修复，AI赋能智能物联。考虑到低基数效应以及下游需求有望回暖，预计Q4较Q3收入的同比增速向上趋势不变，利润端弹性更大。明年预期毛利率稳定、费用率下降，利润端或迎来进一步修复。同时AI赋能智能物联，多模态技术融合应用将能满足更多碎片化市场的需求，公司研发多模态大模型技术多年，AI能力突出，其中面向智能安防的场景训练了百亿级参数大模型，有望促进公司AI更广泛的价值落地。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为国内智慧物联龙头，主业有望受益于下游需求持续修复，同时AI赋能智能物联行业为公司提供发展动能。我们最新预测23/24/25年营收873.05/972.33/1096.43亿元，归母净利润137.10/165.72/185.18亿元，对应EPS为1.47/1.78/1.98元，对应当前股价PE为22.2/18.4/16.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：全球宏观经济及政治风险，AI相关发展不达预期风险，新业务开拓不达预期风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险