一、近期市场调整或带来超跌反弹的利好
　　就美国通胀情况来看，近期美国通胀下行幅度有所放缓，对通胀再次回升的担忧有所上升。9月美国CPI通胀3.7%，环比增速0.4%，略高于市场预期；核心CPI通胀4.1%，环比增速0.3%，符合市场预期。其中核心CPI降温可能会在一定程度上减轻美联储的压力，但能源价格依旧强势，使得美国通胀难降，美联储或将需要在更长时间内保持高利率。服务消费走强是现阶段美国核心通胀粘性的主要支撑，9月通胀超预期主要系娱乐商品、服务以及住宿酒店等体验式消费提振。
　　美国通胀的确定性在于，三季度房价在高利率影响下再度下跌，房租通胀大概率仍将走弱，驱动核心通胀读数继续下行；不确定性在于，消费走强的可持续性，和与之挂钩的服务通胀粘性。客观来看，美国房租通胀反弹或难以持续，在财政扩张难以为继、货币紧缩滞后效应不断发酵的背景下，美国经济韧性或失去支撑，核心通胀有望延续回落。但与此同时，仍需密切关注巴以冲突对油价及美国总通胀带来的潜在上行风险。
　　就国内资本市场来看，短期无需恐慌，强有力的超跌反弹或一触即发，存在以下两大催化因素：
　　1）近期“一带一路”峰会期间，美方于10月17日发布了对华半导体出口管制最终规则。最终规则在去年10月7日出台的临时规则基础上，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。美方强化对我国人工智能芯片的限制，使得市场开始担心中美缓和与元首会晤的可能性。
　　实际上，美方对我国人工智能芯片的限制，从短期来看或不会改变中美双方的利益诉求，后续仍有进一步加深合作的可能。人工智能芯片限制的强化并不超过我们此前的预期，本轮中美缓和并不会改变美方在科技、资金、供应链等方面所谓寻求“安全”、强化限制的大方向。同样，在中方基于国内复苏需要、美方基于关键地缘问题与拜登选举诉求的需要背景下，美方会强化对我国人工智能芯片的限制，后续仍有进一步加深合作的可能。
　　2）如何看待近期市场调整？若A股持续调整，平准基金出炉的可能性越来越高。10月11日晚间，四大国有银行先后公告，获中央汇金增持股份。由于平准基金入市本质上是化解市场系统性风险，考虑到重要潜在风险的延后，以证金、汇金增持为主要形式或不断提振市场信心的修复。在当前市场再度临近底部区域的背景下，我们预计平准基金出炉的概率并不低。
　　就国债增发预期而言，我们认为：从可能性上看，由于三季度经济同比较为平稳，完成5%的全年增长目标难度并不大，年内大规模国债增发概率并不高，更可能的是通过在明年两会适当提高明年的财政赤字率实现。
　　优化融券等相关制度有利于发挥融资融券业务逆周期调节功能，提高融券保证金比例或将带来短期的“空头回补”，且有助于限制“限售股转融通”下对A股的抽血效应，中期也将对大股东积极性产生一定影响，规范市场做空行为的同时规范和维稳市场资金预期，从而提高资本市场的整体投融资信心。
　　就政策定力的跟踪而言，人民日报头版文章《谋长远之势、行长久之策、建久安之基》中关于高质量发展的表述值得学习，其中提到：要毫不动摇地坚持“共抓大保护，不搞大开发”，在高水平保护上下更大功夫，为长江经济带高质量发展提供更坚实支撑。该文章对于环保、共同富裕、区域协调发展等以及“转变GDP论英雄”的战略定力的强调，值得重点学习。
　　就投资方向而言，既然主要驱动因素为中美缓和和平准基金入市预期，弹性方向为前期超跌的：非银（保险、券商）、恒生科技、部分外资重仓股（新能源、医药等），实际上，上述方向中的部分细分在此后的市场调整中表现相对抗跌。
　　二、投资建议
　　当前市场或仍处在反弹周期，但政策预期兑现、债务化解路径影响仍在持续，故后续我们建议应适当进行均衡配置：
　　后续市场反弹或围绕平准基金落地预期进行，如此需要关注保险、券商等非银板块的表现，同时黄金、铜、铝等有色金属国央企亦或受益于平准基金入市；
　　新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，以电力为代表的央企公用事业现金流稳健，且其市场化改革与混改力度或将加大，后续可以挖掘：燃气、自来水、环保、高铁等细分；
　　从中长期来看，美国对华科技限制加码或成趋势，全面国产替代迫切性亦快速提高，但从短期来看，至少在未来半年左右，美国对A股上市公司有直接影响的措施落地的可能性较低，华为、光刻机等相关的国产替代板块较为受益；
　　中美将开启一轮持续时间较长、但上限较为有限的战术缓和，外资重仓的新能源、消费股或有所表现；
　　关注第三届“一带一路”国际合作高峰论坛与“一带一路”10周年催化下的相关板块主题投资机会。
　　风险提示：经济基本面复苏或“一波三折”，国内政策定力超预期，海外地缘风险持续发酵等。