本周行情回顾：本周（10.16-10.20）上证指数报2983.06点，下跌3.4%，沪深300指数报收3510.59点，下跌4.17%。中信电力及公用事业指数报收2473.96点，下跌2.37%，跑赢沪深300指数1.8pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6位。
　　本周行业观点：
　　水电：发电量增速亮眼，持续推荐高股息红利资产。9月单月水电发电量同比高增39.2%，较8月增速提升20.68pct，水电发电改善增速亮眼。且截至到10月20日13时，三峡水库蓄至正常蓄水位175米，相应蓄水量393亿立方米，是自2010年以来第13年完成175米满蓄任务，预计Q4水电发电仍将同比大幅改善。随着主要流域来水进一步改善，主要水库入库/出库流量同比大幅提升，以及重视蓄水，Q3以来水电出力环比改善明显，预期水电业绩改善仍在持续。当前时点，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显，持续推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。
　　火电：电改持续加速，优化长期盈利模式。本周煤价震荡回落，秦港5500卡动煤报收1010元/吨，周环比-16元/吨。长期来看，煤炭供应整体平稳，煤炭价格仍具备下行空间，且临近四季度，目前煤价千元以上或对2024年长协电价有一定成本支撑效应。随着电力现货市场加快推进，容量电价呼之欲出，火电未来作为灵活性资源特性将强化，并通过市场化价格兑现电力系统对灵活性资源需求，综合电价水平有望保持，具备业绩长期改善空间。
　　碳市场：CCER正式重启，有望打开相关新能源运营商收益空间。10月19日，生态环境部、市场监管总局发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER正式重启，靴子落地。文件提出，将石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业，年度温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量及以上的重点企业纳入本通知年度温室气体排放报告与核查工作范围。近期，全国碳市场碳排放配额挂牌协议报价连续上涨，交易活跃。截至本周五（10.20），全国碳市场碳排放配额挂牌协议收盘价报81.67元/吨，较上周收盘价上升1.87%。本周中最高成交价82.79元/吨，价格再创新高。在第二履约周期即将到来之际，碳配额价格持续走高，CCER已具备较为活跃的市场基础，有望在重启后快速成熟。电力方面有望增厚海风、太阳能、垃圾焚烧发电等相关运营商收益。
　　投资建议：（1）火电板块伴随现货市场规则落地，容量电价呼之欲出，价值重估进一步催化，盈利改善仍在持续。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，现货市场有望快速大范围推行，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块。（3）CCER正式重启，需求侧负荷侧管理促进新能源消纳，开发条件优化有望降本提效，绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。
　　重点看好水电与火电板块，水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；火电板块，推荐全国火电龙头标的华能国际、国电电力；重点区域运营商皖能电力、申能股份、宝新能源，推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。