收入利润稳步增长，基本面持续向好
　　中国移动于10月20日公布3Q23财务业绩：2023前三季度公司营收同比增长7.2%至人民币7756亿元；归母净利润同比增长7.1%至人民币1055亿元，公司收入利润延续高个位数增长。我们看好公司的发展潜力，预计其23-25年归母净利润为1355/1453/1542亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展机遇，给予A股1.9倍2023年PB（全球平均：1.25），对应目标价120.0元；参考过去公司AH股溢价率均值64.7%，给予H股1.16倍2023年PB，对应目标价78.0港元，维持“买入”评级。
　　移动及固网ARPU保持稳健，政企市场保持强劲增收动能
　　公司9M23通信服务收入同比增长7.2%至人民币6646亿元。个人市场方面，9M23公司移动业务ARPU同比增长1%至51.2元，5G套餐客户增长至7.50亿，净增1.93亿，5G套餐渗透率达到75.8%。家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.95亿，家用宽带综合ARPU同比增长2.4%至42.1元，公司着力拓展“全千兆+云生活”价值空间。政企市场方面，9M23政企市场DICT业务收入达到866亿元，同比增长26.4%，公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。
　　加速“连接+算力+能力”融合转变，集团增持彰显长期发展信心
　　9M23公司EBITDA为人民币2685亿元，同比增长6.7%，EBITDA利润率为34.6%。从成本端来看，网络运营成本同比增长5.0%至人民币2054.85亿元，主因东数西算及双千兆网络建设持续推进；雇员薪酬及相关成本同比上升8.2%至人民币1046.05亿元，主因公司加大创新人才引进力度。此外，10月16日，公司发布公告披露22年1月1日-23年10月16日期间，中国移动集团累计增持15.14亿元公司已发行股份，已超过增持计划下限的50%，中国移动集团将继续实施增持并在23年12月21日前完成增持计划。
　　盈利有望持续增长，维持“买入”
　　我们看好公司的长期增长潜力，预计23-25年的归母净利润为1355/1453/1542亿元，预计23-25年BPS为63.13/65.50/67.95元。考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展机遇，给予A股1.9倍2023年PB（全球平均：1.25），对应目标价120.0元；参考过去公司AH股溢价率均值64.7%，给予H股1.16倍2023年PB，对应目标价78.0港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。