事件概述：2023年10月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收7756亿元，同比增长7.2%，其中主营业务收入6646亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润1055亿元，同比增长7.1%，实现扣非后归母净利润970亿元，同比增长5.2%。从Q3单季度来看，实现营收2449亿元，同比增长8.1%，其中主营业务收入2124亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润293亿元，同比增长3.8%，实现扣非后归母净利润272亿元，同比增长6.4%。
　　传统业务稳健增长，DICT业务增长动力足：公司传统业务稳健增长，个人市场方面，截至2023年9月30日，移动用户总数达9.9亿户，其中5G套餐用户数达7.5亿户，渗透率已达75.8%，移动ARPU达51.2元，同比提升1.0%。家庭市场方面，着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，截至2023年9月30日，有限宽带用户数达2.95亿户，前三个季度净增2252万户，其中家庭宽带客户达2.62亿户，前三个季度净增1786万户，家庭客户综合ARPU达42.1元，同比提升2.4%。政企市场方面，公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，DICT业务增长动力十足，前三季度实现同比增长26.4%。
　　实控人增持持续推进：公司前期的增持计划中，实控人中国移动集团计划自2022年1月21日至2023年12月31日期间内择机增持公司A股股份，累计增持金额不少于30亿人民币且不超过50亿人民币。2023年10月16日，公司发布公告，2022年1月21日至2023年10月16日期间，中国移动集团已累计增持公司26258410股，约占公司已发行A股股份总数的2.909%，累计增持金额15.14亿元，已超过增持计划下限的50%，实控人中国移动集团表示将继续实施增持计划并在2023年12月31日前完成增持计划。
　　大模型等新兴业务加速推进，为DICT业务未来发展提供重要动力：10月12日在2023年中国移动全球合作伙伴大会上，公司联合多家央企发布“九天·众擎基座大模型”，具备自主技术攻坚、行业定向增强等优势，其训练数据规模超两万亿Tokens，融合通信、能源、钢铁、建筑、交通等8大行业专业知识，叠加专项训练和优化，服务企业“量体裁衣”快速构建行业大模型和打造智能化应用。
　　投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91亿元，对应PE倍数为16x/14x/13x。近年来公司在持续巩固传统业务龙头地位，价值经营成效显著的同时，以云计算为代表的新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。
　　风险提示：云计算领域竞争加剧，大模型等新兴业务的发展不及预期，分红派息不及预期。
　　

研究报告全文：中国移动600941SH2023年三季报点评DICT业务增长动力足实控人增持持续推进2023年10月21日事件概述2023年10月20日公司发布2023年三季报前三季度实现推荐维持评级营收7756亿元同比增长72其中主营业务收入6646亿元同比增长72当前价格9849元实现归母净利润1055亿元同比增长71实现扣非后归母净利润970亿元同比增长52从Q3单季度来看实现营收2449亿元同比增长81其中主营业务收入2124亿元同比增长96实现归母净利润293亿元同比增长38实现扣非后归母净利润272亿元同比增长64TableAuthor传统业务稳健增长DICT业务增长动力足公司传统业务稳健增长个人市场方面截至2023年9月30日移动用户总数达99亿户其中5G套餐用户数达75亿户渗透率已达758移动ARPU达512元同比提升10家庭市场方面着力拓展全千兆云生活价值空间截至2023年9月30日有限宽带用户数达295亿户前三个季度净增2252万户其中家庭宽带客户达262亿户前三个季度净增1786万户家庭客户综合ARPU达421元分析师马天诣同比提升24政企市场方面公司持续强化网云DICT一体化拓展充执业证书S0100521100003电话021-80508466分发挥云网资源禀赋优势DICT业务增长动力十足前三季度实现同比增长邮箱matianyimszqcom264分析师马佳伟执业证书S0100522090004实控人增持持续推进公司前期的增持计划中实控人中国移动集团计划自邮箱majiaweimszqcom2022年1月21日至2023年12月31日期间内择机增持公司A股股份累计增持金额不少于30亿人民币且不超过50亿人民币2023年10月16日公相关研究司发布公告2022年1月21日至2023年10月16日期间中国移动集团已1中国移动600941SH2023年半年报点累计增持公司26258410股约占公司已发行A股股份总数的2909累计增评云业务增速显著算力底座持续夯实-20持金额1514亿元已超过增持计划下限的50实控人中国移动集团表示将230813继续实施增持计划并在2023年12月31日前完成增持计划2中国移动600941SH2022年年报点评资本开支即将进入下行阶段经营质量有望持大模型等新兴业务加速推进为DICT业务未来发展提供重要动力10月续提升-2023032512日在2023年中国移动全球合作伙伴大会上公司联合多家央企发布九天众3中国移动600941SH2022年三季报点擎基座大模型具备自主技术攻坚行业定向增强等优势其训练数据规模超评ARPU同比提升DICT业务增势良好-2两万亿Tokens融合通信能源钢铁建筑交通等8大行业专业知识叠0221023加专项训练和优化服务企业量体裁衣快速构建行业大模型和打造智能化应4中国移动600941SH2022年中报点评用数字化转型成效显著利润成长性凸显-20220813投资建议预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5中国移动600941SH2022年一季报点135790148131161891亿元对应PE倍数为16x14x13x近年来公司在评固网业务改善明显DICT业务高速增长持续巩固传统业务龙头地位价值经营成效显著的同时以云计算为代表的新兴-20220422领域加速发展打造第二成长曲线为公司构筑核心增长引擎维持推荐评级风险提示云计算领域竞争加剧大模型等新兴业务的发展不及预期分红派息不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元937259103056711323251244604增长率1051009999归属母公司股东净利润百万元125459135790148131161891增长率82829193每股收益元587635693757PE17161413PB17161515资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国移动600941通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入937259103056711323251244604成长能力营业成本676863742779817800900187营业收入增长率1049996987992营业税金及附加2898318735013848EBIT增长率8471418928878销售费用49592530745831564097净利润增长率821823909929管理费用54533587426377669609盈利能力研发费用18091185501981622403毛利率2778279327782767EBIT137218156675171209186249净利润率1339131813081301财务费用-8605-4320-6710-10131总资产收益率ROA660679705731资产减值损失-691-770-820-871净资产收益率ROE994103710871139投资收益13181144931364013093偿债能力营业利润161306174718190739208603流动比率086090098109营业外收支1566156615661566速动比率076081089100利润总额162872176284192305210169现金比率042049059072所得税37278403484401548103资产负债率3337342934963563净利润125594135936148291162066经营效率归属于母公司净利润125459135790148131161891应收账款周转天数1665166516651665EBITDA137218355630397242442492存货周转天数631631631631总资产周转率051053055058资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金223483287728377746501754每股收益587635693757应收账款及票据43534430264732652132每股净资产5901612363716644预付款项7040772685069363每股经营现金流1313170219022129存货11696120651331214684每股股利394444485530其他流动资产170618173837178486183616估值分析流动资产合计456371524381625375761548PE17161413长期股权投资175649190142203782216875PB17161515固定资产716511729009736982743929EVEBITDA1448559500449无形资产46509472894864850033股息收益率400451492538非流动资产合计1443867147495914765191452875资产合计1900238199934021018942214423短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据286065313923345630380449净利润125594135936148291162066其他流动负债247272270491294070320030折旧和摊销0198955226033256243流动负债合计533337584414639699700480营运资金变动174903396093822042066长期借款0000经营活动现金流280750364077406787455354其他长期负债1007781010689510088475资本开支-189063-183281-182246-181831非流动负债合计1007781010689510088475投资-80960-253600负债合计634115685482734800788955投资活动现金流-238053-180642-182246-181831股本453504213882138821388股权募资3335000少数股东权益4075422143814555债务募资0234900股东权益合计1266123131385713670951425469筹资活动现金流-120514-119190-134522-149515负债和股东权益合计1900238199934021018942214423现金净流量-768376424590019124008资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国移动600941通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3