事件：10月20日，同花顺披露2023年三季度业绩，略低于预期。9M23公司营业收入23.7亿元/yoy+4%；归母净利润7.7亿元/yoy-13%；3Q23营业收入9.0亿元/yoy+2%，归母净利润3.1亿元/yoy-22%。
　　三季报业绩略低于预期，主因公司持续加大费用投入。3Q23公司进一步加大AI研发投入，带动员工薪酬、算力投入、服务器设备折旧等费用增加。3Q23同花顺研发费用为3.1亿/yoy+15.5%/qoq+9.7%，研发费用率34.4%/qoq+1.53pct；销售费用为1.4亿/yoy+31.0%/qoq+1.5%，销售费用率15.2%/qoq-0.49pct；管理费用0.75亿/yoy+59.7%/qoq+68.2%，管理费用率为8.3%/qoq+3.14pct。
　　3Q市场交投活跃度下行，预计公司C端业务承压。今年三季度市场交投热度仍然低迷，3Q23单季股基日均成交9182亿元/yoy-9.0%/qoq-18.3%，拖累公司C端业务（增值电信服务、广告业务）表现。在手订单看：3Q23公司销售商品获得现金流9.1亿/qoq-4.1%，合同负债10.7亿/qoq-2.7%。客户规模看，截止9M23同花顺APP月活为3057万人/qoq/-3.8%/较22年底-0.02%，公司C端流量基本面稳定。
　　公司坚持加码AI应用研发，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT。公司持续加大AI投入，利用AI重塑公司现有产品和服务体系，面向个人投资者提供智能AI金融助理等产品，向机构客户提供智能投顾、智能客服等产品服务。目前公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT；目前已面向相应业务场景开展研发与内测，并有序推进大模型备案工作。
　　投资分析意见：同花顺作为金融科技贝塔龙头，全面拥抱金融大模型，有望受益于市场贝塔和AI阿尔法共振，维持“强烈推荐”评级。预计23-25年营业收入39.5、46.5、54.7亿，同比+11%、+18%、+18%；归母净利润16.7、20.8、25.8亿，同比-1%、+25%、+24%，对应23-25E动态PE为47.0x、37.7x、30.5x。
　　风险提示：A股市场交投低迷；iFinD销售拓展不及预期；金融大模型研发不及预期。