事件：2023H1公司实现营业收入14.70亿元，同比增长5.83%；归母净利润4.59亿元，同比下降5.29%；扣非净利润4.49亿元，同比下降3.48%。2023Q2营业收入8.60亿元，同比下降1.60%；归母净利润3.37亿元，同比下降9.65%；扣非净利润3.33亿元，同比下降6.63%。
　　增值电信和软件销售贡献业务正增长，广告及基金业务表现稳健。C端业务：2023H1公司增值电信业务收入8.63亿元，占总收入59%，同比增长7.94%；基金销售业务收入1.77亿元，占总收入12%，同比增长0.43%。B端业务：广告业务收入3.20亿元，占总收入22%，同比下降0.99%；软件销售及维护收入1.11亿元，占总收入8%，同比增长21.88%。
　　研发费用同比保持提升，毛利率略有下滑。2023H1公司毛利率86.01%，同比下降1.53pcts。其中，增值电信业务毛利率83.88%，同比下降2.13pcts；软件销售及维护毛利率82.28%，同比增长2.44pcts；广告业务毛利率92.17%，同比下降2.14pcts；基金业务毛利率87.56%，同比增长1.43pcts。费用方面，公司研发费用5.63亿元，同比增长8.48%；销售费用2.23亿元，同比增长34.90%；管理费用1.01亿元，同比增长24.48%。
　　公司有望受益于资本市场发展，大模型产品蓄势待发。政策端，政治局会议提出“活跃资本市场”，公司作为金融科技C端龙头有望受益资本市场发展；产品端，公司建立了良好的人才梯队及人才储备，基于大模型技术打造的产品蓄势待发，且国家网信办发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，大模型法规逐步落地，有望驱动相关产品加速落地，公司发展值得期待。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为20.26/26.77/34.29亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场波动；大模型产品落地节奏不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId垂直应用软件investSuggestiondyCompany同花顺300033investSug增持维持gestionCh300033title业绩表现稳健大模型产品蓄势待发angecreateTime1年月日20230920投资要点公marketDatasummary市场数据事件2023H1公司实现营业收入1470亿元同比增长583归母净利润司市场数据日期2023-09-15459亿元同比下降529扣非净利润449亿元同比下降3482023Q2收盘价元14480点营业收入860亿元同比下降160归母净利润337亿元同比下降965总股本百万股53760评扣非净利润333亿元同比下降663报流通股本百万股27155净资产百万元增值电信和软件销售贡献业务正增长广告及基金业务表现稳健C端业务告639513总资产百万元8751572023H1公司增值电信业务收入863亿元占总收入59同比增长794每股净资产元1190基金销售业务收入177亿元占总收入12同比增长043B端业务来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理广告业务收入320亿元占总收入22同比下降099软件销售及维护收入111亿元占总收入8同比增长2188相关报告relatedReport研发费用同比保持提升毛利率略有下滑2023H1公司毛利率8601同兴证计算机收入稳中略增发力AI打造新引擎2023-03-11比下降153pcts其中增值电信业务毛利率8388同比下降213pcts兴证非银同花顺2022年三软件销售及维护毛利率8228同比增长244pcts广告业务毛利率9217季报点评合同负债逆势增长看好B端业务增长空间同比下降214pcts基金业务毛利率8756同比增长143pcts费用方2022-10-22面公司研发费用563亿元同比增长848销售费用223亿元同比兴证计算机同花顺2021增长3490管理费用101亿元同比增长2448年报点评基金代销持续发力高研发筑宽护城河2022-03-08公司有望受益于资本市场发展大模型产品蓄势待发政策端政治局会议提出活跃资本市场公司作为金融科技C端龙头有望受益资本市场发分析师emailAuthor蒋佳霖展产品端公司建立了良好的人才梯队及人才储备基于大模型技术打造jiangjialinxyzqcomcn的产品蓄势待发且国家网信办发布生成式人工智能服务管理暂行办法S0190515050002大模型法规逐步落地有望驱动相关产品加速落地公司发展值得期待孙乾盈利预测与投资建议根据公司最新财报调整公司盈利预测预计sunqianxyzqcomcn2023-2025年归母净利润分别为202626773429亿元维持增持评S0190518110001级杨海盟yanghaimengxyzqcomcn风险提示资本市场波动大模型产品落地节奏不及预期S0190523070001主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元3559427557607197同比增长14201347250归母净利润百万元1691202626773429同比增长-115198321281毛利率896920916904ROE233256280294每股收益元315377498638市盈率460384291227来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件23H1公司实现营业收入1470亿元同比增长583归母净利润459亿元同比下降529扣非净利润449亿元同比下降34823Q2营业收入860亿元同比下降160归母净利润337亿元同比下降965扣非净利润333亿元同比下降663点评增值电信和软件销售及维护贡献业务正增长广告及基金业务表现稳健C端业务23H1公司增值电信业务收入863亿元占总收入59同比增长794公司经营活动现金流421亿元同比增长956合同负债1096亿元同比增长1161基金销售业务收入177亿元占总收入12同比增长043B端业务广告业务收入320亿元占总收入22同比下降099软件销售及维护收入111亿元占总收入8同比增长2188研发费用同比保持提升毛利率略有下滑23H1公司毛利率8601同比下降153pcts主要因为AI大模型投入带来研发费用增加数据采购标注等相关营业成本的增长分业务角度23H1增值电信业务毛利率8388同比下降213pcts软件销售及维护业务毛利率8228同比244pcts广告业务毛利率9217同比下降214pcts基金业务毛利率8756同比增长143pcts费用方面公司研发费用563亿元同比增长848预期因大模型相关投入增加销售费用223亿元同比增长3490主要系加大营销带来人员和宣传费用的增加管理费用101亿元同比增长2448主要系管理人员薪酬及总部大厦折旧增加公司有望受益于资本市场发展大模型产品蓄势待发政策端政治局会议提出活跃资本市场公司作为金融科技C端龙头公司有望受益资本市场发展产品端公司建立了良好的人才梯队及人才储备基于大模型技术打造的产品蓄势待发且国家网信办发布生成式人工智能服务管理暂行办法大模型法规逐步落地有望驱动相关产品加速落地公司发展值得期待盈利预测与投资建议根据公司最新财报调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为202626773429亿元维持增持评级风险提示资本市场波动大模型产品落地节奏不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产761685721082913548营业收入3559427557607197货币资金753884801063813309营业成本370343486692交易性金融资产0000税金及附加47344556应收票据及应收账款38456176销售费用368428576720预付款项1112管理费用161192195214存货0000研发费用1067149619012159其他3947129162财务费用-184-313-246-266非流动资产1412135212941235其他收益110110110110长期股权投资2222投资收益0000固定资产701642584525公允价值变动收益0000在建工程346346346346信用减值损失0000无形资产347347347347资产减值损失0000商誉4444资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润1841220529143733其他11101010营业外收入2222资产总计902899251212314784营业外支出1111流动负债1682199225193082利润总额1842220629153734短期借款0000所得税151180238305应付票据及应付账款11010297138净利润1691202626773429其他1572188924222943少数股东损益0000非流动负债101212936归属母公司净利润1691202626773429长期借款0000EPS元315377498638其他101212936负债合计1782201325483118主要财务比率股本538538538538会计年度20222023E2024E2025E资本公积357357357357成长性未分配利润59756656832010411营业收入增长率14201347250少数股东权益0000营业利润增长率-121198322281股东权益合计72457912957611666归母净利润增长率-115198321281负债及权益合计902899251212314784盈利能力毛利率896920916904现金流量表单位百万元归母净利率475474465476会计年度20222023E2024E2025EROE233256280294归母净利润1691202626773429偿债能力折旧和摊销53595959资产负债率197203210211资产减值准备0311流动比率453430430440资产处置损失0000速动比率453430430440公允价值变动损失0000营运能力财务费用-8-313-246-266资产周转率406451522535投资损失0000应收账款周转率908219932110160098328少数股东损益0000存货周转率----营运资金的变动129318117每股资料元经营活动产生现金流量1750198829253743每股收益315377498638投资活动产生现金流量-290-100每股经营现金325370544696融资活动产生现金流量-969-1046-767-1072每股净资产1348147217812170现金净变动54494121582671估值比率倍现金的期初余额67087538848010638PE460384291227现金的期末余额725284801063813309PB107988167数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值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