同花顺：领先的金融信息服务商，业绩呈现周期成长特征。
　　1、牌照拓展+技术创新，同花顺成为领先的金融信息服务商。同花顺早期以行情交易系统、金融信息软件为主业，2010年开始加速牌照拓展，取得证券投资咨询、基金销售牌照；并加码技术创新，推出i问财、AI开放平台等，成为金融信息服务领军企业。
　　2、公司业绩呈现周期淡化、成长增强特征，牛熊行情中业绩差异明显。成长性看，受益于近年资本市场蓬勃发展，公司业绩稳步增长；22年营收35.6亿/近五年CAGR 20%，归母净利润16.9亿/近五年CAGR 18%，22年加权平均ROE 25.6%/yoy-8.0pct；1H23营收14.7亿/yoy+6%，归母净利润4.6亿/yoy-5%。周期性看，公司业绩表现与市场景气度紧密相关，牛熊行情中业绩差异明显；15年公司归母净利润yoy+1483%、19年归母净利润yoy+42%、22年归母净利润yoy-12%。主营构成看，增值电信服务、广告业务、基金销售、软件销售22年收入贡献为43%、43%、6%、8%。
　　业务概述：基础业务（C端增值电信服务、广告业务）基本盘稳定，创新业务（iFinD、爱基金）成长性持续兑现。
　　1、基础业务：C端流量优势明显，变现效率逐步提升。1）C端增值电信服务：22年营收15.4亿/占比43%/近5年CAGR 12%，8M23同花顺APP月活3179万，位居证券服务应用首位；近年来互联网红利减弱、公司月活规模趋稳，提升付费转化率成为关键，当前公司付费率低于主流互联网平台，后续付费引导强化+行情催化有望推动业务规模高增。2）广告业务：22年营收15.3亿/占比43%/近5年CAGR 37%；公司流量、渠道优势明显，可开户券商达到83家/领先行业第二梯队，是第三平台开户首选，充分受益于市场交投活跃度提升，且期货导流有望贡献新增量。
　　2、创新业务：iFinD打开未来成长空间，爱基金有望快速破局。1）金融终端：近年来iFinD功能、数据持续完善，Wind涨价趋势下性价比优势突出，有望通过卡位下沉客群抢占万得市场份额（估算22年万得营收37亿），预计25E iFinD收入贡献9亿。2）基金代销业务：22年营收2.1亿/占比6%/近5年CAGR 19%，1H23爱基金股混保有规模365亿，位列三方机构第6名；公司持续完善爱基金功能、产品布局、代销产品数量高增（近10年CAGR45%），同花顺C端流量向爱基金导流有望加速。
　　投资价值：金融科技贝塔龙头，“AI+金融”构筑成长阿尔法。
　　1、金融科技贝塔龙头，活跃资本市场受益者。公司C端业务与市场活跃度高度相关，上升行情中具备业绩放大作用（20年沪深成交额同比+61%，公司广告业务同比+81%，增值电信服务同比+45%）；后续随着“活跃资本市场”政策持续推出，公司有望受益于资本市场交投活跃度边际回暖。
　　2、管理层坚持科技赋能，研发持续高投入，“AI+金融”构筑成长阿尔法。同花顺坚持科技赋能，22年研发费用率达到30%，远超同行；公司09年开始布局AI，目前已推出AI智能投顾、i问财等产品，并于23年加码大模型研究。在AIGC领域公司具备应用场景、数据、技术三重优势，后续大模型落地有望赋能公司现有业务，提升付费率及客单价，成为增长新引擎。
　　3、强贝塔和阶段性阿尔法为公司估值提供有力支撑，牛市中估值弹性明显。同花顺上市以来估值中枢54.5xPE，在市场上升行情中公司估值提升明显，18年12月-21年2月A股牛市中公司估值中枢70.6xPE，期间底部估值35.5x，对应安全边际26%。下行行情中公司估值韧性突出，18年1月-19年1月下行行情中公司估值中枢35.2xPE。
　　首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计23-25年营业收入41.2、51.8、62.7亿，同比+16%、+26%、+21%；归母净利润18.5、23.8、28.8亿，同比+9%、+28%、+21%，对应23-25E动态PE为43.8x、34.1x、28.1x。给予公司2024年45xPE，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场低迷风险；iFinD销售拓展不及预期；大模型研发不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究20231012同花顺300033公司深度报告金融科技龙头流量变现弹性明显成长性持续兑现方正证券研究所证券研究报告分析师同花顺领先的金融信息服务商业绩呈现周期成长特征张初晨登记编号S12205230700011牌照拓展技术创新同花顺成为领先的金融信息服务商同花顺早期以行情交易系统金融信息软件为主业2010年开始加速牌照拓展取得证券投资咨询基金销售牌照并加码技术创新推出i问财AI开放平强烈推荐首次台等成为金融信息服务领军企业公司信息2公司业绩呈现周期淡化成长增强特征牛熊行情中业绩差异明显成行业垂直应用软件长性看受益于近年资本市场蓬勃发展公司业绩稳步增长22年营收356亿近五年CAGR20归母净利润169亿近五年CAGR1822年加权平最新收盘价人民币元15261均ROE256yoy-80pct1H23营收147亿yoy6归母净利润46亿总市值亿元82043yoy-5周期性看公司业绩表现与市场景气度紧密相关牛熊行情中业绩差异明显15年公司归母净利润yoy148319年归母净利润yoy4252周最高最低价元23500780022年归母净利润yoy-12主营构成看增值电信服务广告业务基金销售软件销售22年收入贡献为434368历史表现业务概述基础业务C端增值电信服务广告业务基本盘稳定创新业203务iFinD爱基金成长性持续兑现1611基础业务C端流量优势明显变现效率逐步提升1C端增值电信服119务22年营收154亿占比43近5年CAGR128M23同花顺APP月活773179万位居证券服务应用首位近年来互联网红利减弱公司月活规模趋稳提升付费转化率成为关键当前公司付费率低于主流互联网平台35后续付费引导强化行情催化有望推动业务规模高增2广告业务22年-7221012231112341223712营收153亿占比43近5年CAGR37公司流量渠道优势明显可开同花顺沪深300户券商达到83家领先行业第二梯队是第三平台开户首选充分受益于市场交投活跃度提升且期货导流有望贡献新增量数据来源wind方正证券研究所2创新业务iFinD打开未来成长空间爱基金有望快速破局1金融终端近年来iFinD功能数据持续完善Wind涨价趋势下性价比优势突出相关研究有望通过卡位下沉客群抢占万得市场份额估算22年万得营收37亿预计25EiFinD收入贡献9亿2基金代销业务22年营收21亿占比6近5年CAGR191H23爱基金股混保有规模365亿位列三方机构第6名公司持续完善爱基金功能产品布局代销产品数量高增近10年CAGR45同花顺C端流量向爱基金导流有望加速投资价值金融科技贝塔龙头AI金融构筑成长阿尔法1金融科技贝塔龙头活跃资本市场受益者公司C端业务与市场活跃度高度相关上升行情中具备业绩放大作用20年沪深成交额同比61公司广告业务同比81增值电信服务同比45后续随着活跃资本市场政策持续推出公司有望受益于资本市场交投活跃度边际回暖2管理层坚持科技赋能研发持续高投入AI金融构筑成长阿尔法同花顺坚持科技赋能22年研发费用率达到30远超同行公司09年开始布局AI目前已推出AI智能投顾i问财等产品并于23年加码大模型研究在AIGC领域公司具备应用场景数据技术三重优势后续大模型落地有望赋能公司现有业务提升付费率及客单价成为增长新引擎3强贝塔和阶段性阿尔法为公司估值提供有力支撑牛市中估值弹性明显同花顺上市以来估值中枢545xPE在市场上升行情中公司估值提升明显18年12月-21年2月A股牛市中公司估值中枢706xPE期间底部估值355x对应安全边际26下行行情中公司估值韧性突出18年1月-19年1月下行行情中公司估值中枢352xPE1敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告首次覆盖给予强烈推荐评级预计23-25年营业收入412518627亿同比162621归母净利润185238288亿同比92821对应23-25E动态PE为438x341x281x给予公司2024年45xPE首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示市场低迷风险iFinD销售拓展不及预期大模型研发不及预期盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入3559412251786269-140158225612107归母净利润1691185123772884--115194528432132EPS元315344442536ROE2334237427132903PE4784437734082809PB11181039925816数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告正文目录1同花顺峥嵘二十余年国内领先的金融信息服务商611发展历程牌照拓展技术创新逐步成为领先的金融信息服务提供商612股权结构公司股权结构稳定上市以来实控人从未减持613业绩表现受益于资本市场蓬勃近年来业绩持续增长72投资价值贝塔明显布局成长阿尔法821如何判断同花顺未来业绩走势822如何看待同花顺未来估值空间923金融信息行业最强贝塔顺周期行情中业务弹性明显1124聚焦金融科技AI应用构筑业务阿尔法123基础业务C端流量积累优势变现效率逐步提升1531C端增值电信业务公司核心营收支柱成长驱动清晰15311商业模式转化率ARPU为业务增长关键15312行业概况资本市场投资者持续扩容金融信息服务市场规模迅速提升15313公司聚焦先发移动端低成本获客同花顺建立C端龙头流量17314发展潜力付费率和ARPU双轮驱动增值电信业务增长空间明显1932广告业务C端流量变现利器公司业绩增长核心驱动21321商业模式C端流量变现利器充分受益于市场活跃度持续提升21322行业概况开户政策放松经纪业务内卷三方导流加速发展22323公司聚焦同花顺具备流量渠道双优势是三方平台首选23324发展潜力三方导流新规有望重塑行业生态期货开户成为新增长点244创新业务iFinD打开未来成长空间爱基金有望快速破局2641B端增值电信业务卡位下沉市场iFinD打开未来成长空间26411行业驱动万得处于绝对领先地位B端金融终端规模稳步增长26412公司聚焦iFinD功能数据持续完善下沉市场客群加速拓展27413发展前景卡位下沉市场iFinD构筑第二增长曲线2842基金代销业务三方机构崛起爱基金发展迅速30421行业驱动公募市场处于黄金上升期基金代销增长动能充足30422公司聚焦爱基金代销业务稳步发展保有规模位列第三方机构中位31423成长路径天天基金蚂蚁基金如何取得头部优势33424发展潜力产品渠道逐步完善爱基金有望实现突破345盈利预测与估值3551盈利预测预期2023年收入同比163552估值2024E目标PE45倍366风险提示363敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表目录图表1公司成立以来发展历程和股市收益率情况6图表2同花顺股权架构情况截止1H237图表3同花顺主要高管介绍截止1H237图表42013-1Q23公司营业收入及归母净利润情况8图表52015-1H23公司分业务营收情况亿元8图表61H23公司分业务营收构成8图表7同花顺现金流走势与市场行情息息相关9图表8销售现金流预收款变动能够反映公司营业走势9图表9市场活跃度为公司股价上行主要原因10图表102009-2015年同花顺估值走势10图表112016年至今同花顺估值走势11图表122018年以来公司贝塔系数走势11图表13C端业务与资本市场活跃度高度相关12图表14同行业中同花顺研发费用率较高12图表15同花顺AI发展历程13图表16同花顺AI开放平台提供的产品服务14图表17i问财界面14图表18在财经类问题方面问财表述更专业14图表19同花顺C端增值电信服务收入拆分15图表20互联网理财用户规模和网民使用率16图表21互联网理财应用网民渗透率偏低16图表22中国自然人投资者数量及增速16图表23我国金融信息行业市场规模及增速16图表24同花顺APP月活人数领先其他证券服务APP17图表25金融信息服务行业公司推广模式对比17图表26同花顺东方财富指南针获客成本对比18图表27各大金融信息服务商的产品情况18图表28同花顺金融信息产品及价格19图表29我国不同群体持股市值占比20图表30我国个人投资者状况调查20图表31增值电信业务收入及单位用户收入情况20图表32同花顺付费率低于互联网平台截止2022年21图表33同花顺广告导流成长逻辑21图表34同花顺广告业务收入情况22图表35A股账户新增开户情况及增速22图表36各金融信息公司广告及开户导流服务业务对比数据截止2023年9月31日23图表371H23券商自营TOP20APP月活人数万人23图表38上市券商经纪业务收入集中度23图表39同花顺广告业务收入领先东方财富指南针百万元24图表40公司提供开户的证券公司部分24图表41公司提供开户的期货公司部分24图表42证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定主要条款25图表43支付宝等平台与券商合作情况25图表442023年以来IOS系统主要期货软件下载量万次26图表45证券行业分析师规模持续增长人264敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表46基金管理公司数量稳步增长家26图表47万得净利润和推测营业收入情况亿元27图表48同花顺iFind架构特色图解28图表49iFind主要数据库构成28图表50iFinD和Wind功能对比28图表51近期不同金融终端招投标价格情况29图表52金融终端市场空间及iFinD收入预测29图表53我国资产管理市场整体规模占比情况30图表54我国公募基金净值持续增长30图表55中美非货公募渗透率对比30图表56各渠道公募基金销售保有规模占比31图表57代销基金数量TOP10机构中大部分为独立第三方截止202393031图表58同花顺基金代销服务收入32图表59独立第三方机构公募基金销售保有规模亿元32图表60天天基金销售规模及增速情况33图表61天天蚂蚁基金和爱基金收入情况及增速33图表62主流三方基金代销机构APP月活情况万人33图表63同花顺爱基金代销数量持续增长34图表64同花顺基金销售公保有规模亿元34图表65同花顺爱基金接入机构数量持续增长34图表66营业收入分项目预测百万元35图表67财务报表核心指标预测36图表68可比公司估值情况365敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告1同花顺峥嵘二十余年国内领先的金融信息服务商11发展历程牌照拓展技术创新逐步成为领先的金融信息服务提供商峥嵘二十余年同花顺成为国内领先的互联网金融信息服务提供商同花顺前身上海核新于2001年成立以提供网上行情交易系统技术服务为主业实控人易峥另一家公司杭州核新主要向证券公司销售网上行情交易系统并于2004年推出同花顺金融服务网开始积累C端客户2007年上海核新收购杭州核新100股权并更名为浙江核新同花顺网络信息股份有限公司同花顺正式成立以来公司主动把握移动互联网时代浪潮率先与三大移动运营商合作提供手机金融信息二十余年发展以来同花顺主要客户涵盖金融市场的各层次参与主体包括券商基金私募银行保险上市公司等机构客户和广大的个人投资者用户公司逐步成为国内领先的金融信息服务提供商公司业务范围不断拓展金融牌照金融科技双轮驱动早期公司业务包括向机构客户提供网上行情交易系统向个人投资者提供金融信息服务2010年起公司逐步拓展新业务2010年同花顺获得证券投资咨询牌照2012年获得基金销售牌照公司业务范围持续拓展同时公司持续探索和开发基于人工智能大数据云计算等前沿技术的产品和应用利用金融科技赋能公司业务2013年公司推出基于AI的财经搜索引擎i问财2017年公司推出同花顺AI开放平台2019年公司推出ALLinAI战略图表1公司成立以来发展历程和股市收益率情况资料来源Wind招股说明书公司年报证券日报网方正证券研究所12股权结构公司股权结构稳定上市以来实控人从未减持同花顺股权结构稳定实控人从未减持彰显公司成长信心截止1H23公司实际控制人易峥持有公司361股份易峥先生自上市至今担任公司董事长兼总经理且从未减持过同花顺股份彰显对公司未来发展的信心叶琼玖王进于浩淼合计持股199员工持股平台凯士奥持股比例为95公司高管团队结构常年稳定多年未出现较大人事变动部分创始团队成员仍在公司高层任职有助于公司长远战略布局6敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表2同花顺股权架构情况截止1H23资料来源Wind方正证券研究所图表3同花顺主要高管介绍截止1H23姓名职务年龄持股比例简介公司创始人1994年至今任杭州核新软件技术有限公司董事长兼总易峥董事长总经理52岁3613经理2001年8月至今任董事长兼总经理现任公司董事兼副总经理2012年5月至今担任浙江同花顺基金销叶琼玖董事副总经理68岁1148售有限公司董事2001年8月至今任公司董事兼副总经理2001年至2007年任公司副总经理2007年至今任公司董事副总吴强董事副总经理51岁-经理董事副总经理董2001年至2007年7月任公司副总经理2007年8月至今任公司董朱志峰50岁-事会秘书事兼副总经理董事会秘书2000年开始任职于杭州核新软件技术有限公司2007年8月至今任王进董事技术总监50岁348公司董事兼技术总监1997年开始在杭州核新从事软件开发工作2007年8月至今任公司于浩淼董事原总工程师51岁495董事总工程师资料来源公司年报方正证券研究所13业绩表现受益于资本市场蓬勃近年来业绩持续增长公司业绩表现充分受益于资本市场的高景气度近年来营收规模持续增长2022年以来受A股市场波动影响略有承压复盘近十年同花顺业绩表现2013年以来公司充分得益于国内资本市场蓬勃发展业绩实现爆发式增长2016-2017年资本市场活跃度下降公司业绩承压2018年起资本市场活跃度回暖叠加居民财富增长金融信息服务需求意愿提升公司业绩稳步提升2018-2021年公司营收CAGR达到3632022年以来受到新冠疫情A股市场交投低迷影响公司业绩略承压22年营收356亿同比14归母净利润169亿同比-1152023年以来公司业绩在A股市场弱复苏中逐步修复1H23实现营收147亿同比58归母净利润46亿同比-537敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表42013-1Q23公司营业收入及归母净利润情况营业收入亿元归母净利润亿元40收入YOY右轴净利润YOY右轴1600351400301200100025800206001540010200500-20020132014201520162017201820192020202120221H23资料来源Wind方正证券研究所增值电信服务基本盘稳定广告及互联网推广服务业务迅速发展两者为公司营收主要来源目前公司业务板块包括增值电信服务广告业务基金销售业务软件销售及维护业务1H23分别实现营业收入86321811亿元占总营收比重分别为58721712075其中广告及互联网推广服务业务收入增长迅速2015-2022年广告及互联网推广服务业务营收CAGR为266图表52015-1H23公司分业务营收情况亿元图表61H23公司分业务营收构成增值电信业务广告及互联网推广增值电信业务广告及互联网推广基金销售及其他业务软件销售及维护40基金销售及其他业务软件销售及维护软件销售及维护基金销售及其他业务7351230252015广告及互联网推广增值电信业务10225950201520162017201820192020202120221H23资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2投资价值贝塔明显布局成长阿尔法21如何判断同花顺未来业绩走势公司前瞻指标传导机制在于销售商品收到现金增加合同负债营业收入净利润由于公司C端增值电信业务按照服务年限确认收入因此销售商品收到现金流入会按照产品年限持续平摊归入当期收入未确定的现金将转入合同负债中因此对于收入占比近40的增值电信服务业务而言销售商品收到现金流和预收款项目能够反映其未来收入规模并先于业务收入1-2个季度反映如何判断同花顺未来业绩走势公司C端业务前瞻指标与资本市场走势紧密相关当市场行业上行C端投资者逐步入市推动金融服务产品需求开户交易需求增长最终引导至公司C端业务收入增长因此股市周期对公司业绩的传导链8敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告条为股市上行金融信息产品需求开户导流需求提升销售商品收到的现金流合同负债营业收入净利润图表7同花顺现金流走势与市场行情息息相关10006000现金流YoY沪深300收盘价右轴800500060040004003000200200001000-20001Q223Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q213Q221Q231Q11资料来源Wind方正证券研究所图表8销售现金流预收款变动能够反映公司营业走势1000现金流YoY预收款YoY收入YoY8006004002000-2001Q213Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q203Q211Q223Q221Q231Q11资料来源Wind方正证券研究所22如何看待同花顺未来估值空间梳理同花顺股价走势排除次新股时期同花顺共经历5段上升行情112年12月-13年7月行情维持近8个月期间同花顺涨幅158跑赢沪深300指数158214年3月-15年6月行情维持14个月期间同花顺涨幅2196跑赢沪深300指数2053315年9月-15年11月期间同花顺涨幅175跑赢沪深300指数155418年10月-20年7月期间同花顺涨幅519跑赢沪深300指数465522年4月-23年4月同花顺涨幅230跑赢沪深300指数2329敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表9市场活跃度为公司股价上行主要原因250收盘价元单日股票成交金额亿元右轴2500020020000150150001001000050500000资料来源Wind方正证券研究所强贝塔属性为公司估值提供有力支撑由于公司C端业务增值电信服务广告业务客户需求和资本市场活跃度紧密相关因此在宏观经济边际好转资本市场上升行情中同花顺的强贝塔属性能够推动公司估值提升2014年3月-2015年6月2018年10月-2020年7月A股牛市中公司均取得远超大盘的超额收益贝塔属性不能完全反映同花顺的估值水平阶段性阿尔法属性是公司估值提升关键公司业务牌照拓展和金融科技战略持续推进能够提升市场对于公司的成长预期推动公司在部分行情中更容易走出超额收益12-13年公司加速业务矩阵拓展于12年布局基金代销业务13年推出i问财完善投顾布局推动公司在12年12月-13年7月期间涨幅158同期沪深300为-02上市以来同花顺估值中枢为545x牛市行情中公司估值弹性明显熊市中估值具备韧性同花顺上市以来估值中枢545xPE在市场上升行情中公司估值提升明显18年12月-21年2月A股牛市中公司估值中枢706xPE期间底部估值355xPE对应当前估值安全边际为26而在市场下行行情中公司估值韧性突出18年1月-19年1月市场下行行情中公司估值中枢352xPE21年2月-22年11月市场下行行情中公司估值中枢314xPE图表102009-2015年同花顺估值走势资料来源公司年报Wind方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表112016年至今同花顺估值走势资料来源公司年报Wind证券日报网方正证券研究所23金融信息行业最强贝塔顺周期行情中业务弹性明显公司贝塔属性兼具成长性和韧性选取沪深300作为标的指数公司贝塔系数持续提升截止231010公司近五年贝塔系数为194东方财富为177证券指数为1231从历史趋势来看公司Beta属性成长性突出牛市中业绩放大作用明显在行情上升阶段公司能够取得高于行业的Beta系数帮助公司实现业绩快速提振原因在于公司增值电信业务和广告业务增速与市场活跃度相关性高其中广告业务增速在上行行情中往往快于成交额增速放大效应明显2020年沪深成交额同比61对应广告业务同比812C端流量稳定B端业务持续拓展在熊市中公司业绩基本盘保持稳定在行情下行期公司Beta系数出现回落降低资本市场行情影响主要原因在于B端业务贝塔属性不明显而C端流量稳固能够保证业务基本盘帮助公司在熊市中保持业绩韧性图表122018年以来公司贝塔系数走势同花顺东方财富2450证券申万沪深300收益率右轴40223020201810160-1014-2012-3010-40201820192020202120222023资料来源Wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表13C端业务与资本市场活跃度高度相关增值服务收入亿元广告业务收入亿元增值服务同比右轴广告收入同比右轴股基成交额同比右轴2010080156040102005-20-400-602016201720182019202020212022资料来源Wind方正证券研究所24聚焦金融科技AI应用构筑业务阿尔法同花顺坚持金融科技赋能研发费用率领先行业同花顺坚持以研发赋能公司近年来公司研发方面投入逐年递增2022年公司研发投入达到107亿元同比2882015-2022年CAGR为21122年公司研发费用率达到30东方财富指南针大智慧同期研发费用率为75100251图表14同行业中同花顺研发费用率较高同花顺东方财富指南针大智慧3530252015105020182019202020212022资料来源Wind方正证券研究所前瞻布局人工智能领域19年同花顺ALLinAI23年全面拥抱金融大模型2009年公司便着手布局AI业务成立了i问财部门2017年上线同花顺AI开放平台成立了同花顺智能科技2019年公司推出ALLinAI战略2021年同花顺推出了AI短视频创作平台2023年以来公司加大对机器学习自然语言处理智能语音图形图像识别与处理数字人等关键技术攻关持续加码AI大模型AI内容生成等领域应用研究12敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表15同花顺AI发展历程资料来源Wind同花顺财经公众号新浪新闻问财官网同花顺智能科技官网方正证券研究所公司坚持AI研发人工智能产品生态逐步建立近年来公司持续加大人工智能应用研发今年以来重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合持续提升公司产品的竞争力同时公司致力于打造基于人工智能技术应用的产品生态圈推动其成为公司业绩增长的新引擎目前基于自主智能语音技术的产品已应用于多家证券公司基金公司及电信运营商同花顺虚拟数字人对话平台已落地多个大型客户2017年公司推出同花顺AI开放平台提供多领域人工智能解决方案公司于2017年设立同花顺智能科技开启AI平台化推广目前AI开发平台不仅提供AI智能投顾i问财等金融AI产品也推出了外呼机器人智能客服图像智能识别系统等通用行业的AI服务目前同花顺AI产品正逐步拓展至医疗教育等更多领域公司的AI产品生态逐步建立在金融AI应用领域i问财作为同花顺旗下的AI投顾平台是财经领域落地最为成功的自然语言语音问答系统自2009年i问财团队成立以来公司不断加大对i问财的研发投入采用全新的语义解析方案结合AI大模型小样本学习等技术的应用持续提升i问财服务效率快速支撑业务新需求22年公司推出了问财的20版本目前i问财可提供数据智能智能语音自然语言基础服务知识图谱智能投顾等功能持续赋能公司客户13敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表16同花顺AI开放平台提供的产品服务应用赛道产品名称产品介绍智能电话客服可处理近九成简单重复问题辅助一线客服提高服务效率提供实时转写实时编辑实时检测实时报警会议纪要定点回放音频智能语音智能会议转写转写批量处理等功能可替代真人自动拨打电话筛选意向客户提供自动拨号智能对话精确分智能外呼级自动记录数据分析机器学习等功能金融文档审核系统自动化审核工作底稿和文本智能化检查显示疏漏错误谬误自然语言处理合同文档对比系统自动化审核各种合同文档并对多份文档进行差异对比将显微图像与人工智能技术相结合为科研分析医疗诊断等提供更省心更显微图像智能识别系统快捷更精准的决策辅助服务可应用于胃活检病理胃ESD病理膀胱癌病理等场景可自动阅读解析上市公司公告得出关键问题答案提供在线平台准备训练数智能识别阅读理解平台据扩充可阅读的文章类型打通上市公司非上市公司的股东高管控股公司关联数据可视化展示股企业知识图谱东高管控股参股实控人多维关系网运用知识图谱展示公司实际控制人控股路径辅助投资者投资决策运用AI技术打造更懂财经的个性化智能助理精准识别用户意图快速精准智能投顾的知识库匹配提供最佳答案调取专业财经垂类内容满足炒股用户的不同问答需求挖掘冷热门概念股从消息面技术面多维度专业诊股搜索针对服务客户的真实场景打造的投顾助手可快速生成客户持仓多维度诊断报智能对话投顾AI辅助系统告结合舆情系统定制持仓监控业绩预警经营预警等使用问财智能搜索实现策略监控为客户提供多样化的增值服务构建用户风险测评系统提供个性化资产配置方案提供用户风险等级测评资产配置基金测评用户投资组合跟踪调仓等功能运用自然语言技术依靠同花顺丰富的金融信息资源为用户提供更快捷准搜索引擎I问财金融搜索引擎确专业的金融搜索服务目前已支持10多个金融细分领域数据查询处理还支持非结构化数据的获取同花顺医疗结合多年机器学习图像处理和深度学习的开发经验所研发的智能智能硬件智能胃镜胃镜支持结肠息肉检测为医生提供更精确更稳定的检测服务资料来源同花顺AI开发平台官网方正证券研究所图表17i问财界面图表18在财经类问题方面问财表述更专业资料来源i问财官网方正证券研究所资料来源同花顺智能科技公众号方正证券研究所14敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告同花顺具备数据场景技术的三重优势金融大模型落地后有望深度赋能公司业务2023年3月彭博发布BloombergGPT该大模型针对各类金融数据进行训练支持金融领域的自然语言处理任务同花顺作为国内用户活跃度最高的金融信息服务平台深耕金融业务近20年拥有业内领先规模庞大历史数据丰富的金融数据库资源公司多年的人工智能布局沉淀了丰富的AI研发经验具有开发金融行业大语言模型的技术基础与数据基础目前同花顺大模型处于研发测试阶段同时公司具备金融信息服务券商开户基金代销等多个金融业务场景是金融AIGC应用落地的适宜土壤后续大模型落地有望赋能公司各业务3基础业务C端流量积累优势变现效率逐步提升31C端增值电信业务公司核心营收支柱成长驱动清晰311商业模式转化率ARPU为业务增长关键增值电信业务是公司营收支柱付费转化率和ARPU成为业务维持高增长的关键增值电信业务在公司营收中比重始终高于401H23公司增值电信收入86亿元占比587早年公司充分把握移动互联时代红利和金融生态流量积累实现业务迅速成长近年来互联网红利驱动减弱公司月活规模增速稳定付费转化率和客单价提升成为C端业务盈利增长关键图表19同花顺C端增值电信服务商业模式资料来源Wind萝卜投资方正证券研究所312行业概况资本市场投资者持续扩容金融信息服务市场规模迅速提升传统互联网红利逐步消退但资本市场个人投资者持续扩容互联网理财产品渗透率仍存在成长空间近年来我国互联网市场趋于饱和截止2022年底我国网民规模达到107亿人互联网普及率达756流量红利逐步见顶但近年来我国个人投资者持续扩容截止1H23个人投资者数量达到22亿2016-2022年CAGR为103叠加互联网理财仍处于流量红利期2021年互联网理财应用的网民使用率为188远低于互联网平均72互联网理财应用的用户规模业务渗透率仍有广阔的提升空间15敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表20互联网理财用户规模和网民使用率图表21互联网理财应用网民渗透率偏低互联网理财用户规模亿人网民使用率25互联网理财网民使用率2002040608010018即时通信网络视频2016短视频14网络支付网络购物1512搜索引擎网络新闻10网络音乐108网络直播网络游戏6网络文学网上外卖054网约车2在线办公在线旅行预订000在线医疗20142015201620172018201920202021互联网理财资料来源中国互联网络发展状况统计报告方正证券资料来源中国互联网络发展状况统计报告方正证券研研究所究所图表22中国自然人投资者数量及增速25期末自然人投资者数量亿人同比变动右轴20201515101050500017-0619-0917-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0617-03资料来源Wind方正证券研究所人工智能等技术创新推动多元化金融信息产品出现金融信息服务市场规模持续扩张人工智能5G等创新技术发展为金融信息数据服务商带来新发展机遇个人投资者对于行情资讯交易等需求持续变化促使各类差异化金融信息产品出现行业呈现多元化发展趋势2018年金融信息服务行业市场规模达到2575亿元预计2021年规模达到420亿元2013-2021年CAGR达到335图表23我国金融信息行业市场规模及增速市场规模亿元同比增速右轴4507040060350300502504020030150201005010002013201420152016201720182019E2020E2021E资料来源指南针招股书方正证券研究所16敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告313公司聚焦先发移动端低成本获客同花顺建立C端龙头流量在流量端同花顺最早布局移动端产品C端流量长期领先行业2006年公司便推出移动端金融信息服务并与中国移动中国联通和中国电信三大运营商合作以短彩信等形式提供手机金融信息服务2009年同花顺手机业务营收占比达到130而同期东方财富和大智慧在移动端尚未布局在布局移动端同时公司陆续推出同花顺财经同花顺模拟炒股等APP产品并在PC端提供证券行情交易客户端同花顺金融服务网等平台多元化金融信息产品生态为不同投资者群体提供多层次的投教服务和投资工具驱动同花顺用户规模领先行业截止8M23同花顺炒股票APP月活为31791万人远高于同行业东方财富16300万大智慧9636万涨乐财富通9481万图表24同花顺APP月活人数领先其他证券服务APP同花顺万人同花顺东方财富右轴4500同花顺大智慧右轴同花顺涨乐财富通右轴304000253500203000152500102000515000201520162017201820192020202120222023资料来源萝卜投资方正证券研究所在获客端千万级平台规模效应突出低获客成本助力公司实现效率变现相较于同行业中益盟股份麟龙股份指南针等公司依靠互联网广告来获取客户流量公司凭借构建的多元化金融产品生态和千万级平台流量形成的品牌效应以极低成本实现用户规模持续增长按照广告及市场推广费新增用户数测算2016-2020年同花顺平均获客成本为40元同期东方财富获客成本为273元16-19年指南针平均获客成本为625元图表25金融信息服务行业公司推广模式对比公司名称产品主要推广模式1面向现有APP用户和PC端用户进行网络在线推广同花顺2通过与移动运营商签署合作协议共同开展手机金融信息服务相关业务1线上推广获取免费注册客户具体为与互联网公司合作采用内容分享舆情引导等方式吸引客户指南针2通过体验式销售将免费注册用户逐步升级成付费客户东方财富面向东方财富网网站用户进行网络销售通过电话或在线交流的方式向销售团队进行产品咨询1与网站媒介合作提供产品下载链接等方式不断扩大与各方的合作领域大智慧2对金融终端产品采取直接销售在使用期限届满后推动客户升级至更高版产品1通过公司网站介绍产品并提供免费下载及试用吸引客户咨询了解产品麟龙股份2客户通过公司网站下载产品免费试用在试用满意后购买公司的产品及服务资料来源方正证券研究所整理17敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表26同花顺东方财富指南针获客成本对比同花顺-广告及推广费用亿元东方财富-广告及推广费用亿元30指南针-广告及推广费用亿元同花顺-获客成本元右轴14025东方财富-获客成本元右轴指南针-获客成本元右轴120100208015601040052000020152016201720182019202020212022资料来源同花顺年报东方财富年报指南针招股说明书萝卜投资方正证券研究所注2019年指南针获客成本参考其1H19获客成本数据在产品端同花顺构建多元化金融信息产品矩阵覆盖差异化投资者群体同花顺针对不同投资需求投资者净值水平提供不同价格差异化功能的软件产品在PC端向中高净值客户提供金融终端在APP端提供看盘必备选股诊股等增值服务同花顺产品矩阵在价格区间覆盖面差异化功能提供方面领先于行业构建公司的产品优势图表27各大金融信息服务商的产品情况公司金融信息服务产品产品特色支持多个券商开户和港美股开户深耕1PC端同花顺财富先锋level-2金融大师iFinD期货通同花顺AI技术问财功能帮助实现基本面2移动端同花顺iFinD期货通爱基金技术面消息面综合选股1PC端全赢系列免费版动态全赢版1580元年擒龙版7800元年私享家版19800元年财富掌门注重投资者教育和交流产品更加专业指南针2移动端指南针股票擒龙版7800元年私享家版15800元年指南化多样化客户群体针对性较强针基金3插件北上资金监控平台盘中实时监控研报监控系统等1PC端Level-2体验版极速版280元年专业版6980元年策略版12800元年决策版9580元年领航版39800元年东方财富期货东拥有综合类券商牌照提供更多财富管理方财富证券服务东方财富网股吧和天天基金等产东方财富2移动端东方财富东方财富证券天天基金股吧优优私募东方财品流量较大提供投资者提供交流互动平富期货台3网页端东方财富网天天基金网股吧1PC端大智慧启航版598元年专业版2680元年财富版9800元年策略投资终端38万元年港股通专业版3800元年智能投研平台支持A股港美股期货开户界面简洁大智慧D-ZYT68万元年操作更人性化更有助于新人上手2移动端大智慧优选大师财富版168万年1PC端选股决策系统普及版5180元专业版7280元至尊版25800元提供石头网等金融投资理财教学网站通至尊套餐29780元期天大圣机构版78000元专业版26800元麟龙股份过网站推广投资理财基础知识提供股指2移动端如来神涨期货等投资策略3网页端石头网资料来源各公司官网各公司APP方正证券研究所18敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表28同花顺金融信息产品及价格PC端产品APP端产品类型价格类型价格免费PC产品免费APP产品同花顺免费版同花顺手机炒股同花顺新一代爱基金同花顺期货通iFinD手机版同花顺爱基金APP增值服务PC增值服务金牛会员6月高级诊股128年手机超级level-283月同花顺Level-2298年决策助手12月避险宝168季机构持仓18季涨停助手268季股价预警60年荐股师288季云参数98月AI机构探测器168月涨价概念168季主力密码488季神奇电波268季PC短线宝2998年热点擒龙288季AI分时顶底188季手机短线宝518季决策先锋主力版5880年早盘选股宝388月金牛情报698年AI价值回归288季神奇电波选股588半年好股九点荐488季形态掘金18月壹号研报598季AI价值回归288季AI波段雷达998年问财专业版298季AI龙头寻宝298月PC高端产品同顺管家18800年APP高端产品大研究内参版19800年决策先锋主力版5880年财富先锋至尊版32800年手财经典版6498年金融大师至尊版80000年操盘秘籍6880年AI投价至尊80000年手财至尊版9800年资料来源同花顺官网同花顺炒股票APP方正证券研究所314发展潜力付费率和ARPU双轮驱动增值电信业务增长空间明显个人投资者群体呈现专业化高净值化趋势推动金融产品付费率客单价持续提升近年来我国高净值群体持股市值持续增长持股1000万以上投资者占比持续提升同时根据深交所个人投资者状况调查报告显示我国个人投资者投资知识水平日益提高个人投资者逐渐从投机性投资行为开始向趋势投资长期价值投资转变而高净值专业化投资者对于金融信息产品付费意愿更强烈个人投资者的高净值化专业化趋势带动金融产品付费意愿增长19敬请关注文后特别声明与免责条款同花顺300033公司深度报告图表29我国不同群体持股市值占比图表30我国个人投资者状况调查投资知识测算平均得分10万以下10-50万50-100万8030短线交易行为投资者占比右轴12100-300万300-1000万1000万以上7025106020850401563041020251002013201420152016201720182019202020210020152016201720182019资料来源Wind方正证券研究所资料来源深交所方正证券研究所图表31增值电信业务收入及单位用户收入情况增长电信服务收入百万元单位用户收入元人右轴1800601600501400120040100030800600204001020000201520162017201820192020202120221H23资料来源Wind萝卜投资方正证券研究所同花顺平台粘性达到主流互联网平台水平但付费率仍存在明显提升空间与互联网平台比较聚焦于资讯内容和社交属性的金融信息产品实现依然优秀的客户粘性截止5M23同花顺炒股票APP的DUAMAU为604与主流互联网平台的客户粘性接近1Q23快手B站的DUAMAU分别为572297据我们测算同花顺目前付费转化率仅5远低于主流互联网平台付费率后续公司强化付费引导客户付费意愿提升下付费转化率有望持续提升20敬请关注文后特别声明与免责条款