事件：建投能源发布2023年三季报。三季度公司实现营业收入43.30亿元，同比-13.20%，归母净利润1.42亿元，同比-58.67%，扣非后归母净利润1.26亿元，同比-63.09%。前三季度，公司实现营收132.69亿元，同比-4.08%，归母净利润2.27亿元，同比-20.57%。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　点评：煤价快速下行&省内用电需求回升带动机组发电量提高，高基数下电价同比回落。前三季度，公司控股机组完成发电量306.25亿千瓦时，同比+4.70%，平均利用小时数为3291小时，同比+94小时；其中Q3完成110.59亿千瓦时，同比+9.12%，其主要得益于河北省内用电需求提升，7、8月用电量同比+13.11%、+10.06%。电价受去年跨省现货交易的高电价基数影响，同比下滑，前三季度平均上网结算电价为400.27元/兆瓦时（不含税），同比-30.60元/兆瓦时。成本方面，公司火电机组电煤成本较大幅度下行，前三季度平均标煤单价为926.06元/吨，同比-3.36%（约降低32元/吨），较H1下降51元/吨，较Q1下降121元/吨，煤价快速走低带动公司主业毛利持续修复。
　　展望：火电新机组加快投产，看好成本端改善趋势下业绩持续修复。公司在建火电机组寿阳发电（2×35万千瓦）1号机组已于7月通过168小时试运，有望于Q4完成投产发电；西柏坡电厂四期（1×66万千瓦）、任丘热电二期（2×35万千瓦）于4月获得核准。此外，公司加速新能源转型，截至H1末已投产新能源装机31万千瓦，备案、在建及待开工项目规模增至177万千瓦。未来随着京津冀一体化发展、雄安新区建设，公司资产规模增长可期。
　　投资建议：公司区位优势&长协比例提升有望进一步降低电煤价格，新增火电及绿电机组保障公司中期成长性。我们调整公司2023-2025年归母净利润为3.95、6.83、7.97亿元，分别同比+283.6%、+72.8%、+16.7%，对应10月20日收盘价的PE估值分别为24.8x、14.3x、12.3x。
　　风险提示：煤价大幅上行、电力交易风险、现货推进不及预期、宏观经济波动

研究报告全文：证券研究报告iindustryId火电investSuggestiond建yCo投mpa能ny源investSug000600增持维ges持tionCh000009titleange高电价基数下业绩同比回落看好主业持续修复createTime12023年10月21日投资要点marketDatasummary市场数据事件建投能源发布2023年三季报三季度公司实现营业收入4330亿元日期2023-10-20同比-1320归母净利润142亿元同比-5867扣非后归母净利润126收盘价元546亿元同比-6309前三季度公司实现营收13269亿元同比-408总股本百万股179163归母净利润227亿元同比-2057结合公司经营数据我们点评如下流通股本百万股109004净资产百万元998526点评煤价快速下行省内用电需求回升带动机组发电量提高高基数下电总资产百万元3787942价同比回落前三季度公司控股机组完成发电量30625亿千瓦时同比每股净资产元557470平均利用小时数为3291小时同比94小时其中Q3完成11059来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理亿千瓦时同比912其主要得益于河北省内用电需求提升78月用电量同比电价受去年跨省现货交易的高电价基数影响同分析em师ailAuthor13111006蔡屹比下滑前三季度平均上网结算电价为40027元兆瓦时不含税同比元兆瓦时成本方面公司火电机组电煤成本较大幅度下行前三季caiyixyzqcomcn-3060S0190518030002度平均标煤单价为92606元吨同比-336约降低32元吨较H1下降51元吨较Q1下降121元吨煤价快速走低带动公司主业毛利持续修复研究ass助Au理thor展望火电新机组加快投产看好成本端改善趋势下业绩持续修复公司在朱理显建火电机组寿阳发电235万千瓦1号机组已于7月通过168小时试运zhulixianxyzqcomcn有望于Q4完成投产发电西柏坡电厂四期166万千瓦任丘热电二期235万千瓦于4月获得核准此外公司加速新能源转型截至H1末已投产新能源装机31万千瓦备案在建及待开工项目规模增至177万千瓦未来随着京津冀一体化发展雄安新区建设公司资产规模增长可期投资建议公司区位优势长协比例提升有望进一步降低电煤价格新增火电及绿电机组保障公司中期成长性我们调整公司2023-2025年归母净利润为395683797亿元分别同比2836728167对应10月20日收盘价的PE估值分别为248x143x123x风险提示煤价大幅上行电力交易风险现货推进不及预期宏观经济波动主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元18306177151882120196同比增长217-326273归母净利润百万元103395683797同比增长10472836728167毛利率104133157167ROE11396471每股收益元006022038044市盈率950248143123来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产6578795688018834营业收入18306177151882120196货币资金1273237730662776营业成本16393153671587016829交易性金融资产0000税金及附加129135140150应收票据及应收账款2752276728863106销售费用939097103预付款项852848826893管理费用575835833870存货800815841880研发费用570382451492其他901115011821179财务费用702668706787非流动资产29964312673237236163其他收益74606364长期股权投资4289432242694290投资收益259330399413固定资产18222204262194725404公允价值变动收益0000在建工程2611180614031701信用减值损失-52000无形资产1476151515131511资产减值损失0000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用19232934营业利润12562911871442其他3347317532123222营业外收入128111121119资产总计36542392234117444997营业外支出10999流动负债8233886086828833利润总额24373112991551短期借款2395313629162903所得税92198373460应付票据及应付账款2461242824692616净利润1515339261091其他3378329632973315少数股东损益48138244294非流动负债15916174911881721625归属母公司净利润103395683797长期借款11731131311453117331EPS元006022038044其他4185436042864294负债合计24149263512749930458主要财务比率股本1792179217921792会计年度20222023E2024E2025E资本公积4448444844484448成长性未分配利润2673297534573932营业收入增长率217-326273少数股东权益2641277930223316营业利润增长率10374018888214股东权益合计12394128721367514539归母净利润增长率10472836728167负债及权益合计36542392234117444997盈利能力毛利率104133157167现金流量表单位百万元归母净利率06223639会计年度20222023E2024E2025EROE11396471归母净利润103395683797偿债能力折旧和摊销1313165119392300资产负债率661672668677资产减值准备52-662412流动比率080090101100资产处置损失-0000速动比率070081092090公允价值变动损失0000营运能力财务费用727668706787资产周转率488468468469投资损失-259-330-399-413应收账款周转率8142741776007691少数股东损益48138244294存货周转率1859190319171956营运资金的变动-175-86-197-190每股资料元经营活动产生现金流量1911256029553579每股收益006022038044投资活动产生现金流量-1355-2783-2608-5662每股经营现金107143165200融资活动产生现金流量-287713263421793每股净资产544563595626现金净变动-23211103690-290估值比率倍现金的期初余额3563127323773066PE950248143123现金的期末余额1243237730662776PB10100909数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或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