周话题：学生贷款将如何影响美国居民消费？
　　美9月零售维持强势，关注学生贷款影响。当地时间10月19日美国普查局公布的9月美国零售销售超市场预期，同比增速达3.8%，环比0.7%。在油价较高的背景下，美国食品汽油零售、耐用品消费仍然出现反弹，充分体现美国居民消费意愿仍非常强势，和持续强劲的非农数据、降温偏慢的美国CPI通胀是对应的。
　　美国学生贷款可能对每月美国PCE消费（名义）造成0.1%-0.4%的冲击。美国学生贷款已于9月开始产生利息，10月将开始强制还款，所以目前9月较强的零售能否持续的核心隐忧在于学生贷款偿还的影响，构成短期内市场对于美国经济最大担忧。近日美国纽约联储发布最新调查显示学生贷款对于居民消费支出的影响可能不大，约占8月美国居民消费支出（PCE）的0.1%左右。而从另一角度来看，疫情之前每年美国学生贷款支出约700亿美元，约等于8月美国PCE支出的0.4%。10月美国消费受到的冲击可能有限。同时，考虑到许多美国人在最高法院否决学生贷款减免计划之后已经开始主动偿还学生贷款，这意味着学生贷款借款人已经对其消费和储蓄决策进行了调整，那么美国居民消费（零售销售、PCE消费）可能不会在10月受到过大的冲击。往后来看，美国居民消费能否维持火热的根本因素可能在于财政的支撑以及超额储蓄，后者由于市场测算假设的各不相同，难以确定一个准确耗尽的时点，而前者——财政的支撑在美国新财年能否持续，实际上很大程度上将取决于IRS将如何根据通胀调整明年个税税收政策。
　　鲍威尔讲话暗示11月可能按兵不动，但加息可能尚未结束。当地时间10月19日，鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话，对美国经济、货币政策进行评论，主要重点有两点：1）其一，鲍威尔表示经济强劲的额外证据可能支持进一步加息，当前政策还没有太紧；2）其二，针对近期10Y美债收益率剧烈上行，鲍威尔表示这主要是由于期限溢价扩大，这可能意味着无需加息。鲍威尔此次讲话是11月会议进入静默期之前的最后主要发言，可能意味着11月美联储按兵不动的可能性增加，但之后若美国经济按照目前数据线性发展，则很可能将满足鲍威尔所说的“经济强劲的额外证据”，从而支撑美联储再加一次息。
　　经济方面，短期内学生贷款、汽车制造业工人罢工、巴以冲突可能均难以将美国经济推向衰退，意味着明年降息时机可能一再推后，美国财政能否继续支撑居民收入、美国企业能够承受高利率重压等因素将决定美国经济是否在2024年陷入衰退。
　　对于10Y美债利率来说，23Q4美国财政部加大中长期国债发行力度可能导致10Y美债利率持续偏高，本周10Y美债利率一度突破5%。展望2024年，10Y美债利率将很大程度上取决于财政部发债策略，美国财政部将于11月初公布再融资会议声明，值得重点关注。
　　发达经济跟踪：9英国CPI同比6.7%；新兴市场跟踪：印度尼西亚加息25BP。
　　全球宏观日历：关注美国9月PCE；风险提示：美联储紧缩力度超预期。
　　
　　

研究报告全文：宏观经济全球宏观周报2023年10月20日学生贷款将如何影响美国居民消宏费观研全球宏观周报第131期究相关研究周话题学生贷款将如何影响美国居民消费证美9月零售维持强势关注学生贷款影响当地时间10月19日美国普查局公布的9月美券国零售销售超市场预期同比增速达38环比07在油价较高的背景下美国食品研究汽油零售耐用品消费仍然出现反弹充分体现美国居民消费意愿仍非常强势和持续强报劲的非农数据降温偏慢的美国CPI通胀是对应的告证券分析师王茂宇A0230521120001美国学生贷款可能对每月美国PCE消费名义造成01-04的冲击美国学生贷款wangmy2swsresearchcom已于9月开始产生利息10月将开始强制还款所以目前9月较强的零售能否持续的核王胜A0230511060001wangshengswsresearchcom心隐忧在于学生贷款偿还的影响构成短期内市场对于美国经济最大担忧近日美国纽约联系人联储发布最新调查显示学生贷款对于居民消费支出的影响可能不大约占8月美国居民消王茂宇费支出PCE的01左右而从另一角度来看疫情之前每年美国学生贷款支出约700862123297818亿美元约等于8月美国PCE支出的0410月美国消费受到的冲击可能有限同时wangmy2swsresearchcom考虑到许多美国人在最高法院否决学生贷款减免计划之后已经开始主动偿还学生贷款这意味着学生贷款借款人已经对其消费和储蓄决策进行了调整那么美国居民消费零售销售PCE消费可能不会在10月受到过大的冲击往后来看美国居民消费能否维持火热的根本因素可能在于财政的支撑以及超额储蓄后者由于市场测算假设的各不相同难以确定一个准确耗尽的时点而前者财政的支撑在美国新财年能否持续实际上很大程度上将取决于IRS将如何根据通胀调整明年个税税收政策鲍威尔讲话暗示11月可能按兵不动但加息可能尚未结束当地时间10月19日鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话对美国经济货币政策进行评论主要重点有两点1其一鲍威尔表示经济强劲的额外证据可能支持进一步加息当前政策还没有太紧2其二针对近期10Y美债收益率剧烈上行鲍威尔表示这主要是由于期限溢价扩大这可能意味着无需加息鲍威尔此次讲话是11月会议进入静默期之前的最后主要发言可能意味着11月美联储按兵不动的可能性增加但之后若美国经济按照目前数据线性发展则很可能将满足鲍威尔所说的经济强劲的额外证据从而支撑美联储再加一次息经济方面短期内学生贷款汽车制造业工人罢工巴以冲突可能均难以将美国经济推向衰退意味着明年降息时机可能一再推后美国财政能否继续支撑居民收入美国企业能够承受高利率重压等因素将决定美国经济是否在2024年陷入衰退对于10Y美债利率来说23Q4美国财政部加大中长期国债发行力度可能导致10Y美债利率持续偏高本周10Y美债利率一度突破5展望2024年10Y美债利率将很大程度上取决于财政部发债策略美国财政部将于11月初公布再融资会议声明值得重点关注发达经济跟踪9英国CPI同比67新兴市场跟踪印度尼西亚加息25BP全球宏观日历关注美国9月PCE风险提示美联储紧缩力度超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究目录学生贷款将如何影响美国居民消费51美9月零售维持强势关注学生贷款影响52鲍威尔讲话暗示11月可能按兵不动6发达经济跟踪9月英国CPI同比678新兴市场跟踪印度尼西亚加息25BP11海外央行官员表态美联储存在未来加息的可能12海外央行动向美联储总资产规模下降13全球宏观日历关注美国9月PCE14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想宏观研究图表目录图19月美国零售销售同比增速38大超市场预期5图2在最高法院否决学生贷款减免之后许多美国人已经开始主动偿还学生贷款6图3本周10Y美债利率继续上升7图49月美国工业生产超预期7图5本周红皮书指数回升至468图69月美国零售销售同比388图79月美国营建许可同比-728图810月NAHB房地产市场指数同比538图9本周美国初领失业金人数回落8图108月日本工业生产指数同比-448图119月美国工业生产指数同比019图128月美国商业库存同比109图139月日本CPI同比309图149月英国CPI同比679图15布伦特油价回升9图16本周美国原油库存回落9图178月欧盟贸易顺差缩窄10图189月日本贸易逆差缩窄10图19本周美联储逆回购操作平均111万亿美元10图2023年11月不加息概率领先10图21本周美元指数回落至106310图22本周黄金价格上行至19536美元盎司10图23南非9月CPI同比5411图24俄罗斯9月CPI同比6011图25印度尼西亚9月贸易顺差扩大11图26印度9月贸易逆差缩小11图27美联储资产拆分百万美元13图28日央行资产拆分JPYbn13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想宏观研究图29英央行资产拆分GBPmn13图30欧央行资产拆分EURmn13图31海外央行基准利率13表1市场对美联储政策利率预期BP截止10月20日6表2本周印度尼西亚加息25BP11表3本周各央行官员表态12表4全球主要宏观经济数据日历14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想宏观研究学生贷款将如何影响美国居民消费1美9月零售维持强势关注学生贷款影响当地时间10月19日美国普查局公布的9月美国零售销售超市场预期同比增速达38环比07在油价较高的背景下美国食品汽油零售耐用品消费仍然出现反弹充分体现美国居民消费意愿仍非常强势和持续强劲的非农数据降温偏慢的美国CPI通胀是对应的美国学生贷款可能对每月美国PCE消费名义造成01-04的冲击美国学生贷款已于9月开始产生利息10月将开始强制还款所以目前9月较强的零售能否持续的核心隐忧在于学生贷款偿还的影响构成短期内市场对于美国经济最大担忧近日美国纽约联储发布最新调查显示学生贷款对于居民消费支出的影响可能不大约占8月美国居民消费支出PCE的01左右而从另一角度来看疫情之前每年学生贷款支出约700亿美元约等于8月美国PCE支出的0410月美国消费受到的冲击可能有限同时考虑到许多美国人在最高法院否决学生贷款减免计划之后已经开始主动偿还学生贷款这意味着学生贷款借款人已经对其消费和储蓄决策进行了调整那么美国居民消费零售销售PCE消费可能不会在10月受到过大的冲击往后来看美国居民消费能否维持火热的根本因素可能在于财政的支撑以及超额储蓄后者由于市场测算假设的各不相同难以确定一个准确耗尽的时点而前者财政的支撑在美国新财年能否持续实际上很大程度上将取决于IRS将如何根据通胀调整明年个税税收政策图19月美国零售销售同比增速38大超市场预期18耐用品消费非耐用品消费其他消费品13食品和汽油餐饮服务美国零售同比83-218-0919-0920-0921-0922-0923-09-72020-2021为两年平均增速-12资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共15页简单金融成就梦想宏观研究图2在最高法院否决学生贷款减免之后许多美国人已经开始主动偿还学生贷款1200美国教育部在财政部存款USDmillion1000美国最高法院否决利息恢复800学生贷款减免计划60040020003-Apr-233-May-233-Jun-233-Jul-233-Aug-233-Sep-233-Oct-23资料来源纽约联储申万宏源研究2鲍威尔讲话暗示11月可能按兵不动当地时间10月19日鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话对美国经济货币政策进行评论主要重点有两点1其一鲍威尔表示经济强劲的额外证据可能支持进一步加息当前政策还没有太紧2其二针对近期10Y美债收益率剧烈上行鲍威尔表示这主要是由于期限溢价扩大这可能意味着无需加息鲍威尔此次讲话是11月会议进入静默期之前的最后主要发言可能意味着11月美联储按兵不动的可能性增加但之后若美国经济按照目前数据线性发展则很可能将满足鲍威尔所说的经济强劲的额外证据从而支撑美联储再加一次息表1市场对美联储政策利率预期BP截止10月20日FOMC会议350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-575575-600202311100000000159850000202312130000000000001274724200202413100000000000010633320372024320000000000002128573266302024510000000001533084491711820246120000000023160367332107102024731000000129226535021858052024918000006501753062871413303202411700022310022729822998210220241218011260160261265167621201资料来源CME申万宏源研究经济方面短期内学生贷款汽车制造业工人罢工巴以冲突可能均难以将美国经济推向衰退意味着明年降息时机可能一再推后但美国财政能否继续支撑居民收入美国企业能够承受高利率重压等因素将决定美国经济是否在2024年陷入衰退对于10Y美债利率来说23Q4美国财政部大力发行中长期国债可能导致10Y美债利率持续偏高本周10Y美债利率一度突破5展望2024年10Y美债利率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共15页简单金融成就梦想宏观研究还能维持强势多久将很大程度上取决于财政部发债策略美国财政部将于11月初公布再融资会议声明值得重点关注图3本周10Y美债利率继续上升50TIPS收益率隐含通胀率4010Y美债收益率3020100019102010211022102310-10-20资料来源CEIC申万宏源研究图49月美国工业生产超预期8制造业采矿业6公用事业美国工业生产指数同比422020-2021为两年平均增速018-0919-0620-0320-1221-0922-0623-03-2-4-6-8-10资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共15页简单金融成就梦想宏观研究发达经济跟踪9月英国CPI同比67需求本周红皮书零售指数回升至46折扣店指数和百货商店指数分别回升至54和189月美国零售销售同比38环比07图5本周红皮书指数回升至46图69月美国零售销售同比383060红皮书零售指数美国零售销售同比50红皮书零售指数百货商店2040美国零售销售环比红皮书零售指数折扣店301020100021-1022-0422-1023-0423-10-10-1020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究地产9月美国营建许可同比-72成屋销售同比-154新屋开工同比-7210月NAHB房地产市场指数回落至400同比53环比-91图79月美国营建许可同比-72图810月NAHB房地产市场指数同比53180营建许可同比70NAHB房地产市场指数同比成屋销售同比130新屋开工同比NAHB房地产市场指数环比40801030189193199203209213219223229233239-20-20210421102204221023042310-50-70资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究供给与就业本周美国初领失业金人数回落至198万人8月日本工业生产指数同比-44环比-859月美国工业生产指数同比01环比038月美国商业库存同比10商业销售同比02图9本周美国初领失业金人数回落图108月日本工业生产指数同比-4430400当周初申领失业金人数千人3000工业生产指数同比350持续领取失业金人数千人右20工业生产指数环比3002500250102002000015020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-081001500-1050-200100021-1022-0422-1023-0423-10-30资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共15页简单金融成就梦想宏观研究图119月美国工业生产指数同比01图128月美国商业库存同比103520工业生产指数同比商业销售同比3015工业生产指数环比商业库存同比1025520015-510-10-155-20020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0921-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08-5资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究CPI通胀9月日本CPI同比30环比039月英国CPI同比67环比05图139月日本CPI同比30图149月英国CPI同比675日本CPI同比日本CPI环比3124英国CPI环比英国CPI同比右32821140-100189199209219229239-220-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09-1-4资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究油价和PPI截止10月19日布伦特油价周均价较上周回升至929美元桶截至10月13日本周美国原油库存回落至77亿桶图15布伦特油价回升图16本周美国原油库存回落140WTI原油周均价美元桶1300美国原油库存百万桶1400120布油周均价美元桶美国原油产量万桶日右1300100120011008011006010009004090020800070070020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1020-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究全球贸易8月欧盟出口同比-41进口同比-278贸易顺差缩小至19714亿欧元9月日本出口同比42进口同比-119贸易逆差缩小至-43414亿日元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共15页简单金融成就梦想宏观研究图178月欧盟贸易顺差缩窄图189月日本贸易逆差缩窄60贸易差额十亿日元右300贸易差额10亿欧元右702100欧盟出口同比出口同比欧盟进口同比5040进口同比25012003020300200100-10-600150-30-20-1500100-50-40-240020212202182022220228202322023818-0919-0920-0921-0922-0923-09资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究货币操作截至10月19日本周美联储逆回购操作平均111万亿美元本周市场预计美联储11月不加息概率领先996图19本周美联储逆回购操作平均111万亿美元图2023年11月不加息概率领先3000美联储逆回购使用量十亿美元100475-500500-525250080525-550550-5756020004015002010000221022122302230423062308231023-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究汇率利率黄金截止10月19日黄金价格上行至19536美元盎司美元指数回落至1063图21本周美元指数回落至1063图22本周黄金价格上行至19536美元盎司USDXJPYUSD22009016509伦敦金价美元指数右逆序USDEUR右USDGBP右109514520001110012512180010513105160014110851514001152110220422102304231023032304230523062307230823092310资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共15页简单金融成就梦想宏观研究新兴市场跟踪印度尼西亚加息25BP表2本周印度尼西亚加息25BP国家加息幅度时间加息后利率印度尼西亚25bps2023101960韩国0bps2023101935资料来源申万宏源研究南非9月CPI同比54俄罗斯9月CPI同比60南非9月CPI同比54环比06俄罗斯9月CPI同比60环比09图23南非9月CPI同比54图24俄罗斯9月CPI同比608200120南非CPI同比俄罗斯CPI同比俄罗斯CPI环比右南非CPI环比16080512040802004000-4019-0920-0921-0922-0923-09-12021920223202292023320239资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究印度尼西亚9月贸易顺差扩大印度9月贸易逆差缩小9月印度尼西亚贸易顺差扩大至342亿美元其中出口同比-162进口同比-1259月印度贸易逆差缩小至-1937亿美元其中出口同比-26进口同比-150图25印度尼西亚9月贸易顺差扩大图26印度9月贸易逆差缩小1502000080贸易差额百万美元右8000130印度尼西亚出口同比11060印度尼西亚进口同比60009040400070050202000301000-10-2000019-0920-0921-0922-0923-0919092009210922092309-30-20-2000-50贸易差额百万美元右-70印度出口同比-40-4000-90印度进口同比-40000资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共15页简单金融成就梦想宏观研究海外央行官员表态美联储存在未来加息的可能表3本周各央行官员表态央行官员时间观点费城联储主席10月16高利率状况有助于限制住房库存积压住房库存不足推动楼市价格走哈克日高如果经济数据没有突然变化美联储应该维持利率不变倾向于暂时维持利率水平不变美联储有足够的时间来观察是否需要里士满联储主席10月17进一步加息美联储抗通胀有所进展但还没有达到最终目标需要巴尔金日有确信证据显示需求的放缓已对通胀产生影响美联储可以将资产负债表规模缩减2-25万亿美元在加息还没有停美联储理事10月19止之前不愿提及降息话题没有人觉得美联储会很快就开始降息沃勒日当前美联储在利率政策上的一切决定都受到经济数据推动长期市场利率的上升将实现紧缩目标美联储尽管抗通胀斗争取得进展要实现2通胀目标仍任重道远不打算纽约联储主席10月19宣布与通胀的斗争已经取得胜利将在一段时间内继续维持限制性利威廉姆斯日率美联储官员的预测显示明年可能会降息人工智能将最终改变美联储的工作方式仍不确信中性利率水平已经变得更高美国通胀仍然太高可能需要通过放慢经济增速来拉低通胀经济强劲的额外证据可能支持加息如果金融条件的波动是顽固的可美联储主席10月20能会影响到美联储政策美国通胀轨迹可能会是颠簸不平的压鲍威尔日低通胀需要时间美联储在实现2通胀目标方面的承诺是坚决的本轮加息周期内以往多次加息可能在管道内产生实质性的紧缩效果美债收益率近期涨势已经造成金融条件显著地收紧欧洲央行正在关注油价以研判巴以冲突对通胀的影响油价上涨风险将同时冲击欧洲和美国美国财长耶伦也参加了此次会议尽管有10月17分析师预计以哈冲突升级可能会推动油价升至每桶100美元市场行长拉加德日对冲突爆发一度仍反应温和欧洲央行9月份的通胀预测是预计消费者价格指数增幅2025年放缓至2其前提是今年预计每桶827美元的油价到2025年将降至779美元欧洲央行已就商业和住宅房地产贷款的风险管理向银行提出具体建欧央行监管委员会委员10月17议欧洲央行正在进行对银行流动性和融资计划的更广泛分析Jochnick日将于今年完成欧洲央行使用了流动性创造力counterbalancingcapacity等额外指标欧洲央行别无选择只能提高利率以控制欧元区的通胀加息是有10月18必要的因为二级效应仍将通胀保持在与价格和货币稳定不相容的水管委Visco日平任何关于加息太晚的批评都应该退回给发件人2012年时意大利的银行体系疲软但如今意大利银行业已克服了困难日本央行可能在今年年底前取消负利率以调整目前过度的货币宽松10月18水平考虑到当前的经济复苏情况他们随时可能这样做这不会让日央行前政策委员樱井真日人感到意外实际利率已大幅下降在日本央行行长植田和男的领导下日本央行似乎偏谨慎但他们稳步采取政策行动的步伐快于预期资料来源美联储欧央行日央行申万宏源宏观请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共15页简单金融成就梦想宏观研究海外央行动向美联储总资产规模下降截止10月18日美联储总资产较上周下降1889亿美元截止10月13日欧央行总资产较上周下降36亿欧元截止10月10日日央行总资产为7424万亿日元较上周增加16万亿日元截止10月18日英央行总资产为99150亿英镑较上期增加100亿英镑图27美联储资产拆分百万美元图28日央行资产拆分JPYbn10000000800000黄金长期国债短期国债现金国债8000000MBS央行流动性互换600000可转售协议项下的应收账款商业票据6000000公司债券其他资产400000贷款外币资产4000000代理商存款其他200000200000000200720112015201920230204060810121416182022资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图29英央行资产拆分GBPmn图30欧央行资产拆分EURmn1200000新冠期间企业融资计划9000000其他资产外币储备资产8000000欧元区主体欧元债权1000000资产购买计划7000000其他对欧元区信用机构的欧元债权定期融资计划额外为中小企业额外所提供对欧元区商业银行的欧元借款800000定期融资计划6000000对非欧元区主体的本币债权长期操作5000000600000对欧元区主体的外币债权短期公开市场操作4000000对非欧元区主体的外币债权4000003000000黄金和应收黄金200000020000010000000014151617181920212223200720102013201620192022资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图31海外央行基准利率7日本政策目标利率基础货币美国联邦基金目标利率6英国基准利率欧元区基准利率主要再融资利率543210200020042008201220162020-1资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共15页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注美国9月PCE表4全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日161718192021222030US1000CN2200US9月零售销售9月经济数据9月成屋销售2115US1700EU9月工业生产9月HICP2200US2030US8月商业库存9月新屋开工营建许可232425262728291600EU2200US2015EU0930CN10月制造业服9月新屋销售欧央行议息会议9月工企利润务业综合PMI2030US2030US23年三季度9月PCE11月GDPPCE9月耐用品订单批发库存2200US6月成屋签约销售303112345930CN2200US200US2030US10月中采PMI10月ISM制造美联储议息会议10月非农就业1800EU业PMI9月职2200US2200US10月CPI三季位空缺9月耐用品订10月ISM非制度GDP2200US单造业PMI10月ISM制造业PMI资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共15页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询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