研究报告全文：新湖能化汇--能化周度观点总结20231020本周原油动力煤延续高位震荡多数化工品并无太大波动波动较大的品种主要包括1尿素由于库存低位加上印度招标消息的刺激本周价格大涨接近82烧碱下游最重要的需求氧化铝11月将进入需求淡季负荷预计显著下调市场炒作淡季预期因此烧碱期货自9月下旬起便连续下跌3橡胶系合约价格回调天然橡胶方面本轮期货上涨主要受到产区原料价格的带动当下处于旺产季11月云南产区将停割12月全球产量将进入下滑通道传统旺产季产量由于利润及天气等问题迟迟无法放量加剧了市场对后期供应的担心目前产区原料仍然延续涨势预期期货回调后将继续上涨另外由于收储预期仍存全乳胶仓单问题也受到市场极大关注合成胶方面除了仓单问题之外近期合成胶生产利润显著压缩成本也为其提供了相当的支撑临近年底市场交易的焦点或发生变化将由产业链静态基本面逐渐转为对明年的预期因此诸如库存负荷实际需求这些因素的权重将下降而宏观预期投机性需求仓单等因素权重将增加因此我们认为尽管部分化工品基本面并不理想但除非成本端大幅下移否则不建议过分看空化工品从更长的周期看两条芳烃产业链仍可以作为多头进行配置首先汽油裂差已跌至近年同期最低水平其次汽油调油逻辑或长期存在最后成本端的PX和纯苯产能投放不及下游供应存在缺口苯乙烯PTA利润极低价格受成本影响大由于产能投放差距悬殊长线可以考虑做扩L-PP2405合约价差原油巴以冲突再次升级以防长称将很快下达向加沙地带发动进攻的命令美军驻中东多处基地24小时内接连遭袭击伊朗表示若以军继续袭击加沙其它各方或加入战争油价继续走强月差走强美联储主席鲍威尔将经济超预期增长边际收益率上升分别作为继续收紧与否的潜在理由他还表示目前政策并未达到过紧的程度将谨慎行动此次讲话使得利率期货定价11月加息的概率降至1美国能源部寻求在明年1月之前以不超过79美元桶的价格回补600万桶石油战略储备短期油价继续关注巴以冲突进展但全球消费或有进一步走弱迹象油价波动或较大本周油价交易仍然主要围绕巴以冲突进行且冲突愈演愈烈暂时还看不到好转迹象油价本周再次小幅上涨月差跟随单边变动裂解价差仍在高位震荡尽管巴以不是石油生产国但市场担心以下几点1美国对伊朗制裁收紧2美国放松对委内瑞拉制裁3沙特增产难度增加俄罗斯海运原油出口在截至10月15日的7天内显著上升至351万桶日环比增加285万桶日从而导致4周平均出口量升至三个月最高水平336万桶日增长的原因主要是黑海地区出口量跃升至六周高点以及北极港口出货量在前一周下滑后继续回升俄罗斯不断增长的石油收入令人质疑G7和欧盟对其出口实施的价格上限的有效性美国财政部对此作出回应对违反价格上限行为实施了首次制裁对两艘油轮及其船东实施制裁本周EIA周度数据显示商业原油库存减少4491万桶汽油库存减少2371万桶馏分油库存减少3185万桶原油进口量环比减少387万桶日至5942万桶日出口环比增加2234万桶日至5301万桶日汽油隐含需求8943万桶日偏多短期油价受地缘影响较大仍维持高波动后期仍需继续关注巴以冲突进展以及宏观消息扰动沥青本周原油价格受巴以冲突升级再次走强但是沥青主力合约Bu2401整体呈窄幅区间震荡尽管成本支撑较强但需求仍偏弱且供应逐渐恢复截止10月20日1500Bu2401收于3639元吨涨幅109弱于原油基差窄幅波动裂解价差和利润再次走弱上周厂库去库社会库去库山东地区中旬无棣鑫岳金诚石化陆续复产沥青但东明石化转产渣油区内开工小幅增加北方部分地区处于赶工收尾周期周内改性出货情况较上旬有所好转但未来终端需求逐步转弱业者多按需谨慎采购华东地区宁波科元日产有所提升但阿尔法及温州中油仍未复产以及区内主营炼厂间歇生产整体来看区内供应压力不大需求方面区内刚需为主外采高价资源有限多执行自有库区低价合同为主本周沥青周度总产量为629万吨环比增加23万吨其中地炼总产量449万吨环比增加38万吨中石化总产量81万吨环比下降2万吨54家样本企业厂家周度出货量共493万吨环比增加46万吨分地区来看本周多数地区出货有所增加其中山东及西南出货量明显增加山东地区金诚石化恢复生产出货主营炼厂优惠政策集中出货西南地区云南石化复产沥青带动出货量增加展望后期需求难有大的增量弱需求仍与高成本进行博弈沥青价格仍偏弱关注成本端原油价格变动聚酯产业链PX供应方面广东石化260万吨PX装置负荷提升越南一套70万吨PX装置已重启日本一29万吨PX装置已于近日停车重启时间待定有可能长停后期国内部分装置有短停计划总体来看PX负荷较前期有所提升需求端本周新材料360万吨装置重启英力士110万吨停车检修其他个别装置恢复PTA负荷调整至77结合供需两端来看近期由于PX供应回升加上PTA负荷下滑PX短期供需有所承压估值方面PX-石脑油价差349美元吨PX-Brent原油价差342美元吨PX利润压缩PX明显弱于原油相对估值继续回落PX下跌主要是由于汽油裂差的回落以及自身供需边际上也有转弱后市来看仍然看好PX主要是PX长期来看供需偏紧流通库存不多此前主要是因为相对估值高位当前汽油裂差已经回落至近年来历史同期低位PXN走缩PXN跌至300美元吨时可以积极关注PX买入机会PTA供应方面本周新材料360万吨装置重启英力士110万吨停车检修其他个别装置恢复PTA负荷调整至77需求方面聚酯综合负荷提升至在905织造开工恢复至80需求有韧性PTA库存水平中性TA2401基差本周35元吨左右走弱PTA现货加工费281元吨左右2405盘面加工费224元左右现货加工费有所修复综合来看本周供应有所收缩需求稳定PTA供需有所转强短期强于PXPTA加工费小幅修复不过由于供给收缩是阶段性的基差和加工费走强的弹性不大产业链利润分配方面近期PX弱势PTA和聚酯利润小幅修复但PX利润仍相对更好后市来看PTA加工费修复空间预计有限绝对价格跟随PX为主短纤供应端短纤开工率恢复至88偏高运行需求端节后纯涤纱企业开工提升维持高位刚性需求偏好不过成品库存偏高短纤流通库存不多基差整体有所走强总体来看近期短纤现货供需尚可加上原料让利利润有所修复但绝对价格跟随原料下跌短纤自身供需弹性仍然不大当前产业链主要矛盾仍然在上游短纤绝对价格以及利润变化主要关注上游走势乙二醇供应方面截至10月19日乙二醇整体开工负荷在5818较上期下降457其中煤制乙二醇开工负荷在6098较上期下降286港口方面本周到港预报188万吨有所回落总体来看近期短停装置增多加上进口回落乙二醇供应有所收缩需求方面聚酯综合负荷提升至905织造开工恢复至80需求有韧性乙二醇港口库存本周1185吨库存绝对量偏高EG2401基差-93左右基差有所收敛总体来看从平衡表的角度看乙二醇供需偏平衡驱动不明显乙二醇上方压力在于高库存支撑在于相对低估值当前回落至4000元吨左右可以考虑买入不过向上弹性不足苯乙烯本周计划内检修如期而至壳牌和华泰盛富依次降负总开工下滑至7444结合企业低利润现状我们认为中短期供应缩量为主下游方面综合开工同期偏低运行周内EPS和PS利润维持正数为企业提负提供盈利支撑而ABS亏损继续加剧对应着开工率的不断萎缩整体需求偏淡但刚需仍维持最新数据显示厂库在1473万吨-113万吨港口库存在639万吨-311万吨供需两弱背景下库存仍能去化表现表征了当前弱需求负反馈不强劲成本端仍是苯乙烯价格最重要的驱动因素短期地缘冲突支撑油价汽油同样触底反弹原材料的偏强走势提振了纯苯及苯乙烯价格但芳烃产品表现总体不及原油及汽油纯苯估值略回落苯乙烯亦延续低估值运行目前苯乙烯非一体化利润在-971元吨POSM生产利润在-1317元吨从苯乙烯自身基本面看中期供需两端矛盾均不激烈供应无新增产能开工受利润限制直接下游和终端需求表现有所劈叉总需求偏弱但具备韧性产业链中波动最大仍在于上游环节极低估值下苯乙烯受成本影响权重会加大而油及成品油短期波动率较大单边参与风险较高建议继续持有12-1正套头寸聚烯烃本周聚烯烃整体负荷下滑但四季度是传统的检修淡季后续检修装置减少聚烯烃整体负荷预期提升聚烯烃内盘供应增加除此之外10月PP有两套新装置惠州立拓以及宁波金发二线计划投放PP产能增加8月PE多个品种进口窗口关闭10月进口供应环比9月有减量近期PE外盘价格跌幅较大较上周下跌40美元吨标品进口窗口打开但东南亚地区价格升水内盘预计流入国内的进口供应增量有限后续PE进口压力不大聚烯烃下游需求预期好转下游有原料补库需求目前终端汽车行业需求较好并且四季度电商活动集中包装膜以及BOPP膜订单情况预计会出现好转PP出口窗口即将打开后续出口可能有增量聚烯烃中上游库存环比去化上游企业维持降库操作石化库存处于同比正常水平下游逢低适当补库若无意外情况发生原油价格维持宽幅震荡受海运费下降以及供应宽松影响丙烷价格偏弱运行成本端对PP价格的支撑力度减弱PP后续新产能投放压力较大在2024年5月之前有400万吨的新装置可能投产并且多套装置投产时间在2023年四季度PP供应压力将会继续提高而同期PE仅有天津石化二期可能投放并且投放时间预计在2024年4月对于2405合约的供应几无影响从长线来看PP供应压力大于PEL-PP价差预计走扩需要关注外盘价格原料价格走势以及新装置投产进度短期由于PE外盘价格跌幅较大PE进口窗口打开短期建议暂时观望综合来看聚烯烃供应增加下游需求有好转预期短期聚烯烃价格维持震荡运行根据季节性来看四季度不建议过分看空聚烯烃价格从长期来看PP供应压力明显大于PE预期L-PP价差将会继续走扩需要关注外盘价格原料价格走势以及新装置投产进度甲醇本周国内上游开工为7349处于偏高水平四季度进口预期一般下游烯烃方面沿海大部分装置暂时稳定烯烃采购需求好于去年同期后期常州富德有检修计划近期传统下游开工港口库同比偏高港口有所去化不过可流通库存仍然偏高总体来看短期基本面一般中期将改善操作建议观望尿素近期尿素日产量在1772万吨环比小幅下降同比高位10月供应预期较高多套新装置逐步投产从下游来看10月农业需求进入淡季9月出口量达到119万吨近期印度新标公布后期出口将高于预期本周国内企业预收订单天数回升企业库存环比去化同比偏低出口预期改善提振市场信心短期价格走强PVC供应PVC开工率7517大幅下降488个百分点随着电石供应增加电石价格有较大幅度回落将利润转移至PVC端电石对PVC的限制缓解10月中下旬PVC检修量增加开工率大幅下降但预计检修时间较短开工率将很快恢复需求终端需求不足由于房地产需求总量下降的限制以及施工进度普遍缓慢下游开工未恢复节前的水平且再次出现反季节性下降库存PVC库存3962万吨累库020万吨近期检修量下降PVC开工提升幅度较大而需求大幅下降假期期间库存有所提升仍然维持在较高水平预期电石供应增加PVC检修近期增加但持续时间较短开工率预期将很快恢复PVC利润尚可下游和终端实质性需求不足前期出口需求较强而近期走弱假期期间下游开工大幅下降未来恢复或较为困难库存累库基本面处于偏空状态烧碱供应烧碱开工率8160下降16个百分点当前产能损失处于较低水平烧碱开工维持高位从未来检修计划看10月下旬至11月中旬有一定检修量预期开工仍能稳定在较高水平需求氧化铝价格上涨利润提升氧化铝企业开工积极性提升对烧碱需求增加带动液碱需求河南山西和山东的氧化铝企业对烧碱的采购价开始上调氯碱企业当前出货良好当前旺季氧化铝在产产能仍有提高空间库存液碱企业库存3968万吨小幅去库02万吨烧碱开工维持高位假期期间烧碱主产区库存大幅累库当前需求尚可预期未来库存将持续小幅下降预期烧碱现货价格维持高位供应提升但对氧化铝企业的发货减少前期的价格涨势暂缓之后预期随着氧化铝企业提高采购价格其他下游也处于需求旺季对烧碱的需求将进一步提升而供应方面烧碱装置检修量再度提升预期价格将在中长期维持涨势但近期价格受累库影响或将表现疲软天然橡胶国庆长假后天然橡胶两个合约RU以及NR表现强势天然橡胶作为具备一定农产品属性的品种其生产及价格的季节性较强四季度价格通常以上涨为主除了季节性因素外当下天然橡胶基本面还存在以下几个利多点1由于利润以及树龄等原因全球第二大产胶国印尼今年减产几成定局2尽管国内天胶库存绝对水平仍然较高但近期持续逆季节性去库且去库速度较快另外听闻海外产区天胶库存非常低3产区天气情况不佳目前已经进入旺产季市场对天气的关注度提高泰国南部主产区以及海南产区降雨仍然偏多限制原料产出原料价格一路上行4今年全乳胶产量或在20万吨左右不及市场之前预期再加上收储可能性仍存因此2023年产全乳胶流通量甚至可能低于2022年5轮胎需求尚可9月重卡销量同环比再度走强物流景气度明显好转6旺产季后紧跟着就是停割季临近年底天胶投机性需求将阶段性爆发越临近年底市场就越多的交易明年的宏观预期因此商品价格四季度通常偏强就天胶本身来说天气减产仓单等炒作题材比较多再加上产量具有鲜明的季节性因此天胶以做多思路操作但需要留意轮胎厂利润状况以及RU期货方面烟片胶窗口是否打开本周天胶期货小幅回调这轮上涨是产区原料拉着期货涨目前原料价格仍然继续上涨并未掉头橡胶加工厂利润大幅压缩已经亏损因此回调完毕后期货仍将继续向上丁二烯橡胶丁二烯橡胶交割品数量稀少国内高顺顺丁胶产能仅170万吨交割品产能更是只有85万吨由于合成胶直销比例大因此市场流通货源少大部分货源掌握在上游企业手中而丁二烯橡胶厂库中只有浙江传化一家生产企业其余均为贸易商因此丁二烯橡胶是天然的多头品种上市之初期货便升水较大由于交割品问题丁二烯橡胶长期可以作为多头配置除仓单之外近期合成胶生产利润一路走低成本对其价格也具有相当的支撑新湖期货研究所能化组施潇涵Z0013647严丽丽Z0015062姚瑶Z0011379王博艺Z0014758杨思佳Z0017508黄月亮Z0018860姚学雯Z0019439审核人李强备注说明五线四板块是新湖期货根据公司及子公司下属五个主体研究所资管部子公司期现团队子公司场外团队总部事业部根据自身在各自领域对市场理解综合各方面的信息和分析从而形成的观点和建议涉及领域包括有色及贵金属黑色化工农产品共四个板块免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资