事件:
　　2023年10月18日长久物流发布2023年第三季度报告：
　　2023年前三季度，公司实现营业收入28.58亿元，同比增长1.00%。完成归母净利润0.90亿元，上年同期为0.03亿元。
　　根据公司2023H1披露数据，2023Q3公司实现营业收入9.70亿元，同比下降1.29%；完成归母净利润0.45亿元，上年同期为0.02亿元。
　　投资要点:
　　汽车行业景气持续，有效成本管控推动业绩持续增长
　　2023年三季度，我国汽车行业仍保持良好发展势头。根据中汽协数据，2023Q3我国汽车销量为782.86万辆，同比增加5.58%。其中9月份，我国汽车产销分别达到285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高。同期我国汽车出口44.4万辆，环比增长9%，同比增长47.7%。汽车行业的良好表现有力的支撑了公司整车物流板块的发展。同时，公司采取自建维修体系、搭建油品平台等一系列措施来降本增效，2023年Q3营业成本为8.64亿元，同比下降5.08%，显著低于营业收入1.29%的降幅。有效的成本管控使得公司2023Q3毛利率同比增加3.55pcts，推动2023Q3归母净利润同比增加0.43亿元至0.45亿元。
　　积极布局新能源，打造新的业绩增长点
　　目前公司努力推动业务转型升级，积极布局新能源业务。通过收购广东迪度，公司打通了退役动力电池回收、正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售的全链条布局，加快打造退役动力电池回收综合利用生态闭环，共同推动弱电网区域的电气化进程。目前公司已在海外弱电网地区建立了较为完备的销售渠道，且有较强的差异化优势。
　　同时，公司与链宇科技合作，将V2G技术应用在电池检测环节，通过检测、保养获取电池数据，公司有望构建出更加公允的动力电池为核心的溯源、评估、交易大数据系统，解决二手车、动力电池交易痛点，助力公司新能源业务的发展。储能出口是当下中国出口红利较为强劲的赛道之一，公司有望借此打造新的业绩增长点。
　　盈利预测和投资评级：考虑到新业务开展的节奏，我们调整了此前盈利预测，预计长久物流2023-2025年营业收入分别为40.37亿元、48.72亿元与61.06亿元，归母净利润分别为1.61亿元、3.03亿元与4.42亿元，对应PE分别为51.70倍、27.45倍与18.82倍。新能源第二曲线空间广阔，国际滚装船弹性乐观，整车业务逐渐回暖，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源业务发展不及预期、外贸景气度下行、国际业务开展不及预期、整车业务恢复不及预期、汽车产销量不及预期、新能源业务收入占比尚低。
　　

研究报告全文：2023年10月20日公司研究评级买入维持研究所证券分析师许可S0350521080001TableTitlexuk02ghzqcomcn成本管控有效推进公司业绩持续增长证券分析师周延宇S0350521090001zhouyy01ghzqcomcn长久物流年三季报点评证券分析师钟文海S03505230500036035692023zhongwhghzqcomcn最近一年走势事件长久物流沪深3002023年10月18日长久物流发布2023年第三季度报告08815069102023年前三季度公司实现营业收入2858亿元同比增长100完05005成归母净利润090亿元上年同期为003亿元0309901194根据公司2023H1披露数据2023Q3公司实现营业收入970亿元同-00711比下降129完成归母净利润045亿元上年同期为002亿元投资要点相对沪深300表现20231019表现1M3M12M汽车行业景气持续有效成本管控推动业绩持续增长长久物流-42292529沪深300-50-82-642023年三季度我国汽车行业仍保持良好发展势头根据中汽协数据2023Q3我国汽车销量为78286万辆同比增加558其中市场数据202310199月份我国汽车产销分别达到285万辆和2858万辆环比均增当前价格元1402长107同比分别增长66和95产销量均创历史同期新高52周价格区间元812-1792同期我国汽车出口444万辆环比增长9同比增长477汽总市值百万832004车行业的良好表现有力的支撑了公司整车物流板块的发展同时公流通市值百万832004司采取自建维修体系搭建油品平台等一系列措施来降本增效2023总股本万股5934405年Q3营业成本为864亿元同比下降508显著低于营业收入流通股本万股5934405129的降幅有效的成本管控使得公司2023Q3毛利率同比增加日均成交额百万32124355pcts推动2023Q3归母净利润同比增加043亿元至045亿近一月换手368元相关报告积极布局新能源打造新的业绩增长点长久物流6035692023年半年报点评业绩高增红利延续买入物流许可周延宇目前公司努力推动业务转型升级积极布局新能源业务通过收购广钟文海2023-09-01东迪度公司打通了退役动力电池回收正逆向物流梯次利用梯长久物流603569公司动态研究战略转次产品销售的全链条布局加快打造退役动力电池回收综合利用生型尽享红利增持物流许可周延宇钟文态闭环共同推动弱电网区域的电气化进程目前公司已在海外弱电海2023-05-24网地区建立了较为完备的销售渠道且有较强的差异化优势同时公司与链宇科技合作将V2G技术应用在电池检测环节通过检测保养获取电池数据公司有望构建出更加公允的动力电池为核心的溯源评估交易大数据系统解决二手车动力电池交易痛点助力公司新能源业务的发展储能出口是当下中国出口红利较为国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告强劲的赛道之一公司有望借此打造新的业绩增长点盈利预测和投资评级考虑到新业务开展的节奏我们调整了此前盈利预测预计长久物流2023-2025年营业收入分别为4037亿元4872亿元与6106亿元归母净利润分别为161亿元303亿元与442亿元对应PE分别为5170倍2745倍与1882倍新能源第二曲线空间广阔国际滚装船弹性乐观整车业务逐渐回暖维持买入评级风险提示新能源业务发展不及预期外贸景气度下行国际业务开展不及预期整车业务恢复不及预期汽车产销量不及预期新能源业务收入占比尚低预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元3958403748726106增长率-1222125归母净利润百万元18161303442增长率-797968846摊薄每股收益元003027051074ROE161113PE29300517027451882PB206322288250PS124206171136EVEBITDA2501248615651185资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast长久物流盈利预测表证券代码603569股价1402投资评级买入日期20231019财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE161113EPS003027051074毛利率9131617BVPS426435486561期间费率9888估值销售净利率0467PE29300517027451882成长能力PB206322288250收入增长率-1222125PS124206171136利润增长率-797968846营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率073076082097营业收入3958403748726106应收账款周转率261291320301营业成本3596351840955045存货周转率69382529492303188835营业税金及附加23242936偿债能力销售费用808197122资产负债率52484844管理费用204182219275流动比123139152181财务费用68617392速动比112130142170其他费用-收入4567营业利润-12187373549资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支30323334现金及现金等价物61376411261025利润总额18220406583应收款项1631145116532160所得税费用-164889128存货净额572217净利润34171316455其他流动资产343362433520少数股东损益16101313流动资产合计2644257832333713归属于母公司净利润18161303442固定资产10401029966872在建工程48484848现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他1274126612631260经营活动现金流34228427-65长期股权投资418418418418净利润18161303442资产总计5425534059296311少数股东权益16101313短期借款1031105110711091折旧摊销209129131132应付款项626395588404公允价值变动0000预收帐款1011营运资金变动-253-92-41-672其他流动负债487409468560投资活动现金流-142-78-32-1流动负债合计2144185521272055资本支出-93-78-32-1长期借款及应付债券660660660660长期投资-50000其他长期负债37373737其他1000长期负债合计697697697697筹资活动现金流-1721-33-34负债合计2842255328252753债务融资79202020股本560593593593权益融资03300股东权益2583278831043559其它-251-52-53-54负债和股东权益总计5425534059296311现金净增加额-273151362-101资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士5年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻大物流中汽车化工大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路铁路港口等板块李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境电商物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻大物流中跨境大宗化工汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路仓储等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻铁路机场航空等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可周延宇钟文海本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分