业绩简评
　　2023年10月17日，长久物流发布2023年三季报。2023Q3公司实现营业收入28.6亿元，同比增长1%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长2867%。其中Q3公司实现营业收入9.7亿元，同比下降1.3%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长1751%。
　　经营分析
　　国际业务景气向好叠加迪度并表，利润同比大增。2023Q3公司利润同比增长主要系国内整车出口持续向好，国际业务板块营收利润增长较大，以及广东迪度并表所致。2023Q3国内汽车产销量分别为782.7万辆和783万辆，同比分别增长4%和6%，其中我国汽车整车出口量为125万辆，同比增长39%，出口需求增加叠加运力有限，运价维持高位，进一步推动公司相关收入利润增长。
　　Q3毛利率同比改善，费用率小幅增加。2023Q3公司实现毛利率11%，同比增长3.5pct。2023Q3公司期间费用率为8.9%，同比增长1.2pct，其中销售费用率为2.3%，同比增长0.4pct；管理费用率为5.8%，同比增长0.3pct；研发费用率为0.1%，同比持平；财务费用率为1.8%，同比增长0.5pct。毛利率改善幅度高于费用率增长，叠加其他收益增长156%，2023Q3公司实现归母净利率4.6%，同比增长4.4pct。
　　战略目标坚定，进一步拓展新能源业务。5月公司发布全新战略，其中新能源业务的战略目标为“专业的动力电池回收综合利用服务商及光储充检放一体化服务商”。公司战略目标坚定，持续拓展新能源相关业务。9月13日公司与链宇科技举办战略签约仪式，有望在股权投资、“光储充检放”一体化项目等方面合作。此外，近期公司与电池之家“互联网+电池回收”的试点合作宣告成功，本次试点合作中，公司通过在长久集团线下数十家4S店推广电池之家落地应用，完成了数百次电池评估及模拟定向交易，未来双方将进一步升级合作，为即将到来的动力电池退役潮做好充分准备。公司亦计划进行相关业务的国际布局，9月已拜访匈牙利大使馆，匈牙利是欧洲新能源产业链的核心区域，公司希望以此次会面作为新的起点，探索匈牙利的业务机会。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑新业务产能爬坡节奏，下调2023年归母净利润预测至1.7亿元（原2.2亿元），维持2024-2025年净利预测3.3亿元、4.7亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险
　　

研究报告全文：业绩简评2023年10月17日长久物流发布2023年三季报2023Q3公司实现营业收入286亿元同比增长1实现归母净利润09亿元同比增长2867其中Q3公司实现营业收入97亿元同比下降13实现归母净利润045亿元同比增长1751经营分析国际业务景气向好叠加迪度并表利润同比大增2023Q3公司利润同比增长主要系国内整车出口持续向好国际业务板块营收利润增长较大以及广东迪度并表所致2023Q3国内汽车产销量分别为7827万辆和783万辆同比分别增长4和6其中我国汽车整车出口量为125万辆同比增长39出口需求增加叠加运力有限运价维持高位进一步推动公司相关收入利润增长Q3毛利率同比改善费用率小幅增加2023Q3公司实现毛利率人民币元成交金额百万元11同比增长35pct2023Q3公司期间费用率为89同比增19001200长12pct其中销售费用率为23同比增长04pct管理费用17001000率为58同比增长03pct研发费用率为01同比持平财15008001300600务费用率为18同比增长05pct毛利率改善幅度高于费用率1100400增长叠加其他收益增长1562023Q3公司实现归母净利率46900200同比增长44pct7000战略目标坚定进一步拓展新能源业务5月公司发布全新战略221017其中新能源业务的战略目标为专业的动力电池回收综合利用服成交金额长久物流沪深300务商及光储充检放一体化服务商公司战略目标坚定持续拓展新能源相关业务9月13日公司与链宇科技举办战略签约仪式公司基本情况人民币有望在股权投资光储充检放一体化项目等方面合作此外近期公司与电池之家互联网电池回收的试点合作宣告成功项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元44873958505262797988本次试点合作中公司通过在长久集团线下数十家4S店推广电池营业收入增长率1004-1179276524292721之家落地应用完成了数百次电池评估及模拟定向交易未来双归母净利润百万元8518168330473方将进一步升级合作为即将到来的动力电池退役潮做好充分准归母净利润增长率-2892-78928349796494316摊薄每股收益元01520032028605620804备公司亦计划进行相关业务的国际布局9月已拜访匈牙利大使每股经营性现金流净额034006066055078馆匈牙利是欧洲新能源产业链的核心区域公司希望以此次会ROE归属母公司摊薄36007560211041444面作为新的起点探索匈牙利的业务机会PE475227414547227851945盈利预测估值与评级PB171206329308281来源公司年报国金证券研究所考虑新业务产能爬坡节奏下调2023年归母净利润预测至17亿元原22亿元维持2024-2025年净利预测33亿元47亿元维持增持评级风险提示运费价格波动风险宏观经济波动风险燃油价格波动风险环保风险可转债转股风险股东减持风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入407744873958505262797988货币资金949838612474519581增长率100-118277243272应收款项167217791793181822592874主营业务成本-3624-4178-3596-4420-5331-6686存货51157413425销售收入889931909875849837其他流动资产200208182201226263毛利4533083616329481302流动资产282628362644253430393743销售收入1116991125151163总资产533509487476516558营业税金及附加-24-30-23-30-38-48长期投资312446478478478478销售收入060706060606固定资产13219491088107511331257销售费用-90-82-80-101-126-160总资产249170201202193187销售收入221820202020无形资产536560556570584598管理费用-205-203-204-212-239-272非流动资产247527412781279228452964销售收入504551423834总资产467491513524484442研发费用-6-2-4-5-6-8资产总计530155785425532658856707销售收入010101010101短期借款85311211114475498525息税前利润EBIT128-950283540815应付款项89998286894911441433销售收入31na135686102其他流动负债211175162168195221财务费用-71-66-68-49-40-39流动负债196322782144159218372179销售收入171517100605长期贷款03042424242资产减值损失-12-6-35-100其他长期负债796722655638634631公允价值变动收益000000负债275830312842227225122852投资收益-9921304050普通股股东权益236323662388279129893273税前利润na701189966756其中股本560560560588588588营业利润12790-12284566856未分配利润101910321028112813271610营业利润率3120na5690107少数股东权益179181195262383582营业外收支313630303540负债股东权益合计530155785425532658856707税前利润15812618314601896利润率3928056296112比率分析所得税-37-2716-78-150-2242020202120222023E2024E2025E所得税率231213-878250250250每股指标净利润1229934235450672每股收益021401520032028605620804少数股东损益2141667120199每股净资产421842244262474950865568归属于母公司的净利润1208518168330473每股经营现金净流116503400061065905490780净利率291905335359每股股利000000000000011402250322回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率507360075602110414442020202120222023E2024E2025E总资产收益率226153033315561705净利润1229934235450672投入资本收益率250-0162145078931212少数股东损益2141667120199增长率非现金支出190209245128138156主营业务收入增长率-14801004-1179276524292721非经营收益90698-34-28-42EBIT增长率-976-10672-674934716190505090营运资金变动251-186-25358-238-327净利润增长率1843-2892-78928349796494316经营活动现金净流65219134387323459总资产增长率-1404522-274-18210481397资本开支-145-128-93-77-157-235资产管理能力投资-58-139-50000应收账款周转天数137711811384105010501050其他5331304050存货周转天数030734342414投资活动现金净流-150-264-142-47-117-185应付账款周转天数783640654500500500股权募资70030300固定资产周转天数1095686959742631552债权募资-53527879-6502328偿债能力其他-561-311-251-125-179-237净负债股东权益176535124496216318911567筹资活动现金净流-1089-33-172-472-156-209EBIT利息保障倍数18-010758137207现金净流量-589-111-273-1325065资产负债率520354345238426742704252来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价180080012023-08-17增持148114501450160060022023-08-27增持1270NA1400来源国金证券研究所120040010002008006000211018220118221018230118220718220418230718230418投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级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