事件
　　恒生电子召开主题为“数智涌现极速重构”金融技术大会，发布金融大模型LightGPT最新的能力升级成果和基于LightGPT打造的多款光子系列大模型应用产品。此外，公司发布了实现全栈自主创新的UF 3.0内存交易产品。
　　投资要点
　　LightGPT大模型能力升级
　　相较于6月底发布版本，新版本LightGPT在整体模型效果上提升15%，安全合规性上提升13%，推理速度上提升50%，并面向金融机构实现LightGPT-7B的开源，推理和训练全面适配华为昇腾系列。目前LightGPT大模型能力与GPT 3.5基本持平。年底将优化大模型推理性能、提升逻辑能力、攻克复杂指令识别难关。
　　借助光子连接能力形成产品系列
　　光子定位金融应用对接大模型的“中控”部位，用于解决大模型和实际应用之间的连接问题，串联“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融业务场景”。借助LightGPT和光子的能力，公司已针对多个业务场景开发出相应的光子产品：
　　1）“光子·文曲”是投资顾问的一站式内容创作平台；2）“光子·方圆”用于内外规咨询与合规设置一键生成，适用于合规和投资运营人员；3）“光子·善策”帮助投顾洞察客户意图，生成专业话术；4）“光子·慧营”帮助资管与托管运营人员智能提取参数、进行投监规则智能匹配、审计报告内容抽取等，提升运营效率、服务质量；5）“光子·问学”可模仿顾客提问，帮助新入职的客服、投顾、理财经理进行培训学习；6）“光子·数见”可快速定位数据资产，协助数据分析；7）“光子·会悟”依托金融行业特性及金融大模型专项领域知识，面向金融会务场景深度赋能，生成专业的纲要、观点、待办事项等。
　　我们认为光子系列产品的推出标志着公司金融大模型进一步深入到应用场景中，有望切实帮助投顾、合规、运营、营销、客服、投研等业务场景提高人效、为人员提供决策辅助，从而帮助金融实现机构降本增效。
　　UF3.0内存交易产品发布，信创适配产品再添一员
　　恒生电子多款核心产品完成信创适配。早在2022年，公司就已经有包括UF3.0、TA系统、UST极速交易、资金运营系统、托管估值系统等多款核心业务系统已完成信创适配。已经完成适配兼容的信创基础设施包括华为、海光等芯片，麒麟、统信等操作系统，LightDB、OceanBase等数据库、宝兰德、东方通等中间件和深信服、阿里云等云产品。
　　UF3.0内存交易系统采取软硬件一体化的自主创新解决方案，聚合生态厂商实现了从芯片、服务器、网卡、操作系统、数据库等基础软硬件到上层应用的全栈自主创新。针对市场上存在不同信创软硬件产生的适配困难，UF3.0采用“一云多芯”设计可极大满足混合部署需求，通过平台层统一屏蔽硬件和系统差异，减少上层应用的适配难度。
　　UF3.0内存交易系统推动高性能交易服务普惠化。此次UF3.0内存交易系统，相较于之前的UF3.0交易系统的重要区别在于使用了内存数据库，带动性能升级。内存交易早期主要用于机构投资者进行高频、量化交易。伴随着技术成熟，内存数据库开始应用于零售端的核心交易系统。恒生电子UF3.0内存交易产品使用自研的内存数据库替代部分传统的关系型数据库，支持存储大量的业务数据并提供高效的访问性能，使得业务处理速度获得巨大提升，突破交易性能瓶颈。目前，UF3.0内存交易系统可以实现核心穿透<50us，全链路上行<1ms，单节点容量>500万账户，单节点纯委托>=10万笔/秒，混合>=120万笔/秒，主备切换RTO=0，RPO=0，回切物理≤60s，并且打造一体化全链路可观测平台，以实现运维可观测以及全链路的智能诊断。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025年营业收入为82.71、102.37、125.75亿元（+27.20%/+23.77%/+22.83%），归母净利润为18.70、22.97、31.60亿元（+71.41%/+22.82%/+37.57%）。
　　风险提示
　　AI产品落地不及预期，信创进展不及预期，宏观经济风险，市场竞争风险，人力成本上涨风险，公司治理风险
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发恒生电子600570报告日期2023年10月20日大模型产品化加速内存交易产品发布恒生电子点评报告事件投资评级买入维持恒生电子召开主题为数智涌现极速重构金融技术大会发布金融大模型LightGPT最新的能力升级成果和基于LightGPT打造的多款光子系列大模型应用分析师刘雯蜀产品此外公司发布了实现全栈自主创新的UF30内存交易产品执业证书号s1230523020002liuwenshu03stockecomcn研究助理张致远投资要点zhangzhiyuanstockecomcnLightGPT大模型能力升级相较于月底发布版本新版本在整体模型效果上提升安全合6LightGPT15基本数据规性上提升13推理速度上提升50并面向金融机构实现LightGPT-7B的开收盘价3051源推理和训练全面适配华为昇腾系列目前LightGPT大模型能力与GPT35总市值百万元5796920基本持平年底将优化大模型推理性能提升逻辑能力攻克复杂指令识别难总股本百万股190001关股票走势图借助光子连接能力形成产品系列恒生电子上证指数光子定位金融应用对接大模型的中控部位用于解决大模型和实际应用之间65的连接问题串联通用工具链金融插件工具金融数据金融业务场景借4934助LightGPT和光子的能力公司已针对多个业务场景开发出相应的光子产品181光子文曲是投资顾问的一站式内容创作平台2光子方圆用于内3-12外规咨询与合规设置一键生成适用于合规和投资运营人员3光子善策22102212230123032304230523062307230823092310帮助投顾洞察客户意图生成专业话术4光子慧营帮助资管与托管运营2211人员智能提取参数进行投监规则智能匹配审计报告内容抽取等提升运营效相关报告率服务质量5光子问学可模仿顾客提问帮助新入职的客服投顾收入均衡发展信创稳步推理财经理进行培训学习6光子数见可快速定位数据资产协助数据分1进20230828析7光子会悟依托金融行业特性及金融大模型专项领域知识面向金融2业绩超预期单季度利润扭会务场景深度赋能生成专业的纲要观点待办事项等亏为盈恒生电子2022年三我们认为光子系列产品的推出标志着公司金融大模型进一步深入到应用场景中季报点评20221029有望切实帮助投顾合规运营营销客服投研等业务场景提高人效为人3中报业绩体现增长韧性下员提供决策辅助从而帮助金融实现机构降本增效半年增速预计迎来提升恒生电子2022年半年报点评20220904UF30内存交易产品发布信创适配产品再添一员恒生电子多款核心产品完成信创适配早在2022年公司就已经有包括UF30TA系统UST极速交易资金运营系统托管估值系统等多款核心业务系统已完成信创适配已经完成适配兼容的信创基础设施包括华为海光等芯片麒麟统信等操作系统LightDBOceanBase等数据库宝兰德东方通等中间件和深信服阿里云等云产品UF30内存交易系统采取软硬件一体化的自主创新解决方案聚合生态厂商实现了从芯片服务器网卡操作系统数据库等基础软硬件到上层应用的全栈自主创新针对市场上存在不同信创软硬件产生的适配困难UF30采用一云多芯设计可极大满足混合部署需求通过平台层统一屏蔽硬件和系统差异减少上层应用的适配难度UF30内存交易系统推动高性能交易服务普惠化此次UF30内存交易系统相较于之前的UF30交易系统的重要区别在于使用了内存数据库带动性能升级内存交易早期主要用于机构投资者进行高频量化交易伴随着技术成熟内存数据库开始应用于零售端的核心交易系统恒生电子UF30内存交易产品使用自httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分恒生电子600570公司点评研的内存数据库替代部分传统的关系型数据库支持存储大量的业务数据并提供高效的访问性能使得业务处理速度获得巨大提升突破交易性能瓶颈目前UF30内存交易系统可以实现核心穿透50us全链路上行1ms单节点容量500万账户单节点纯委托10万笔秒混合120万笔秒主备切换RTO0RPO0回切物理60s并且打造一体化全链路可观测平台以实现运维可观测以及全链路的智能诊断盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入为82711023712575亿元272023772283归母净利润为187022973160亿元714122823757风险提示AI产品落地不及预期信创进展不及预期宏观经济风险市场竞争风险人力成本上涨风险公司治理风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入650282711023712575-1830272023772283归母净利润1091187022973160--2545714122823757每股收益元057098121166PE5949347028262054资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分恒生电子600570公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产595486841214516432营业收入650282711023712575现金28735169812611834营业成本1719230429253683交易性金融资产1498149814981498营业税金及附加7599123151应收账项923114914221747营业费用6178279731195其它应收款36485870管理费用870107513311647预付账款14192330研发费用2346265232283470存货5417049181156财务费用16312其他69969997资产减值损失59334非流动资产7051814986329076公允价值变动损益166000金融资产类2532277827782778投资净收益259250300300长期投资1271147117712021其他经营收益289368455559固定资产1618155414821412营业利润1124192524093287无形资产404481498554营业外收支1100在建工程124224344424利润总额1125192424093287其他1102164217591887所得税5197282资产总计13005168342077625509净利润1120190423373205流动负债52457299885510353少数股东损益29344045短期借款557595115归属母公司净利润1091187022973160应付款项5567368941023EBITDA1274207625663420预收账款4345EPS最新摊薄057098121166其他4630648578629210非流动负债285352402432主要财务比率长期借款1161662162462022A2023E2024E2025E其他169186186186成长能力负债合计55307651925710784营业收入1830272023772283少数股东权益663697737782营业利润-2559712425163645归属母公司股东权681284861078313943归属母公司净利润-2545714122823757益负债和股东权益13005168342077625509获利能力毛利率7356721471437071现金流量表净利率1678226122442513百万元2022A2023E2024E2025EROE1602220421302266经营活动现金流1138338632403956ROIC1413201319682116净利润1120190423373205偿债能力折旧摊销181149156136资产负债率4252454544554228财务费用4391214净负债比率7399833280367324投资损失259250300300流动比率114119137159营运资金变动17716011032898速动比率102108125146其它2302734营运能力投资活动现金流286954341284总资产周转率052055054054资本支出294370321314应收账款周转率772799796794长期投资160220320270应付账款周转率324357359384其他739364300300每股指标元筹资活动现金流4821425836每股收益057098121166短期借款123202020每股经营现金060178171208长期借款113505030每股净资产359447568734其他2462121214估值比率现金净增加额938229729573708PE5949347028262054PB953765602466EVEBITDA5828289222271564资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分恒生电子600570公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分