事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入28.27亿元，同比增长18.49%；实现归属于上市公司股东的净利润4.46亿元，实现扭亏为盈，符合市场预期。
　　2023H1业绩体现经营韧性，资本市场IT领军优势显著。1）报告期内，公司整体经营情况持续增长，实现营业收入28.27亿元，同比增长18.49%；实现归母净利4.46亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利2.65亿元，同比增长142.55%。2）报告期内，公司各项业务保持持续增长。其中，财富科技服务业务线营收6.61亿元，同比增长11.10%，增长主要来源为综合理财、理财销售、资产配置等财富管理产品线的产品，经纪业务产品线保持平稳；资管科技服务业务线营收增长7.60%，增速放缓，增速放缓的主要原因为项目竣工进度放缓，新产品还处于推广期；运营与机构科技服务业务线营收增长27.48%，收入增长主要来源为机构经纪投资交易管理系统PB2.0、LDP极速交易等产品；风险与平台科技服务业务线营收增长28.07%，收入增长主要来源为数据中心平台HDP、企业集团金融风险管理、全面监控管理等产品；数据服务业务线营收增长27.80%，主要系各类基础数据、智能小梵等产品增速较快；创新业务线营收入增长22.49%，主要原因系云毅的财富资管SAAS服务和恒云Alpha Broker产品增速较快；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收增长53.22%。收入增长主要来源为票据融合、现金管理等产品。
　　费控成效明显，持续重视研发投入。1）2023年上半年公司实现销售/管理/研发/财务费用率14.7%/14.2%/41.4%/-0.4%，同比分别-0.1/-0.2/-2.2/-0.4pct。2）其中，研发费用为11.71亿元，同比增长12.45%。
　　资管IT行业仍大有可为，全面拥抱AI+信创大趋势。1）近年来我国资管行业迎来大发展，上半年公募基金规模达到27.68万亿元，较去年底的26.03万亿元增加万亿以上，资本市场发展总体上稳中有进。同时，政策面不断释放积极信号。7月24日，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，中国证监会2023年系统年中工作座谈会提出要“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力”，资本市场从业机构的数量、业务品种、收入规模、创新活力和科技应用水平都有望随之提高。2）信创方面，恒生自主研发了金融数字化基础设施和新一代信创基础设施LIGHT技术平台，包括低时延（Light-LDP）、微服务（Light-JRES）、低码（Light-Atom）、分布式数据库（Light-DB）等十大技术栈，满足全产品线技术升级和全栈式信创技术解决需求。
　　维持“买入”评级。根据关键假设，预计2023-2025年营业收入分别为80.46、98.65及116.43亿元，归母净利润分别为17.69、23.27及28.16亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月02日恒生电子600570SH半年报业绩体现经营韧性全面拥抱AI信创大趋势事件2023年8月25日公司发布2023年半年度报告实现营业收入2827亿元买入维持同比增长1849实现归属于上市公司股东的净利润446亿元实现扭亏为盈符合市场预期股票信息行业软件开发2023H1业绩体现经营韧性资本市场IT领军优势显著1报告期内公司整体经营情况持续增长实现营业收入2827亿元同比增长1849实现归母净利前次评级买入446亿元实现扭亏为盈实现扣非归母净利265亿元同比增长1425529月1日收盘价元3617报告期内公司各项业务保持持续增长其中财富科技服务业务线营收661亿元总市值百万元6872323同比增长1110增长主要来源为综合理财理财销售资产配置等财富管理产品总股本百万股190001线的产品经纪业务产品线保持平稳资管科技服务业务线营收增长增速760其中自由流通股10000放缓增速放缓的主要原因为项目竣工进度放缓新产品还处于推广期运营与机日日均成交量百万股构科技服务业务线营收增长2748收入增长主要来源为机构经纪投资交易管理系302906统PB20LDP极速交易等产品风险与平台科技服务业务线营收增长2807收股价走势入增长主要来源为数据中心平台HDP企业集团金融风险管理全面监控管理等产品数据服务业务线营收增长2780主要系各类基础数据智能小梵等产品增速较快创新业务线营收入增长2249主要原因系云毅的财富资管SAAS服务和恒恒生电子沪深300云AlphaBroker产品增速较快企金保险核心与金融基础设施科技服务业务线营8064收增长5322收入增长主要来源为票据融合现金管理等产品4832费控成效明显持续重视研发投入12023年上半年公司实现销售管理研发财16务费用率147142414-04同比分别-01-02-22-04pct2其中0研发费用为1171亿元同比增长1245-16-32资管IT行业仍大有可为全面拥抱AI信创大趋势1近年来我国资管行业迎来2022-092022-122023-052023-08大发展上半年公募基金规模达到2768万亿元较去年底的2603万亿元增加万亿以上资本市场发展总体上稳中有进同时政策面不断释放积极信号7月24日中央政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心中国证监会2023作者年系统年中工作座谈会提出要从投资端融资端交易端等方面综合施策协同分析师刘高畅发力资本市场从业机构的数量业务品种收入规模创新活力和科技应用水平都有望随之提高2信创方面恒生自主研发了金融数字化基础设施和新一代信执业证书编号S0680518090001创基础设施LIGHT技术平台包括低时延Light-LDP微服务Light-JRES邮箱liugaochanggszqcom低码Light-Atom分布式数据库Light-DB等十大技术栈满足全产品线技术分析师杨然升级和全栈式信创技术解决需求执业证书编号S0680518050002维持买入评级根据关键假设预计2023-2025年营业收入分别为80469865邮箱yangrangszqcom及11643亿元归母净利润分别为17692327及2816亿元维持买入评相关研究级1恒生电子600570SH23Q1业绩体现经营韧性风险提示政策受益程度不及预期金融上云进度不及预期资本市场景气度不及全面拥抱AI信创大趋势2023-04-29预期2恒生电子600570SH年报业绩体现经营韧性全面拥抱AI信创大趋势2023-04-073恒生电子600570SH22Q3业绩超预期资本财务指标2021A2022A2023E2024E2025E市场顶级赋能者盈利能力显现2022-10-27营业收入百万元549765028046986511643增长率yoy317183237226180归母净利润百万元14641091176923272816增长率yoy107-254621315210EPS最新摊薄元股077057093122148净资产收益率240150200216211PE倍470630389295244倍PB121101826754资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202391请仔细阅读本报告末页声明2023年09月02日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产503559549619963614184营业收入549765028046986511643现金17282873599858999926营业成本14851719233126022857应收票据及应收账款764923116413951625营业税金及附加607596117135其他应收款3136475565营业费用5586177489081060预付账款1214182125管理费用681870104612631467存货467541826700976研发费用21392346285634534017其他流动资产20341567156715671567财务费用-116-86-103-150非流动资产70457051753281068682资产减值损失-12-59-32-39-47长期投资11111271148917181962其他收益290289269283280固定资产16801618180520612314公允价值变动收益414-16611712224无形资产376404422446478投资净收益276259398379328其他非流动资产38783758381638803928资产处置收益-1-3-1-1-2资产总计1208013005171511774222865营业利润15111124187024472935流动负债54895245784964758999营业外收入23222短期借款17855555555营业外支出32333应付票据及应付账款5045568817231038利润总额15101125186824462935其他流动负债48074634691256977905所得税205666458非流动负债375285273264246净利润14901120180223822877长期借款2281161049577少数股东损益2729335561其他非流动负债147169169169169归属母公司净利润14641091176923272816负债合计58655530812167399245EBITDA15861213191624812947少数股东权益520663696751812EPS元077057093122148股本14621900190019001900资本公积273442442442442主要财务比率留存收益401945266010804510456会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益5695681283341025212809成长能力负债和股东权益1208013005171511774222865营业收入317183237226180营业利润48-256663309200归属于母公司净利润107-254621315210获利能力毛利率730736710736755现金流量表百万元净利率266168220236242会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE240150200216211经营活动现金流957113834294924620ROIC232147195210203净利润14901120180223822877偿债能力折旧摊销102164174207243资产负债率485425474380404财务费用-116-86-103-150净负债比率-178-345-632-510-709投资损失-276-259-398-379-328流动比率0911121516营运资金变动-62-3382054-14942001速动比率0810111415其他经营现金流-296435-116-121-23营运能力投资活动现金流-423286-139-281-469总资产周转率0505050606资本支出684294262345333应收账款周转率8577777777长期投资317638-219-229-244应付账款周转率4332323232其他投资现金流5781218-96-165-380每股指标元筹资活动现金流-174-482-164-310-124每股收益最新摊薄077057093122148短期借款131-123000每股经营现金流最新摊薄050060180026243长期借款22-113-12-8-18每股净资产最新摊薄300359439540674普通股增加417438000估值比率资本公积增加-273170000PE470630389295244其他筹资现金流-473-854-152-302-106PB121101826754现金净增加额3539383125-994028EVEBITDA417538325251198资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月1日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月02日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场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