事件：公司发布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现营收28.39亿元，同比减少24.05%，实现归母净利8.29亿元，同比减少11.05%，扣非归母净利7.74亿元，同比减少15.86%。2023Q3单季度实现营收10.46亿元，环比下降9.20%；实现归母净利3.24亿元，环比上升4.36%，低基数下同比上升73.42%。Q3单季度归母净利较2022Q3增加1.37亿元，主要由于铁精粉销量较2022Q3增加25万吨，同比销售价格增加134元/吨，量价齐升致单季度业绩同比大幅增长。
　　铁精粉价格触底回升，前三季度铁精粉销量大幅增长。价格方面，随着钢材终端消费地产、基建等领域边际转好的环境下，钢厂的开工率随之提升，下游钢铁行业需求逐渐向好恢复，铁矿石价格回升。2023Q3铁精粉(66%，干基含税)均价为1143元/吨，较去年同期上涨5.58%。产销量方面，2023年前三季度生产铁精粉280万吨，销售283万吨，销量较去年同期增长22.21%；经计算，公司2023Q3生产铁精粉102吨。
　　获取加达锂矿探矿权，拟在临武县规划建设一期年产2万吨碳酸锂项目，锂矿业务稳步推进。公司全资子公司大中新能源于今年8月13日以42亿元竞拍获取四川省阿坝州加达锂矿探矿权，于10月13日缴款完毕，锂资源板块持续扩张。此外，公司全资子公司大中赫锂矿拟在湖南省郴州市临武县规划建设一期年产2万吨碳酸锂，建设内容包括一期年产2万吨碳酸锂项目的生产车间、回转窑系统等；一期、二期共计4万吨/年碳酸锂项目的土地及相关配套基础设施，项目建设周期为取得开工许可手续后9个月，标志公司在临武区域发展锂矿新能源产业获重大进展。
　　盈利预测。考虑新增锂项目产能落地节奏，以及碳酸锂价格持续下跌，我们调整公司2023-2025年营收分别至38/59/78亿元，归母净利分别为11.6/15.2/18.2亿元，同比增速18.4%、31.0%和20.3%，对应2023年10月19日收盘价计算PE分别为13.90x、10.61x和8.82x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁矿石价格大幅回落；下游需求恢复不及预期；产能落地节奏不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评大中矿业001203SZ年月日20231020买入维持大中矿业001203SZ铁精所属行业钢铁冶钢原料当前价格元1066粉量价齐升锂建设稳步推进投资要点证券分析师翟堃事件公司发布2023年三季度报告公司2023年前三季度实现营收2839亿资格编号s0120523050002元同比减少2405实现归母净利829亿元同比减少1105扣非归母邮箱zhaikunteboncomcn净利774亿元同比减少15862023Q3单季度实现营收1046亿元环比张崇欣下降920实现归母净利324亿元环比上升436低基数下同比上升资格编号S01205221000037342Q3单季度归母净利较2022Q3增加137亿元主要由于铁精粉销量较邮箱zhangcxteboncomcn2022Q3增加25万吨同比销售价格增加134元吨量价齐升致单季度业绩同研究助理比大幅增长谷瑜铁精粉价格触底回升前三季度铁精粉销量大幅增长价格方面随着钢材终端邮箱guyu5teboncomcn消费地产基建等领域边际转好的环境下钢厂的开工率随之提升下游钢铁行业需求逐渐向好恢复铁矿石价格回升铁精粉干基含税均价为市场表现2023Q3661143元吨较去年同期上涨558产销量方面2023年前三季度生产铁精粉大中矿业沪深300280万吨销售283万吨销量较去年同期增长2221经计算公司2023Q346生产铁精粉102吨342311获取加达锂矿探矿权拟在临武县规划建设一期年产2万吨碳酸锂项目锂矿业0务稳步推进公司全资子公司大中新能源于今年8月13日以42亿元竞拍获取四-11川省阿坝州加达锂矿探矿权于10月13日缴款完毕锂资源板块持续扩张此-23外公司全资子公司大中赫锂矿拟在湖南省郴州市临武县规划建设一期年产万2022-102023-022023-062吨碳酸锂建设内容包括一期年产2万吨碳酸锂项目的生产车间回转窑系统沪深300对比1M2M3M等一期二期共计4万吨年碳酸锂项目的土地及相关配套基础设施项目建设绝对涨幅-344-499-175周期为取得开工许可手续后9个月标志公司在临武区域发展锂矿新能源产业获重大进展相对涨幅158163649资料来源德邦研究所聚源数据盈利预测考虑新增锂项目产能落地节奏以及碳酸锂价格持续下跌我们调整相关研究公司2023-2025年营收分别至385978亿元归母净利分别为116152182亿元同比增速184310和203对应2023年10月19日收盘价计算PE1大中矿业001203SZ铁精粉分别为1390x1061x和882x我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长价格触底回升成本稳中有降及锂矿资源带来的业绩潜力维持买入评级20233312大中矿业001203SZ铁矿资风险提示铁矿石价格大幅回落下游需求恢复不及预期产能落地节奏不及预源先行深耕球团加工期20221021TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股150802202120222023E2024E2025E流通A股百万股43300营业收入百万元4895405837795911778752周内股价区间元1037-1666-YOY960-171-69564318净利润百万元1625977115715151823总市值百万元1607551-YOY1745-399184310203总资产百万元1055743全面摊薄EPS元108065077100121每股净资产元415毛利率545452556487449资料来源公司公告净资产收益率325157200224230资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评大中矿业001203SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4058377959117787每股收益065077100121营业成本2224167830324288每股净资产411383448527毛利率452556487449每股经营现金流077095199132营业税金及附加158170248339每股股利030031035042营业税金率39454244价值评估倍营业费用4357PE198913901061882营业费用率01010101PB314278238202管理费用313378591779PS396419268204管理费用率77100100100EVEBITDA1308997729615研发费用122151236311股息率23293340研发费用率30404040盈利能力指标EBIT1239141618212091毛利率452556487449财务费用1111089969净利润率241306256234财务费用率27291709净资产收益率157200224230资产减值损失-2000资产回报率89104125137投资收益3133投资回报率106115150152营业利润1132136517652123盈利增长营业外收支-0-15-13-15营业收入增长率-171-69564318利润总额1132135017522108EBIT增长率-403143286148EBITDA1571180122312527净利润增长率-399184310203所得税155193236285偿债能力指标有效所得税率137143135135资产负债率435482441401少数股东损益-0-0-0-0流动比率19141418归属母公司所有者净利润977115715151823速动比率15121215现金比率13111114资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金2796286635684468应收帐款周转天数19517710080应收账款及应收票据230214185286存货周转天数7651200600400存货569550460492总资产周转率04030506其它流动资产261189311274固定资产周转率12101518流动资产合计3856381945255521长期股权投资20304558固定资产3464367240704336在建工程355346189104现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产2863284328322817净利润977115715151823非流动资产合计7128731575607738少数股东损益-0-0-0-0资产总计10983111341208513259非现金支出340395420447短期借款1098199814981698非经营收益15010210635应付票据及应付账款472148986609营运资金变动-304-220952-317预收账款0000经营活动现金流1164143429941987其它流动负债511519648813资产-821-495-586-492流动负债合计2081266531313120投资317-17-22-20长期借款12091209709709其他-804133其它长期负债1488148814881488投资活动现金流-1309-511-605-508非流动负债合计2697269721972197债权募资1345900-1000200负债总计4778536253285317股权募资0-26800实收资本1508148714871487其他114-626-687-778普通股股东权益6205577267577942融资活动现金流14605-1687-578少数股东权益0-0-0-0现金净流量1315928703900负债和所有者权益合计10983111341208513259备注表中计算估值指标的收盘价日期为10月19日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评大中矿业001203SZ信息披露分析师与研究助理简介翟堃所长助理能源开采有色金属行业首席分析师中国人民大学金融硕士天津大学工学学士8年证券研究经验2022年上海证券报能源行业第二名2021年新财富能源开采行业入围2020年机构投资者II钢铁煤炭和铁行业第二名2019年机构投资者II金属与采矿行业第三名研究基础扎实产业政府资源丰富擅长从库存周期角度把握周期节奏深挖优质弹性标的分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综合弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下指数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明