本报告导读：
　　公司2023年前三季度业绩符合预期。公司铁矿盈利跟随价格上行。加达锂矿完成缴款，湖南碳酸锂项目开始建设，公司锂资源布局开始兑现。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2023年前三季度公司实现营收28.38亿元，同比降24.05%，实现归母净利润8.29亿元，同比降11.05%，公司业绩符合预期。维持公司2023-25年EPS预测为0.85/1.06/1.19元，对应归母净利润分别为12.79/15.94/17.97亿元。考虑到同行业公司估值水平下行，参考同类公司，给予公司2023年18倍PE进行估值，下调公司目标价至15.3元（原17元），维持“增持”评级。
　　铁矿产量稳步提升，盈利能力上行。23年前三季度，公司铁精粉产量分别为78/100/102万吨，销售均价分别为821/1152/1026元/吨，吨毛利分别为417/596/566元/吨，对应吨产品净利分别为248/311/318元/吨。公司铁矿产量稳步上升，盈利能力逐步提高。
　　铁矿石产能持续扩张。公司铁矿扩产项目持续推进，内蒙固阳合教铁矿采矿产能由30万吨/年增加至100万吨/年的技改项目已完成环评手续，安徽重新集、周油坊铁矿采选产能由450万吨/年分别增加至750、650万吨/年两处技改项目已经完成《可行性研究报告》。公司铁矿石具备成本优势，铁矿石业务的扩张将给公司带来充足现金流。
　　锂资源的布局开始兑现。前期布局的湖南锂矿已开工建设一期2万吨碳酸锂产线，预期24年开始贡献产量。公司竞拍成功的加达锂矿已完成缴款，根据相关调查报告，预测勘查区块氧化锂资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92至148万吨），预期公司锂资源布局将稳步兑现。
　　风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest大中矿业001203评级增持上次评级增持铁矿产量提升碳酸锂项目开始建设目标价格1530上次预测1700公大中矿业2023年3季报点评当前价格1066司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉分析师20231020010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088052306000552周内股价区间元1037-1709报总市值百万元16076本报告导读总股本流通A股百万股1508433告流通股股百万股公司2023年前三季度业绩符合预期公司铁矿盈利跟随价格上行加达锂矿完成缴BH00流通股比例29款湖南碳酸锂项目开始建设公司锂资源布局开始兑现日均成交量百万股579投资要点日均成交值百万元6438维持TableSummary增持评级2023年前三季度公司实现营收2838亿元同比降TableBalance资产负债表摘要2405实现归母净利润829亿元同比降1105公司业绩符合预期股东权益百万元5273维持公司2023-25年EPS预测为085106119元对应归母净利润分别每股净资产350为127915941797亿元考虑到同行业公司估值水平下行参考同类公市净率30净负债率5413司给予公司2023年18倍PE进行估值下调公司目标价至153元原17元维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E铁矿产量稳步提升盈利能力上行23年前三季度公司铁精粉产量分Q1030013Q2020021别为78100102万吨销售均价分别为82111521026元吨吨毛利分别证Q3012022券为417596566元吨对应吨产品净利分别为248311318元吨公司铁Q4003029矿产量稳步上升盈利能力逐步提高全年065085研铁矿石产能持续扩张公司铁矿扩产项目持续推进内蒙固阳合教铁矿采究TablePicQuote报矿产能由30万吨年增加至100万吨年的技改项目已完成环评手续安52周内股价走势图徽重新集周油坊铁矿采选产能由450万吨年分别增加至750650万吨大中矿业深证成指告年两处技改项目已经完成可行性研究报告公司铁矿石具备成本优势71铁矿石业务的扩张将给公司带来充足现金流54锂资源的布局开始兑现前期布局的湖南锂矿已开工建设一期2万吨碳3721酸锂产线预期24年开始贡献产量公司竞拍成功的加达锂矿已完成缴4款根据相关调查报告预测勘查区块氧化锂资源量37万吨至60万吨-12折合碳酸锂当量至万吨预期公司锂资源布局将稳步兑现2022-102023-022023-062023-1092148风险提示钢铁行业超预期限产锂矿项目进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入48954058445364897632绝对升幅-3-2-1-96-17104618相对指数-0810经营利润EBIT20721238166420852362-121-40342513TableReport相关报告净利润归母1625977127915941797-174-40312513铁矿盈利平稳锂矿资源进一步开拓每股净收益元10806508510611920230818每股股利元040030038045053取得首个锂矿资源收购内蒙金辉稀矿20230412TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E铁矿主业稳步扩张锂矿将成为新增长极经营利润率42330537432130920230401净资产收益率325157185204204铁矿龙头切入锂矿领域20221118投入资本回报率236106147180188EVEBITDA10291309764594528市盈率989164612571008895股息率3828364250请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大中矿业001203TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231019财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入48954058445364897632原材料营业成本22272224197932743937税金及附加189158185276326金属采矿制品销售费用44456管理费用287313451637752EBIT20721238166420852362公允价值变动收益20000TableStock投资收益23579大中矿业001203财务费用154111150198234营业利润19261132152018972139所得税286155241302341少数股东损益00000净利润1625977127915941797评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产10382826248527052486上次评级增持其他流动资产6085285485685长期投资020202020目标价格1530固定资产合计32883464350436053757上次预测1700无形及其他资产29273072307230723072资产合计835410983109511198312720当前价格1066流动负债16752081185222732217非流动负债16862697219718971697股东权益49926205690278138806投入资本IC7472100539499976310556TableWebsite公司网址现金流量表wwwdzkycnNOPLAT17621068140117531985折旧与摊销314332459499547流动资金增量81268-454-256659资本支出-357-821-500-599-699公司简介自由现金流180084790613982492TableCompany经营现金流19181164198521381472公司所在行业为黑色金属采选行业主投资现金流-735-1309-494-592-691要从事铁矿石采选铁精粉销售以及球融资现金流-7731460-1831-1326-1000现金流净增加额4111315-341220-219团加工销售自1999年成立至今公财务指标司一直专注于铁矿石采选业务并致力成长性于扩大资源占有量及采选规模收入增长率960-17197457176EBIT增长率1209-403345253133净利润增长率1745-399309247127利润率毛利率545452556496484EBIT率423305374321309净利润率332241287246235收益率净资产收益率ROE325157185204204总资产收益率ROA19589117133141投入资本回报率ROIC236106147180188运营能力存货周转天数618933550550600应收账款周转天数169192300300400总资产周转周转天数62299878897667406083净利润现金含量1212161308TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入732021129292偿债能力1m资产负债率4024353703483083m净负债率28916516-97-84估值比率12mPE989164612571008895PB456314233206183-4-3-3-2-2-1-10EVEBITDA10291309764594528PS328396361248211股息率3828364250周内价格范围TableRange521037-1709市值百万元16076股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债96337257144329285744731003212443305156213291728191226143615-318-20-10-1711-758-102022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万大中矿业价格涨幅收入增长率净资产收益率大中矿业相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage大中矿业001203本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号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