投资要点：
　　维持“增持”评级。2022Q1营收6.4亿元，同比降50.92%；归母净利润1.94亿元，同比降56.63%，业绩略低于预期。考虑公司基于行情判断和销售策略减少2022Q1销量，维持23-25年EPS预测1.09/1.32/1.52元，对应归母净利润16.42/19.96/22.85亿元。维持目标价19.75元，维持增持评级。
　　首个锂矿资源落地，锂矿业务增长空间广阔。公司公告以1700万元取得广州粤泰和广州新意所持郴州城泰80%股权，及广州粤泰对郴州城泰的应收款5811.38亿元。郴州城泰主要资产为湖南临武鸡脚山矿区的一宗多金属矿探矿权，鸡脚山矿区拥有丰富的锂矿资源。本次收购意味着公司首个锂矿资源落地，将为其锂电采选、碳酸锂加工项目提供坚实的资源保障。
　　收购金辉稀矿，形成产业协同。公司公告拟以11亿元收购金辉稀矿100%股权；金辉稀矿原系公司控股股东众兴集团子公司，拥有山片沟硫铁矿、永红膨润土矿区采矿权及三兴膨润土探矿权，主要产品为焙烧铁粉、工业硫酸、膨润土等。其中焙烧铁粉、膨润土均为公司球团产品上游原材料；工业硫酸可用作生产碳酸锂，因此本次收购完成后可避免同业竞争、减少关联交易，同时增厚公司利润，与公司铁矿和锂矿业务形成产业协同。
　　铁矿成本优势显著，盈利能力行业领先。2022年公司铁精粉单位销售成本为321元/吨，同比降12%，其铁精粉单位成本在行业内处于较低水平；对应公司铁精粉毛利率为63.96%，同样在行业内处于较高水平。公司坚持降本增效，不断巩固自身成本优势，其盈利能力有望保持行业领先。
　　风险提示：下游钢铁需求复苏不及预期；新收购项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest大中矿业001203评级增持上次评级增持取得首个锂矿资源收购内蒙金辉稀矿目标价格1975上次预测1975公大中矿业2023年1季报点评当前价格1274司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理20230412010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088012105008152周内股价区间元965-1709报总市值百万元19212本报告导读总股本流通A股百万股1508436告流通股股百万股公司最新公告已取得首个锂矿资源且拟收购金辉稀矿100股权未来公司铁矿BH00流通股比例29锂矿硫铁矿等业务将形成产业协同业绩有望显著提升日均成交量百万股793投资要点日均成交值百万元10353维持TableSummary增持评级2022Q1营收64亿元同比降5092归母净利润194TableBalance资产负债表摘要亿元同比降5663业绩略低于预期考虑公司基于行情判断和销售股东权益百万元6205策略减少2022Q1销量维持23-25年EPS预测109132152元对应每股净资产411归母净利润164219962285亿元维持目标价1975元维持增持评级市净率31净负债率1646首个锂矿资源落地锂矿业务增长空间广阔公司公告以1700万元取得广州粤泰和广州新意所持郴州城泰80股权及广州粤泰对郴州城泰的TableEpsEPS元2022A2023E应收款581138亿元郴州城泰主要资产为湖南临武鸡脚山矿区的一宗多Q1030027金属矿探矿权鸡脚山矿区拥有丰富的锂矿资源本次收购意味着公司首Q2020031证Q3012028券个锂矿资源落地将为其锂电采选碳酸锂加工项目提供坚实的资源保障Q4003023收购金辉稀矿形成产业协同公司公告拟以11亿元收购金辉稀矿100全年065109研股权金辉稀矿原系公司控股股东众兴集团子公司拥有山片沟硫铁矿究TablePicQuote报永红膨润土矿区采矿权及三兴膨润土探矿权主要产品为焙烧铁粉工业52周内股价走势图硫酸膨润土等其中焙烧铁粉膨润土均为公司球团产品上游原材料大中矿业深证成指告工业硫酸可用作生产碳酸锂因此本次收购完成后可避免同业竞争减少30关联交易同时增厚公司利润与公司铁矿和锂矿业务形成产业协同19铁矿成本优势显著盈利能力行业领先2022年公司铁精粉单位销售成8-4本为321元吨同比降12其铁精粉单位成本在行业内处于较低水平-15对应公司铁精粉毛利率为6396同样在行业内处于较高水平公司坚-26持降本增效不断巩固自身成本优势其盈利能力有望保持行业领先2022-032022-072022-112023-03风险提示下游钢铁需求复苏不及预期新收购项目进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入48954058596583969369绝对升幅-2-0-3-96-17474112相对指数-5-4-6经营利润EBIT20721238203725142883-121-40652315TableReport相关报告净利润归母1625977164219962285-174-40682214铁矿主业稳步扩张锂矿将成为新增长极每股净收益元10806510913215220230401每股股利元040030038045053铁矿龙头切入锂矿领域20221118TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率423305341299308净资产收益率325157226233227投入资本回报率236106179207211EVEBITDA10291309749577502市盈率118219671170963841股息率3124303542请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大中矿业001203TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230411财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入48954058596583969369原材料营业成本22272224322147625188税金及附加189158208302343金属采矿制品销售费用44456管理费用287313365581686EBIT20721238203725142883公允价值变动收益20000TableStock投资收益23567大中矿业001203财务费用154111146217246营业利润19261132189823072648所得税286155256311363少数股东损益00000净利润1625977164219962285评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产10382826313738063788上次评级增持其他流动资产6085285485685长期投资020202020目标价格1975固定资产合计32883464350436053757上次预测1975无形及其他资产29273072307230723072资产合计835410983120301360914560当前价格1274流动负债16752081256831352805非流动负债16862697219718971697股东权益499262057265857710059投入资本IC74721005398621052811809TableWebsite公司网址现金流量表wwwdzkycnNOPLAT17621068176221752488折旧与摊销314332459499547流动资金增量81268-743-303947资本支出-357-821-500-600-699公司简介自由现金流180084797917713283TableCompany经营现金流19181164263725881674公司所在行业为黑色金属采选行业主投资现金流-735-1309-495-593-692要从事铁矿石采选铁精粉销售以及球融资现金流-7731460-1831-1326-1000现金流净增加额4111315310669-18团加工销售自1999年成立至今公财务指标司一直专注于铁矿石采选业务并致力成长性于扩大资源占有量及采选规模收入增长率960-171470408116EBIT增长率1209-403646234147净利润增长率1745-399681216145利润率毛利率545452460433446EBIT率423305341299308净利润率332241275238244收益率净资产收益率ROE325157226233227总资产收益率ROA19589136147157投入资本回报率ROIC236106179207211运营能力存货周转天数618933550550600应收账款周转天数169192300300400总资产周转周转天数62299878736159165672净利润现金含量1212161307TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入73202847175偿债能力1m资产负债率4024353963703093m净负债率289165-74-216-203估值比率12mPE118219671170963841PB456314264224191-3-3-2-2-1-100EVEBITDA10291309749577502PS392473322229205股息率3124303542周内价格范围52TableRange965-1709市值百万元19212股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债96333557144329282344737461924103051499-2172819-648-1-143615-1345-1211-2042-22-26-10-172022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万大中矿业价格涨幅收入增长率净资产收益率大中矿业相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage大中矿业001203本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改1102027若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大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