核心观点
　　23Q3公司营收12.61亿元，同比+20.7%，环比+22.0%；归母净利润7400万元，同比+12.9%，环比+34.0%；毛利率13.51%，同比+2.87pct。公司营收和利润显著增长，管理费用因咨询费用出现一次性增长，不影响长期盈利能力。未来公司持续发力汽车零部件业务，尤其是新能源业务，23Q4重庆子公司部分设备开始安装，24H1有望量产，未来规划目标是1300万套汽车驱动电机定转子总成产能。
　　事件
　　10月17日，公司发布23年三季报，公司营收12.61亿元，同比+20.7%，环比+22.0%；归母净利润7400万元，同比+12.9%，环比+34.0%。
　　简评
　　23Q3公司营收12.61亿元，同比+20.7%，环比+22.0%；归母净利润7400万元，同比+12.9%，环比+34.0%；
　　毛利率增长构筑利润空间，管理和财务费用率有所增长。
　　23Q3公司毛利率13.51%，同比+2.87pct，毛利率同比继续明显提升，构筑公司利润空间。销售费用率0.61%，同比+0.07pct；管理费用率3.11%，同比+0.86pct，主要原因是咨询费用增长，一次性支出不影响公司长期盈利能力；研发费用率2.40%，同比-0.20pct；财务费用率-0.22%，同比+1.75pct，主要原因是利息收入减少。Q3公司毛利率同比明显增长，但咨询费用增加和利息收入减少的影响下，公司归母净利润率5.87%，同比-0.41pct略有回落。
　　电机定转子总成项目持续推进，持续发展新能源业务。
　　公司以新能源汽车业务（驱动电机和电池精密结构件）为核心发展方向，未来成长性明显。2023年1月，年产300万套新能源汽车电机定转子总成项目在两江新区开工，23Q4部分设备进场安装，24H1实现量产。未来公司规划目标是1300万套汽车驱动电机定转子总成产能。
　　盈利预测：公司专注电机零部件行业30多年，汽车零部件业务成长性鲜明。公司新能源汽车电机定转子总成项目持续推进，23Q4设备开始进场安装，23H1有望实现量产。由于下游新能源车行业持续景气，我们分别上调2023-2025年归母净利润至2.52、3.36、3.91亿元，对应PE分别约27.4、20.5、17.6倍，维持买入评级。
　　风险提示：行业与经营业绩波动的风险、原材料价格波动的风险、人民币汇率波动的风险。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评汽车零部件营收利润显著增长Q4重庆子公司设备信质集团002664SZ开始导入核心观点维持买入程似骐公司营收亿元同比环比归母净23Q31261207220chengsiqizgscsccomcn利润7400万元同比129环比340毛利率1351同021-68821600比287pct公司营收和利润显著增长管理费用因咨询费用出SAC编号S1440520070001现一次性增长不影响长期盈利能力未来公司持续发力汽车零编号部件业务尤其是新能源业务23Q4重庆子公司部分设备开始SFCBQR089安装24H1有望量产未来规划目标是1300万套汽车驱动电机陶亦然定转子总成产能taoyirancsccomcn010-85156397事件SAC编号s1440518060002陈怀山10月17日公司发布23年三季报公司营收1261亿元同比chenhuaishancsccomcn207环比220归母净利润7400万元同比129环021-68821600比340SAC编号s1440521110006发布日期2023年10月20日简评当前股价1700元主要数据23Q3公司营收1261亿元同比207环比220归母净股票价格绝对相对市场表现利润7400万元同比129环比340个月个月个月1312毛利率增长构筑利润空间管理和财务费用率有所增长20822192210825852283224623Q3公司毛利率1351同比287pct毛利率同比继续明显提12月最高最低价元17251233升构筑公司利润空间销售费用率061同比007pct管理总股本万股4050345费用率311同比086pct主要原因是咨询费用增长一次性流通A股万股3984723支出不影响公司长期盈利能力研发费用率240同比总市值亿元6886财务费用率同比主要原因是利息收-020pct-022175pct流通市值亿元6774入减少Q3公司毛利率同比明显增长但咨询费用增加和利息近3月日均成交量万75245收入减少的影响下公司归母净利润率587同比-041pct略有主要股东回落中信信托有限责任公司中信银-行信托组合投资项目期单电机定转子总成项目持续推进持续发展新能源业务17012568一资金信托公司以新能源汽车业务驱动电机和电池精密结构件为核心发展方向未来成长性明显2023年1月年产300万套新能源汽股价表现车电机定转子总成项目在两江新区开工23Q4部分设备进场安29装24H1实现量产未来公司规划目标是1300万套汽车驱动电19机定转子总成产能9-1-11202311820232182023318202341820235182023618202371820238182023918202210182022111820221218信质集团深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投汽车零部件信质集团2023-09-2002664Q2净利润同比45电机定1信质集团A股公司简评报告盈利预测公司专注电机零部件行业30多年汽车零部件业务成长性鲜明公司新能源汽车电机定转子总成项目持续推进23Q4设备开始进场安装23H1有望实现量产由于下游新能源车行业持续景气我们分别上调2023-2025年归母净利润至252336391亿元对应PE分别约274205176倍维持买入评级风险提示行业与经营业绩波动的风险原材料价格波动的风险人民币汇率波动的风险重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元335564371712450504591693713928YOY16581077212031342066净利润百万元2040021088251823364939094YOY-3547337194233621618ROE702677754926983EPS摊薄元050052062083097PE倍33753265273420461761资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1信质集团A股公司简评报告风险分析1行业与经营业绩波动的风险公司所处的汽车零部件及配件制造业的业绩表现取决于下游汽车行业的发展状况而汽车行业受宏观经济周期和国家政策的影响较大虽然在政策支持下我国汽车行业逐渐恢复但是传统燃油型车辆销量下降给公司相关零部件业务造成冲击新能源汽车发展较快并逐渐取代传统燃油车但公司在新能源领域仍处于发展转型初级阶段能否抓住新能源行业发展的机遇形成新的营收和利润增长点仍然具有不确定性2原材料价格波动的风险公司产品所需主要原材料以钢材硅钢冷轧钢板铜漆包线磁钢为主钢材等原材料价格的大幅波动对公司主要产品的生产影响较大从而影响公司的经营业绩3人民币汇率波动的风险目前公司部分产品以外销为主并以美元和欧元结算因此人民币对外币尤其是美元和欧元的汇率波动将对公司的利润产生一定的影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明2信质集团A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明3信质集团A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk