核心观点
　　23Q2公司营收10.34亿元，同比+19.3%，环比+4.7%；归母净利润5523万元，同比+45.4%，环比+39.3%；毛利率15.17%，同比+2.82pct，环比+2.83pct。23H1公司持续发力汽车零部件业务，尤其是新能源业务，特定客户、吉利威睿、比亚迪等客户群体取得突破，实现营收明显增长。
　　事件
　　8月18日，公司发布23年半年报，公司23H1营收20.21亿元，同比+19.2%；归母净利润9488万元，同比+35.8%。
　　简评
　　23Q2公司营收10.34亿元，同比+19.3%，环比+4.7%；归母净利润5523万元，同比+45.4%，环比+39.3%；毛利率15.17%，同比+2.82pct，环比+2.83pct。
　　汽车零部件业务营收超11亿，成业绩增长核心动力。
　　23H1，公司汽车零部件业务实现营业收入11.1亿元，同比+44.9%，带动公司上半年营收突破20亿元。业务盈利能力大幅改善：汽车零部件毛利率10.71%，同比+8.04pct；电动车零部件营收4.74亿，同比+6.7%实现平稳增长。
　　盈利能力明显增长，期间费用率略有上升。
　　23Q2公司毛利率15.17%，同比+2.82pct，环比+2.83pct。销售费用率0.58%，同比+0.08pct；管理费用率2.93%，同比+0.47pct；研发费用率3.63%，同比-0.35pct。毛利率明显增长下，虽然期间费用率略有上升，公司仍然实现归母净利润率5.34%，同比+0.96pct。
　　电机定转子总成项目持续推进，持续发展新能源业务
　　公司坚持“一朵红花两片绿叶”的战略，以新能源汽车业务为发展方向，以传统电机零部件和电动自行车零部件为依托的发展模式。新能源业务包含驱动电机和电池精密结构件，成长性明显。2023年1月，年产300万套新能源汽车电机定转子总成项目在两江新区开工，预计23年内完成小部分投产，明年全部投产。
　　盈利预测：公司专注电机零部件行业30多年，汽车零部件业务成长性鲜明。预计2023-2025年归母净利润分别为2.34、2.73、3.96亿元，对应PE分别约24.7、21.2、14.6倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：行业与经营业绩波动的风险、原材料价格波动的风险、人民币汇率波动的风险。
　　敏感性分析：公司新能源车零部件业务是主要增长引擎。
　　悲观情景下，新能源车业务拓展不及预期，使得汽车零部件业务2023-2025年增速分别为30%/25%/20%（中性预期为34.8%/29.7%/24.8%）。电动车零部件稳健增长，2023-2025年增速8%/8%/8%，冰压机零部件/其他电机及配件/其他业务2023年经营承压，增速分别为-5%/-10%/-5%，2024和2025年恢复性增长，增速分别为0%/-5%/5%（2024年）和0%/5%/5%（2025年）。盈利能力方面，公司盈利能力承压，预计2025年原材料成本下降带动毛利率提升，净利润率分别为5%/5%/6%。预计2023-2025年归母净利润分别为2.15/2.50/3.43亿元，对应PE分别为26.9/23.1/16.8倍。
　　乐观情景下，新能源车业务拓展超预期，使得汽车零部件业务2023-2025年增速分别为40%/35%/30%（中性预期为34.8%/29.7%/24.8%）。电动车零部件两位数增长，2023-2025年增速12%/12%/12%，冰压机零部件/其他电机及配件/其他业务2023年经营承压，增速分别为0%/-5%/0%，2024和2025年恢复性增长，增速分别为5%/0%/5%（2024年）和5%/5%/5%（2025年）。盈利能力方面，营收快速增长下规模效应提升，公司盈利能力明显恢复，预计2025年原材料成本下降带动毛利率提升，净利润率分别为5.5%/5.5%/6.5%。预计2023-2025年归母净利润分别为2.49/3.08/4.45亿元，对应PE分别为23.2/18.8/13.0倍。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评汽车零部件Q2净利润同比45电机定转子总成项目信质集团002664SZ持续推进核心观点首次覆盖买入程似骐23Q2公司营收1034亿元同比193环比47归母净利chengsiqizgscsccomcn润5523万元同比454环比393毛利率1517同比021-68821600282pct环比283pct23H1公司持续发力汽车零部件业务SAC编号S1440520070001尤其是新能源业务特定客户吉利威睿比亚迪等客户群体取编号得突破实现营收明显增长SFCBQR089陶亦然事件taoyirancsccomcn010-851563978月18日公司发布23年半年报公司23H1营收2021亿元SAC编号s1440518060002同比192归母净利润9488万元同比358陈怀山chenhuaishancsccomcn简评021-68821600SAC编号s144052111000623Q2公司营收1034亿元同比193环比47归母净利发布日期2023年09月21日润5523万元同比454环比393毛利率1517同比当前股价1426元282pct环比283pct主要数据股票价格绝对相对市场表现汽车零部件业务营收超11亿成业绩增长核心动力个月个月个月23H1公司汽车零部件业务实现营业收入111亿元同比4491312带动公司上半年营收突破20亿元业务盈利能力大幅改善汽333484303784244365车零部件毛利率1071同比804pct电动车零部件营收47412月最高最低价元15381233亿同比67实现平稳增长总股本万股4050345流通A股万股3984723盈利能力明显增长期间费用率略有上升总市值亿元5776公司毛利率同比环比销售费23Q21517282pct283pct流通市值亿元5682用率058同比008pct管理费用率293同比047pct近3月日均成交量万46433研发费用率363同比-035pct毛利率明显增长下虽然期间主要股东费用率略有上升公司仍然实现归母净利润率534同比中信信托有限责任公司中信银096pct-行信托组合投资项目1701期单2568一资金信托电机定转子总成项目持续推进持续发展新能源业务公司坚持一朵红花两片绿叶的战略以新能源汽车业务为发展股价表现方向以传统电机零部件和电动自行车零部件为依托的发展模14式新能源业务包含驱动电机和电池精密结构件成长性明显942023年1月年产300万套新能源汽车电机定转子总成项目在两-1江新区开工预计23年内完成小部分投产明年全部投产-6-112023421202292120231212023221202332120235212023621202372120238212023921202211212022122120221021信质集团深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告信质集团A股公司简评报告盈利预测公司专注电机零部件行业30多年汽车零部件业务成长性鲜明预计2023-2025年归母净利润分别为234273396亿元对应PE分别约247212146倍首次覆盖给予买入评级风险提示行业与经营业绩波动的风险原材料价格波动的风险人民币汇率波动的风险敏感性分析公司新能源车零部件业务是主要增长引擎悲观情景下新能源车业务拓展不及预期使得汽车零部件业务2023-2025年增速分别为302520中性预期为348297248电动车零部件稳健增长2023-2025年增速888冰压机零部件其他电机及配件其他业务2023年经营承压增速分别为-5-10-52024和2025年恢复性增长增速分别为0-552024年和0552025年盈利能力方面公司盈利能力承压预计2025年原材料成本下降带动毛利率提升净利润率分别为556预计2023-2025年归母净利润分别为215250343亿元对应PE分别为269231168倍乐观情景下新能源车业务拓展超预期使得汽车零部件业务2023-2025年增速分别为403530中性预期为348297248电动车零部件两位数增长2023-2025年增速121212冰压机零部件其他电机及配件其他业务2023年经营承压增速分别为0-502024和2025年恢复性增长增速分别为5052024年和5552025年盈利能力方面营收快速增长下规模效应提升公司盈利能力明显恢复预计2025年原材料成本下降带动毛利率提升净利润率分别为555565预计2023-2025年归母净利润分别为249308445亿元对应PE分别为232188130倍重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元335564371712440297527762624424YOY16581077184519861832净利润百万元2040021088233922727639571YOY-3547337109216614507ROE7026777047661012EPS摊薄元050052058067098PE倍28312739246921181460资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1信质集团A股公司简评报告风险分析1行业与经营业绩波动的风险公司所处的汽车零部件及配件制造业的业绩表现取决于下游汽车行业的发展状况而汽车行业受宏观经济周期和国家政策的影响较大虽然在政策支持下我国汽车行业逐渐恢复但是传统燃油型车辆销量下降给公司相关零部件业务造成冲击新能源汽车发展较快并逐渐取代传统燃油车但公司在新能源领域仍处于发展转型初级阶段能否抓住新能源行业发展的机遇形成新的营收和利润增长点仍然具有不确定性2原材料价格波动的风险公司产品所需主要原材料以钢材硅钢冷轧钢板铜漆包线磁钢为主钢材等原材料价格的大幅波动对公司主要产品的生产影响较大从而影响公司的经营业绩3人民币汇率波动的风险目前公司部分产品以外销为主并以美元和欧元结算因此人民币对外币尤其是美元和欧元的汇率波动将对公司的利润产生一定的影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明2信质集团A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明3信质集团A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk