事件：公司发布对外投资公告。10月19日晚，公司发布公告称，公司拟与叶西莫夫·努尔阿合买提·赛弋江乌乐、福建淏煜常盈以及LIVING WATER共同出资设立合资公司万里石香港风险勘探开发有限公司。其中公司持股比例为65%，叶西莫夫·努尔阿合买提·赛弋江乌乐持股20%，淏煜常盈以及LIVINGWATER分别持股13%及2%，此次对外投资旨在发挥各方资源和优势，推动公司在战略性矿产类资源等新业务领域的布局，赋能公司业务高质量发展。
　　此次合作或旨在开发大股东境外优质铀矿资源。公司于2023年9月发布定增公告，定增完成后，公司实控人变更为胡精沛先生，同时哈富矿业参与本次定增后成为公司股东。胡精沛先生与哈富矿业为一致行动人，定增后合计持有公司23.66%股权。SHMinerals LLP为哈富矿业旗下一家境外控股子公司，位于哈萨克斯坦阿拉木图市，哈富矿业持股80%。根据公开调研信息，该公司在哈萨克斯坦拥有近20万吨铀矿探矿权。公司此次对外投资或旨在合作开发大股东优质铀矿资源。
　　天然铀供需错位，铀价长期向上空间大。年初至今天然铀矿价格持续上行，全球天然铀供需存在错位：铀资源地域分布极为不均，澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大三国资源量位居前三，占全球总资源量47%；另一方面，全球主要核电装机集中于欧美及亚洲，福岛核事件后核电装机放缓，当前在地缘冲突、碳中和背景下，核电作为高效、清洁能源将作为电力的重要补充之一，全球核电建设有望迎来重启，推动铀原料需求提升，铀价长期向上空间大。
　　投资建议
　　由于此次合作协议尚未最终确立，故短期内对公司业绩影响较小。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.8/2.7/3.0亿元，对应PE分别为75.5/21.8/19.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放不及预期；核电装机量及需求不及预期；锂价大幅波动等

研究报告全文：TableStockNameRptType万里石002785公司研究公司点评发布对外投资公告涉足铀资源开发TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-10-19TableSummary事件公司发布对外投资公告10月19日晚公司发布公告称公司拟与叶西莫夫努尔阿合买提赛弋江乌乐福建淏煜常盈以及LIVING收盘价元TableBaseData2558WATER共同出资设立合资公司万里石香港风险勘探开发有限公司其中近12个月最高最低元35841852公司持股比例为65叶西莫夫努尔阿合买提赛弋江乌乐持股20总股本百万股227淏煜常盈以及LIVINGWATER分别持股13及2此次对外投资旨在发流通股本百万股168挥各方资源和优势推动公司在战略性矿产类资源等新业务领域的布流通股比例7401局赋能公司业务高质量发展总市值亿元58此次合作或旨在开发大股东境外优质铀矿资源公司于2023年9月发流通市值亿元43布定增公告定增完成后公司实控人变更为胡精沛先生同时哈富矿公司价格与沪深TableChart300走势比较业参与本次定增后成为公司股东胡精沛先生与哈富矿业为一致行动46人定增后合计持有公司2366股权SHMineralsLLP为哈富矿业旗下一家境外控股子公司位于哈萨克斯坦阿拉木图市哈富矿业持股2580根据公开调研信息该公司在哈萨克斯坦拥有近20万吨铀矿探3矿权公司此次对外投资或旨在合作开发大股东优质铀矿资源9221222323623923天然铀供需错位铀价长期向上空间大年初至今天然铀矿价格持续上-18行全球天然铀供需存在错位铀资源地域分布极为不均澳大利亚-40万里石沪深300哈萨克斯坦加拿大三国资源量位居前三占全球总资源量47另一方面全球主要核电装机集中于欧美及亚洲福岛核事件后核电装机放分析师许勇其TableAuthor缓当前在地缘冲突碳中和背景下核电作为高效清洁能源将作为执业证书号S0010522080002电力的重要补充之一全球核电建设有望迎来重启推动铀原料需求提邮箱xuqyhazqcom升铀价长期向上空间大投资建议由于此次合作协议尚未最终确立故短期内对公司业绩影响较小我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为082730亿元对应PE分别为755218194倍维持买入评级风险提示产能释放不及预期核电装机量及需求不及预期锂价大幅波动等Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1306167423052665收入同比130282377156归属母公司净利润-2777267300相关报告TableCompanyReport净利润同比-177382924661251提锂项目放量在即公司盈利能力毛利率110246333317有望提升2023-05-07ROE-46112279239石材起家鹏程万锂22022-11-10每股收益元-014034117132PE755221781937PB1025843608462EVEBITDA81232828601088964资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1万里石002785财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1016A119616642138营业收入1306167423052665现金76286139543营业成本1161126315381819应收账款62453011101007营业税金及附加46810其他应收款9211826销售费用49102115133预付账款管理费用3457647465109115146存货177174168294财务费用164-32其他流动资产96129166192资产减值损失-19000非流动资产346371488551公允价值变动收益0000长期投资159166174182投资净收益9135880固定资产7369138187营业利润-38207594640无形资产17161514营业外收入0001其他非流动资产98119161168营业外支出1200资产总计1362156721522689利润总额-38205594641流动负债730761902940所得税-951150141短期借款304300293284净利润-29154444500应付账款297301417436少数股东损益-277178200其他流动负债129161193220归属母公司净利润-2777267300非流动负债10101010EBITDA1204549577长期借款0000EPS元-014034117132其他非流动负债10101010负债合计739771912949主要财务比率少数股东权益30107285485会计年度2022A2023E2024E2025E股本201227227227成长能力资本公积196190190190营业收入130282377156留存收益195272538838营业利润-336440187477归属母公司股东权5926899561255归属于母公司净利-17738292466125益负债和股东权益1362156721522689润获利能力毛利率110246333317现金流量表单位百万元净利率-2146116113会计年度20222023E2024E2025EROE-46112279239经营活动现金流21A220-60418ROIC-10133258215净利润-29154444500偿债能力折旧摊销1371515资产负债率543492424353财务费用20666净负债比率1188968735546投资损失-9-13-58-80流动比率139157184227营运资金变动-1465-468-22速动比率099113144172其他经营现金流2691912521营运能力投资活动现金流-15-20-752总资产周转率096114124110资本支出-5-25-125-70应收账款周转率211290281252长期投资-10-8-8-8应付账款周转率429422429427其他投资现金流0135880每股指标元筹资活动现金流-3310-12-15每股收益-014034117132短期借款-28-4-7-9每股经营现金流薄009097-026184长期借款-8000每股净资产294304421553普通股增加12600估值比率资本公积增加23-600PE755221781937其他筹资现金流-21-6-6-6PB1025843608462现金净增加额-26210-147405EVEBITDA81232828601088964资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1万里石002785分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师许勇其金属新材料行业首席分析师毕业于中南大学历任中信期货国君期货建信期货等高级分析师研究总监拥有16年产业江铜套保及金属期货行业投研经历多次获得证券时报年度最佳金属分析师上期所最佳有色金属分析师团队等奖项重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告