万里石携手泰利信，进军盐湖提锂，开启第二成长曲线。泰利信具备国际领先的原卤提锂技术，能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难、建设周期长的问题。目前，万里石与泰利信成立的合资公司万锂资源已在青海、新疆等地布局了多个盐湖提锂项目。随着盐湖提锂业务产能逐步释放，公司的盈利能力将得到显著增强，原卤提锂技术亦有望开启规模化复制。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.09/0.94/1.72元。考虑可比公司估值水平，以及原卤提锂技术先进性，给予公司2023年40倍PE，对应目标股价38元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍国内石材综合服务商，进军盐湖提锂。万里石成立于1996年，是国内中高端石材综合服务供应商，项目案例丰富。公司于2022年4月公告与泰利信合资成立万锂（厦门）新能源资源有限公司（以下简称万锂资源），泰利信具备国际领先的提锂技术，能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难、建设周期长的问题，具备较大的发展潜力，并已在青海、新疆、四川等多地完成中试。9月万锂资源宣布在青海成立格尔木万锂新能源有限公司，使用吸附法直接从50ppm-100ppm锂含量卤水提锂，建设年产5000吨电池级碳酸锂产线，预计将于2023年二季度投产。11月万锂资源宣布与新疆地矿投资集团等公司合资成立新时代昆仑锂业（新疆）有限公司，进行盐湖资源开发，目前新疆低浓度盐湖原卤水提锂项目已经获得科技厅重点研发项目立项。随着公司盐湖提锂业务逐渐推进，未来盈利能力有望得到显著改善。
　　▍锂资源自主可控，原卤提锂势在必行。当前我国在锂盐冶炼、正极材料制备、电池生产、整车制造环节均占据全球市场主导地位，但是在采矿环节，中国对锂资源的控制力较弱，严重依赖进口，IEA数据显示，中国生产的锂占全球比重不到20%。中国锂矿资源主要以盐湖卤水为主，但由于我国青海和西藏的盐湖主要以高镁锂比型盐湖为主，提取难度较大，且扩产受限于采卤浓缩。原卤提锂技术又称为直接提锂技术（DLE），相比于浓缩后的老卤提锂，原卤提锂具备提高锂采收率、降低运营成本、改善项目带来的环境影响等多方面优势，目前吸附法已开始走向商业化。我们认为，原卤提锂技术的成熟不仅意味着提锂效率的提升，还意味着资源端的扩大，不论是低品位的盐湖，西藏地热泉水，新疆油气田水还是电解铝精液，只要溶液中含有锂资源，理论上都可以直接提锂，未来将有效解决我国锂资源“卡脖子”的处境。
　　▍万里石携手泰利信，布局青海、新疆盐湖，开启第二成长曲线。泰利信自主研发的TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺可以从原卤水中直接提取锂，具体工艺可简化为吸附-解析-沉淀三步，适用范围广，建设投资成本低。泰利信自研自制的锰、钛系吸附剂，对锂的选择性好，具有吸附容量高（达到6~30mg/g）、吸附效率高（锂资源利用率85%以上）、吸附解吸时间短（1小时内）等优点，与吸附剂造粒共同构成了提锂工艺的核心壁垒。万锂资源立足青海，有望利用青海格尔木的项目展示国际领先的原卤提锂技术，加速原卤提锂的商业化进程。成本端来看，我们测算合资公司拥有矿权项目生产成本与全球成本最低的南美盐湖类似，采购卤水项目的成本也将低于大部分锂辉石和云母提锂项目；项目端来看，除了青海项目外，新疆盐湖提锂项目目前已获得科技厅重点研发项目立项，产线建设正有序推进，预计在矿权获取和办理前期手续完成后8~16个月完成一期项目投产。
　　▍风险因素：万锂资源青海、新疆等地项目建设低于预期；原卤提锂技术落后的风险；锂资源市场竞争加剧；传统石材需求不及预期；宏观经济运行风险。
　　▍盈利预测、估值与评级。万里石携手泰利信，进军盐湖提锂，开启第二成长曲线。泰利信具备国际领先的原卤提锂技术，能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难、建设周期长的问题。目前，万里石与泰利信成立的合资公司万锂资源已在青海、新疆等地布局了多个盐湖提锂项目。随着盐湖提锂业务产能逐步释放，公司的盈利能力将得到显著增强，原卤提锂技术亦有望开启规模化复制。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.09/0.94/1.72元。考虑可比公司估值水平（可比公司久吾高科、蓝晓科技、唯赛勃2023年wind一致预期平均PE约为32x），相比于可比公司，我们认为万里石值得一定估值溢价，主要原因在于：1）公司原卤提锂技术先进，TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺适用资源广泛，建设投资成本低，工艺核心锰钛系吸附剂具有吸附容量高（达到6~30mg/g）、吸附解吸时间短（1小时内）等优点，远高于主流吸附法使用的铝系吸附剂；2）公司原卤提锂项目商业化已经处在可比公司前列，格尔木项目预计2023年二季度达产，新疆项目产线建设正在有序推进中。采用PEG估值法，我们保守预测公司2023-2025年净利润复合增速在70%以上，取0.62倍PEG（可比公司平均水平），对应PE倍数为43倍。综合考虑PE及PEG估值法，给予公司2023年40倍PE，对应目标价38元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　

研究报告全文：恰逢其时原卤提锂新秀万里石002785SZ投资价值分析报告202319中信证券研究部核心观点万里石携手泰利信进军盐湖提锂开启第二成长曲线泰利信具备国际领先的原卤提锂技术能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难建设周期长的问题目前万里石与泰利信成立的合资公司万锂资源已在青海新疆等地布局了多个盐湖提锂项目随着盐湖提锂业务产能逐步释放公司的盈利能力将得到显著增强原卤提锂技术亦有望开启规模化复制我们预计公司2022-2024年EPS分别为009094172元考虑可比公司估值水平以及原卤提锂技术王喆先进性给予公司2023年40倍PE对应目标股价38元首次覆盖给予能源化工行业首席买入评级分析师S1010513110001国内石材综合服务商进军盐湖提锂万里石成立于1996年是国内中高端石材综合服务供应商项目案例丰富公司于2022年4月公告与泰利信合资成立万锂厦门新能源资源有限公司以下简称万锂资源泰利信具备国际领先的提锂技术能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难建设周期长的问题具备较大的发展潜力并已在青海新疆四川等多地完成中试9月万锂资源宣布在青海成立格尔木万锂新能源有限公司使用吸附法直接从50ppm-100ppm锂含量卤水提锂建设年产5000吨电池级碳酸锂产线预计刘易将于2023年二季度投产11月万锂资源宣布与新疆地矿投资集团等公司合资主题策略首席分析成立新时代昆仑锂业新疆有限公司进行盐湖资源开发目前新疆低浓度师盐湖原卤水提锂项目已经获得科技厅重点研发项目立项随着公司盐湖提锂业S1010520090002务逐渐推进未来盈利能力有望得到显著改善锂资源自主可控原卤提锂势在必行当前我国在锂盐冶炼正极材料制备电池生产整车制造环节均占据全球市场主导地位但是在采矿环节中国对锂资源的控制力较弱严重依赖进口IEA数据显示中国生产的锂占全球比重不到20中国锂矿资源主要以盐湖卤水为主但由于我国青海和西藏的盐湖主要以高镁锂比型盐湖为主提取难度较大且扩产受限于采卤浓缩原卤提锂技术又称为直接提锂技术DLE相比于浓缩后的老卤提锂原卤提锂具拜俊飞备提高锂采收率降低运营成本改善项目带来的环境影响等多方面优势目金属分析师前吸附法已开始走向商业化我们认为原卤提锂技术的成熟不仅意味着提锂S1010521070006效率的提升还意味着资源端的扩大不论是低品位的盐湖西藏地热泉水新疆油气田水还是电解铝精液只要溶液中含有锂资源理论上都可以直接提锂未来将有效解决我国锂资源卡脖子的处境万里石携手泰利信布局青海新疆盐湖开启第二成长曲线泰利信自主研发的TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺可以从原卤水中直接提取锂具体工艺可简化为吸附-解析-沉淀三步适用范围广建设投资成本低泰利信自研自制田鹏的锰钛系吸附剂对锂的选择性好具有吸附容量高达到630mgg吸主题策略分析师附效率高锂资源利用率85以上吸附解吸时间短1小时内等优点S1010521010003与吸附剂造粒共同构成了提锂工艺的核心壁垒万锂资源立足青海有望利用青海格尔木的项目展示国际领先的原卤提锂技术加速原卤提锂的商业化进程成本端来看我们测算合资公司拥有矿权项目生产成本与全球成本最低的南美盐湖类似采购卤水项目的成本也将低于大部分锂辉石和云母提锂项目项目端来看除了青海项目外新疆盐湖提锂项目目前已获得科技厅重点研发项目立项产线建设正有序推进预计在矿权获取和办理前期手续完成后816个月完成一期项目投产王涛主题策略分析师风险因素万锂资源青海新疆等地项目建设低于预期原卤提锂技术落后的S1010521060002风险锂资源市场竞争加剧传统石材需求不及预期宏观经济运行风险证券研究报告请务必阅读正文之后第27页起的免责条款和声明万里石投资价值分析报告002785SZ202319盈利预测估值与评级万里石携手泰利信进军盐湖提锂开启第二成长曲线泰利信具备国际领先的原卤提锂技术能有效解决我国盐湖高镁锂比下提锂困难建设周期长的问题目前万里石与泰利信成立的合资公司万锂资源已在青海新疆等地布局了多个盐湖提锂项目随着盐湖提锂业务产能逐步释放公司的盈利能力将得到显著增强原卤提锂技术亦有望开启规模化复制我们预计公司2022-2024年EPS分别为009094172元考虑可比公司估值王丹水平可比公司久吾高科蓝晓科技唯赛勃2023年wind一致预期平均PE主题策略分析师约为32x相比于可比公司我们认为万里石值得一定估值溢价主要原因在S1010521110002于1公司原卤提锂技术先进TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺适用资源广泛建设投资成本低工艺核心锰钛系吸附剂具有吸附容量高达到630mgg吸附解吸时间短1小时内等优点远高于主流吸附法使用的铝系吸附剂2公司原卤提锂项目商业化已经处在可比公司前列格尔木项目预计2023年二季度达产新疆项目产线建设正在有序推进中采用PEG估值法我们保守预测公司2023-2025年净利润复合增速在70以上取062倍PEG可比公司平均水平对应PE倍数为43倍综合考虑PE及PEG估值法给予公司2023年40倍PE对应目标价38元首次覆盖给予买入评级项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元9501155116520232785营业收入增长率YoY-7121608737377净利润百万元122317190346净利润增长率YoYNA-2910NA10106818每股收益EPS基本元006011009094172毛利率14899124419518净资产收益率ROE19-3928157223每股净资产元311298307602769PE5195-28343463332181PB1001051025241PS6654543123EVEBITDA137866140153817395资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月4日收盘价万里石002785SZ评级买入首次当前价3117元目标价3800元总股本201百万股流通股本167百万股总市值63亿元近三月日均成交额178百万元52周最高最低价35841779元近1月绝对涨幅-555近6月绝对涨幅2955近12月绝对涨幅1834请务必阅读正文之后的免责条款和声明2万里石投资价值分析报告002785SZ202319目录国内石材综合服务商进军盐湖提锂6锂资源自主可控原卤提锂势在必行9锂价持续上行锂资源自主可控必要性凸显9高镁锂比盐湖扩产受限于采卤浓缩原卤提锂优势明显11原卤提锂资源丰富将有效解决锂资源卡脖子14万里石携手泰利信布局青海新疆盐湖开启第二成长曲线16泰利信吸附剂技术领先提锂效果出众16立足青海打造标杆项目未来有望规模复制18万里石布局优质资源实现石材主业稳定发展22风险因素23盈利预测及估值评级23收入端23利润端24估值评级24请务必阅读正文之后的免责条款和声明3万里石投资价值分析报告002785SZ202319插图目录图1布局盐湖提锂开拓新能源业务6图2公司股权结构截至2022年2季度拟定增完成后董事长胡精沛将成为实控人7图3万里石2017-2021年营收CAGR为587图4万里石归母净利润在较低水平7图5工程施工推动公司营业收入增长8图6工程施工业务收入占比逐渐提高8图7公司国外营业收入逐渐提高8图8公司国外业务毛利率较高8图9公司毛利率呈现逐渐下降趋势9图10公司费用率呈现逐渐下降趋势9图11除采矿外中国主导电动汽车电池供应链每个阶段的生产9图12全球锂资源总量探明储量和产量情况10图132021年全球不同锂资源类型分布占比10图142021全球已探明锂资源分布占比10图152021全球锂资源产量分布占比10图16国内电池级碳酸锂现已突破50万吨11图17Pilbara锂精矿成交价不断创出新高11图18青藏高原南部西藏热泉点及富锂地热系统点分布14图19我国电解铝产量持续增长15图20电解铝过程中LiF促进了金属铝的沉积15图21泰利信TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺流程17图222022Q2全球锂成本曲线美元19图232024年全球锂成本曲线预测美元20图24新疆西昆仑地区盐湖矿分布图20图25苦水湖卤水矿0线勘探线剖面示意图20图265月泰利信万里石等企业在新疆盐湖现场进行小试121图275月泰利信万里石等企业在新疆盐湖现场进行小试221图28万里石盐湖提锂布局22图29十三五我国石材板材总产量年均复合增速为-822图30预计2025年我国石材板材需求量将达到933亿平方米22图31公司拥有的冰兰花矿山全貌123图32公司拥有的冰兰花矿山全貌223表格目录表1万里石主要产品6表2我国盐湖锂镁比高提锂难度大10表3低镁锂比盐湖普遍采用沉淀法高镁锂比盐湖技术路线多样12表4中国盐湖提锂产能现状及规划12表5直接提锂DLE技术中吸附法已开启商业化13表6国内多公司已开始布局原卤提锂13请务必阅读正文之后的免责条款和声明4万里石投资价值分析报告002785SZ202319表7青藏高原南部西藏富锂地热系统点特征14表8泰利信TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺的核心优势在于高效吸附剂17表9新疆泰利信矿业有限公司盐湖提锂进展一览表18表10泰利信将TMS提锂技术的相关专利和软件著作权无偿授予万锂资源使用19表11新疆西昆仑地区盐湖提锂潜力大其中苦水湖氯化锂储量超200万吨20表12万里石营收预测单位百万元24表13万里石净利润预测24表14可比公司估值情况25请务必阅读正文之后的免责条款和声明5万里石投资价值分析报告002785SZ202319国内石材综合服务商进军盐湖提锂中高端石材综合服务供应商项目案例丰富万里石有限公司成立于1996年专注于建筑装饰石材及景观石材的设计加工销售和安装拥有全球化的采购及销售渠道目前拥有3座自有矿山8家现代化石材加工厂产品广泛运用于用于机场高铁城市标志性建筑中高端酒店以及墓碑园林纪念碑等销往日本韩国美国欧盟东盟等30多个国家和地区公司项目案例丰富是行业内少数能够提供大中型海外项目设计供料安装一体化服务的石材企业代表性工程案例包括中央军委八一大楼京沪高铁南京南站非盟会议中心阿尔及利亚首都机场等表1万里石主要产品产品大类主要用途应用领域工程案例示意图室内内墙地面台阶1公共建筑机场车站国内中央军委八一大楼京沪高铁南石柱装饰构件石制家大型场馆政府大楼医院等建筑装饰京南站上海虹桥枢纽站厦门源昌凯宾斯具洗漱盆等室内使用2商业地产酒店办公楼石材基大酒店厦门云顶庄园等室外外墙地面室外等3住宅地产中高档住国外非盟会议中心阿尔及利亚首都机场建筑配套等宅别墅等阿尔及利亚喜来登大酒店美国佛罗里达迈陵园庭院城市广场景观石材墓碑纪念碑雕塑等阿密高级公寓等园林造景等资料来源万里石招股说明书万里石2021年年报中信证券研究部布局盐湖提锂开拓新能源业务公司于2022年3月公告参股子公司万锂新能投资合伙参与泰利信A轮融资取得泰利信20股权泰利信具备国际领先的提锂技术能有效解决我国盐湖高镁锂比提锂困难的问题具备较大的发展潜力并已在青海新疆四川等多地完成中试公司于2022年4月公告与泰利信合资成立万锂厦门新能源资源有限公司以下简称万锂资源9月万锂资源宣布在青海成立格尔木万锂新能源有限公司使用吸附法直接从50ppm-100ppm锂含量卤水提锂建设年产5000吨电池级碳酸锂产线预计将于2023年二季度投产11月万锂资源宣布与新疆地矿投资集团等公司合资成立新时代昆仑锂业新疆有限公司进行盐湖资源开发目前新疆低浓度盐湖原卤水提锂项目已经获得科技厅重点研发项目立项图1布局盐湖提锂开拓新能源业务资料来源关于请做好厦门万里石股份有限公司非公开发行股票发审委会议准备工作的函回复报告泰利信官网企查查中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6万里石投资价值分析报告002785SZ202319董事长坚定看好公司未来发展定增后将成为公司实际控制人截至2022年2季度公司第一大股东为董事长胡精沛先生持股1351副董事长邹鹏持股7882022年4月公司披露非公开发行预案基于对公司未来发展的信心董事长胡精沛拟通过其全资控股的哈富矿业认购公司定增发行的全部股份本次发行完成后胡精沛合计持股将达到2334成为公司的实际控制人目前非公开发行方案已获得证监会审批通过哈富矿业持有子公司SHMineralsLLP80股权该子公司在哈萨克斯坦南部铀矿密集区域Suzak拥有铀矿开采权主要从事铀矿勘探开采销售我们认为董事长全额认购彰显对公司发展的信心在提供资金保障的同时股权结构稳定也有利于保障公司的长期稳定持续发展图2公司股权结构截至2022年2季度拟定增完成后董事长胡精沛将成为实控人资料来源Wind关于请做好厦门万里石股份有限公司非公开发行股票发审委会议准备工作的函回复报告中信证券研究部环保压力叠加疫情影响我国石材行业整体增速低迷公司归母净利维持在较低水平十三五期间经济发展强调高质量环保整治力度逐渐加大叠加疫情影响我国石材板材产量年均复合增速为-8规模以上企业营收净利年均复合增速分别为-103和-8在此背景下公司2017-2021年营收年均复合增长率仅为58归母净利润也维持在较低水平图3万里石2017-2021年营收CAGR为58图4万里石归母净利润在较低水平营业收入亿元YOY归母净利百万元143020114911552510211209121051310222095010923150810-10-644587560-204-5-2309-10-302-15-35030-20-40201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部聚焦工装业务积极开拓海外市场从公司各业务发展来看工程施工业务收入占比请务必阅读正文之后的免责条款和声明7万里石投资价值分析报告002785SZ202319逐渐提高从2017年占比124提升到338公司国内工程体系执行大客户战略在疫情期间实现对各市场项目一对一保供同时公司积极开拓海外市场积累客户资源2017-2021年公司海外业务收入复合增速为133占营收比重从33提升至51图5工程施工推动公司营业收入增长图6工程施工业务收入占比逐渐提高工程施工建筑装饰石材景观石材其他收入工程施工建筑装饰石材景观石材其他收入百万元1400100151111120026118820323280182100022921719019622380060424297234600403663684003922031033820022925128312400201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7公司国外营业收入逐渐提高图8公司国外业务毛利率较高国内营业收入国外营业收入国内业务毛利率国外业务毛利率亿元国外营收占比8602550206401543010202510000201720182019202020212022H120182019202020212022H1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部盐湖提锂业务预计将显著提升公司盈利能力近年来石材行业需求低迷公司毛利率和费用率呈现逐渐下降趋势在盈利能力承压的背景下公司积极开拓盐湖提锂业务打开第二成长曲线当前碳酸锂价格持续走高2022年前三季度以盐湖股份西藏矿业为代表的国内盐湖提锂公司的毛利率均超过90随着公司盐湖提锂业务逐渐推进未来盈利能力有望得到显著改善请务必阅读正文之后的免责条款和声明8万里石投资价值分析报告002785SZ202319图9公司毛利率呈现逐渐下降趋势图10公司费用率呈现逐渐下降趋势毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率2087156105453201-50201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部锂资源自主可控原卤提锂势在必行锂价持续上行锂资源自主可控必要性凸显除采矿外中国主导电动汽车电池供应链每个阶段的生产锂资源自主可控的必要性日益凸显当前我国在锂盐冶炼正极材料制备电池生产整车制造环节均占据全球市场主导地位根据IEA报告中国生产了全球约75的锂离子电池在正极环节产能占比70并且拥有超过50的锂冶炼能力但是在采矿环节中国对锂资源的控制力较弱严重依赖澳大利亚智利阿根廷等国的锂精矿碳酸锂进口中国生产的锂占全球比重不到20在新冠疫情贸易冲突地缘政治冲突加剧的国际环境下叠加海外对中国锂矿投资限制日益严峻以及未来如果锂行业OPEC成立有望对中国企业带来一定调整中国新能源汽车产业链被锂资源卡脖子的风险正日益增加锂资源自主可控的必要性日益凸显图11除采矿外中国主导电动汽车电池供应链每个阶段的生产资料来源IEAGlobalSupplyChainsofEVBatteries请务必阅读正文之后的免责条款和声明9万里石投资价值分析报告002785SZ202319世界锂矿资源主要集中在南美地区中国锂矿资源主要以盐湖卤水为主但由于我国青海和西藏的盐湖主要以高镁锂比型盐湖为主提取难度较大根据USGS2021年我国已探明锂资源总量仅占全球的6产量占全球的14根据乜贞等中国盐湖锂资源的产业化现状以西台吉乃尔盐湖和扎布耶盐湖为例我国锂矿资源中85存于盐湖卤水中与南美国家盐湖相比我国盐湖镁锂比高因为镁和锂的物理化学性质接近提锂难度大根据王琪赵有璟刘洋等高镁锂比盐湖镁锂分离与锂提取技术研究进展我国盐湖卤水提锂仅占国内锂产量的20图12全球锂资源总量探明储量和产量情况图132021年全球不同锂资源类型分布占比锂总资源量左轴锂金属储量左轴锂金属产量右轴封闭盆地卤水伟晶岩锂粘土万吨万吨油田水型卤水地热卤水锂沸石10000123338000107860006400042658200020020172018201920202021资料来源USGS中信证券研究部资料来源USGS中信证券研究部图142021全球已探明锂资源分布占比图152021全球锂资源产量分布占比玻利维亚阿根廷智利美国澳大利亚中国澳大利亚智利中国其他刚果金德国其他145241433685521261011资料来源USGS中信证券研究部资料来源USGS中信证券研究部表2我国盐湖锂镁比高提锂难度大卤水化学组成盐湖名称位置镁锂比LINaMg2Ca2ClSO42Atacama智利0169109700451895159615Uyuni玻利维亚0047060650035-2025Hombre阿根廷006298008500531580853137Muerto查尔汗盐湖青海003123748900511880441577大柴旦盐湖青海0016692214-1464405134西台吉尔乃青海003156320200311342341652一里坪青海002125809100161497288610请务必阅读正文之后的免责条款和声明10万里石投资价值分析报告002785SZ202319卤水化学组成盐湖名称位置镁锂比LINaMg2Ca2ClSO42扎布耶西藏00497290002600106123461005资料来源盐湖卤水提锂技术及产业化发展丁涛郑绵平张雪飞等2020中信证券研究部供需错配下锂价持续走高国内锂资源开发刻不容缓目前碳酸锂价格居高不下国内电池级碳酸锂现货最高价已突破55万元吨较2021年年初涨幅达953为了稳定上游原材料价格工信部已召开两次产业链座谈会会上提出研究制定推动锂产业发展相关工作方案从多开发稳进口减量化促回收等方面提出一揽子政策措施协同各方加快国内资源开发利用尽快形成供给能力在海外国家对中国锂矿投资限制日益严峻的背景下国内锂资源开发刻不容缓图16国内电池级碳酸锂现已突破50万吨图17Pilbara锂精矿成交价不断创出新高Pilbara锂矿拍卖价SC55FOB黑德兰港国内电池级碳酸锂价格万元吨美元吨6080007000506000405000304000300020200010100000202243020228312021730202183020219302022131202222820223312022531202263020227312022930202110312021113020211231资料来源Wind中信证券研究部资料来源GGII中信证券研究部随着提锂技术进步我国高镁锂比盐湖卤水有望得到充分开发利用在过去限制我国西藏与青海盐湖大规模开发的主要原因为自然环境与资源禀赋西藏扎布耶盐湖海拔在4千米以上年平均气温为-04气候条件恶劣且交通不便缺乏电力资源而青海盐湖资源禀赋差镁锂比高锂离子和镁离子具有相似的离子水合半径和化学特性二者分离困难随着业界和学界对提锂工艺的探索大规模持续的资本投入资源禀赋的劣势反倒成就了全球盐湖提锂的技术高地当前国内部分企业已经掌握了全球领先的提锂工艺未来我国高镁锂比盐湖资源有望得到充分利用高镁锂比盐湖扩产受限于采卤浓缩原卤提锂优势明显盐湖提锂工艺大体可分为采卤浓缩-镁锂分离-浓缩沉锂三个阶段不同提锂技术核心是解决镁锂分离的问题盐湖提锂有一湖一工艺的特点需要结合盐湖卤水的成分占比调整生产工艺不同镁锂比盐湖的提锂技术主要可以分为沉淀法萃取法吸附法煅烧法和电渗透法低镁锂比的盐湖普遍采用沉淀法比如Atacama盐湖和扎布耶盐湖沉淀法的原理是利用太阳能将盐湖卤水自然蒸发浓缩经脱硼除钙除镁去除杂质后在母液中加入混合物沉淀剂或盐析剂使锂以沉淀物的形式分离沉淀法提取金属锂在工业上应用较早该工艺成熟操作简单可靠性高但该方法对碱土金属离子浓度高和锂离子浓度低的卤请务必阅读正文之后的免责条款和声明11万里石投资价值分析报告002785SZ202319水适应性较差沉淀法根据具体工艺的不同又分为碳酸盐沉淀法铝酸盐沉淀法以及硼镁硼锂共沉淀法等高镁锂比的盐湖提锂技术路线多样我国青海已成为全球技术高地目前主要受限于采卤浓缩环节由于青海盐湖镁锂比高多年来业界和学界在提锂技术上进行深入研究在经过工业化试验后萃取法吸附法煅烧法电渗析法脱颖而出得到了产业化比如青海蓝科锂业采用吸附法大华化工采用萃取法青海国安采取煅烧法可以说针对高镁锂比盐湖的提锂工艺我国已经全球领先但是采取多种镁锂分离工艺的基础仍建立在基于蒸发浓缩的老卤上仍离不开长时间的晒卤过程表3低镁锂比盐湖普遍采用沉淀法高镁锂比盐湖技术路线多样提锂方法使用公司工艺描述种类优势尚存问题SQMSliver通过浓缩结晶或碳化来进碳酸盐铝酸盐以及沉淀法技术成熟对卤水要求高需要低镁锂比Lake西藏矿业行沉淀硼镁硼锂共沉淀法有机溶剂萃取选择性高成本高腐蚀严重污染环境先进行萃取得到萃合物萃取法恒信融大华化工污染较有机萃取然后用盐酸反萃取离子液体萃取萃取剂制取复杂造价高剂少绿色环保吸附容量高选择酸处理腐蚀污染吸附剂溶损锰系离子筛性高严重先吸附锂离子然后洗脱酸处理吸附剂溶损严重易团吸附法蓝科锂业FMC钛系离子筛吸附容量高稳定锂离子与其他离子分离聚选择性高不需酸铝系吸附剂吸附容量低造粒后容量衰减处理将浓缩后的卤水通过喷雾煅烧法青海国安干燥高温下煅烧然后原料消耗少环境污染及设备腐蚀严重浸出锂通过电场驱动使最小离电渗透法青海锂业母液可循环利用隔离镁离子较为困难子通过膜隔绝其他离子资料来源高镁锂比盐湖镁锂分离与锂提取技术研究进展王琪赵有璟刘洋等2021麦肯锡中信证券研究部表4中国盐湖提锂产能现状及规划公司名称资源地现有产能规划产能建设现状建成产能3万吨盐湖比亚迪项目产能3万吨盐湖股份另规划4万吨盐湖股份察尔汗盐湖3万吨7万吨产能藏格锂业察尔汗盐湖1万吨建成产能1万吨产能规划合计3万吨扩产计划不明确锦泰锂业巴伦马海3000吨7000吨吸附与膜法产线3000吨萃取法3000吨停产另有7000吨规划产能中信国安锂西台吉乃尔盐湖5000吨2万吨现有5000吨煅烧法提锂产线在建2万吨膜法提锂产线业恒信融锂业西台吉乃尔盐湖2万吨-向中信国安采购卤水生产青海锂业东台吉乃尔盐湖1万吨-向青海锂资源采购卤水代加工模式青海锂资源东台吉乃尔盐湖1万吨1万吨整体规划产能2万吨已建成1万吨五矿盐湖一里坪盐湖1万吨2018年底投产正在进行吸附法原卤提锂技改兴华锂业大柴旦盐湖1万吨20162018年分批次投产试车金海锂业大柴旦盐湖-1万吨跟蓝晓科技签约计划在2022年10月30日前达产达标金昆仑锂业大柴旦盐湖-5000吨三达膜为项目总承包商蓝晓科技负责前端原卤吸附产线西藏矿业扎布耶盐湖5000吨12万吨一期5000吨产能二期12万吨碳酸锂计划2023年底投产藏格矿业麻米错盐湖-5万吨合计规划10万吨产能一期5万吨计划在2024年建成紫金矿业拉果错盐湖-5万吨已获得电子版采矿权证证载产能1万吨年未来考虑增至5万吨年请务必阅读正文之后的免责条款和声明12万里石投资价值分析报告002785SZ202319公司名称资源地现有产能规划产能建设现状金圆股份捌仟错盐湖-1万吨2000吨试验产线在建并计划扩大至1万吨蓝晓科技与国能矿业签订委托加工合同在2023年12月前完成1万西藏城投结则茶卡-1万吨吨年氢氧化锂产能资料来源相关公司公告及官网中信证券研究部原卤提锂优势明显目前吸附法已开启商业化相比于浓缩后的老卤提锂原卤提锂具备提高锂采收率降低运营成本改善项目带来的环境影响等多方面优势包括1提高锂资源综合回收率根据麦肯锡锂矿开采新型生产技术如何驱动全球电动汽车革命由于避免了锂在盐田中的夹带损失原卤提锂可以将锂的综合回收率从40提高到80以上2缩短生产周期降低产线建设时间3淡水使用量更低4对于盐田面积的要求大幅降低消除或降低蒸发池的碳足迹根据麦肯锡锂矿开采新型生产技术如何驱动全球电动汽车革命2022年7月目前直接提锂技术中吸附法已在中国开启规模商用如果DLE技术能得到大规模推广并应用于各种卤水项目将能通过提高采收率降低运营成本等优化现有产能同时改善项目的环境影响当前原卤提锂开始走向商业化未来有望真正实现高效精细化低环境足迹的提锂生产表5直接提锂DLE技术中吸附法已开启商业化技术说明成熟度锂采率吸附利用吸附剂的吸附工艺已经投入商用80-999离子交换利用树脂铝酸盐或陶瓷实现的离子交换装置尚未投入商用80-999溶剂萃取将混合液态溶剂和盐水混合以提取水尚未投入商用999通常和离子交换法及吸附法溶剂萃取法一并使用技术前景乐观的工膜分离尚未投入商用99艺包括纳滤法NF和逆渗透法RO电化学分离利用吸附法或嵌入法从盐水中以电化学方式提取锂尚未投入商用90资料来源麦肯锡中信证券研究部国内多公司已开始布局原卤提锂技术成熟后有望规模复制根据相关公司公告五矿盐湖盐湖原卤高效提锂技术研究已经达到国内领先新疆泰利信TMS吸附剂连续吸附解析提锂新工艺已经达到国际先进水平久吾高科五矿盐湖以及新疆泰利信相关技术目前已经通过了小试中试等试验处于商业化早期阶段原卤提锂具备建设周期短锂资源利用效率高等优势未来技术成熟后有望规模复制表6国内多公司已开始布局原卤提锂公司时间布局原卤提锂的事件公司设立全资孙公司格尔木藏格锂业有限公司经过不断的探索和实验自主研发从超低浓度含锂卤水中除杂藏格矿业2022629提锂的方法专利号ZL2018113548718采用吸附法提锂--反渗透浓缩纳滤除杂--MVR浓缩--碳酸锂沉淀组合技术工艺成功实现了从超低浓度卤水提锂的先例与西藏中鑫签署协议双方将以吸附耦合膜法原卤提锂技术合作开发班嘎错盐湖并约定了小试和中试阶段的具2022915体规划与金海锂业青海有限公司签署1000吨氯化锂项目合同的公告氯化锂主要用于生产金属锂金属锂是下一代锂电池的重要材料如本次氯化锂项目合同顺利实施完成将有利于对公司吸附膜法原卤提取氯化锂工艺可行202227性进行验证进一步提升公司在盐湖提锂领域的研发应用水平以及业务承接能力对公司的经营发展有一定积极久吾高科影响本合同的履行预计不会对公司业务经营的独立性财务状况产生重大影响与西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司以下简称日喀则锂业签订了技术开发合作合同以下简称合同通过建设年化生产能力100吨年单水氢氧化锂工业级及以上品质中试线其中电池级产品比例202111250验证吸附耦合膜法提锂工艺小试研究结果考察钛吸附剂在西藏扎布耶盐湖工业化提锂的性能及寿命优化吸附耦合膜法提锂工艺掌握关键设备及材料在西藏高海拔地区的性能参数五矿盐湖有限公司以下简称五矿盐湖研发的盐湖原卤高效提锂技术研究项目日前在北京通过了科技成中国五矿202161果评价中国工程院院士郑绵平等专家一致认为该技术路线先进合理攻克了复杂卤水体系下高效提锂这一世界性难题成果显著技术水平达到国内领先其对中国盐湖提锂产业意义重大建议加快推进产业化规模请务必阅读正文之后的免责条款和声明13万里石投资价值分析报告002785SZ202319公司时间布局原卤提锂的事件应用新疆泰利TMS吸附剂连续吸附解吸提锂新工艺通过了青海省科技厅组织的科技成果评审认为该成果达到国际先进水2021421信平资料来源相关公司公告及官网中信证券研究部原卤提锂资源丰富将有效解决锂资源卡脖子西藏地下富锂热泉资源丰富具有较好的锂资源潜力我国西藏南部发育有大量的富锂热泉这些富锂热泉多分布在雅鲁藏布江缝合带两侧及南北向裂谷两侧主断裂与次级断裂的交叉部位MgLi值较低介于003148平均值为043的特点这种特征非常有利于工业化开采利用达工业边界品位的富锂地热点共有7处具有较好的锂资源潜力图18青藏高原南部西藏热泉点及富锂地热系统点分布资料来源青藏高原南部地热型锂资源王晨光2020表7青藏高原南部西藏富锂地热系统点特征样品编温泉名称海拔m温度MgmgLLimgLMgLiTDSmgLLiTDSHBO2mgLRbmgLCsmgL号莫落江沸泉-4900862500036240080191719306多果曲热泉-48607213200624330047118013230色米沸泉-4400864350124340081175025515拉布朗沸泉-440085-24-4470053196521580拉旺孜热泉-39106372103426100825650724卡乌曲灿-470062220011249607950036272查托岗温泉-406637620030328006055029238金噶曲灿-446257142406129100823152709查巴曲珍-4000-1028037418006758523141竹墨沙热泉-3520451765026106110622045135998日若沸泉-444010113503230701145901996碱海子-4100-342390149533002514787005巴布的密沸泉PC0144497441602421820744560734请务必阅读正文之后的免责条款和声明14万里石投资价值分析报告002785SZ202319样品编温泉名称海拔m温度MgmgLLimgLMgLiTDSmgLLiTDSHBO2mgLRbmgLCsmgL号PC0246058141602322060714820835PC0346057031701822550734910836BBDM0145208091306823170553770836BBDM0245202091506322830644210726PC0446458531801926500685170934杀嘎朗嘎沸泉PCO546308442201629810746481252杀嘎朗嘎地热ZK3024630-470020432281163325084621--钻井ZK2514630-470016323221042798080481--布雄朗古沸泉-44888342201829960745780939布维古地热钻-4630-4700176302014829030704120000井CK0144337071504524730614600836茶卡热泉CK0245016861503723030664600833资料来源青藏高原南部地热型锂资源王晨光2020中信证券研究部电解铝精液回收锂提升综合效应电解铝工业中锂盐的添加可以促进降低电解质的初晶温度提高烙盐的电导率改善电解质的表面张力等此外我国部分地区使用中低品味的铝土矿来制备冶金级氧化铝使得部分氧化铝中含有含量较高的氧化锂和氧化钾造成了高浓度的氟化锂在电解槽中聚集根据电解铝废渣提锂工艺研究王建萍叶家铭林立丰等2020电解铝废渣中含锂量为1-27以Li计因此电解铝废液中回收锂资源可以有效提升综合收益我们认为不论是低品位的盐湖西藏地热泉水新疆油气田水还是电解铝精液只要溶液中含有锂资源理论上都可以直接提锂原卤提锂技术的成熟不仅意味着提锂效率的提升还意味着资源端的扩大未来将有效解决我国锂资源卡脖子的处境图19我国电解铝产量持续增长图20电解铝过程中LiF促进了金属铝的沉积万吨电解铝产量YOY45003540003035002530002025001520001015001000550000-5资料来源Wind中信证券研究部资料来源LiFKF对Na3AlF6-Al2O3系铝电解阴极过程影响与NaF-NaCl系电解铝的研究陶绍虎2015请务必阅读正文之后的免责条款和声明15万里石投资价值分析报告002785SZ202319万里石携手泰利信布局青海新疆盐湖开启第二成长曲线泰利信吸附剂技术领先提锂效果出众与泰利信成立合资公司万锂资源进军盐湖提锂公司于2022年3月公告参股子公司万锂新能投资合伙参与泰利信A轮融资取得泰利信20股权泰利信具备国际领先的原卤提锂技术能有效解决我国盐湖高镁锂比提锂困难的问题具备较大的发展潜力目前泰利信已经在青海新疆四川多个盐湖完成中试效果良好2022年4月万里石与泰利信成立子公司万锂厦门新能源资源有限公司截至目前万锂资源持股70的格尔木万锂新能源有限公司规划建设年产5000吨的碳酸锂产能新疆低浓度盐湖原卤水提锂项目已经获得科技厅重点研发项目立项泰利信TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺属于吸附法具体工艺可简化为吸附-解析-沉淀三步可以从原卤水中直接提取锂适用范围广建设投资成本低具备较大潜力公司的技术工艺优势主要在于1技术成熟适用范围广根据泰利信官网泰利信的吸附剂分为锰系和钛系两类其中锰系吸附剂用于硫酸盐型氯化物型盐湖卤水直接提锂钛系吸附剂用于碳酸盐型盐湖卤水直接提锂以及沉锂母液锂电池湿法回收浸泡液等强碱性卤水提锂可以适应全球不同类型的盐湖原卤水直接提锂盐湖固废水氯镁石中的锂回收锂盐厂沉锂母液锂回收等各种不同浓度不同成份不同地质条件的含锂卤液技术工艺成熟2建设投资成本低在离子分离性能上锰系吸附剂可以有效去除杂质离子免去了后续采用纳滤膜再次进行离子分离的生产环节富锂成品液经初级RO膜浓缩和叠加RO膜浓缩可以直接将锂浓度浓缩至20gL以上满足直接沉锂要求大幅降低了建设投资成本请务必阅读正文之后的免责条款和声明16万里石投资价值分析报告002785SZ202319图21泰利信TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺流程资料来源泰利信官网中信证券研究部我们认为泰利信提锂工艺的核心优势主要在于自己研制开发的高效吸附剂根据王琪赵有璟刘洋等高镁锂比盐湖镁锂分离与锂提取技术研究进展吸附法存在的问题主要有1洗脱过程中脱锂不完全导致后续循环过程中锂离子通道被占用2洗脱过程中粉末吸附剂在溶液中溶损3生产吸附剂过程中如造粒成膜发泡成纤维磁化等处理导致吸附位点被堵塞和覆盖根据泰利信官网公司两款吸附剂均具有稳定的晶体结构和三维离子交换通道对锂的选择性好具有吸附容量高达到630mgg吸附效率高吸附解吸时间短1小时内易于工业化生产等优点目前泰利信旗下的全资子公司泰利兴坤已实现了年产1500吨锂离子吸附剂材料产能可满足供应10万吨盐湖提锂生产线使用我们认为综合工艺及吸附剂的制备来看泰利信的吸附剂优势明显与吸附剂造粒共同构成了提锂工艺的核心壁垒表8泰利信TMS吸附剂连续吸附解析提锂工艺的核心优势在于高效吸附剂万吨产能吸吸附剂类卤锂含运行时锂损失吸附时吸附容量年吸附剂万吨产能吸吸附剂成锂收率附剂损失量型量gL间h率间hmgg损失量附剂用量t本元tt某公司铝系0171969613534307810197719775901LS-SY型TMS-M1014872947326911158504133672010某公司铝系21550531328067312310124212423726LS-SY型TMS-MI055372957143212202501256251875资料来源泰利信官网中信证券研究部注数据来自于青海中信国安锂业发展有限公司原卤水及老卤提锂装置试验由中信国安主导双方提供吸附剂工艺技术工艺参数及现场指导请务必阅读正文之后的免责条款和声明17万里石投资价值分析报告002785SZ202319立足青海打造标杆项目未来有望规模复制立足青海打造标杆项目原卤提锂商业化加速2022年4月万里石宣布与泰利信成立合资公司万锂资源9月宣布在青海成立格尔木万锂新能源有限公司使用50ppm-100ppm锂含量卤水建设年产5000吨电池级碳酸锂产线该盐湖提锂项目将建成国内第一条低品位卤水直接提锂生产线预计将于2023年二季度投产我们认为万锂资源有望利用青海格尔木项目展示国际领先的原卤提锂技术加速原卤提锂的商业化进程表9新疆泰利信矿业有限公司盐湖提锂进展一览表时间盐湖提锂进展情况详细内容2018年12公司创立盐湖提锂行业著名专家杨建元教授为核心的盐湖提锂技术团队发起设立新疆泰利信月在青海东台吉乃尔盐湖完成2020年完成了青海东台吉乃尔盐湖200吨级盐湖原卤水提锂中试生产线项目中试2021年4月TMS吸附剂连续吸附解吸提锂新工艺通过了青海省科技厅组织的科技成果评审认为该技术达到国际先进水平12日成果达到国际先进水平举办TMS吸附剂连续吸附解吸新工艺推介会在四川省达州宣汉锂钾工业园隆重召开2021年6月举办项目推介会本次推介会邀请了雅化锂业亿纬动力环天基金比亚迪宁德等单位20多名专家学者2021年10在达州卤水锂钾资源综合开提锂技术及卤水综合利用技术应用于汉威新能源发展有限公司在达州地区的卤水锂钾资源综月发项目完成中试合开发项目成功完成了四川达州深层地下卤水锂钾综合利用中试生产线项目并投入运行2021年12泰利信发起设立子公司四川泰利兴坤新材料有限公司在遂宁市大英县先期投资建设一条年进军锂电池正负极材料月产1000吨尖晶石型锰酸锂材料及钛酸锂材料的电子专用材料生产线该试验采用锰系锂吸附剂以及连续离子交换设备对井采原卤和水氯镁石溶矿水进行连续离交青海西台吉乃尔盐湖卤水提2022年1月提锂试验验证锰系锂吸附剂搭配连续离交设备对卤水中锂的吸附效率及锂和其他离子分离锂试验圆满成功效果从而验证两种卤水采用泰利信TMS吸附法提锂的工程化可行性与厦门万锂签订投资协议完成A轮融资估值3亿元融资6000万元专项用于盐湖提2022年2月完成A轮融资锂项目的产线建设和技术推广2022年4月与贵阳银行签署全面战略合签约双方将在国家政策法律法规允许的范围内充分利用各自资源优势和业务互补开15日作协议展多层次多领域全方位合作厦门万里石股份有限公司新疆泰利信矿业有限公司新疆维吾尔自治区地质矿产勘查开发四方战略合作签约开展新2022年4月局和新疆地矿投资集团有限责任公司四方关于盐湖资源综合利用战略合作签约仪式疆盐湖开发在新疆乌鲁木齐隆重举行2022年5月新疆盐湖原卤水直接提锂现应用泰利信自主知识产权新一代盐湖提锂技术的新疆盐湖原卤水直接提锂现场小试装置完成20日场小试顺利运行调试于2022年5月20日起顺利运行完场新疆两个盐湖试验提2022年5月至2022年7月完成新疆现场两个盐湖现场试验并形成新疆盐湖卤水资源综合2022年7月交可行性报告利用可行性研究报告2022年7月将相关报告提交新疆维吾尔自治区相关部门进行前期沟通2022年9月新疆泰利信矿业有限公司控股子公司四川泰利兴坤新材料有限公司年产1500子公司泰利兴坤吸附剂生产2022年9月吨锂离子吸附剂材料生产线正式实现批量量产该吸附剂工厂产能可满足供应10万吨盐湖提线正式投产锂生产线使用格尔木公司投资建设电池级碳酸锂生产线使用新疆泰利信公司新一代锰钛系盐湖提锂技术项目设计产能为5000吨年电池级Li2CO3使用吸附法直接从50-100ppm锂含量卤2022年11投资建设年产5000吨电池水提锂锂资源回收率将高于80该盐湖提锂项目将建成国内第一条低品位卤水直接提锂月5日级碳酸锂生产线生产线目前已经启动现场实验及生产线建设的前期准备工作预计将于2023年二季度投产泰利信公司及泰利信创富公司拥有TMS系列吸附剂及工艺相关技术共计8项专利技术及102022年11将专利及软件著作权授予万项相关软件著作权经与万里石双方协商现无偿普通许可授权万锂资源及其投资的控股的月15日锂资源使用项目使用2022年12低浓度盐湖原卤水提锂项目结合新疆盐湖中试结果泰利信等公司联合申报低浓度盐湖原卤水提锂关键技术及应用月20日通过新疆科技厅评审重点研发项目已于2022年12月20日通过新疆科技厅评审资料来源泰利信官网万里石公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明18万里石投资价值分析报告002785SZ202319表10泰利信将TMS提锂技术的相关专利和软件著作权无偿授予万锂资源使用类别名称一种用于工业提锂的连续吸附解吸系统实用新型一种掺杂富锂偏钛酸锂吸附材料及其制备方法发明专利一种掺杂及包覆富锂层状锂锰氧化物吸附材料及其制备方法发明专利一种沉锂母液的处理工艺发明专利专利共8项一种用于工业提锂的物料运输系统实用新型一种用于工业提锂的循环冷却系统实用新型一种用于工业提锂的离心机实用新型一种用于工业提锂的连续吸附解析反应系统实用新型盐湖吸附剂提取技术母液处理系统V10软著盐湖吸附剂提取循环工艺控制系统V10软著盐湖吸附剂提取中和技术处理系统V10软著盐湖提锂高精度吸附法处理系统V10软著软件著作权共10盐湖吸附剂提取快速冷冻处理系统V10软著项盐湖吸附剂提取效率数据分析系统V10软著盐湖吸附剂提取浓缩工艺控制系统v10软著盐湖吸附剂提取工艺智能解析系统V10软著盐湖提锂离子筛型吸附剂融入控制系统V10软著盐湖提锂卤水自动蒸发工艺系统V10软著资料来源公司公告中信证券研究部技术工艺锂资源利用率高成本优势明显根据泰利信官网在原卤连续吸附解吸提锂的试验中公司TMS-M1型锰系吸附剂在吸附容量吸附时间锂收率等参数均高于铝系吸附剂锂资源利用率稳定在85以上从成本端看每吨碳酸锂生产成本仅为16-20万元是目前其他盐湖提锂生产碳酸锂技术成本的23万锂资源的盐湖提锂项目可以分为两类一类是拥有矿权的项目此类项目不涉及资源采购成本另一类项目是采购卤水提锂以格尔木项目为代表截至目前格尔木项目已锁定年供应量100万立方米以上的卤水加上资源采购成本的综合成本也具有市场竞争优势我们认为公司提锂技术成本优势明显拥有矿权项目生产成本与全球成本最低的南美盐湖类似采购卤水项目的成本也将低于大部分锂辉石和云母提锂项目图222022Q2全球锂成本曲线美元资料来源相关公司公告及官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明19万里石投资价值分析报告002785SZ202319图232024年全球锂成本曲线预测美元资料来源相关公司公告及官网中信证券研究部预测新疆西昆仑地区盐湖提锂潜力大其中苦水湖氯化锂储量超200万吨新疆盐湖资源主要集中在西昆仑地区为硫酸钠亚型该区主要发育苦水湖黄草湖阿克萨依湖等大中型盐湖型锂矿床具有较好潜在经济效益因发现晚尚未实现开发利用苦水湖矿区内由上至下发现了3个卤水锂矿层此外卤水中还富含硼溴等微量元素具有较好的综合利用价值表11新疆西昆仑地区盐湖提锂潜力大其中苦水湖氯化锂储量超200万吨盐湖名称类型坐标LiCl品味mgLMgLiLiCl储量万吨苦水湖硫酸钠亚型N3540E792288941822094黄草湖硫酸钠亚型N3538E791867553106阿克萨依湖硫酸钠亚型N3510E7958430-32红山湖硫酸钠亚型N3529E7857313--资料来源中国锂资源的主要类型分布和开发利用现状评述和展望王核黄亮白洪阳等2022中信证券研究部图24新疆西昆仑地区盐湖矿分布图图25苦水湖卤水矿0线勘探线剖面示意图资料来源新疆和田县黄草湖钾硼锂矿矿床地质特征及矿床成因资料来源西昆仑新发现盐湖型商水硼锂矿床谭克彬邓刚请务必阅读正文之后的免责条款和声明20