近年来，公募基金凭借着较低的投资门槛、流动性强、多样化、透明度高等优势，叠加投资者教育的深化，普及程度大幅提高，规模快速增长。截至2023年中，公募基金的总规模约27.7万亿元，首次超过了银行理财产品的规模，成为居民投资中不可或缺的投资工具。本文主要通过行业的三大要素（产品、人、机构）变化的角度来刻画我国公募基金行业的发展和变迁。
　　自1998年第一只公募基金成立至今，我国公募基金市场已拥有超25年的发展历程。根据基金的数量和规模变动及产品线发展等情况，我们将我国公募基金的发展历程分为三大阶段：萌芽试航期（1998-2006）、快速成长期（2007-2020）、高质量发展期（2021至今），不同时期的发展特征各异。
　　公募基金产品的变化主要体现在三个方面：1）投资类型的变化：不断创新，日益细化；产品定位更明确，工具属性更明显；2）运作模式的变化：从封闭式到开放式，从定开式到最短持有期；3）费率的变化：低费率和浮动管理费模式探索。
　　产品业绩：主动权益基金整体长期收益表现优于股票。在近十个自然年度（2014-2023），主动权益基金的平均收益率相对中证全指的年度胜率达到了70%。2010年至今，滚动持有万得偏股混合型基金指数1年/2年/3年/5年/10年，获得正收益的概率均超过了持有各类宽基指数。
　　人的变化：二十五年来，公募基金经理的人数大幅增长，已从1998年末，的10人以内，增长至3,552人，平均基金经理年限约4.3年。
　　截至2023年8月31日，全市场共有255位基金经理的投资年限在10年及以上；共有134只基金的现任基金经理管理该基金的时间在十年及以上。其中，有43只基金的近十年年化收益率超过了10%。谢治宇、赵晓东、萧楠等基金经理管理的产品近十年年化收益率均超过了15%。
　　除了老将外，不同投资年限的基金经理中，也都有表现优秀的个体。本文根据不同投资年限/任职年限和任期年化收益，筛选出一批绩优基金经理。
　　基金管理人：1998年3月，国泰基金和南方基金相继成立，成为我国首批公募基金公司。截至目前，全市场已有158家具有公募基金牌照的机构。根据股东属性分类，券商系基金公司数量最多、非货币管理规模最大；基金公司头部集中度进一步提升，规模竞争格局马太效应显著；基金公司的投研模式、考核及激励制度在变化中不断寻求更优。
　　结算机构：在2017年之前，公募基金均采用托管人结算模式。2017年12月，监管机构发起公募基金采用证券公司交易模式业务试点，券商结算模式开始出现。截至2023年8月31日，全市场共有452只基金采用券商结算模式，总管理规模达5,604.2亿元，数量占比4.3%，规模占比2.1%。
　　代销机构：独立基金销售机构异军突起，银行的基金保有规模优势仍存。
　　风险提示：基金产品的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议，本报告仅作为投资参考。

研究报告全文：证券研究报告基金研究公募2023年10月18日栉风沐雨廿五载百舸争流谱华章公募基金行业25周年发展报告近年来公募基金凭借着较低的投资门槛流动性强多样化透明度高等优势叠加投资者教育的深化普及程度大幅提高规模快速增长截至2023年中公募基金的总规模约277万亿元首次超过了银行理财产品的规模成为居民投资中不可或缺的投资工具本文主要通过行业的三大要素产品人机构变化的角度来刻画我国公募基金行业的发展和变迁自1998年第一只公募基金成立至今我国公募基金市场已拥有超25年的发展历程根据基金的数量和规模变动及产品线发展等情况我们将我国公募基金的发展历程分为三大阶段萌芽试航期1998-2006快速成长期2007-2020高质量发展期2021至今不同时期的发展特征各异公募基金产品的变化主要体现在三个方面1投资类型的变化不断创新日益细化产品定位更明确工具属性更明显2运作模式的变化从封闭式到开放式从定开式到最短持有期3费率的变化低费率和浮动管理费模式探索产品业绩主动权益基金整体长期收益表现优于股票在近十个自然年度2014-2023主动权益基金的平均收益率相对中证全指的年度胜率达到了702010年至今滚动持有万得偏股混合型基金指数1年2年3年5年10年获得正收益的概率均超过了持有各类宽基指数人的变化二十五年来公募基金经理的人数大幅增长已从1998年末的10人以内增长至3552人平均基金经理年限约43年截至2023年8月31日全市场共有255位基金经理的投资年限在10年及以上共有134只基金的现任基金经理管理该基金的时间在十年及以上其中有43只基金的近十年年化收益率超过了10谢治宇赵晓东萧楠等基金经理管理的产品近十年年化收益率均超过了15姚紫薇S1090519080006yaoziweicmschinacomcn除了老将外不同投资年限的基金经理中也都有表现优秀的个体本文根据不同投资年限任职年限和任期年化收益筛选出一批绩优基金经理包羽洁S1090519020002baoyujiecmschinacomcn基金管理人1998年3月国泰基金和南方基金相继成立成为我国首批公募基金公司截至目前全市场已有158家具有公募基金牌照的机构根据股东属性分类券商系基金公司数量最多非货币管理规模最大基金公司头部集中度进一步提升规模竞争格局马太效应显著基金公司的投研模式考核及激励制度在变化中不断寻求更优结算机构在2017年之前公募基金均采用托管人结算模式2017年12月监管机构发起公募基金采用证券公司交易模式业务试点券商结算模式开始出现截至2023年8月31日全市场共有452只基金采用券商结算模式总管理规模达56042亿元数量占比43规模占比21代销机构独立基金销售机构异军突起银行的基金保有规模优势仍存风险提示基金产品的过往业绩并不预示其未来表现亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告仅作为投资参考敬请阅读末页的重要说明基金研究公募目录一居民财富结构变迁公募基金显锋芒51公募基金规模超银行理财已成居民投资重要工具52基金证券资管产品公募基金规模占比最高6二产品的变化从萌芽试航到百花齐放71公募基金市场发展的不同时期特征71萌芽试航期1998-200672加速成长期2007-2020103高质量发展期2021至今122投资类型不断创新日益细化产品定位更明确工具属性更明显151类型定位要求更明晰灵活配置型基金的兴起到没落162行业主题基金数量规模大幅增长工具属性进一步增强163运作模式从封闭式到开放式从定开式到最短持有期184产品费率低费率和浮动管理费模式探索195产品业绩主动权益基金整体长期收益表现优于股票21三人的变化大浪淘金人才辈出231公募基金经理人数已突破3500人231初代基金经理今何在232基金经理人数整体呈上升趋势人均管理产品数量超3只242双十基金经理绩优老将的坚守253江山代有才人出不同投资年限的基金经理中均有出众者27四机构的变化不断革新百家争鸣301基金管理人从老十家到百家争鸣行业扩张与集中并行301基金公司类别分布券商系基金公司数量最多非货币管理规模最大302基金公司地域分布注册地为上海的基金公司数量最多非货币管理规模最大313基金公司规模变动头部集中度进一步提升规模竞争格局马太效应显著314基金公司的两种主要发展模式大而全精品店332基金管理人投研模式考核及激励制度的变迁331投研模式从事业部制到投资小组模式342考核机制强调长期淡化规模加强基金经理自购353激励制度多家公司陆续开启员工持股等制度363结算机构从托管人结算到券商结算模式364代销机构从银行券商到独立基金销售机构381独立基金销售机构异军突起银行的基金销售保有规模优势仍存382个体保有规模银行和独立基金销售机构占优保有规模较大的券商数量较少39五总结40敬请阅读末页的重要说明2基金研究公募图表目录图1银行理财规模公募基金总规模对比5图2各类基金证券资管产品数量规模占比截至2023Q26图3公募基金数量规模变动1998-20237图4不同类型公募基金的起源9图5萌芽试航期各大类基金规模变动亿元9图6各大类基金数量占比2006年末9图7加速成长期各大类基金规模变动亿元12图8各大类基金数量占比2020年末12图9FOF基金在加速成长期的细分类别数量变动12图10FOF基金在加速成长期的细分类别规模变动12图11各大类基金数量占比变动13图12各大类基金规模占比变动13图13高质量发展期各大类基金规模变动亿元13图14各大类基金数量占比2023年末13图15历年新发基金数量总规模变化14图16历年新发基金平均规模变化14图17不同规模范畴的主动权益基金数量占比截至202383115图18招商证券公募基金三级分类15图19灵活配置型基金历年新发数量新发规模变动16图20行业主题基金数量规模变动17图21规模较大的行业主题基金数量规模截至202383117图22定开式基金投资类型数量分布18图23不同封闭期的定开式基金数量分布18图24设有最短持有期的基金投资类型数量分布19图25不同最短持有期的基金数量分布19图26主动权益基金的年度收益率分布22图27A股年度收益率分布22图28主动权益基金股票近五年年化收益率分布23图29主动权益基金股票近十年年化收益率分布23图30近十年公募基金数量基金经理数量变动24图31不同类型代表基金的基金经理人数占比24图32不同投资年限的基金经理数量分布25图33不同在管规模的基金经理数量分布25图34任职时间超过10年且任期年化收益率超过10的主动权益基金经理27图35具有公募基金牌照的机构数量变迁30图36不同股东类别的基金公司数量占比31敬请阅读末页的重要说明3基金研究公募图37不同股东类别的基金公司管理规模对比31图38不同注册地的公募基金公司数量对比31图39不同注册地的公募基金公司管理规模对比31图40历年非货币规模排名前10203050的基金公司规模占比33图41公募基金结算模式的变迁37图42券结基金中不同类别产品的数量及占比38图43券结基金中不同类别产品的规模及占比38图44各渠道公募基金销售保有规模占比39图45各类渠道机构数量基金保有规模占比2023Q239表1公募基金萌芽试航期数量规模变动7表2公募基金加速成长期2007-2020数量规模变动10表3债券型基金和货币型基金在加速成长期2007-2020的数量规模变动11表4公募基金高质量发展期2021至今数量规模变动13表5近十年主动权益基金最大最小规模对比14表6成立于2019年末的采用浮动费率模式的主动权益基金概览20表72023年已获批的浮动费率基金情况一览20表8近十年各大类基金收益表现对比21表9滚动持有偏股混合型基金指数市场指数获正收益概率21表10滚动持有偏股混合型基金指数市场指数所获收益率均值22表11基金经理年限超15年的基金经理概览25表12双十基金经理概览26表13任期收益率超10的新生代基金经理概览28表14任期收益率超20的中生代代基金经理概览28表15任期收益率超15的资深基金经理概览29表16历年总管理规模较大的基金公司概览32表17历年非货币管理规模较大的基金公司概览32表18托管人结算模式和券商结算模式的差异36表19基金销售机构非货币市场公募基金销售保有规模排名前十的机构概览39表20基金销售机构股票混合公募基金销售保有规模排名前十的机构概览40敬请阅读末页的重要说明4基金研究公募一居民财富结构变迁公募基金显锋芒1公募基金规模超银行理财已成居民投资重要工具随着我国经济的繁荣发展居民生活水平日益提高投资理财逐渐成为居民生活中的重要一环选择何种理财工具也变得至关重要此外投资机构的数量大幅增长对于资本市场投资的需求日益旺盛在公募基金普及之前银行理财产品凭借着银行渠道等优势成为了居民投资的重要工具之一近年来公募基金凭借着较低的投资门槛流动性强多样化的投资类别透明度高等优势叠加各渠道的宣传和投资者教育暨互联网金融渠道的加持普及程度大幅提高规模快速增长迅速成为普通投资者的重要投资工具之一在2023年之前银行理财产品的总规模均高于公募基金占据着优势地位近五年来银行理财产品的总规模变动幅度较小整体保持在相对稳定的水平而公募基金的整体规模却不断上涨再创新高根据银行业理财登记托管中心和中国证券投资基金业协会所披露的数据截至2023年中银行理财产品的总数量约37万只总规模约253亿元公募基金总数近11万只总规模约277万亿元首次超过了银行理财产品的规模成为居民投资中不可或缺的投资工具在房住不炒理念不断深化的背景下多样化的公募基金已成为较多投资者所青睐的投资工具之一此外目前国内利率水平已至历史较低水平银行理财等产品的整体收益水平受到一定的影响投资者的风险偏好水平或将有所抬升而公募基金中固收等类型的基金以固收类资产为底仓以股票可转债等权益类资产进行收益增强或在一定程度上吸引此前主要投资银行理财等产品的投资者带来整体规模的增长公募基金的优势或将进一步凸显在居民的投资中占据愈发重要的地位图1银行理财规模公募基金总规模对比35银行理财产品规模公募基金总规模2903027727725925626025325231234222220199201741481513011692108450201520162017201820192020202120222023H1资料来源银行业理财登记托管中心中国银行业协会基金业协会招商证券单位万亿元2023年数据截至2023630公募基金数据未剔除ETF联接基金的规模注2018年资管新规和理财新规发布后银行理财产品开始进行净值化改革银行理财业务的相关定义和口径发生了变化只有非保本理财产品才是真正意义上的资管产品因此上图仅统计了非保本银行理财产品的规模敬请阅读末页的重要说明5基金研究公募2基金证券资管产品公募基金规模占比最高根据基金业协会所披露的数据截至2023年二季度末基金管理公司及其子公司证券公司期货公司私募基金管理机构资产管理业务总规模约6807万亿元其中公募基金规模最大超27万亿元占总规模的比例约41私募基金的总规模超20万亿元占总规模的比例约31从数量端来看私募基金证券公司资管计划和公募基金的数量较多分别约152万只19万只和11万只从平均规模来看公募基金的平均规模超过了25亿元大幅超越了其他品类的产品的平均规模除了公募基金外养老金产品和资产支持专项计划的平均规模相对较大分别约158亿元和88亿元图2各类基金证券资管产品数量规模占比截至2023Q25公募基金证券公司资管计划3141基金公司资管计划养老金基金子公司资管计划期货公司资管计划76私募基金资产支持专项计划资料来源基金业协会招商证券内圈产品总数量外圈产品总规模敬请阅读末页的重要说明6基金研究公募二产品的变化从萌芽试航到百花齐放1公募基金市场发展的不同时期特征自1998年第一只公募基金发行至今我国的公募基金市场已经拥有了超25年的发展历程根据基金的数量和规模变动以及产品线的发展等情况我们将我国公募基金的发展历程分为三大阶段萌芽试航期1998-2006加速成长期2007-2020高质量发展期2021至今不同时期具有不同的发展特征图3公募基金数量规模变动1998-2023总规模亿元总数量只高质量12000300000发展期10000250000加速成长期8000200000萌芽试航期6000150000400010000020005000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源WindiFind招商证券左轴公募基金总数量右轴公募基金总规模2023年的数据均截至2023831其中成立早于2023630的基金统计其2023Q2的规模成立晚于2023630的基金则将其募集规模纳入统计注总规模已剔除ETF联接基金的规模1萌芽试航期1998-2006时期特征数量少规模小封闭式基金较多前期主动权益基金占主导各大类产品开始出现这一时期中国的公募基金市场处于从0-1的起步阶段不同大类产品均实现了从0到1的突破由于存续产品的数量较少规模较小该时期公募基金的数量和规模增速较高但是绝对值仍较小公募基金在该时期末2006年底总数量超过了300只总规模达到了85377亿元已剔除ETF联接基金的数量和规模表1公募基金萌芽试航期数量规模变动199819992000200120022003200420052006总数量只520335171110161217305总规模亿元10742514208456281803120675172369325823472565853775平均规模亿元214825712562160417001567202421782799资料来源WindiFind招商证券规模和数量均截至对应年度末已剔除ETF联接基金的数量和规模敬请阅读末页的重要说明7基金研究公募行业的诞生1997年11月国务院证券委员会批准发布了证券投资基金管理暂行办法标志了基金行业的诞生第一只公募基金1998年3月初国泰基金和南方基金相继成立并在3月27日分别发行了基金金泰和基金开元成为了我国首批封闭式公募基金随后华夏华安博时鹏华等基金公司纷纷于同年成立后续纷纷发行公募基金产品公募基金市场进一步丰富最早发行的公募基金大多为主动股票型基金采用封闭式的运作模式主要投资于股票类资产第一只股票指数型基金1999年7月华夏基金和鹏华基金于同一日分别发行了基金兴和500018和基金普丰184693这两只基金在招募说明书中均明确说明了基金资产的50以指数化形式进行投资其中基金兴和的指数化投资以上海综合指数A股为参照指标基金普丰的指数化投资则按深圳A股综合指数股票的构成及数量比例进行投资第一只开放式基金在2001年之前我国公募基金市场的产品均为权益类产品均采用封闭式的运作模式2000年10月证监会颁布开放式证券投资基金试点办法2001年9月华安基金公司获批发行了我国首只开放式基金华安创新040001标志着我国证券投资基金进入了开放式基金时代华安创新是一只混合型基金合约规定该基金投资于股票债券的比例不低于基金资产总值的80股票资产的仓位范畴较广属于灵活配置型基金首任基金经理为尚志民基金的发行规模为50亿元截至2023年二季度末该基金的规模约133亿元第一只债券型基金2002年9月南方基金发行了我国首只债券型基金南方宝元债券型基金202101募集规模约490亿元采用契约型开放式的运作模式首任基金经理为李怀忠最新规模2023Q2约1166亿元该基金的出现标志着我国的公募基金投资从股票市场扩展到了债券市场可投资市场范畴进一步拓宽第一只货币型基金2003年12月华安基金发行了我国首只货币市场型基金华安现金富利040003进一步丰富了公募基金的基础投资品类该基金采用契约型开放式的运作模式首任基金经理为项廷锋基金的募集规模约425亿元最新规模2023Q2约1295亿元第一只QDII基金2006年11月华安基金发行了我国首只QDII基金华安国际配置040006该基金是一只QDII-混合型基金采用契约型开放式的运作模式首任基金经理为项廷锋募集规模约20亿元并于2011年11月到期该基金主要投资于固定收益类资产权益端主要可投资于H股美国存托凭证ADR全球存托凭证GDR等敬请阅读末页的重要说明8基金研究公募图4不同类型公募基金的起源资料来源WindiFind招商证券在萌芽试航期最初成立的产品均为股票型基金后续混合型基金开始发行且规模及数量均后来居上不过这些混合型基金大多也主要投资于权益类资产债券型基金在这一时期开始出现但是规模扩张速度并不快在时期末2006年末的数量和规模占比均不高货币市场型基金的规模扩张速度相对较快整体来看在这一时期主动权益类产品无论是在数量还是在规模上仍均占据着主导优势图5萌芽试航期各大类基金规模变动亿元图6各大类基金数量占比2006年末混合型基金股票型基金债券型基金QDII基金货币型基金其他基金214013900069238000107000206股票型基金6000混合型基金5000债券型基金4000QDII基金3000货币型基金2000其他基金100001998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年17357资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券在该时期产品大类日益丰富此外部分大类产品中开始出现一些采用特别投资策略的基金可投资品种进一步细化例如在主动管理权益类产品中除了全市场主动选股的基金外一些采用特别投资策略例如量化投资和特定投资范畴例如行业主题基金的基金开始出现2003年7月华宝基金发行了市场上第一只主动管理型行业基金华宝宝康消费品240001并在基金合约中规定投资于消费品类股票的比例不低于股票资产的80该基金的初始募集规模约154亿元2023Q2规模约107亿元2004年8月光大保德信基金发行了市场上第一只明确采用量化投资策略的基金光大核心360001该基金的初始募集规模约254亿元2023Q2规模约127亿元在这一时期虽然有新的细分类别的基金出现但是数量均较少仅为市场试水敬请阅读末页的重要说明9基金研究公募并未有较多同类型产品发行从行业基金和主动量化基金的角度来看这两类基金均在该时期发行了首只产品但是均仅有这一只产品直至进入加速成长期才逐渐开始发行同类产品迎来了较大幅的发展2加速成长期2007-2020时期特征数量和规模均大幅增长总数突破7000只总规模近20万亿元固收类产品债券型货币型的规模占比大幅提升权益类基金规模受到股票市场影响变动幅度较大投资者认知度提高细分类别产品迎来发展这一时期中国的公募基金市场实现了从1-N的发展随着投资者教育的深化不同大类产品的数量和规模均迎来了较大的发展尤其是固收类产品规模逐渐占据了主导地位权益类产品的数量同样不断上涨规模受到股票市场的影响变动幅度较大整体趋势向上公募基金在该时期末2020年底总数量达到了7128只总规模约198万亿元数量和规模均已剔除ETF联接基金表2公募基金加速成长期2007-2020数量规模变动20072008200920102011201220132014201520162017201820192020总数量345437544681861110614761811254736624534497458867128总规模3236381920872548962412422086502744332909044409418276659010711150505128195514562511982108平均规模93814396468635422423248119712435325024612538257724742781资料来源WindiFind招商证券规模和数量均截至对应年度末已剔除ETF联接基金的数量和规模权益类基金整体趋势向上细分类别进一步细化规范化在加速成长期A股市场迎来了数波爆发式上涨冲顶后又回落每一次也带来了权益类基金规模的大幅增长和回落2007-2008年2014-2015年2019-2020年A股市场均经历了大幅上涨-下跌的过程期间权益类基金的规模也随之大幅增长之后虽然有所回落但是整体规模仍然呈现向上的趋势权益类基金中的细分类别也在此过程中得到了进一步的细化和规范迎来了较大的发展行业主题基金从2006年末的1只增长至2020年末的822只已剔除ETF联接基金其中主动型行业主题基金共546只被动型行业主题基金共276只实现了1-N的发展主动量化基金同样也实现了1-N的发展从2005年末的1只增长至2020年末的158只2014年末沪港通机制正式启动2015年3月证监会发布了公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引明确了公募基金可以通过沪港通机制投资香港市场股票不需具备合格境内机构投资者QDII资格由此带来了权益基金的新细分类别港股通基金的兴起2015年港股通基金开始发行借助相关机制投资港股在加速成长期港股通基金实现了0-N的突破2017年6月证监会下发通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引要求新成立的基金名称如带有港股等类似字样应当将80以上含的非现金基金资产投资于港股80以下的非现金基金资产投资于港股的基金名称不得带有港股等类似字样港股最高投资比例不得超过股票资产的50在该指引出台前部分名称中带有港股字样的基金在实际投资中对港股的投资范畴变动较大在该指引出台后投资港股的基金得到了进一步的规范产敬请阅读末页的重要说明10基金研究公募品的定位更加明晰工具属性更加凸显固收类基金余额宝助推基金投资认知度固收基金规模占比大幅提高2013年余额宝的推出带动了互联网金融的发展也让更多的普通投资者了解到基金这一投资类别天弘余额宝是一只货币市场型基金000198成立于2013年5月发行规模仅20亿元但是在支付宝的合作推广下该基金迅速成为无数普通投资者代替活期存款的优质方式规模快速大幅扩张在2013年末该基金规模已达到了18534亿元一举成为全市场规模最大的公募基金且该地位维持至今在2017年末该基金的规模甚至达到了近16万亿元此后随着货币基金的进一步普及该基金的规模虽有所回落截至2023Q2规模约67467亿元但仍为全市场规模最大的公募基金随着余额宝的普及互联网逐渐成为基金销售的重要渠道公募基金的市场知名度逐渐提升投资者认知度不断加深行业渗透率进一步提升推动公募基金行业走向全新的发展阶段除了货币型基金外债券型基金的数量和规模也在加速成长期大幅增长同时叠加理财产品净值化等政策因素债券型基金的竞争力进一步提升截至2020年末全市场共有2356只债券型基金较2006年末的数量增长超过了115倍总管理规模达到了498713亿元较2006年末的规模增长超过了280倍数量和规模的增长均远超股票型基金和混合型基金的增长幅度数量增长均在18倍以内规模增长均在10倍以内债券型基金的细分类别也同样得到了进一步的丰富和规范涵盖了短期纯债型中长期纯债型复合债券型转债债券型标准债券指数型债券ETF债券指数增强型等多个类别以上类别来自招商证券基金分类表3债券型基金和货币型基金在加速成长期2007-2020的数量规模变动20072008200920102011201220132014201520162017201820192020数量2359791051502624485185659691224146319392356债券规模6637187228235155811610344031468764363478029189612192156301136423995498713型基数量占比金6671350145215421742236930352860221826462700294132943305规模占比2059753236467721604161199094321041670234929122516数量40404346516295171215283341331335332货币规模11105389172595315693294895722474770208684448222432996676615758889707801805166型基数量占比金1159915790675592561644944844773752665569466规模占比343202610186511413208525704733541548055881592048604062资料来源WindiFind招商证券规模和数量均截至对应年度末已剔除ETF联接基金的数量和规模数量规模占比该类基金占公募基金总数量总规模的比例截至2020年末债券型基金占公募基金总数量和总规模的比例分别约为331和252货币型基金占公募基金总数量和总规模的比例分别为47和406二者的规模占比总和超过了65在公募基金的规模中占据了相对主导地位敬请阅读末页的重要说明11基金研究公募图7加速成长期各大类基金规模变动亿元图8各大类基金数量占比2020年末混合型基金股票型基金债券型基金QDII基金33254211422FOF基金货币型基金其他基金1074152500001562200000股票型基金混合型基金150000债券型基金QDII基金100000235633FOF基金货币型基金50000其他基金0302642资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券FOF基金开始出现逐渐扩张2017年10月19日南方全天候策略混合型基金中基金FOF成立发行规模约209亿元这也是国内公募基金市场的首只公募FOF产品此后嘉实基金建信基金宏利基金华夏基金和海富通基金等公司纷纷发行了FOF基金开启了一个新品类的投资时代同时受到养老金投资的助推在普通FOF的基础上衍生出了专门的养老FOF产品并分为养老目标风险FOF和养老目标日期FOF截至2020年末全市场共有142只FOF基金总规模约9105亿元图9FOF基金在加速成长期的细分类别数量变动图10FOF基金在加速成长期的细分类别规模变动普通FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF普通FOF养老目标风险FOF养老目标日期FOF1609001445414080012049700100600445328050034554006068813004030200194762083206843819100225461213030185311939067002017年2018年2019年2020年02017年2018年2019年2020年资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券3高质量发展期2021至今时期特征总规模突破25万亿元总数量在2023年已突破10000只细分类别产品布局较为全面已成为普通投资者的重要投资途径之一行业竞争格局相对稳定明星基金经理的号召力愈强头尾分化程度较高这一时期中国的公募基金市场逐渐走向成熟基金的数量较多规模较大可投资品种较为丰富在资管行业中的占比也日益提高经过了2020年的新发基金爆发式发行之后公募基金的整体体量已经达到了较高的水平2021年延续了2020年的新发热潮基金总数开始向10000只迈进总规模突破了25万亿元敬请阅读末页的重要说明12基金研究公募截至2023年8月31日我国存续的公募基金总数量已达到了10481只总管理规模约272万亿元数量和规模均已剔除ETF联接基金各大类产品的细分类型也布局相对完善主动权益固收指数投资等大品类下均衍生出了较多采用不同投资策略的基金产品定位风险水平各不相同能够满足更多投资者的需求QDIIFOF商品型基金等相对小众的品种中也衍生出了更多细分类别具体情况详见下文表4公募基金高质量发展期2021至今数量规模变动202120222023总数量只8735991910481总规模亿元252782782542122427152347平均规模亿元289425632591资料来源WindiFind招商证券2023年的数据均截至2023831其余年份均截至对应年度末已剔除ETF联接基金的数量和规模在高质量发展期各大类别基金的规模和数量占比相对稳定在萌芽试航期一开始由股票型基金规模占主导后续混合型基金崛起进入加速成长期混合型基金逐渐占据规模主导地位直到2013年开始货币型基金规模大幅扩张逐渐占据公募基金规模中的较大比例债券型基金也同样在该时期内发力规模占比有一定提升进入高质量发展期各大类产品的规模占比和数量占比均维持在相对稳定的状态上下变动幅度较小图11各大类基金数量占比变动图12各大类基金规模占比变动股票型基金混合型基金债券型基金QDII基金FOF基金货币型基金其他基金股票型基金混合型基金债券型基金QDII基金FOF基金货币型基金其他基金100100909080807070高质量6060萌芽试航期加速成长期高质量发展期萌芽试航期加速成长期5050发展期404030302020101000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202319981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券图13高质量发展期各大类基金规模变动亿元图14各大类基金数量占比2023年末3363混合型基金股票型基金债券型基金QDII基金4574771300000FOF基金货币型基金其他基金2262250000175717股票型基金混合型基金200000债券型基金150000321731QDII基金FOF基金100000441142货币型基金50000其他基金02021年2022年2023年资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券在高质量发展期公募基金公司包括持有公募基金牌照的资管公司等的数量敬请阅读末页的重要说明13基金研究公募已超过了150家行业参与者数量较多新发产品的数量水平也相应提高虽然新发基金的数量会受到市场表现的影响但是年度新发基金数量仍呈现整体上行的趋势2019年开始年度新成立的基金数量均超过了1000只即使是在权益市场整体表现欠佳的2022年新发基金数量虽然同比有所回落但仍达到了1409只数量已剔除ETF联接基金图15历年新发基金数量总规模变化图16历年新发基金平均规模变化新发基金总规模新发基金数量1202000350001001800300001600801400250001200200006010001500080040600100004005000202000001998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202319981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券左轴新发基金数量只右轴新发基金总规模亿元单位亿元虽然行业整体呈现明显的上行趋势但是行业内部的头尾分化程度却越来越高且在各大类产品中都存在着此类现象一方面是明星基金经理的一呼百应募集规模超百亿部分绩优产品持续吸引资金投入成为巨无霸产品另一方面部分历史业绩欠佳知名度较低的基金经理新发产品或将面临募集失败等风险同时较多迷你基金也出现了清盘的情况表5近十年主动权益基金最大最小规模对比2014201520162017201820192020202120222023最大值14677121291097113308136712052967701775056413853897中位数9571037816597378446789778497464均值193617351309127388511322178200613721229最小值01101301300200100100200100040003极差14666121161095813306136702052867699775056413853897资料来源WindiFind招商证券尤其是在市场整体上行期表现优秀的基金规模扩张的速度和幅度越来越大头尾差异也进一步拉大截至2023年8月末全市场共有2828只只主动权益基金规模在10亿元以下的基金共1941只占比约686其中规模在5亿元以下的基金共1426只占比超50规模在100亿元以上的基金共32只占比约11主动权益基金包括招证三级分类为标准股票型和偏股混合型基金敬请阅读末页的重要说明14基金研究公募图17不同规模范畴的主动权益基金数量占比截至2023831743170321168610亿元以下1030596213050508019416980100100亿元及以上资料来源WindiFind招商证券成立早于2023630的基金统计其2023Q2的规模成立晚于2023630的基金则统计其募集规模2投资类型不断创新日益细化产品定位更明确工具属性更明显在公募基金不断成长日益成熟的过程中基金的类别日益丰富投资范畴不断细化产品定位愈发明确从最初的主动股票型基金逐渐扩展到多个大类别投资标的和投资策略各不相同根据招商证券的基金分类截至目前一级分类共有七大类股票型基金混合型基金债券型基金QDII基金FOF基金货币型基金其他基金每一大类基金中又按照基金的可投资资产范畴股票债券投资范围投资策略等因素进行了进一步细分图18招商证券公募基金三级分类资料来源招商证券敬请阅读末页的重要说明15基金研究公募1类型定位要求更明晰灵活配置型基金的兴起到没落近年来基金的类型定位要求更加明晰使得投资者能够更好地选择适合自身风险偏好的产品参考历史情况最为明显的情况之一是灵活配置型基金的兴起和没落灵活配置型基金是一类股债投资范畴较广投资较为灵活的基金股票投资的比例范畴大多在0-95之间因此这类基金可能会采用完全不同的投资策略偏股偏债均衡也可能会在不同的资产偏好中进行灵活调整灵活配置型基金始于2001年兴盛于2015-2018年2016年新发数量达到了历史顶峰超过了400只此后新发数量开始减少但是仍维持在每年新发200只以上的水平直到2019年灵活配置型基金的发行量大幅下降至100只以内2022年至今全市场未曾新发过一只灵活配置型基金究其原因主要是近年来监管一再强调基金产品的定位和风格明晰化杜绝风格漂移而灵活配置型基金由于投资范畴较广较难进行清晰定位投资策略也可能出现较大的转变同样也不适应公募基金市场的工具化趋势在监管力度加大的情况下公募基金产品的工具属性更加凸显对投资比例进行明确限制定位更明晰的基金或将成为发行市场的主流图19灵活配置型基金历年新发数量新发规模变动发行规模发行数量450428100004009000363800035031570003006000250219500020040001503000858310053200036502410001132030121020000资料来源WindiFind招商证券左轴新发数量只右轴新发规模亿元以上数据均基于招商证券基金分类2023年截至20238312行业主题基金数量规模大幅增长工具属性进一步增强在权益类基金中由于股票间的差异性更大权益类基金中除了股票仓位范畴的差异外根据所投股票的行业主题范畴投资策略等差异衍生出了更加多样化的细分类别例如行业主题基金量化基金等尤其是行业主题基金由于产品的定位更加明确在结构性行情明显时更容易获得规模和数量的快速扩张自2003年第一只行业基金成立以来行业主题基金的数量和规模均大幅增长尤其是2019-2020年行业主题基金的规模获得了量级的跃升截至2023年8月31日全市场已有1562只行业主题基金其中行业基金784只主题基金敬请阅读末页的重要说明16基金研究公募778只总管理规模约189132亿元占股票型混合型剔除偏债混合型基金总规模的比例达到了295数量和规模均已剔除ETF联接基金图20行业主题基金数量规模变动行业基金规模主题基金规模行业主题基金总数1800250001600200001400120015000100080010000600400500020000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源WindiFind招商证券左轴行业主题基金总数只右轴行业基金规模亿元主题基金规模亿元2023年数据截至2023831除了数量和规模快速扩张外行业主题基金的投资范畴同样也得到了进一步的细化在覆盖了消费行业医药生物科技通信中游制造国防军工周期行业金融地产等多个行业赛道的同时还对新能源车大科技大制造ESG央企国企等多个主题进行了布局此外在大赛道的基础上还进行了进一步的细分领域挖掘例如科技通信行业基金中除了有投资于TMT板块整体的基金外还有投资于细分行业电子计算机通信传媒的基金以及投资于细分主题半导体芯片5G动漫游戏等的基金整体在覆盖赛道的广度和细分程度上不断深化截至2023年8月31日全市场的行业主题基金一级分类已有32个三级分类更细分的分类更是超过了200个其中新能源车主题基金和消费行业基金的数量最多均为205只医药生物行业基金的规模最大约32143亿元新能源车主题基金和科技通信行业基金的规模均超过了2500亿元注行业主题基金的详细分类可参见招商证券基金评价系统-基金池-事前分类行业主题基金池httpschinafundcmschinacomhomeindex-page图21规模较大的行业主题基金数量规模截至2023831医药生物新能源车科技通信3214317消费行业19012金融地产大科技20513大制造2871315国防军工国企主题17011周期行业中游制造20513大健康2637314新兴产业2453613ESG区域发展其他主题资料来源WindiFind招商证券敬请阅读末页的重要说明17基金研究公募内圈数量只外圈规模亿元数据截至2023831已剔除ETF联接基金3运作模式从封闭式到开放式从定开式到最短持有期首批主动权益基金均采用封闭式的运作模式直至2001年才出现了第一只开放式运作的主动权益基金此后新发行的基金大多采用开放式的运作模式尤其是权益类基金2011年末市场上开始出现采用定期开放运作模式的基金早期的定开基金基本均为固收类基金2015年前后开始出现采用定期开放运作模式的主动管理权益类基金这类基金设有封闭期在封闭期内无法进行申赎操作封闭期结束后会进入开放期投资者可进行申赎开放期结束后进入下一个封闭期目前定开式基金的封闭期时间跨度较广分布在1个月-88个月之间其中封闭期在1年及以内的基金数量最多共979只占比超过了77截至2023年8月31日全市场共有1269只采用定期开放运作模式的公募基金平均封闭期约153个月其中固收类基金的数量占比超过了82纯债基金共857只含权债基共189只平均封闭期约152个月主动权益基金包括标准股票型基金和偏股混合型基金共108只平均封闭期约185个月图22定开式基金投资类型数量分布图23不同封闭期的定开式基金数量分布3931089746主动权益504含权债基59518915FOF6个月以内偏债混合107861252041纯债基金1224514QDII2436平衡混合366085768灵活配置5年以上其他基金45936股票多空资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券单位只单位只在定开式基金的基础上2018年左右市场开始发行最短持有期产品即无论投资者何时买入均需满足基金规定的最短持有期要求最短持有期最初主要应用于养老型FOF为了匹配养老型FOF的投资特征应运而生2019年开始陆续开始发行采用最短持有期的固收类基金和权益类基金同时也有部分基金转型为具有最短持有期的产品与定期开放运作模式相比最短持有期产品没有固定的开放期投资相对更灵活部分原本采用定期开放运作模式的基金也纷纷开始转型为采用最短持有期的产品目前基金的最短持有期大多在3个月-5年之间少数短期纯债型基金的最短持有期在3个月以内具有5年最短持有期的基金均为目标日期型FOF基金截至2023年8月31日全市场共有1527只采用最短持有期的基金平均最短持有期约139个月其中FOF基金共426只平均最短持有期约224个月主动权益基金共379只平均最短持有期约162个月固收类基金共309只平均最短持有期约37个月偏债混合型基金共373只平均最短持有期约敬请阅读末页的重要说明18基金研究公募106个月与定开式基金所不同的是采用最短持有期的基金除了FOF基金外更多是主动管理权益类基金这些基金主要自2019年开始发行在2020年和2021年发行数量较多募集规模较大主要是由于近几年来叠加证监会基金业协会等机构对于长期持有的投资者教育一些历史业绩较优市场号召力较强的主动权益基金经理纷纷开始发行较长封闭期或最短持有期的产品在这个过程中有一家公司值得提起东证资管2015年东证资管发行了旗下第一只也是全市场第一只设有三年封闭期的主动管理权益类基金东方红睿元三年定期募集规模约67亿元此后东证资管在发行三年封闭期定开产品的基础上发行了多只三年持有期的主动权益类基金在一定程度上引领了长周期封闭持有产品在整个公募基金行业的创设和发展图24设有最短持有期的基金投资类型数量分布图25不同最短持有期的基金数量分布主动权益51420313含权债基1871237925FOF偏债混合644554366个月以内股票指数612纯债基金1224373251067QDII2436平衡混合3660灵活配置其他基金42628股票多空67144资料来源WindiFind招商证券资料来源WindiFind招商证券单位只单位只4产品费率低费率和浮动管理费模式探索2023年7月8日证监会发布了公募基金费率改革工作安排具体举措包括推出更多浮动费率产品降低主动权益类基金费率水平规范公募基金销售环节收费完善公募基金行业费率披露机制等在此次费率改革之前主动权益产品的管理费率大多在15左右托管费率大多在025左右经过本次费率改革新注册的主动权益产品的管理费率托管费率分别不超过1202存量产品管理费率托管费率将争取于2023年底前分别降至1202以下各家机构纷纷开启费率调整截至2023年8月底已有多家机构公告旗下存量产品的管理费率托管费率分别降至1202以下在全市场主动管理权益类基金1中已有2657只基金主份额的管理费率在12及以下数量占比近94已有2667只基金主份额的托管费率在02及以下数量占比超94除了调低费率外各家机构也开始了浮动管理费模式的探索早在2014年安信基金已发行了一只采用浮动管理费率模式的主动权益基金安信价值精选该基金的管理费分为固定管理费和浮动管理费两部分其中浮动管理费依据基金份额在持有期间的年化收益率水平而定1包括招证三级分类为标准股票型港股标准股票型偏股混合型港股偏股混合型的基金敬请阅读末页的重要说明19基金研究公募在2019年末市场也发行了一批采用浮动费率模式的主动权益基金这些基金均设有1年-3年不等的最短持有期首任基金经理大多为历史业绩优秀口碑较佳的基金经理表6成立于2019年末的采用浮动费率模式的主动权益基金概览基金简称成立日期招证三级分类募集规模亿元首任基金经理最新规模亿元现任基金经理成立至今收益率华安汇智精选两年2019-12-18偏股混合型1268饶晓鹏480饶晓鹏447华泰柏瑞景气回报一年2019-12-18偏股混合型1269张慧219吴邦栋3674国泰研究精选两年2019-12-24偏股混合型707徐治彪310徐治彪9109富国阿尔法两年持有2019-12-24偏股混合型1126蒲世林1064于洋4958中欧启航三年持有期2019-12-24偏股混合型1885王培1481王培361兴全社会价值三年持有2019-12-26偏股混合型2969谢治宇2304谢治宇3735资料来源WindiFind招商证券收益率等数据截至2023831在本次公募基金费率改革开启之后多家机构已开始申报发行多只采用浮动管理费率模式产品的基金这一批采用浮动管理费模式的基金主要分为三大类别与规模挂钩与业绩挂钩与持有期挂钩浮动管理费模式或将成为我国公募基金未来发展的大方向之一表72023年已获批的浮动费率基金情况一览浮动管理费模式类型基金管理人基金名称审查决定日华夏基金华夏信兴回报混合型基金2023-08-25与规模挂钩富国基金富国核心优势混合型基金2023-08-25招商基金招商精选企业混合型基金2023-08-25招商基金招商远见回报3年定期开放混合型基金2023-08-25银华基金银华惠享三年定期开放混合型基金2023-08-25兴证全球基金兴证全球可持续投资三年定期开放混合型基金2023-08-25南方基金南方前瞻共赢三年定期开放混合型基金2023-08-25与业绩挂钩交银施罗德基金交银施罗德瑞元三年定期开放混合型基金2023-08-25汇添富基金汇添富积极优选三年定期开放混合型基金2023-08-25富国基金富国远见精选三年定期开放混合型基金2023-08-25大成基金大成至信回报三年定期开放混合型基金2023-08-25中欧基金中欧时代共赢混合型基金2023-08-25工银瑞信基金工银瑞信远见共赢混合型基金2023-08-25博时基金博时惠泽混合型基金2023-08-25嘉实基金嘉实创新动力混合型基金2023-08-25与持有期挂钩景顺长城基金景顺长城价值发现混合型基金2023-08-25华夏基金华夏瑞益混合型基金2023-08-25华安基金华安远见慧选混合型基金2023-08-25广发基金广发睿杰精选混合型基金2023-08-25易方达基金易方达平衡视野混合型基金2023-08-25资料来源证监会中国基金报招商证券敬请阅读末页的重要说明20