事件
　　2023年10月19日，祖名股份发布2023年前三季度报告。
　　投资要点
　　▌收入短期承压，毛利净利逐步改善
　　2023Q1-Q3总营收10.62亿元（同减5%），归母净利润0.33亿元（同减11%）；其中2023Q3营收3.85亿元（同减0.3%），归母净利润0.16亿元（同增10%），收入短期承压。2023Q1-Q3毛利率26.47%（+2pct），净利率3.12%（-0.2pct），销售费用率为15.04%（+0.5pct），管理费用率为4.84% （ +0.3pct ），营业税金及附加占比为0.59%（+0.1pct）。2023Q3毛利率28.30%（+4pct），净利率4.49%（+1pct），销售费用率为15.18%（+1pct），管理费用率为4.84%（+0.4pct），营业税金及附加占比为0.64%（+0.1pct）。2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.58亿元（同增54%），2023Q3经营活动现金流净额为0.9亿元（同增16%）。截至2023Q3末，合同负债0.05亿元（环比+25%。。
　　▌产品矩阵持续丰富，全国化扩张进行时
　　公司拥有“生鲜+饮品+休闲”三大系列豆制品的产品格局，品类涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品、其他类产品等400余种产品，产品矩阵持续丰富完善。公司在新媒体等渠道加大品牌宣传力度、增加消费者互动，未来将积极拥抱新渠道，直播、短视频、私域团购等领域重点发力。公司持续深耕江浙沪地区，同时设立北京祖名、山西祖名、贵州祖名，立足当地开拓市场，全国化扩张加速进行中。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，打造新增长曲线。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.55/0.80/1.09元（前值分别为0.57/0.85/1.16元），当前股价对应PE分别为37/25/19倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年10月20日究报收入短期承压整合进行中告祖名股份003030SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年10月19日祖名股份发布2023年前三季度报告sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-10-19当前股价元2041收入短期承压毛利净利逐步改善总市值亿元252023Q1-Q3总营收1062亿元同减5归母净利润033总股本百万股125亿元同减11其中2023Q3营收385亿元同减流通股本百万股5003归母净利润016亿元同增10收入短期承52周价格范围元2034-2959压2023Q1-Q3毛利率26472pct净利率312-02pct销售费用率为150405pct管理费用率日均成交额百万元3633为48403pct营业税金及附加占比为059市场表现01pct2023Q3毛利率28304pct净利率祖名股份沪深3004491pct销售费用率为15181pct管理费20用率为48404pct营业税金及附加占比为0641001pct2023Q1-Q3经营活动现金流净额为158亿元0同增542023Q3经营活动现金流净额为09亿元同-10增16截至2023Q3末合同负债005亿元环比-2025-30产品矩阵持续丰富全国化扩张进行时资料来源Wind华鑫证券研究公司拥有生鲜饮品休闲三大系列豆制品的产品格局品类涵盖生鲜豆制品植物蛋白饮品休闲豆制品其他类相关研究产品等400余种产品产品矩阵持续丰富完善公司在新媒1祖名股份003030业绩符体等渠道加大品牌宣传力度增加消费者互动未来将积极合预期全国化持续扩张2023-拥抱新渠道直播短视频私域团购等领域重点发力公08-25司持续深耕江浙沪地区同时设立北京祖名山西祖名贵2祖名股份003030成本改州祖名立足当地开拓市场全国化扩张加速进行中善望释放利润全国化扩张持续加速2023-05-29盈利预测公3祖名股份0030302022年顺利收官2023年蓄势待发2023-我们看好公司形成以生鲜豆制品为基础植物蛋白饮品和司04-28休闲豆制品为发展重点其他类产品为补充的产线格局研打造新增长曲线根据三季报我们调整2023-2025年EPS为055080109元前值分别为057085116元究当前股价对应PE分别为372519倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险并购不及预期原材料上涨风险新品推广不及预期等证券研究报告预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1487150017642002增长率11208176135归母净利润百万元3868100136增长率-311783466355摊薄每股收益元031055080109ROE376595126资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1487150017642002现金及现金等价物298425516605营业成本1110110512821436应收款200173193203营业税金及附加7899存货78707175销售费用227228266300其他流动资产12101112管理费用70697988流动资产合计588678792895财务费用80-2-4非流动资产研发费用9101214金融类资产0000费用合计313307356399固定资产812919922887资产减值损失-3-1-2-2在建工程2691084317公允价值变动2000无形资产50474542投资收益-5222长期股权投资0000营业利润4888125168其他非流动资产31313131加营业外收入2123非流动资产合计116111051041977减营业外支出2321资产总计1750178318331872利润总额4886125170流动负债所得税费用10182635短期借款191221241251净利润386899134应付账款票据11398106111少数股东损益0-1-1-2其他流动负债261261261261归母净利润3868100136流动负债合计570585614630非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款50596671成长性其他非流动负债92929292营业收入增长率11208176135非流动负债合计143152159164归母净利润增长率-311783466355负债合计713737773794盈利能力所有者权益毛利率254263273283股本125125125125四项费用营收211205202199股东权益1037104610601079净利率25455667负债和所有者权益1750178318331872ROE376595126偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率407413422424净利润386899134营运能力少数股东权益0-1-1-2总资产周转率09081011折旧摊销76576464应收账款周转率74879199公允价值变动2000存货周转率143159183192营运资金变动7822-13-9每股数据元股经营活动现金净流量193145148187EPS031055080109投资活动现金净流量-283546161PE664372254187筹资活动现金净流量216-19-58-101PS17171413现金流量净额127180151148PB25242424资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-231019222714