疫情影响下实现稳健增长，生鲜板块增速较快。2022年公司疫情下扔维持稳健增长，预计内生收入保持两位数增速，主要系公司渠道类型丰富，疫情下通过合作东方甄选，保供等方式实现收入增长。分品类来看，在疫情影响下，生鲜豆制品增速高于休闲豆制品及植物蛋白饮品。
　　发力休闲以及饮品板块，深耕重点市场。2023年，公司将重点发力休闲豆制品及饮品，推动公司2023年收入增长，此外，2023年将对南京果果等公司并表贡献增量。分渠道来看，2022年玉米汁已进入东方甄选、盒马、山姆渠道，预计将开拓更多餐饮等更丰富渠道。此外公司将于东方甄选扩大合作品类，预计上架有机豆乳、豆浆等产品。分区域来看，2023年公司将重点发力南京、上海、武汉、合肥四个城市，深耕区域市场助力营收增长。休闲板块方面，公司精简SKU，将豆制品SKU精简一半，豆干不再做麻辣口味，以清淡甜味为特色。
　　成本费用环比改善，盈利能力有望提升。成本端，大豆作为公司产品的主要原材料，在生产成本中占比较高。2022年大豆价格高涨影响，公司盈利能力。相对于2022年整体大豆价格水平，2023年大豆价格已有较大幅度下跌，随着大豆价格下降，预计一季度大豆库存消耗完成之后，利润会在二季度开始反弹。费用端，相对于2022年，2023年公司将减少亚运会费用400万元，战略咨询费600万元，预计销售费用率将下降，成本费用端综合来看，2023年利润弹性较大。
　　长期展望：龙头地位持续巩固，异地扩张助力未来发展。豆制品营养丰富，在消费者健康意识逐步提升的背景下，其消费正在不断增加。受保质期较短的影响，豆制品市场区域化特征明显，行业集中度亟待提升，祖名作为龙头企业竞争优势明显。公司在“生鲜+饮品+休闲”三大系列协同发展，不断扩张产品品类，提升公司竞争能力。公司通过对南京果果食品、贵州龙缘盛豆业、太原市金大豆食品进行股权投资，进一步巩固龙头地位，预计并购企业收入加总为3.5-4亿元。公司已有杭州、安吉、扬州三大生产基地投产，扬州工厂预计今年年底转固，此外拟投资3亿元在武汉布局豆制品生产基地，进一步增加产能，为公司中长期发展奠定基础。
　　盈利预测与估值：公司布局长远，通过并购实现异地扩张，持续巩固龙头地位，加快产能建设，为公司未来发展奠定基础。2023年公司发力休闲以及饮品板块，深耕重点市场，叠加成本和费用改善，收入利润弹性较大。我们预计公司2022-2024年收入增速分别为15.30%，15.10%，14.60%，归母净利润增速分别为-13.30%，70.70%，35.20%。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题
　　

研究报告全文：TableMessage2023-02-16公司点评报告公买入首次司祖名股份003030研究报昨收盘2672农林牧渔TableTitle农产品加工告祖名股份成本改善费用率下降利润弹性有望释放疫情影响下实现稳健增长生鲜板块增速较快TableSummary2022年公司疫情下扔走势比较维持稳健增长预计内生收入保持两位数增速主要系公司渠道类型20丰富疫情下通过合作东方甄选保供等方式实现收入增长分品类太4来看在疫情影响下生鲜豆制品增速高于休闲豆制品及植物蛋白饮2261622416228162822216品221216平221016洋52证76发力休闲以及饮品板块深耕重点市场2023年公司将重点发力休券100闲豆制品及饮品推动公司2023年收入增长此外2023年将对南京果果等公司并表贡献增量分渠道来看2022年玉米汁已进入东方股祖名股份沪深300甄选盒马山姆渠道预计将开拓更多餐饮等更丰富渠道此外公份TableInfo有股票数据司将于东方甄选扩大合作品类预计上架有机豆乳豆浆等产品分区域来看2023年公司将重点发力南京上海武汉合肥四个城市限总股本流通百万股12550深耕区域市场助力营收增长休闲板块方面公司精简SKU将豆制公总市值流通百万元33341345品SKU精简一半豆干不再做麻辣口味以清淡甜味为特色司12个月最高最低元29591865证相关研究报告TableReportInfo成本费用环比改善盈利能力有望提升成本端大豆作为公司产品券的主要原材料在生产成本中占比较高2022年大豆价格高涨影响研公司盈利能力相对于2022年整体大豆价格水平2023年大豆价格究报已有较大幅度下跌随着大豆价格下降预计一季度大豆库存消耗完成之后利润会在二季度开始反弹费用端相对于2022年2023告证券分析师李鑫鑫TableAuthor年公司将减少亚运会费用400万元战略咨询费600万元预计销售电话021-58502206费用率将下降成本费用端综合来看2023年利润弹性较大E-MAILlixxtpyzqcom长期展望龙头地位持续巩固异地扩张助力未来发展豆制品营养执业资格证书编码S1190519100001丰富在消费者健康意识逐步提升的背景下其消费正在不断增加证券分析师李梦鹇受保质期较短的影响豆制品市场区域化特征明显行业集中度亟待电话15216670756提升祖名作为龙头企业竞争优势明显公司在生鲜饮品休闲E-MAILlimxtpyzqcom三大系列协同发展不断扩张产品品类提升公司竞争能力公司通执业资格证书编码S1190121050001过对南京果果食品贵州龙缘盛豆业太原市金大豆食品进行股权投资进一步巩固龙头地位预计并购企业收入加总为35-4亿元公司已有杭州安吉扬州三大生产基地投产扬州工厂预计今年年底转固此外拟投资3亿元在武汉布局豆制品生产基地进一步增加产能为公司中长期发展奠定基础请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告祖名股份成本改善费用率下降利润弹性有望释放P2盈利预测与估值公司布局长远通过并购实现异地扩张持续巩固龙头地位加快产能建设为公司未来发展奠定基础2023年公司发力休闲以及饮品板块深耕重点市场叠加成本和费用改善收入利润弹性较大我们预计公司2022-2024年收入增速分别为153015101460归母净利润增速分别为-133070703520风险提示渠道拓展不及预期行业竞争加剧原材料等成本快速上升食品安全问题Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元1337154217752034-914153015101460归母净利润百万564882111元--4483-133070703520摊薄每股收益元045039066089市盈率PE60694030资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告祖名股份成本改善费用率下降利润弹性有望释放P3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告祖名股份成本改善费用率下降利润弹性有望释放P4投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名全国销售总监王均丽华北销售总监成小勇华北销售巩赞阳华北销售常新宇华北销售佟宇婷华东销售总监陈辉弥华东销售徐丽闵华东销售胡亦真华东销售李昕蔚华东销售周许奕华东销售张国锋华东销售胡平华南销售副总监查方龙华南销售张卓粤华南销售何艺雯华南销售陈宇华南销售李艳文华南销售袁进请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明