【宏观及行业新闻】
　　1.美联储-威廉姆斯：需要在一段时间内保持紧缩利率，在某个时候降息将是合理的，美联储官员的预测显示明年利率将下降、沃勒：没有人预计近期会降息，我们仍有可能再加息一次，是否以及何时加息将完全由数据驱动。如果经济持续走强，可能需要更高的利率；在作出利率决定之前，我们可以等待、观察和观望。
　　2.巴以冲突-沙特外交大臣会见伊朗外交部长，讨论加沙及周边地区当前的军事升级情况；美国否决了联合国安理会关于以色列和加沙地带的相关决议；俄罗斯驻联合国代表要求联合国大会就以色列和加沙冲突召开会议。
　　3.近期，海洋网络快线ONE推出连接东南亚至印度和中东航线SIG。该航线挂靠港口为新加坡、那瓦什瓦、蒙德拉港、达曼、杰贝阿里港、科钦、科伦坡、新加坡。
　　4.从2024年1月1日起，航运业将被正式纳入欧盟碳排放交易系统(ETS)；首次纳入ETS范围的航运排放配额，将分三个阶段为航运公司提供，分别为40%(2024)、70%(2025)和100%(2026);为了支付欧盟排放交易体系产生的额外费用，主要航运公司已宣布对适用的附加费,相关费用将根据碳信用市场价值的变化进行季度调整。
　　5.航运咨询企业Linerlytica11月的初步预测显示，跨太平洋和亚欧航线的可用运力将环比增长7%至17%，预计年底前还有超过50万标准箱的新产能注入.产能过剩压力仍然不减。
　　6.10月18日，以星宣布推出两条新航线ZAT和ZGT，以满足拉丁美洲客户的运输需求。据介绍，ZAT航线将提供往返中国、韩国、墨西哥和南美西海岸的直航服务，于2023年12月开始运营，部署4250TEU型集装箱船。ZGT航线将连接南美洲东海岸与墨西哥湾和美国，于2024年1月开始运营，部署2800TEU型集装箱船。
　　7.据《印度斯坦报》10月15日报道，位于印度最南端的Vizhinjam中转集装箱港口于10月15日落成。报道称，Vizhinjam靠近占全球货运量30%的国际航线，拥有海底24米处的自然通道，使Vizhinjam成为世界上一些最大船只停靠的理想枢纽。在此之前，大型集装箱船一直在跳过印度，因为印度的港口不够深，无法停靠大型船只。
　　【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：-1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，集运指数期货小幅反弹，其中04主力合约收于756.9点，上涨3.86%。实际订舱市场方面，部分船公司的涨价计划已有所体现，上涨幅度在300美元/TEU左右。此外，为了缓解需求疲软的前景，船公司加紧实施停航动作，包括增加闲置运力和引入冬季服务计划。我们看到近两周市场上闲置集装箱船的数量快速增加，据Alphaliner调查显示，两周前闲置的集装箱船为271艘，最新的数据显示仅两周的时间市场上就多出了44艘集装箱船被闲置，其中包括4艘1.25万至1.8万标准箱的船舶及3艘1.8万标准箱以上的船舶。无论短线是否反弹，趋势看我们对EC震荡下行判断不变，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约6%，2024年为10%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。需要注意的是，近期市场基于班轮公司对11月欧线价格的上调，市场情绪有所改善。但我们认为，近期上游价格的上调与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局，不易过度解读。
　　整体来看，从驱动上看未来半，年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有40%以上的跌幅。更长期来看，美国家具、服饰行业库存周期已经接近底部，或在2024年一季度开启补库周期，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》）。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，

研究报告全文：期货研究商品2023年10月20日研究集运指数欧线反弹空间或有限趋势下行黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom研究郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom所基本面跟踪表1集运指数欧线基本面数据昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24047569386401510-5554567090-5211昨日价差前日价差期货04合约基差-1565-13230EC04-06-235-110EC04-12-714-720本期20231016单位周涨幅SCFIS欧洲航线60040点-378运价SCFIS美西航线108295点-175指数本期20231013单位周涨幅SCFI欧洲航线562TEU-618SCFI美西航线1735FEU035航线价格承运人航程天ETDETA40GP20GPMaersk2023114上海20231214鹿特丹401308798现MSC20231020上海20231118鹿特丹29479278货欧COSCO20231028上海20231130鹿特丹331025575线CMA20231022上海20231130鹿特丹391425825EMC20231022上海20231122鹿特丹31850550昨日万TEU周周涨幅运力远东-北美5270070投放远东-欧洲4518001昨日价格较前日变动汇率美元指数10655033美元兑离岸人民币733002资料来源同花顺iFindGeekRateAlphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美联储-威廉姆斯需要在一段时间内保持紧缩利率在某个时候降息将是合理的美联储官员的预测显示明年利率将下降沃勒没有人预计近期会降息我们仍有可能再加息一次是否以及何时加息将完全由数据驱动如果经济持续走强可能需要更高的利率在作出利率决定之前我们可以等待观察和观望2巴以冲突-沙特外交大臣会见伊朗外交部长讨论加沙及周边地区当前的军事升级情况美国否决了联合国安理会关于以色列和加沙地带的相关决议俄罗斯驻联合国代表要求联合国大会就以色列和加沙冲突召开会议3近期海洋网络快线ONE推出连接东南亚至印度和中东航线SIG该航线挂靠港口为新加坡那瓦什瓦蒙德拉港达曼杰贝阿里港科钦科伦坡新加坡请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究4从2024年1月1日起航运业将被正式纳入欧盟碳排放交易系统ETS首次纳入ETS范围的航运排放配额将分三个阶段为航运公司提供分别为402024702025和1002026为了支付欧盟排放交易体系产生的额外费用主要航运公司已宣布对适用的附加费相关费用将根据碳信用市场价值的变化进行季度调整5航运咨询企业Linerlytica11月的初步预测显示跨太平洋和亚欧航线的可用运力将环比增长7至17预计年底前还有超过50万标准箱的新产能注入产能过剩压力仍然不减610月18日以星宣布推出两条新航线ZAT和ZGT以满足拉丁美洲客户的运输需求据介绍ZAT航线将提供往返中国韩国墨西哥和南美西海岸的直航服务于2023年12月开始运营部署4250TEU型集装箱船ZGT航线将连接南美洲东海岸与墨西哥湾和美国于2024年1月开始运营部署2800TEU型集装箱船7据印度斯坦报10月15日报道位于印度最南端的Vizhinjam中转集装箱港口于10月15日落成报道称Vizhinjam靠近占全球货运量30的国际航线拥有海底24米处的自然通道使Vizhinjam成为世界上一些最大船只停靠的理想枢纽在此之前大型集装箱船一直在跳过印度因为印度的港口不够深无法停靠大型船只趋势强度集运指数欧线趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日集运指数期货小幅反弹其中04主力合约收于7569点上涨386实际订舱市场方面部分船公司的涨价计划已有所体现上涨幅度在300美元TEU左右此外为了缓解需求疲软的前景船公司加紧实施停航动作包括增加闲置运力和引入冬季服务计划我们看到近两周市场上闲置集装箱船的数量快速增加据Alphaliner调查显示两周前闲置的集装箱船为271艘最新的数据显示仅两周的时间市场上就多出了44艘集装箱船被闲置其中包括4艘125万至18万标准箱的船舶及3艘18万标准箱以上的船舶无论短线是否反弹趋势看我们对EC震荡下行判断不变04合约或考验400点核心逻辑如下第一运力投放的确定性2023年集运市场新增运力投放增幅约62024年为10投放幅度约为近10年新高第二出口需求难以改善的确定性从美欧库存周期看未来半年或仍处于去库周期尾声运输需求端难以改善第三04合约淡季属性的确定性即便出现需求反转出现在06或者08合约概率相对更大在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势第四下行空间的确定性2016年欧线价格曾跌至近200美元TEU的低位对应约250-300点的SCFIS指数远低于当前点位而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年基于以上四点我们对EC维持趋势偏空判断需要注意的是近期市场基于班轮公司对11月欧线价格的上调市场情绪有所改善但我们认为近期上游价格的上调与04合约并无产业逻辑也难改中期供需面过剩格局不易过度解读整体来看从驱动上看未来半年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有40以上的跌幅更长期来看美国家具服饰行业库存周期已经接近底部或在2024年一季度开启补库周期或对EC构请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分