A股策略专题：《北上资金的边际变化与选股风格》2023-10-18
　　静态视角，北上持仓下降，仍偏好消费、新能源和医药。截至2023年10月16日，北上持仓市值2.12万亿元，较7月底下降3803.79亿元，占全A流通市值3.09%。从北上投资者行业持股规模看：偏爱消费、新能源和医药。行业层面北上持有前五的板块分别为食品饮料2673.40亿元（持仓比例12.59%）、新能源2564.68亿元（12.08%）、医药1938.15亿元（9.13%）、银行1529.32亿元（7.20%）、家电1443.44亿元（6.80%），前五大行业持仓规模占比达到47.81%，持股行业集中度进一步提升。相比于自由流通市值的标配比例，北上投资者非常鲜明地超配新能源与消费，其中新能源超配5.79%，食品饮料超配4.99%，家电超配4.77%，医药超配1.14%，汽车超配0.48%。而由于这种集中的持股结构，则导致大部分行业处于低配状态，其中银行低配2.93%，非银低配1.65%。
　　动态来看，多个行业净减持，仅净流入汽车与纺织服装。截至10月16日，北上资金2023年8月以来净流出1498.21亿元，多个行业被净减持，仅净流入汽车与纺织服装。行业层面，期间净流出Top5分别为食品饮料（-309.41亿元）、电力设备及新能源（-193.91亿元）、非银金融（-143.69亿元）、银行（-109.86亿元）、机械（-91.25亿元），主要净流入分别为汽车（19.60亿元）、纺织服装（7.31亿元）。投资者结构上，陆股通多家机构持股市值缩减，部分机构逆势扩张。期间持股市值缩减较多的有汇丰银行、渣打银行、摩根大通、花旗银行、美林远东等；市值扩张居前的有摩根大通和高盛亚洲等机构。
　　资金波动的结构：净流入信号仍具一定前瞻性。从投资偏好来看，成长性关注度提升，一方面，科技成长行业净流入数量边际抬升；另一方面，在ROE稳定偏高的倾向下，更加关注归母净利润同比高增标的。这反映了，从投资的角度，盈利质量与成长性兼具的特征依旧是北上选股的核心风格。从选股与投资收益能力来看，仍然具备一定的前瞻性。其中，2023年以来，“北上净流入top30”组合累计收益率达10.39%，Sharp Ratio达0.76，高于同期沪深300指数表现。
　　北上资金流出的背后，美元流动性紧缩定价是主要因素。三季度以来，国内社融、出口等数据有所回落，叠加房企流动性问题，由此带来的经济表现在资金角度出现一定的映射。但更加重要的是，美联储对经济增速的上修以及2024年政策利率的调升使得市场预期全球高利率将维持更长时间，本轮美元流动性紧缩定价具备不确定性，美元强势地位往往预示着全球资本的回流。从全球资本流动上看，9月大类资产隐含的宏观风险预期边际上升，由8月末的0.1回升至9月末的0.38，全球资本流动性边际收缩，GFSIFLOW指数（MA3）由8月末的0.13上升至9月末的0.28。
　　风险提示：地缘风险；美债上行超预期；国内需求修复不及预期等。