公司公告预计2023Q3实现净利润31.2~45.3亿元，同比增长164.1%~283.5%，修复至2019年的74.5%~108.2%。我们预计2023Q3公司净利润39~42亿元，与2019Q3基本持平。我们测算京沪高铁2023Q3本线、跨线收入分别较2019年同期增长5.6%、12.1%，料9月京沪高铁本线运距环比增长2.5%左右，公司通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置，期待本线运距恢复带来收入质量的提升。预计2023年京沪高铁业绩恢复至2019年95%以上，中期来看，受益本线产能优化提升以及客票弹性、跨线列车增量空间、京福安徽利润扭亏，料未来3年公司净利润CAGR为15.4%左右，凸显黄金通道成长韧性。
　　▍事件：10月16日京沪高铁发布业绩预增公告：公司预计2023前三季度归母净利润为82.5~96.6亿元，同比2022年同期的1.52亿元大幅增长、修复至2019年的86.7%~101.5%；按照公司预测数据测算，2023Q3归母净利润31.2~45.3亿元，同比增长164.1%~283.5%，修复至2019年的74.5%~108.2%，我们预计2023Q3公司净利润39~42亿元，与2019Q3基本持平。
　　▍2023Q1~Q3全国铁路旅客周转量恢复率86.3%/103.3%/107.8%，逐季改善，平均运距环比增长，料2023年京沪高铁业绩恢复至2019年95%以上。根据国家铁路局数据，2023Q3全国铁路旅客发送量和周转量分别同比增长95.8%、92.8%，恢复至2019年同期的112.5%、107.8%。2023年Q1~Q3全国铁路旅客发送量恢复至2019年同期的92.5%/106.6%/112.5%，旅客周转量对应的恢复率为86.3%/103.3%/107.8%，逐季改善趋势明显。作为中国高铁的黄金通道，料京沪高铁2023Q3本线、跨线收入分别较2019年同期增长5.6%、12.1%。Q4进入出行的传统淡季，期待商务需求蓄力复苏，预计2023Q4公司净利润或为22亿左右，全年业绩恢复至2019年95%以上。
　　▍中秋国庆双节假期铁路增速继续领跑出行板块，通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置，料京沪高铁有望充分享受复苏红利。据国铁集团数据，双节期间全国铁路日均发送旅客1763.6万人次，较2019年同期增长22.4%。受益于网络加密、经济性价比高，铁路延续2023年以来历次假期的增速引领趋势，其中假期首日铁路单日旅客发送量创历史新高，首次突破2000万人次。2023年9月27日~10月8日长假期间，京沪高铁全线累计开行列车增长19.6%，运送旅客984.4万人次、增长22.4%，全线平均客座率提高3.3pcts（均为同2019年相比）。公司结合新形势下旅客出行特征，研究客流规律及客座率变化情况，及时协调优化运输能力配置，有效提升运输效率及运输能力。
　　▍关注京沪高铁本线运距的恢复带来收入质量的提升，料未来3年公司净利润CAGR为15.4%左右，凸显黄金通道成长韧性。从运距端看，2023年防疫措施放开以来，京沪高铁本线运距较2019年仍存在差距，主要为京沪高铁运行图迎合短期出行“短运距、高频次”的特征。公司通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置，我们判断9月京沪高铁本线运距环比增长2.5%左右。10月11日零时起，全国铁路执行新的列车运行图，旅客列车数量环比增长4.2%，建议关注京沪高铁本线运距的恢复带来收入的提升。中期来看，公司增量或来自于：1）本线产能优化提升以及客票弹性；2）跨线列车增量空间；3）京福安徽利润扭亏等，料将支撑京沪高铁净利润双位数增长。
　　▍风险因素：宏观经济增速不及预期；客运需求恢复不及预期；路网协同效应不及预期；票价提升、成本控制不及预期。
　　▍投资建议：公司提升运营机制的灵活性，充分发挥客运大数据分析优势，优化运行图细节匹配出行需求的新变化。客流迅速恢复驱动黄金线路盈利能力快速复位，我们预计2023Q3公司净利润恢复至2019年95%以上，继续推荐中期成长驱动因素明确的京沪高铁。根据三季度行业数据，我们认为公司运距修复仍需要一定周期，我们调整公司2023/24/25年EPS预测至0.23/0.27/0.31元(原预测0.25/0.29/0.33元)，参照日本JR东海的成长期估值，给予公司2024年25xPE，对应目标价7元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：京沪高铁6018162023年三季度业绩预增点评Q3业绩持续修复关注运距改善提升收入质量2023-10-18公司公告预计2023Q3实现净利润312453亿元同比增长16412835修复至2019年的7451082我们预计2023Q3公司净利润3942亿元与2019Q3基本持平我们测算京沪高铁2023Q3本线跨线收入分别较2019年同期增长56121料9月京沪高铁本线运距环比增长25左右公司通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置期待本线运距恢复带来收入质量的提升预计2023年京沪高铁业绩恢复至2019年95以上中期来看受益本线产能优化提升以及客票弹性跨线列车增量空间京福安徽利润扭亏料未来3年公司净利润CAGR为154左右凸显黄金通道成长韧性事件10月16日京沪高铁发布业绩预增公告公司预计2023前三季度归母净利润为825966亿元同比2022年同期的152亿元大幅增长修复至2019年的8671015按照公司预测数据测算2023Q3归母净利润312453亿元同比增长16412835修复至2019年的7451082我们预计2023Q3公司净利润3942亿元与2019Q3基本持平2023Q1Q3全国铁路旅客周转量恢复率86310331078逐季改善平均运距环比增长料2023年京沪高铁业绩恢复至2019年95以上根据国家铁路局数据2023Q3全国铁路旅客发送量和周转量分别同比增长958928恢复至2019年同期的112510782023年Q1Q3全国铁路旅客发送量恢复至2019年同期的92510661125旅客周转量对应的恢复率为86310331078逐季改善趋势明显作为中国高铁的黄金通道料京沪高铁2023Q3本线跨线收入分别较2019年同期增长56121Q4进入出行的传统淡季期待商务需求蓄力复苏预计2023Q4公司净利润或为22亿左右全年业绩恢复至2019年95以上中秋国庆双节假期铁路增速继续领跑出行板块通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置料京沪高铁有望充分享受复苏红利据国铁集团数据双节期间全国铁路日均发送旅客17636万人次较2019年同期增长224受益于网络加密经济性价比高铁路延续2023年以来历次假期的增速引领趋势其中假期首日铁路单日旅客发送量创历史新高首次突破2000万人次2023年9月27日10月8日长假期间京沪高铁全线累计开行列车增长196运送旅客9844万人次增长224全线平均客座率提高33pcts均为同2019年相比公司结合新形势下旅客出行特征研究室流规律及客座率变化情况及时协调优化运输能力配置有效提升运输效率及运输能力关注京沪高铁本线运距的恢复带来收入质量的提升料未来3年公司净利润CAGR为154左右凸显黄金通道成长韧性从运距端看2023年防疫措施放开以来京沪高铁本线运距较2019年仍存在差距主要为京沪高铁运行图迎合短期出行短运距高频次的特征公司通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置我们判断9月京沪高铁本线运距环比增长25左右10月11日零时起全国铁路执行新的列车运行图旅客列车数量环比增长42建议关注京沪高铁本线运距的恢复带来收入的提升中期来看公司增量或来自于1本线产能优化提升以及客票弹性2跨线列车增量空间3京福安徽利润扭亏等料将支撑京沪高铁净利润双位数增长风险因素宏观经济增速不及预期客运需求恢复不及预期路网协同效应不及预期票价提升成本控制不及预期投资建议公司提升运营机制的灵活性充分发挥客运大数据分析优势优化运行图细节匹配出行需求的新变化客流迅速恢复驱动黄金线路盈利能力快速复位我们预计2023Q3公司净利润恢复至2019年95以上继续推荐中期成长驱动因素明确的京沪高铁根据三季度行业数据我们认为公司运距修复仍需要一定周期我们调整公司20232425年EPS预测至023027031元原预测025029033元参照日本JR东海的成长期估值给予公司2024年25xPE对应目标价7元维持买入评级