研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月17日短期业绩承压TableTitle长期潜力依旧138373TableTitle2维力医疗603309评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营收977目标价格亿元-272归母净利润144亿元467扣非后归母最新收盘价1243净利润132亿元51股票代码TableBasedata603309内销政策影响承压毛利率水平显著提升52周最高价最低价24091188分季度看公司Q3实现营收325亿元-1314归母净利润总市值亿3644518373万元-607扣非净利润492918万元-427自由流通市值亿3617我们预计三季度受到反腐政策影响新产品进院速度下滑国内自由流通股数百万29103销售承压外销方面我们预计北美大客户仍在去库存周期中TablePic但公司也在积极拓展新客户盈利能力看前三季度公司毛利率维力医疗沪深3004539同比大幅提升223pct销售费用率1114同比下降10-1052pct主要受益于Q3国内反腐政策影响管理费用率939同比提升029pct财务费用率029同比提升082-12-23pct相对股价-34-45202210202301202304202307202310研发投入持续提升聚焦产品升级迭代前三季度公司研发投入627452万元同比提升1859研发费TableAuthor分析师崔文亮用率642同比提升115pct公司在导尿泌尿外科麻醉邮箱cuiwlhx168comcn等多领域持续产品升级迭代提升产品竞争力2023H1公司有5SACNOS1120519110002个产品电子注药泵一次性使用呼吸回路包前端可弯曲输尿联系电话管鞘导管及附件一次性使用负压引流器一次性使用导引针分析师王睿获得国内医疗器械注册证有3个产品一次性包皮环切缝合器邮箱wangrui5hx168comcn吻合器气管插管PVC导尿管获得欧盟MDR认证有1个产SACNOS1120521070002品维力亲水PVC导尿管获得美国FDA批准注册联系电话相关研究TableReport投资建议1华西医药维力医疗点评报告海外业务短期考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响我们维持公司承压国内保持较快增长业绩预测2023-2025年收入分别为14361727209亿元20230809归母净利润分别为20125431亿元EPS为2华西医药维力医疗点评报告业绩快速增长兑现稳定深度营销兼产品升级保障可持续发展068087106元股对应2023年10月17日收盘价124320230420元PE分别为181412倍维持买入评级3华西医药维力医疗603309点评报告公司发布年度预增公告剔除股权激励费用影响后扣非归母净利润同比增超60风险提示20230116国际形势扰动风险客户拓展或订单不及预期风险新品获批及销售推进不及预期汇率波动风险产品质量控制风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11191363143617272090请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告YoY-1121953203210归母净利润百万元106167201254310YoY-307570206267217毛利率424432464465466每股收益元041057068087106ROE6797104110112市盈率30322181181514331177资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1363143617272090净利润178209268329YoY21953203210折旧和摊销68188211223营业成本7747699241116营运资金变动128-138-13-16营业税金及附加14131619经营活动现金流391280480547销售费用156165199240资本开支-181-120-70-70管理费用130141168209投资-388000财务费用-312169投资活动现金流-560-120-70-70研发费用828686107股权募资2000资产减值损失-18-10-8-5债务募资21-136-20-20投资收益4000筹资活动现金流-47-146-27-25营业利润207246315392现金净流量-21314383452营业外收支-1000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额206246315392成长能力所得税28374763营业收入增长率21953203210净利润178209268329净利润增长率570206267217归属于母公司净利润167201254310盈利能力YoY570206267217毛利率432464465466每股收益057068087106净利润率130146155158资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA70859193货币资金3934077901242净资产收益率ROE97104110112预付款项8151822偿债能力存货163148182224流动比率208403469523其他流动资产430460487521速动比率172339406459流动资产合计994103014782010现金比率082159251323长期股权投资110110110110资产负债率270171158148固定资产438355329311经营效率无形资产173188203218总资产周转率057061062063非流动资产合计1389132113101307每股指标元资产合计2384235127883317每股收益057068087106短期借款116000每股净资产588656787944应付账款及票据179118147183每股经营现金流133096164187其他流动负债183138168201每股股利000000000000流动负债合计477256315384估值分析长期借款104846444PE2181181514331177其他长期负债62626262PB340189158132非流动负债合计166146126106负债合计644402441491股本293293293293少数股东权益16243857股东权益合计1740194923472826负债和股东权益合计2384235127883317资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士王睿南京大学硕士曾就职于华金证券2021年7月加入华西证券主要负责医疗器械行业分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5